【正文】 場變化、交易操作失誤及估值不當(dāng)?shù)仍驅(qū)е峦顿Y收益達(dá)不到預(yù)期水平，甚至本金受到損失的情況。非系統(tǒng)性風(fēng)險l 加強對金融市場的研究，必要時與行業(yè)專家溝通，結(jié)合被投項目的具體情況，為項目選擇合適的時機及退出渠道；l 加強對退出協(xié)議條款的論證，重點關(guān)注通過特定渠道在未來時間點退出的可行性，掌握權(quán)益退出的主動權(quán)。l 深入研究除IPO之外的其他退出方式，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購、并購等，方案設(shè)計中應(yīng)明確退出失敗后的其他退出方式安排。（8） 交易對手風(fēng)險a. 風(fēng)險定義交易對手風(fēng)險是指投資項目的交易對手未能履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟損失的風(fēng)險。公司治理結(jié)構(gòu)瑕疵、管理團隊不穩(wěn)定、交易對手信用風(fēng)險較大等因素會直接或間接的增大交易對手違約的可能性。非系統(tǒng)性風(fēng)險l 加強對交易對手的篩選，優(yōu)先選擇公司治理結(jié)構(gòu)良好、管理團隊穩(wěn)定、信用評級較高、資產(chǎn)質(zhì)量較好的的交易對手，最小化其違約風(fēng)險。l 業(yè)務(wù)團隊?wèi)?yīng)制定信用風(fēng)險評估制度，并嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定對交易對手的信用風(fēng)險進(jìn)行管理。（9） 估值風(fēng)險a. 風(fēng)險定義該部分風(fēng)險是指在股權(quán)投資分析、論證過程中由于項目信息不對稱、項目價值的評估模型選取、投資工具和形式的選擇、投資組合的策略等方面產(chǎn)生的各種不確定性因素引發(fā)的風(fēng)險。b. 風(fēng)險要素標(biāo)的資產(chǎn)價值評估貫穿整個融、投、管、退的項目投資流程，是投資定價及決策的重要依據(jù)。投資項目信息不對稱，項目分析不充分（未來市場競爭、行業(yè)格局變化，企業(yè)自身管理、技術(shù)創(chuàng)新、財務(wù)等方面未達(dá)預(yù)期），投資團隊能力和經(jīng)驗的局限性，投資決策流程不科學(xué)、客觀和透明，投資過程中存在的利益輸送和道德風(fēng)險等。c. 風(fēng)險類別非系統(tǒng)性風(fēng)險d. 應(yīng)對措施l 加強對投資項目研究深度，必須對投資項目的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營情況、行業(yè)競爭情況、核心競爭能力、公司治理情況、財務(wù)狀況、法律合規(guī)情況深入調(diào)研，并形成書面報告；盡量通過中介機構(gòu)、行業(yè)專家等外腦對擬投資企業(yè)的上述情況進(jìn)行補充研究，從而降低信息的不對稱性所帶來的風(fēng)險。l 嚴(yán)格遵守保監(jiān)會各項政策要求和公司有關(guān)投資決策流程的制度要求，用制度、系統(tǒng)對項目各節(jié)點進(jìn)行過程管控，避免在投資過程中存在利益輸送和道德風(fēng)險。l 在盡職調(diào)查階段，深入研究企業(yè)的管理情況、財務(wù)狀況、產(chǎn)品創(chuàng)新技術(shù)壁壘和核心競爭優(yōu)勢，對相關(guān)行業(yè)上下游和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)性研究，避免企業(yè)未來經(jīng)營狀況與預(yù)期差距巨大。l 加強投資團隊能力建設(shè)，項目投資人員的資質(zhì)要求嚴(yán)格符合監(jiān)管機構(gòu)和公司內(nèi)部要求，項目小組成員原則上須配置4名以上具有5年相關(guān)工作經(jīng)驗以上的人員，并從項目基本面、項目風(fēng)險、財務(wù)審計和法律內(nèi)控等多方面、多維度進(jìn)行充分研究。l 對項目估值要采取兩種以上的價值評估方式，要建立嚴(yán)格的據(jù)對估值模型，并綜合相對估值和絕對估值等多種方式，對比國內(nèi)外其他類似企業(yè)的市場價值。（10） 金融產(chǎn)品（股權(quán)投資基金）投資風(fēng)險a. 風(fēng)險定義金融產(chǎn)品投資風(fēng)險是指在投資股權(quán)投資基金等金融產(chǎn)品時，由于基金的基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)生重大損失或者相關(guān)投資市場風(fēng)險暴露，導(dǎo)致基金本金和收益受到損失。b. 風(fēng)險要素股權(quán)投資基金的投資風(fēng)險主要來源于投資管理公司的經(jīng)驗和能力、基礎(chǔ)資產(chǎn)收益和損失以及相關(guān)投資市場的波動。特別對于持股比較集中的基金產(chǎn)品，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求應(yīng)視作直接投資。c. 風(fēng)險類別非系統(tǒng)性風(fēng)險d. 應(yīng)對措施l 對單一項目基金應(yīng)按照直接投資的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)研和分析，加強對基礎(chǔ)資產(chǎn)的把握力度。l 對發(fā)行金融產(chǎn)品的機構(gòu)嚴(yán)格按照保監(jiān)會相關(guān)要求，并結(jié)合其歷史業(yè)績表現(xiàn)和投資領(lǐng)域?qū)I(yè)經(jīng)驗進(jìn)行分析和甄選。l 做好相關(guān)投資市場的跟蹤研究，如股票市場等，確?；甬a(chǎn)品盡可能規(guī)避市場波動性帶來的風(fēng)險。（11） 投后管理風(fēng)險a. 風(fēng)險定義投后管理風(fēng)險指的是投資人在完成了項目的投資協(xié)議簽署及投資實施之后，在資金退出之前的項目公司經(jīng)營管理階段，由于各種不確定性所可能產(chǎn)生的風(fēng)險。b. 風(fēng)險要素對于機構(gòu)投資人而言，投后管理風(fēng)險包括在參與項目公司日常經(jīng)營管理、監(jiān)控管理資金使用以及參與項目公司重大經(jīng)營決策過程中由于市場波動、經(jīng)營不善、內(nèi)部控制缺失或操作失誤等因素導(dǎo)致預(yù)期投資回報無法實現(xiàn)，甚至造成投資本金損失情況的可能性。c. 風(fēng)險類別非系統(tǒng)性風(fēng)險d. 應(yīng)對措施l 建立完善的投資管理體系，加強對項目公司的運營表現(xiàn)及收益回收情況的監(jiān)控；當(dāng)項目公司運營情況及現(xiàn)金流出現(xiàn)問題的時候，應(yīng)于第一時間進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警并與委托方進(jìn)行溝通協(xié)商，并及時采取有效措施減少損失。l 對于不動產(chǎn)投資項目而言，應(yīng)對市場情況保持實時監(jiān)測，及時評估不動產(chǎn)資產(chǎn)價值和質(zhì)量，適時調(diào)整不動產(chǎn)投資策略和業(yè)態(tài)組合，避免出現(xiàn)重大投后管理風(fēng)險。（12） 道德風(fēng)險a. 風(fēng)險定義道德風(fēng)險是指因行為主體違背道德準(zhǔn)則而給利益相關(guān)者造成經(jīng)濟損失的可能性。企業(yè)投資中的道德風(fēng)險是指在企業(yè)投資活動中因行為主體違背道德準(zhǔn)則而給投資者及受影響的其他人造成經(jīng)濟損失的可能性。b. 風(fēng)險要素道德風(fēng)險有可能出現(xiàn)在投資行為的各個階段：在投資決策階段，相關(guān)業(yè)務(wù)人員在制作可行性研究報告的過程中提供虛假數(shù)據(jù)，夸大標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營狀況及未來預(yù)期，誤導(dǎo)投資決策；在商業(yè)談判及協(xié)議簽署階段，沒有最大限度的為我司爭取利益，造成我方的預(yù)期投資收益低于市場平均水平，或使得我司承擔(dān)較大的投資風(fēng)險；在投資實施階段，通過與交易對手或其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行私下交易實現(xiàn)個人利益輸送，并對我司利益造成危害。c. 風(fēng)險類別非系統(tǒng)性風(fēng)險d. 應(yīng)對措施l 完善投資企業(yè)的制度約束機制，明確投資各個環(huán)節(jié)參者的具體職責(zé)，加強對個人行為的監(jiān)督管理，并制定具體可行的激勵約束措施，保證制度規(guī)定得以有效實施。l 加強公司內(nèi)部的溝通協(xié)作，建立起暢通的信息傳輸渠道和監(jiān)督體系，最大限度的減少信息不對稱，實現(xiàn)投資行為的透明化。（13） 委托方審批風(fēng)險a. 風(fēng)險定義委托方審批風(fēng)險是指在****另類投資委托管理的框架下，我司作為受托方，在項目投資過程中由于委托方審批意見的不確定性對項目投資進(jìn)度產(chǎn)生不利的影響的可能性。b. 風(fēng)險要素在目前的另類投資委托管理框架下，由于體制和流程的原因，即使在委托方董事會審議通過了項目的投資決策的情況下，投資協(xié)議也需經(jīng)委托方審批通過后方可簽署，委托方在各個環(huán)節(jié)的審批意見就會對項目的投資實施進(jìn)度、時間節(jié)點安排乃至投資模式、額度及方式等方面造成影響。如果項目的投資模式、交易條款或其他方面有不符合委托方《投資指引》，或容易引起委托方相關(guān)部門產(chǎn)生異議的情況，項目的整體投資實施進(jìn)程就會受到拖延，甚至導(dǎo)致項目無法落地。c. 風(fēng)險類別非系統(tǒng)性風(fēng)險d. 應(yīng)對措施l 應(yīng)確保投資項目整體依法合規(guī)，并符合委托方《投資指引》中的要求，并充分考慮相關(guān)的法律、財稅及收益風(fēng)險，盡量減少出現(xiàn)委托方審批意見，并導(dǎo)致投資進(jìn)度拖延的可能性。l 加強與委托方之間的溝通并提高溝通效率，避免出現(xiàn)信息不對稱的情況，在投資項目立項、決策和實施的各個環(huán)節(jié)與委托方保持溝通，充分了解其意見，并提前調(diào)整投資方案，降低審批過程中的不利影響。35