案例七分析實(shí)物期權(quán)-資料下載頁(yè)
2025-01-06 08:24本頁(yè)面
【正文】 要的不確定性因素已消除 ? σ波動(dòng)率的估計(jì) ? 猜 —— 依據(jù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) β與總風(fēng)險(xiǎn) σ的關(guān)系？ ? 依據(jù)歷史數(shù)據(jù) ? 模擬 σ—— 根據(jù)估計(jì)的波動(dòng)率模擬資產(chǎn)價(jià)值概率分布，根據(jù)資產(chǎn)價(jià)值的概率分布計(jì)算其收益率的波動(dòng)率 σ 分析項(xiàng)目 選擇評(píng)估模型 評(píng)估實(shí)施 調(diào)整結(jié)果 金融工程案例分析 47 期權(quán)法定價(jià)實(shí)際應(yīng)用 ? 套用公式法： 895m, ? 查表法： X S r σ t NPVq tσ87: % 88: 19% 89: % 87: 88: 89: 5m PV(S) 分析項(xiàng)目 選擇評(píng)估模型 評(píng)估實(shí)施 調(diào)整結(jié)果 金融工程案例分析 48 期權(quán)法定價(jià)實(shí)際應(yīng)用 ? 用 BlackScholes 模型估價(jià)的缺陷 ? 假設(shè)的續(xù)集價(jià)值不符合 BlackScholes 對(duì)數(shù)正態(tài)分布的假設(shè) ? 續(xù)集項(xiàng)目不是連續(xù)可交易的 ? 相對(duì)于 BlackScholes 模型執(zhí)行價(jià)格的續(xù)集拍攝成本也是不固定的 ? 選取一年收益率的波動(dòng)率作為 σ是否合理？ ? BlackScholes 模型估價(jià)的優(yōu)點(diǎn) ? 分析十分簡(jiǎn)便，只需要資產(chǎn)收益的概率分布而不需要每一個(gè)電影樣本的具體信息 ? 便于作敏感性分析 分析項(xiàng)目 選擇評(píng)估模型 評(píng)估實(shí)施 調(diào)整結(jié)果 金融工程案例分析 49 期權(quán)法定價(jià)實(shí)際應(yīng)用 ? BlackScholes 模型計(jì)算的敏感性分析 —— 恢復(fù)實(shí)際項(xiàng)目的復(fù)雜性 t : rf : σ: St : X: ? ? ? ? ? ?39。 ( )12/ 1/2σ / 2 ( T t ) ??? ? ? ? ? ? r T ttc t S N d rX e N d? ?() 2 3/ ( ) . 1 5r T tc r X T t e N d??? ? ? ? ? ? ?? ?1 / 2 39。 1/ ( ) 5 . 3tc S T t N d? ? ? ? ? ?σ ＝? ?1 0./ 60tc S N d? ? ? ?? ?() 2 0 . 1 6/ r T tc X e N d?? ? ?? ? ? ? 分析項(xiàng)目 選擇評(píng)估模型 評(píng)估實(shí)施 調(diào)整結(jié)果 金融工程案例分析 50 期權(quán)法定價(jià)實(shí)際應(yīng)用 ? 對(duì) BlackScholes 模型計(jì)算結(jié)果的解釋 定價(jià)區(qū)間： /部 5百萬(wàn)以內(nèi)較優(yōu) 投資建議：購(gòu)買一年以上，多家制片公司的拍攝續(xù)集權(quán) S X σ t r R c87 1 6% 12% 6 . 7 m88 1 6% 12% 3 . 4 m89 1 6% 12% 5 . 0 m89 1 5% 12% 4 . 9 4 m89 1 6% 15% 4 . 2 m89 1 6% 20% 分析項(xiàng)目 選擇評(píng)估模型 評(píng)估實(shí)施 調(diào)整結(jié)果 金融工程案例分析 51 續(xù)集拍攝權(quán)簽約遇到的問(wèn)題 ? 是否公平，例如蝙蝠俠是否歸入樣本 ? 是否應(yīng)按一定規(guī)則將一部分影片從和約中剔除，或制定一定的合約過(guò)期條件 ? 道德風(fēng)險(xiǎn)，需要緊密的聯(lián)合解決？ ? 制片公司改變制片行為 ? 如果制片公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)怎么辦？ ? 減少制片數(shù)量，改變制片種類 談判以失敗告終 金融工程案例分析 52 對(duì)該案例的思考 金融工程案例分析 53 對(duì)該案例的思考 ? 幾乎所有的長(zhǎng)期項(xiàng)目都包含一系列的期權(quán) ? 好消息 —— 我們不僅僅依靠 BlackScholes 以及更復(fù)雜的模型對(duì)其進(jìn)行定價(jià)，還要通過(guò)雙方磋商，經(jīng)驗(yàn)認(rèn)識(shí)等達(dá)成共識(shí)；許多公司都擁有像案例表 6這樣的數(shù)據(jù)，同時(shí)他們可以針對(duì)每個(gè)樣本進(jìn)行分析，剔除特殊性，橫向比較獲取整個(gè)大樣本的共性進(jìn)行估價(jià) ? 壞消息 —— 續(xù)集權(quán)是一種較容易的實(shí)物期權(quán) ? 期權(quán)并不是嵌套的，沒(méi)有期權(quán)彼此間的影響 ? 產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有充分考慮，這種期權(quán)是排他性的 ? 沒(méi)有考慮期權(quán)的提前執(zhí)行 金融工程案例分析 54 該案例的延伸 項(xiàng)目估價(jià)程序 學(xué)習(xí)期權(quán) 增長(zhǎng)期權(quán) 保險(xiǎn)期權(quán) 等待期權(quán) 分期投資期權(quán) 規(guī)模改變期權(quán) 轉(zhuǎn)換期權(quán) 放棄 /關(guān)閉期權(quán) 創(chuàng)新期權(quán) NPV 敏感分析 蒙特卡洛模擬 決策樹 期權(quán)法 考察期權(quán)的相互作用 考察假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)情況的復(fù)合程度 分析項(xiàng)目 選擇評(píng)估模型 評(píng)估實(shí)施 調(diào)整結(jié)果 金融工程案例分析 55 Question amp。 Answer 金融工程案例分析 56 期權(quán)法定價(jià)實(shí)際應(yīng)用
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