【正文】 場(chǎng)變化、交易操作失誤及估值不當(dāng)?shù)仍驅(qū)е峦顿Y收益達(dá)不到預(yù)期水平，甚至本金受到損失的情況。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)l 加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的研究，必要時(shí)與行業(yè)專(zhuān)家溝通，結(jié)合被投項(xiàng)目的具體情況，為項(xiàng)目選擇合適的時(shí)機(jī)及退出渠道；l 加強(qiáng)對(duì)退出協(xié)議條款的論證，重點(diǎn)關(guān)注通過(guò)特定渠道在未來(lái)時(shí)間點(diǎn)退出的可行性，掌握權(quán)益退出的主動(dòng)權(quán)。l 深入研究除IPO之外的其他退出方式，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、并購(gòu)等，方案設(shè)計(jì)中應(yīng)明確退出失敗后的其他退出方式安排。（8） 交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)是指投資項(xiàng)目的交易對(duì)手未能履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。公司治理結(jié)構(gòu)瑕疵、管理團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定、交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)較大等因素會(huì)直接或間接的增大交易對(duì)手違約的可能性。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)l 加強(qiáng)對(duì)交易對(duì)手的篩選，優(yōu)先選擇公司治理結(jié)構(gòu)良好、管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、信用評(píng)級(jí)較高、資產(chǎn)質(zhì)量較好的的交易對(duì)手，最小化其違約風(fēng)險(xiǎn)。l 業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)制定信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度，并嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定對(duì)交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。（9） 估值風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義該部分風(fēng)險(xiǎn)是指在股權(quán)投資分析、論證過(guò)程中由于項(xiàng)目信息不對(duì)稱(chēng)、項(xiàng)目?jī)r(jià)值的評(píng)估模型選取、投資工具和形式的選擇、投資組合的策略等方面產(chǎn)生的各種不確定性因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估貫穿整個(gè)融、投、管、退的項(xiàng)目投資流程，是投資定價(jià)及決策的重要依據(jù)。投資項(xiàng)目信息不對(duì)稱(chēng)，項(xiàng)目分析不充分（未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、行業(yè)格局變化，企業(yè)自身管理、技術(shù)創(chuàng)新、財(cái)務(wù)等方面未達(dá)預(yù)期），投資團(tuán)隊(duì)能力和經(jīng)驗(yàn)的局限性，投資決策流程不科學(xué)、客觀和透明，投資過(guò)程中存在的利益輸送和道德風(fēng)險(xiǎn)等。c. 風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目研究深度，必須對(duì)投資項(xiàng)目的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)情況、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、核心競(jìng)爭(zhēng)能力、公司治理情況、財(cái)務(wù)狀況、法律合規(guī)情況深入調(diào)研，并形成書(shū)面報(bào)告；盡量通過(guò)中介機(jī)構(gòu)、行業(yè)專(zhuān)家等外腦對(duì)擬投資企業(yè)的上述情況進(jìn)行補(bǔ)充研究，從而降低信息的不對(duì)稱(chēng)性所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。l 嚴(yán)格遵守保監(jiān)會(huì)各項(xiàng)政策要求和公司有關(guān)投資決策流程的制度要求，用制度、系統(tǒng)對(duì)項(xiàng)目各節(jié)點(diǎn)進(jìn)行過(guò)程管控，避免在投資過(guò)程中存在利益輸送和道德風(fēng)險(xiǎn)。l 在盡職調(diào)查階段，深入研究企業(yè)的管理情況、財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品創(chuàng)新技術(shù)壁壘和核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)相關(guān)行業(yè)上下游和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)性研究，避免企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況與預(yù)期差距巨大。l 加強(qiáng)投資團(tuán)隊(duì)能力建設(shè)，項(xiàng)目投資人員的資質(zhì)要求嚴(yán)格符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公司內(nèi)部要求，項(xiàng)目小組成員原則上須配置4名以上具有5年相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)以上的人員，并從項(xiàng)目基本面、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)審計(jì)和法律內(nèi)控等多方面、多維度進(jìn)行充分研究。l 對(duì)項(xiàng)目估值要采取兩種以上的價(jià)值評(píng)估方式，要建立嚴(yán)格的據(jù)對(duì)估值模型，并綜合相對(duì)估值和絕對(duì)估值等多種方式，對(duì)比國(guó)內(nèi)外其他類(lèi)似企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。（10） 金融產(chǎn)品（股權(quán)投資基金）投資風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義金融產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)是指在投資股權(quán)投資基金等金融產(chǎn)品時(shí)，由于基金的基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)生重大損失或者相關(guān)投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露，導(dǎo)致基金本金和收益受到損失。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素股權(quán)投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于投資管理公司的經(jīng)驗(yàn)和能力、基礎(chǔ)資產(chǎn)收益和損失以及相關(guān)投資市場(chǎng)的波動(dòng)。特別對(duì)于持股比較集中的基金產(chǎn)品，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求應(yīng)視作直接投資。c. 風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 對(duì)單一項(xiàng)目基金應(yīng)按照直接投資的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)研和分析，加強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的把握力度。l 對(duì)發(fā)行金融產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)嚴(yán)格按照保監(jiān)會(huì)相關(guān)要求，并結(jié)合其歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)和投資領(lǐng)域?qū)I(yè)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和甄選。l 做好相關(guān)投資市場(chǎng)的跟蹤研究，如股票市場(chǎng)等，確保基金產(chǎn)品盡可能規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（11） 投后管理風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義投后管理風(fēng)險(xiǎn)指的是投資人在完成了項(xiàng)目的投資協(xié)議簽署及投資實(shí)施之后，在資金退出之前的項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)管理階段，由于各種不確定性所可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素對(duì)于機(jī)構(gòu)投資人而言，投后管理風(fēng)險(xiǎn)包括在參與項(xiàng)目公司日常經(jīng)營(yíng)管理、監(jiān)控管理資金使用以及參與項(xiàng)目公司重大經(jīng)營(yíng)決策過(guò)程中由于市場(chǎng)波動(dòng)、經(jīng)營(yíng)不善、內(nèi)部控制缺失或操作失誤等因素導(dǎo)致預(yù)期投資回報(bào)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，甚至造成投資本金損失情況的可能性。c. 風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 建立完善的投資管理體系，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目公司的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)及收益回收情況的監(jiān)控；當(dāng)項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)情況及現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，應(yīng)于第一時(shí)間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警并與委托方進(jìn)行溝通協(xié)商，并及時(shí)采取有效措施減少損失。l 對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)投資項(xiàng)目而言，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)情況保持實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，及時(shí)評(píng)估不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)值和質(zhì)量，適時(shí)調(diào)整不動(dòng)產(chǎn)投資策略和業(yè)態(tài)組合，避免出現(xiàn)重大投后管理風(fēng)險(xiǎn)。（12） 道德風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義道德風(fēng)險(xiǎn)是指因行為主體違背道德準(zhǔn)則而給利益相關(guān)者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。企業(yè)投資中的道德風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)投資活動(dòng)中因行為主體違背道德準(zhǔn)則而給投資者及受影響的其他人造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素道德風(fēng)險(xiǎn)有可能出現(xiàn)在投資行為的各個(gè)階段：在投資決策階段，相關(guān)業(yè)務(wù)人員在制作可行性研究報(bào)告的過(guò)程中提供虛假數(shù)據(jù)，夸大標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及未來(lái)預(yù)期，誤導(dǎo)投資決策；在商業(yè)談判及協(xié)議簽署階段，沒(méi)有最大限度的為我司爭(zhēng)取利益，造成我方的預(yù)期投資收益低于市場(chǎng)平均水平，或使得我司承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)；在投資實(shí)施階段，通過(guò)與交易對(duì)手或其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行私下交易實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益輸送，并對(duì)我司利益造成危害。c. 風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 完善投資企業(yè)的制度約束機(jī)制，明確投資各個(gè)環(huán)節(jié)參者的具體職責(zé)，加強(qiáng)對(duì)個(gè)人行為的監(jiān)督管理，并制定具體可行的激勵(lì)約束措施，保證制度規(guī)定得以有效實(shí)施。l 加強(qiáng)公司內(nèi)部的溝通協(xié)作，建立起暢通的信息傳輸渠道和監(jiān)督體系，最大限度的減少信息不對(duì)稱(chēng)，實(shí)現(xiàn)投資行為的透明化。（13） 委托方審批風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義委托方審批風(fēng)險(xiǎn)是指在****另類(lèi)投資委托管理的框架下，我司作為受托方，在項(xiàng)目投資過(guò)程中由于委托方審批意見(jiàn)的不確定性對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)度產(chǎn)生不利的影響的可能性。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素在目前的另類(lèi)投資委托管理框架下，由于體制和流程的原因，即使在委托方董事會(huì)審議通過(guò)了項(xiàng)目的投資決策的情況下，投資協(xié)議也需經(jīng)委托方審批通過(guò)后方可簽署，委托方在各個(gè)環(huán)節(jié)的審批意見(jiàn)就會(huì)對(duì)項(xiàng)目的投資實(shí)施進(jìn)度、時(shí)間節(jié)點(diǎn)安排乃至投資模式、額度及方式等方面造成影響。如果項(xiàng)目的投資模式、交易條款或其他方面有不符合委托方《投資指引》，或容易引起委托方相關(guān)部門(mén)產(chǎn)生異議的情況，項(xiàng)目的整體投資實(shí)施進(jìn)程就會(huì)受到拖延，甚至導(dǎo)致項(xiàng)目無(wú)法落地。c. 風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 應(yīng)確保投資項(xiàng)目整體依法合規(guī)，并符合委托方《投資指引》中的要求，并充分考慮相關(guān)的法律、財(cái)稅及收益風(fēng)險(xiǎn)，盡量減少出現(xiàn)委托方審批意見(jiàn)，并導(dǎo)致投資進(jìn)度拖延的可能性。l 加強(qiáng)與委托方之間的溝通并提高溝通效率，避免出現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng)的情況，在投資項(xiàng)目立項(xiàng)、決策和實(shí)施的各個(gè)環(huán)節(jié)與委托方保持溝通，充分了解其意見(jiàn)，并提前調(diào)整投資方案，降低審批過(guò)程中的不利影響。35