實(shí)物期權(quán)的定價(jià)模式-資料下載頁
2025-06-23 01:59本頁面
【正文】 ｃ+=ｍａｘ(ｖ+Ｉ,0)=萬元ｃ=ｍａｘ(ｖＩ,0)=0(1)利用動(dòng)態(tài)復(fù)制技術(shù)確定項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值代入數(shù)據(jù)計(jì)算得到: =0444,ｙ=,從而ｃ=萬元即該投資項(xiàng)目的期權(quán)價(jià)值(考慮進(jìn)優(yōu)先選擇權(quán))為萬元。(2)利用風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)確定項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)分析方法,風(fēng)險(xiǎn)中性概率為:ｐ=[(1+ｒ)ｖ0ｖ]/(ｖ+ｖ)= 1ｐ=而ｃ+=,ｃ=0故期權(quán)價(jià)值為:ｃ=[ｐｃ++(1ｐ)ｃ]/(1+ｒ)=萬元兩種假設(shè)計(jì)算的結(jié)果一致。項(xiàng)目總價(jià)值=ＮＰＶ+期權(quán)價(jià)值=+=萬元上述結(jié)果表明,在運(yùn)用傳統(tǒng)判斷方法ＮＰＶ0的情況下,考慮企業(yè)持有的優(yōu)先選擇權(quán)價(jià)值,由于項(xiàng)目總價(jià)值大于0,所以該項(xiàng)目值得投資。萬元,因此該公司應(yīng)持有該項(xiàng)期權(quán),即推遲4年進(jìn)行投資。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資,在其運(yùn)作過程中存在著高度的信息不對(duì)稱。風(fēng)險(xiǎn)投資家是否能夠根據(jù)有限的信息,準(zhǔn)確地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值,并作出相應(yīng)的投資決策,將直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作的成敗。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資家以凈現(xiàn)值法(ＮＰＶ)作為為評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值的工具,但是多年來風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐顯示該方法不能準(zhǔn)確有效地評(píng)價(jià)具有高風(fēng)險(xiǎn)特性的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值,同時(shí)該方法也不符合風(fēng)險(xiǎn)投資多階段連續(xù)投資的特性。而實(shí)物期權(quán)理論作為一種全新的分析理論與方法,它能夠比較準(zhǔn)確地分析出具有高風(fēng)險(xiǎn)但又蘊(yùn)藏巨大潛在利益的投資項(xiàng)目的價(jià)值。三：實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法的相關(guān)討論應(yīng)該看到，期權(quán)定價(jià)模型為期權(quán)的定價(jià)奠定了一個(gè)總體性框架，但是在實(shí)際應(yīng)用中，根據(jù)情況的不同，需要對(duì)模型作進(jìn)一步的修改，可能碰到的問題是： 1.標(biāo)的資產(chǎn)的流動(dòng)性。根據(jù)復(fù)制組合這一基礎(chǔ)理論的要求，期權(quán)定價(jià)理論是建立在可以運(yùn)用的標(biāo)的資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)借貸資產(chǎn)構(gòu)造等價(jià)資產(chǎn)組合基礎(chǔ)之上的，所以對(duì)于上市公司股票的期權(quán)，是成立的；然而對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)沒有交易的實(shí)物情況下，套利是不可行的，造成期權(quán)定價(jià)成立的條件不充分?！ ?.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的連續(xù)性。絕大部分實(shí)際資產(chǎn)而言，該條件是滿足的，但是可能存在一些資產(chǎn)，對(duì)于它們而言，其價(jià)格變動(dòng)會(huì)受到限制，價(jià)格變動(dòng)是跳躍的，這將會(huì)低估虛值期權(quán)的真實(shí)價(jià)值。解決辦法是對(duì)虛值期權(quán)采用較大的方差，對(duì)于實(shí)值期權(quán)采用較小的方差，以此來利用期權(quán)定價(jià)公式?！ ?.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)方差的固定不變性。證券市場(chǎng)上流通的股票其交易具有一定的連續(xù)性，其方差可以根據(jù)股票價(jià)格的變動(dòng)性來計(jì)算，但對(duì)于一個(gè)投資項(xiàng)目而言，由于項(xiàng)目投資缺乏流動(dòng)性，其價(jià)值的波動(dòng)不能類似計(jì)算出來。較為可行的做法有：一是用以前類似項(xiàng)目的現(xiàn)金流現(xiàn)值的方差作為估計(jì)值，二是確定各種市場(chǎng)狀況可能出現(xiàn)的概率，估計(jì)各種情況下的現(xiàn)金流，并估計(jì)出現(xiàn)值的方差。參考文獻(xiàn):[1]———金融工程入門[Ｍ].北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,2004.[2][Ｍ].北京:華夏出版社,2001.[3]仲夏,[Ｊ].武漢冶金管理干部學(xué)院學(xué)報(bào),2003,6.[4]馮邦彥,[Ｊ].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài),2003,10.[5]許世剛,2004,1
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