籌資財(cái)務(wù)-企業(yè)資金的籌集(1)-資料下載頁(yè)
2025-01-06 20:43本頁(yè)面
【正文】 5000元人民幣 3。票面利率：附息，年利率 3% 4。發(fā)行期限： 3年 5。轉(zhuǎn)股時(shí)間： 1993年 6月 1日至 1995年 12月 31日（發(fā)行半年后至期 末） 6。轉(zhuǎn)股價(jià)格： 25元人民幣 /股。 7。轉(zhuǎn)換價(jià)格的調(diào)整：若公司在 1993年 6月 1日前增發(fā)新股，按下列 公式調(diào)整： 調(diào)整價(jià) =（（調(diào)整前轉(zhuǎn)股價(jià)格 股息） x 原股本 + 新股發(fā)行價(jià) x 新增股本） / 增股后的總股本 8。贖回條例：公式有權(quán)在發(fā)行后兩年半至到期日前按 5150元的價(jià) 格贖回 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 22 虹橋機(jī)場(chǎng) ? 概況 : 截至 1999年 12月 1日 ,虹橋機(jī)場(chǎng)公司總資產(chǎn) ,股東權(quán)益 ,總股本 (股 ), 流通股 .凈利潤(rùn) ,每股收益 ,每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 ,凈資產(chǎn)收益率 %,資餐負(fù)債率 % ? 巨大的資金需求 市政府要求虹橋機(jī)場(chǎng)收購(gòu)浦東機(jī)場(chǎng)候機(jī)樓 ,需要資金約 40億人民幣 . ? 兩種選擇 : 增發(fā)新股 發(fā)行債券 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 23 ? 增發(fā)新股的優(yōu)劣 資金成本低 攤薄每股盈利 國(guó)有股無(wú)錢配股 負(fù)債率進(jìn)一步減低 ? 發(fā)行普通企業(yè)債券的優(yōu)劣 資本結(jié)構(gòu)合理化 不攤薄每股盈利 國(guó)有股比例不變 資金成本高 ? 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)劣 資金成本比普通債券低 轉(zhuǎn)股后 ,國(guó)有股比例降低 資本結(jié)構(gòu)合理 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 24 籌資財(cái)務(wù) 資本結(jié)構(gòu)理論 三 . 有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論 ? 凈收入理論 凈收入理論認(rèn)為 ,負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本 ,負(fù)債程度越高 ,企業(yè)的價(jià)值越大 .這是因?yàn)閭鶆?wù)利息和權(quán)益資本的成本都不受財(cái)務(wù)杠桿的影響 ,無(wú)論負(fù)債程度多高 ,企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會(huì)變化 ,因此 ,只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本 ,那么負(fù)債越多 ,企業(yè)的加權(quán)資本成本就越低 ,企業(yè)的價(jià)值就越大 . ? 凈營(yíng)運(yùn)收入理論 : 凈營(yíng)運(yùn)收入理論認(rèn)為 ,不論財(cái)務(wù)杠桿如何變化 ,企業(yè)加權(quán)平均資本成本都是固定的 ,因而企業(yè)的總價(jià)值也是不變的 .這是因?yàn)槠髽I(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí) ,即使債務(wù)成本本身不變 ,但是由于加大了權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn) ,也會(huì)使權(quán)益成本上升 ,于是加權(quán)平均資本成本不會(huì)因?yàn)樨?fù)債比率的提高而降低 ,而是維持不變 .企業(yè)的總價(jià)值也總固定不變 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 25 籌資財(cái)務(wù) 資本結(jié)構(gòu)理論 ? 傳統(tǒng)理論 傳統(tǒng)理論是一種結(jié)余凈收入理論和經(jīng)營(yíng)運(yùn)收入理論之間的理論 .傳統(tǒng)理論認(rèn)為 ,企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿盡管會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本的上升 ,但在一定程度內(nèi)卻不會(huì)完全抵消利用成本綠地的債務(wù)所獲得的好處 ,因此會(huì)使加權(quán)平均資本成本下降 ,企業(yè)總價(jià)值上升 .但是 ,超過(guò)一定程度的利用財(cái)務(wù)杠桿 ,權(quán)益成本的上升就不能再為債務(wù)的低成本所抵消 ,加權(quán)平均資本成本便會(huì)上升 .以后 ,債務(wù)成本也會(huì)上升 ,它和權(quán)益成本的上升共同作用 ,使加權(quán)平均資本成本上升更快 .加權(quán)批滾資本成本重下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn) ,使加權(quán)平均資本成本的最低點(diǎn) .這時(shí)的負(fù)債比率就是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu) ? MM理論 : 兩位諾貝爾獎(jiǎng)獲得者 Modigliani和 Miller在凈營(yíng)運(yùn)收入理論的基礎(chǔ)上提出了 MM理論 ,他認(rèn)為企業(yè)所有者的總風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)隨企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的改變而變化 ,無(wú)論企業(yè)的融資組合怎樣 ,企業(yè)的總價(jià)值必然相同 .也就是說(shuō) ,公司的總投資價(jià)值取決于它的基本獲利能力和風(fēng)險(xiǎn) ,對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的變化 ,企業(yè)的價(jià)值會(huì)保持不變 .
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