【正文】 通股股東的優(yōu)惠權(quán)。 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)實(shí)際上是一種短期的看漲 期權(quán)。 （二）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值 附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值 其中： R1股票附權(quán)時(shí)一個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值 P0附權(quán)股票的市場(chǎng)價(jià)格 S新股認(rèn)購(gòu)價(jià)格 N買(mǎi)一股新股所需股權(quán)數(shù) 101 ???NSPR 例： 1)1()(0101101??????????NSPRSPNRSNRpR?151 ????? R除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值 其中： R2股票除權(quán)后一個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的 價(jià)值 P1除權(quán)股票的市場(chǎng)價(jià)格 NSPR ?? 12NSPRSNRP??????)( 1221? 上例中： P1=P0R1 （ )10 則 :R2= = 5 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的杠桿作用 （ 1）當(dāng) PS時(shí)， R=0 投資者會(huì)放棄權(quán)利 （ 2） 當(dāng) PS時(shí)， R0 投資者行權(quán)， R隨 P提高而相應(yīng)上升 例： 股價(jià)上漲： R1=（ )/ （ 5+1） =080元 股價(jià)漲幅： [（ ） /] 100%=% 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)漲幅： [（ ） / ] 100%=% 股價(jià)下跌： R1=（ ） /（ 5+1） = 股價(jià)跌幅： [（ ） /] ?100%=% 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)跌幅 ： [（ ） / ] ?100%=% 二、權(quán)證 （一） 權(quán)證的定義 權(quán)證是允許持有人有權(quán)在未來(lái)某一特定時(shí)間以約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量標(biāo)的金融資產(chǎn)的特定合約。 (二 ) 權(quán)證分類 按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類 股權(quán)類權(quán)證 債權(quán)類權(quán)證 其他權(quán)證 按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源分類 股本權(quán)證 備兌權(quán)證（創(chuàng)設(shè)權(quán)證） 按持有人的權(quán)利分類 認(rèn)購(gòu)權(quán)證 認(rèn)售（沽）權(quán)證 按行權(quán)時(shí)間分類 歐式權(quán)證 美式權(quán)證 按權(quán)證內(nèi)在價(jià)值分類 平價(jià)權(quán)證 價(jià)內(nèi)權(quán)證 價(jià)外權(quán)證 按結(jié)算方式分類 證券給付結(jié)算權(quán)證 現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證 (三 ) 權(quán)證要素 標(biāo)的金融資產(chǎn) 股票、債券、外幣、指數(shù)、商品、其他 金融工具 執(zhí)行比例 每一單位權(quán)證可以認(rèn)購(gòu)或認(rèn)售標(biāo)的金融 資產(chǎn)的數(shù)量 行權(quán)價(jià)格 權(quán)證持有人認(rèn)購(gòu)或認(rèn)售標(biāo)的金融資產(chǎn)的約 定價(jià)格 權(quán)利金 權(quán)證的價(jià)格，權(quán)證購(gòu)買(mǎi)者為獲得相應(yīng)權(quán)利 而付出的代價(jià) 行權(quán)時(shí)間 美式、歐式 行權(quán)方式 實(shí)物給付、現(xiàn)金結(jié)算 到期日 權(quán)證持有人行權(quán)的最后一個(gè)交易日 （四）認(rèn)股權(quán)證與優(yōu)先認(rèn)股權(quán)比較 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)限 認(rèn)股權(quán)證 增資配股，發(fā)行普通股 發(fā)行債券、優(yōu)先股 普通股老股東的優(yōu)惠權(quán) 債權(quán)人、優(yōu)先股東的 優(yōu)惠權(quán) 期限短， 1530天 期限長(zhǎng)， 510年 甚至更長(zhǎng) 認(rèn)股價(jià)低于發(fā)行時(shí) 認(rèn)股價(jià)高于發(fā)行時(shí) 普通股市價(jià) 普通股市價(jià) (五 ) 權(quán)證的發(fā)行與交易 權(quán)證的發(fā)行 —— 共同發(fā)行、單獨(dú)發(fā)行 權(quán)證的交易 —— 交易所交易、柜臺(tái)交易 權(quán)證市價(jià)每手權(quán)證數(shù)量 行使價(jià) = + 行權(quán)價(jià) 每手權(quán)證的認(rèn)購(gòu) (認(rèn)售 )數(shù)量 （六）權(quán)證的理論價(jià)值 權(quán)證的價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值 認(rèn)購(gòu)權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值 = 標(biāo)的金融資產(chǎn)價(jià)格 行權(quán)價(jià)格 認(rèn)售權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值 = 行權(quán)價(jià)格 標(biāo)的金融資產(chǎn)價(jià)格 VW=（ PMP0） ? M 其中： VW—— 認(rèn)股權(quán)證價(jià)值 PM—— 普通股市價(jià) P0—— 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股價(jià) M—— 每份認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購(gòu)的普通股數(shù) （七）影響權(quán)證價(jià)格的因素 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 行權(quán)價(jià)格 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)程度 剩余期限 標(biāo)的資產(chǎn)股息或利息 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 （八）權(quán)證的杠杠作用 ?P0與 M為定量 ?VW取決于 PM的變化 例： P0為 25元， N為 5，當(dāng) PM為 30 元時(shí) VW=（ 3025） /5=1元 當(dāng) PM為 40 元時(shí)， VW=（ 4025） /5=3元 股價(jià)漲幅為 ： [（ 4030） /30] ?100%=% 認(rèn)股權(quán)證漲幅為 :200% 三、可轉(zhuǎn)換證券 （一）可轉(zhuǎn)換證券的意義和特點(diǎn) 意義 可轉(zhuǎn)換證券的持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其持有的可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券。 可轉(zhuǎn)換證券的特征 （ 1）既具有債券和優(yōu)先股的特征，又有普 通股特點(diǎn) （ 2）證券形式和持有者身份隨證券的轉(zhuǎn)換 而相應(yīng)轉(zhuǎn)換 （ 3）可轉(zhuǎn)換證券實(shí)際上是一種普通股票的 看漲期權(quán)，其價(jià)格變動(dòng)比一般債券和 優(yōu)先股頻繁，而且隨普通股票價(jià)格的 升降而增減 （二）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換條件 1 、轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格 可轉(zhuǎn)換證券面值 轉(zhuǎn)換比例 = 轉(zhuǎn)換價(jià)格 可轉(zhuǎn)換證券面值 轉(zhuǎn)換價(jià)格 = 轉(zhuǎn)換比例 轉(zhuǎn)換期限 贖回條款 — 指可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行文件中規(guī)定的公司有權(quán)按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回尚未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換證券的條款。 回售條款 — 指可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行文件中規(guī)定的可轉(zhuǎn)換證券持有人有權(quán)按事先約定的價(jià)格將所持證券賣(mài)給發(fā)行人的條款。 票面利率和股息率 — 指可轉(zhuǎn)換證券作為債券所具有的票面利率或作為優(yōu)先股所具有的票面股息率。 修正條款 （三）可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值和價(jià)格 轉(zhuǎn)換價(jià)值 CV= P0— 股票市價(jià) R— 轉(zhuǎn)換比例 CV— 轉(zhuǎn)換價(jià)值 CVt=P0(1+g)t R=Pt R CVt— t期末可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 g— 股價(jià)預(yù)期增長(zhǎng)率 t— 剩余轉(zhuǎn)換期限 可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值 （ 1）不可轉(zhuǎn)換附息債券的理論價(jià)值 其中： Pb債券的價(jià)格 C債券年利息 V債券面值 n債券期限 i市場(chǎng)利率 nnttb ivicP)1()1(1 ???? ??（ 2）轉(zhuǎn)換價(jià)值 =普通股票市場(chǎng)價(jià)格 轉(zhuǎn)換比例 即： CV=P0R 當(dāng)預(yù)期股價(jià)上漲時(shí)，證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值為： Pt=P0(1+g)t CV= P0(1+g) t ?R= Pt ?R 其中： P0 股票當(dāng)前市價(jià) Pt t期末股票市價(jià) g 股票價(jià)格預(yù)期增長(zhǎng)率長(zhǎng)率 R 轉(zhuǎn)換比例 CV 轉(zhuǎn)換價(jià)值 （ 3）可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值 re— 轉(zhuǎn)債的必要到期收益率 re＞可轉(zhuǎn)換債券利率 n— 轉(zhuǎn)換前年份數(shù) nntt icvicpb )1()1(1 ?? ???? ??例：某一可轉(zhuǎn)換債券，面值為 1000元，票面利率為 8%，一年付一次利息?？赊D(zhuǎn)換比例為 40，轉(zhuǎn)換期限為 5年。若當(dāng)前普通股的市價(jià)為 26元/股，股票價(jià)格預(yù)期每年上漲 10%，投資者預(yù)期的市場(chǎng)收益率 9%，則該可轉(zhuǎn)換債券的 理論價(jià)值為 ： CV1=26元 40=1040元 CV2=P0（ 1+g)t?R=26 (1+10%)5 40=1675元 3 9 9%)91(1 6 7 5%)91(%81 0 0 051?????? ??nttbP（五）可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格 轉(zhuǎn)換平價(jià)：債券市價(jià) =理論價(jià)值 轉(zhuǎn)換升水：債券市價(jià) 理論價(jià)值 轉(zhuǎn)換貼水：債券市價(jià) 理論價(jià)值 轉(zhuǎn)換升水的計(jì)算： (1)根據(jù)債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值計(jì)算 其中： P1— 轉(zhuǎn)換升水或貼水 PM— 債券的當(dāng)前市價(jià) CV— 轉(zhuǎn)換價(jià)值 CVP m1 ??P %1001 ???CVCVPP m上例中，若債券市價(jià)為 1100元，則： CV=P0 R=26元 40=1040元 P1=11001040元 =60元 或： P1=[（ 11001040） /1040] 100%=% （ 2）根據(jù)債券的投資價(jià)值計(jì)算 投資價(jià)值（ I）： 債券不具轉(zhuǎn)換性時(shí)的售價(jià) 上例中，若投資價(jià)值 I為 950元，則： %10022?????IICVPICVP%479%100950950104090950104022????????PP 元元元