投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和實(shí)物期權(quán)概述-資料下載頁
2025-03-01 11:36本頁面
【正文】 ：從 PI較高的項(xiàng)目開始選取，確定投資組合，盡量充分利用資本限額；投 資組 合包括的 項(xiàng) 目 投 資規(guī)模 (萬 $)凈現(xiàn)值 (萬 $)1 E,C,B和 $50萬的投 資 機(jī)會(huì)600 650與余下的50帶 來的 凈現(xiàn)值2 E,A 600 700計(jì)算各種組合的 NPV總和，比較合適的投資組合有以下兩個(gè)： 第三步：按照組合的 NPV總額選取最佳組合。最佳投資的選擇取決于投資組合 1中未充分利用的 50萬美元能夠帶來的 NPV是否超過 50萬（ 700650）。 未被充分利用的這 50萬美元稱為資本剩余；資本剩余即使無法投資實(shí)業(yè)，也可存入金融機(jī)構(gòu)賺取收益。 l 資金約束條件下的項(xiàng)目選擇 —— 線性規(guī)劃法 在資本配置條件下進(jìn)行資本預(yù)算實(shí)際是在有約束條件下求解價(jià)值最大化的問題，當(dāng)投資項(xiàng)目很多并且需要考慮諸多因素影響時(shí)，我們可以用數(shù)量分析方法，如：線性規(guī)劃法。 第二節(jié) 資本預(yù)算的其他問題 一、通貨膨脹與資本預(yù)算二、不同生命周期的投資三、實(shí)物期權(quán) 一、通貨膨脹與資本預(yù)算 u 名義利率與實(shí)際利率 費(fèi)雪效應(yīng)這種近似對(duì)較低的利率和通脹率比較準(zhǔn)確，而當(dāng)利率較高時(shí)近似程度很低。 u 名義現(xiàn)金流量與實(shí)際現(xiàn)金流量 如果現(xiàn)金流是以實(shí)際收到或支出的美元表示，那么現(xiàn)金流量是名義現(xiàn)金流； 如果現(xiàn)金流是以第 0期的實(shí)際購買力表示，那么該現(xiàn)金流量是實(shí)際現(xiàn)金流。 u 通貨膨脹下的資本預(yù)算 名義現(xiàn)金流量應(yīng)以名義利率折現(xiàn)；實(shí)際現(xiàn)金流量應(yīng)以實(shí)際利率折現(xiàn)； 二、不同生命周期的投資 很多互斥項(xiàng)目的期限是不一致的，當(dāng)期限差別很大時(shí)簡單地比較凈現(xiàn)值不一定能得到最合理的結(jié)論。 因?yàn)檩^短期限的投資項(xiàng)目結(jié)束后，公司可以利用從該項(xiàng)目中獲得的資金繼續(xù)投資，而此時(shí)較長期限的投資項(xiàng)目仍處于運(yùn)營階段沒有結(jié)束。 Downtown 體育俱樂部要對(duì)兩種網(wǎng)球投擲器進(jìn)行選擇，設(shè)備 A比設(shè)備 B便宜但使用壽命較短，兩種設(shè)備的 現(xiàn)金流出 如下：期 限設(shè)備 0 1 2 3 4A 500 120 120 120B 600 100 100 100 100NPVA=$, NPVB=$ 對(duì)投資期限不同的項(xiàng)目進(jìn)行比較評(píng)估時(shí)，通常由以下兩種方法：重置鏈法（共同年限法） —— 從現(xiàn)金流量的總值比較 年金法（約當(dāng)年金成本法 EAC） —— 從現(xiàn)金流量的均值比較 1. 重置鏈法（共同年限法）將不同期限的投資項(xiàng)目建立在共同期限上比較，共同年限的值等于所有被評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目期限的最小公倍數(shù)。缺點(diǎn)：當(dāng)周期很長時(shí)需要大量的額外計(jì)算。2. 年金法（約當(dāng)年金成本法 EAC）計(jì)算投資項(xiàng)目的年平均現(xiàn)金流量，即能夠帶來與投資項(xiàng)目相同凈現(xiàn)值的在投資期各年末流入或流出的等額現(xiàn)金流量。這個(gè)年均 CF一般指平均現(xiàn)金流出量，又稱為 約當(dāng)年金成本（ Equivalent Annual Cost）。三、實(shí)物期權(quán)到目前為止，我們的分析都是靜態(tài)的；事實(shí)上，投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量可能因情況而變化，這種不確定性給投資者提供了多種選擇的機(jī)會(huì)。根據(jù)項(xiàng)目的變化情況重新調(diào)整投資計(jì)劃或項(xiàng)目決策的靈活性稱為管理 /實(shí)物期權(quán)（ Managerial/Real Option）。1. 實(shí)物期權(quán)的類型 n 擴(kuò)展期權(quán) n 放棄期權(quán) n 擴(kuò)展期權(quán) 如果未來的投資是否執(zhí)行要視一個(gè)先期投資是否成功或是否有利可圖，則后者可視為一個(gè)擴(kuò)展期權(quán)。例如： RIC公司是否追加投資 1000萬元生產(chǎn)電視機(jī)裝配線用機(jī)器人，這一決策相當(dāng)于一個(gè)買進(jìn)期權(quán)；其支付的市場調(diào)研費(fèi)和新產(chǎn)品試制費(fèi)是期權(quán)價(jià)格，追加的投資額是履約價(jià)格，銷售新產(chǎn)品的未定價(jià)值（凈利潤）是標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。n 放棄期權(quán) 某投資項(xiàng)目是繼續(xù)進(jìn)行還是中途放棄，主要取決于繼續(xù)使用是否具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值。一般地，當(dāng)發(fā)生以下兩種情況時(shí)，投資項(xiàng)目應(yīng)被放棄：１．項(xiàng)目資產(chǎn)出售時(shí)的市場價(jià)值（其放棄 價(jià)值）大于項(xiàng)目后繼現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；２．現(xiàn)在放棄項(xiàng)目比未來某時(shí)刻放棄更好。２ . 管理期權(quán)與 DCF分析方法 項(xiàng)目的市場價(jià)值（ M）等于不包含拓展或放棄期權(quán)在內(nèi)的 NPV與管理期權(quán)價(jià)值之和。M = NPV + Opt.演講完畢，謝謝觀看！
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