財務(wù)管理講義-第四章籌資管理下專科-資料下載頁
2025-01-06 12:50本頁面
【正文】 考慮。 47 （ 1） 資本成本比較法 原理： 資本成本比較法是指在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，測算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。 比較資本成本法決策過程： 確定各方案的資本結(jié)構(gòu)； 確定各結(jié)構(gòu)的加權(quán)資本成本； 選擇加權(quán)資本成本最低的結(jié)構(gòu)。 48 優(yōu)點： 資本成本比較法的測算原理容易理解，測算過程簡單。 缺點： 僅以資本成本率最低為決策標(biāo)準(zhǔn)，沒有具體測算財務(wù)風(fēng)險因素，其決策目標(biāo)實質(zhì)上是利潤最大化而不是公司價值最大化。 適用： 資本規(guī)模較小，資本結(jié)構(gòu)較為簡單的非股份制公司。 （ 1） 資本成本比較法 49 （ 2）無差異點分析法 是利用 凈資產(chǎn)收益率或 普通股每股利潤無差別點來進行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。也稱 EBITEPS 分析法。 所謂 凈資產(chǎn)收益率或 普通股每股利潤無差別點是指 兩種或兩種以上籌資方案 下 凈資產(chǎn)收益率或普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點 ，亦稱息稅前利潤平衡點，有時亦稱籌資無差別點。 50 該方法假定在其他條件不變的情況下，以利潤最大化作為選擇 資本結(jié)構(gòu) ，是從利潤的角度來判斷是否可行。 運用這種方法，根據(jù) 凈資產(chǎn)收益率或普通股每股利潤無差別點，可以 分析判斷在什么情況下可利用債務(wù)籌資來安排及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，進行資本結(jié)構(gòu)決策。 （ 2）無差異點分析法 51 （ 2）無差異點分析法 計算公式： 已知 I I C1 、 C2 、 T （ EBITI1） *（ 1T） = （ EBITI2） *（ 1T） C1 C2 C1 、 C2 ——不同方案 凈資產(chǎn) 解出： EBIT=凈資產(chǎn)收益率 無差別點 實際 EBIT＞ EBIT，債務(wù)資金比重大的方案優(yōu) 實際 EBIT＜ EBIT，股權(quán)資金比重大的方案優(yōu) 52 （ 2）無差異點分析法 計算公式： 已知 I I N1 、 N2 、 T (EBITI1)(1T)D1=(EBITI2)(1T)D2 N1 N2 N1 、 N2 ——不同方案 普通股數(shù) 解出： EBIT=每股利潤 無差別點 實際 EBIT＞ EBIT，債務(wù)資金比重大的方案優(yōu) 實際 EBIT＜ EBIT，股權(quán)資金比重大的方案優(yōu) 53 影響資本結(jié)構(gòu)變動的因素 除受資本成本、財務(wù)風(fēng)險等因素影響外，還 受到企業(yè)因素、環(huán)境因素的影響。 企業(yè)因素 主要指企業(yè)內(nèi)部影響資本結(jié)構(gòu)變動的經(jīng)濟變量，包括： 管理者的風(fēng)險態(tài)度 企業(yè)獲利能力 企業(yè)經(jīng)濟增長 環(huán)境因素 指制約企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的外部經(jīng)濟變量，包括： 銀行等金融機構(gòu)的態(tài)度 信用評估機構(gòu)的意見 稅收因素 行業(yè)差別 54 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因： 成本過高 風(fēng)險過大 彈性不足 約束過嚴(yán) 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法： 存量調(diào)整 增量調(diào)整 減量調(diào)整
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