【正文】 三十年生產經驗； 中國第一家推出乙肝、丙肝和艾滋病酶標試劑； 國家博士后工作站、華東理工大學碩士生聯(lián)合培養(yǎng)點、交通大學醫(yī)學院教學基地； 公司連續(xù) 3年研發(fā)投入占總收入 5%以上水平 成功 技術 產品線 渠道 涵蓋“生化、免疫、分子診斷”三大產品系列； 擁有 123個試劑 /醫(yī)療器械產品 擁有 55項 CE認證，其中 11項為醫(yī)療儀器， 44項為生化試劑 擁有 24項專利 ,申請專利 :20項； 乙肝、丙肝診斷試劑市場的占有率分別為 30%和 20% 艾滋病、梅毒診斷試劑：列入世界衛(wèi)生組織、 UNICEF采購名冊； 艾滋病快速診斷試劑：唯一一家中國企業(yè)列入克林頓基金會供應商目錄； 銷售區(qū)域超過 22個國家和地區(qū)，400家國內代理商， 18家國外總代理： 在歐洲建立合資公司深挖國際市場，業(yè)內第一家 54 科華未來仍將保持旺盛的發(fā)展勢頭，龍頭地位將愈加鞏固 科華生物經營業(yè)績預測（銀河證券，萬元） 科華生物經營業(yè)績預測（天相投資，萬元） 848801080102660032960040000800001202102021E 2021E收入 凈利潤27% 24% 825001055002660033900040000800001202102021E 2021E收入 凈利潤28% 27% 高增長； 2021年進入 10億俱樂部，龍頭地位鞏固 預測共性特征 55 依靠有效的渠道，不斷豐滿產品線仍是科華未來發(fā)展的主要動力 新產品 一、老產品升級： 肝炎類試劑升級產品問世，并形成銷售； 五代艾滋病產品開始發(fā)力。 二、新產品： 血篩診斷產品： 國內市場 10億元，行業(yè)剛起步，科華產品領先，已在試點區(qū)域進行推廣，未來大規(guī)模銷售； 分子診斷： 56個 核酸系列產品，定位“呼吸道及性病市場，已形成銷售，產品品質全國前三； 2021年熒光類分子診斷產品投放市場。 有效、成熟的渠道 高增長、高盈利 渠道優(yōu)勢： 科華擁有全國性市場， 400家代理商，渠道價值高、成本低； 對比分析： ?科華：率先完成市場布局，渠道成本低， 09年科華銷售、管理費用僅占收入 20%的比重； ?達安基因： 09年由區(qū)域市場向全國市場拓展，渠道建設成本高， 09年銷售、管理費用高達收入的 41%，拉低盈利水平 56 公司概況 ? 公司名稱：中山大學達安基因股份有限公司 ? 證券代碼： 002030 ? 注冊資本： 28892萬元 ? 上市時間： 2021年 7月 23日 經營表現(xiàn)（萬元） 17253207282392031960420212884 3420 354647806700030000600002021 2021 2021 2021 2021E收入 凈利潤CAGR 收入： 25% 利潤： 23% 毛利率： 59% 凈利率： 15% 行業(yè)地位 公司是我國第一家進軍高端分子診斷市場的企業(yè)； 公司始終是以核酸為主的高端分子診斷行業(yè)的絕對龍頭企業(yè)，目前基本找不到具備競爭實力的競爭對手； 公司保持了高增長、高盈利的經營能力，是細分市場第一品牌 達安基因：高端分子診斷（核酸類）市場的王者 上市公司分析（二）： 57 達安基因是依靠拳頭產品、精耕細分市場，并利用商業(yè)模式創(chuàng)新獲得快速發(fā)展的典型企業(yè)代表，經營模式較科華生物不同 達安基因的發(fā)展動力 1 2 3 4 依靠拳頭產品為基礎，定位細分市場 ?達安基因是國內首家進軍高端以核酸為主的分子診斷市場的企業(yè)； ?公司的產品線始終圍繞高端市場經營，形成了競爭力，并形成了壟斷優(yōu)勢。 依靠技術研發(fā)為動力，塑造并鞏固競爭力 ?公司的實際控制人在腫瘤學、器官移植、基因學、病毒學、分子醫(yī)學等領域具有多個國家、省部級研發(fā)平臺，并有多家附屬醫(yī)院，這一優(yōu)勢為達安基因的發(fā)展提供了有力的技術保障，并使得公司在核酸診斷領域填補多項空白； ?公司擁有多位頂級的國內生物醫(yī)學專家，并通過股權激勵的形式調動了人才的工作積極性，源源不斷研發(fā)新產品，并始終在國內處于領先水平； ?公司重視研發(fā)，每年研發(fā)投入高達 10%，投入比例高于行業(yè)水平，投入產出比高于國外企業(yè)；公司現(xiàn)儲備的產品多達 20多個，足以保證未來相當長時間的領先水平。 重視渠道拓展，延伸市場空間 創(chuàng)新商業(yè)模式，掌控終端市場 ?公司推行上下游一體化戰(zhàn)略，依靠試劑和診斷技術，在全國設立專業(yè)檢驗服務外包中心，染指下游市場，成為業(yè)內第一家吃螃蟹的企業(yè)； ?檢驗外包是國外主流、成熟的經營模式，可有效的掌控終端，一旦成功將為公司帶來巨大的發(fā)展空間。 ?公司在 06年前主要定位于長三角、珠三角市場，并在該區(qū)域建立了有效的銷售網絡； ?06年后，渠道的限制制約了公司的市場拓展，據(jù)此公司展開了全國市場戰(zhàn)略；向北方和二三線城市推進； ?截止 09年底，公司的銷售基本覆蓋了全國主要市場，并提升了渠道管控能力和市場快速反映能力，為公司后續(xù)可持續(xù)快速發(fā)展奠定了基礎； ?渠道延伸已為公司帶來了明顯的效果， 09年公司長三角、珠三角以外市場的旺盛需求成為公司發(fā)展的重要推動力。 58 對比科華來看，新商業(yè)模式前期投入產出比不協(xié)調和研發(fā)費用支出大正是拉低達安基因盈利水平的原因，但后續(xù)發(fā)展?jié)摿春? 科華 達安 毛利率 57% 59% 管理費用占收入比例 6% 26% 銷售費用占收入比例 15% 17% 凈利率 33% 15% 達安基因、科華生物盈利能力對比 原因分析 銷售費用： 0609年，達安基因著手建立全國市場，渠道投入相對較大；而科華渠道建設完成較早，投入相對較低； 09年以后，達安市場基本完成，未來二者在銷售上投入比例差距不大。 管理費用： ?達安基因延伸產業(yè)鏈，逐步建立檢測中心（診斷外包服務），前期投入大，大多剛成立，效果尚未顯現(xiàn)； ?達安基因研發(fā)投入較科華大： 09年科華 6億收入，研發(fā)投入為 3000萬元；而科華 3億多的收入，研發(fā)投入就達3000多萬，故導致管理費用率較科華高。 未來隨著檢測中心的運營和新產品的不斷產業(yè)化，達安基因的優(yōu)勢將日益顯現(xiàn)，發(fā)展?jié)摿春? 59 良好的發(fā)展?jié)摿o達安基因提供了廣闊的發(fā)展空間 420215540067009300040000800002021E 2021E收入 凈利潤32% 39% 達安基因經營業(yè)績預測（湘財證券，萬元） 達安基因未來發(fā)展?jié)摿^為突出，成長性遠高于行業(yè)平均水平 注釋： 目前公開資料僅有湘財證券一家機構對達安基因未來發(fā)展做了完整分析 60 公司概況 ? 公司名稱：安徽安科生物工程（集團）股份 有限公司 ? 證券代碼： 300009 ? 注冊資本： 15120萬元 ? 上市時間： 2021年 10月 30日 經營表現(xiàn)（萬元） 12776 12586156341906424560148421493606445753800300002021 2021 2021 2021 2021E收入 凈利潤CAGR 收入： 18% 利潤： 38% 毛利率： 71% 凈利率： 23% 安科生物：國內干擾素重組人干擾素和重組人生長激素領軍企業(yè) 上市公司分析（三）： 61 公司是國內唯一提供干擾素和生長激素兩種產品的企業(yè)，在提升競爭力的同時可實現(xiàn)低成本銷售，競爭力較對手高 上市公司分析（三）： 安科生物產品構成情況 依靠多系列產品，降低客戶采購成本 降低渠道開發(fā)成本，提升盈利能力 實現(xiàn) 23%的高額凈利率，并建立可穩(wěn)定的客戶關系 62 目錄 產品及產業(yè)鏈 1 2 市場規(guī)模及預測 3 行業(yè)結構及特征 4 行業(yè)關鍵成功要素 5 行業(yè)在資本市場的價值體現(xiàn) 6 目標投資企業(yè) 63 潛在投資對象 : 序號 企業(yè)名稱 地址 產品 特點 資質 收入 凈利潤 行業(yè)地位 投資價值 進入難度 1 北京萬泰 北京 以艾滋病試劑、乙肝診斷試劑為主的系列試劑 依靠拳頭產品，通過豐富的產品線打市場，走科華模式 國內唯一通過歐盟認證的艾滋病診斷產品生產企業(yè) 08年 1億元，09年高增長 2021多萬 艾滋病診斷龍頭，在宮頸癌市場優(yōu)勢突出 大 高，養(yǎng)生堂控股，股東引進投資者意愿不高 2 華美生物 洛陽 以肝炎系類免疫試劑為主，并向高端基因診斷延伸 單一乙肝類產品優(yōu)勢突出，未來已高端產品為主，技術實力突出，走達安基因模式 國內第一家獲得國外認可的診斷試劑企業(yè)，業(yè)內從業(yè)時間長，擁有完善的銷售渠道 大概有 3億元 2021年前曾是龍頭企業(yè)，目前居前八 大 高，曾經想借春都上市未果，后來控股權被北京鉬都國際投資有限公司收購 3 安圖生物 鄭州 免疫類為主的全系列產品 在免疫類產品中有較強的競爭力，銷售網絡較好，走科華模式 2021萬 免疫類后起之秀 大 高，需要持續(xù)跟蹤 4 上海新波 上海 高端熒光免疫類診斷產品 研發(fā)實力突出，創(chuàng)新能力強，是國內唯一掌握熒光免疫技術的企業(yè)，產品具備國際水準 上海小巨人企業(yè)，具有覆蓋全國的銷售網絡，擁有 1000多家優(yōu)質客戶 高端免疫類第一品牌 大 企業(yè)融資計劃不明確 64 潛在投資對象 : 序號 企業(yè)名稱 地址 產品 特點 資質 收入 凈利潤 行業(yè)地位 投資價值 進入難度 5 四川邁克 成都 生化、免疫類系列產品 自主研發(fā)及創(chuàng)新能力突出，公司儲備了僅百種診斷試劑產品，是西南地區(qū)最大的診斷企業(yè)；渠道優(yōu)勢突出：已建立了覆蓋全國的銷售網絡，擁有近千家客戶 至少超過 1億元 西南最大的診斷試劑企業(yè)，成長性具行業(yè)前列 大 公司由融資計劃，目前風投熱捧 6 南昌百特 南昌 生化、免疫類系列產品 在設備研發(fā)上具有較強的優(yōu)勢，并以此占據(jù)了江西及周邊大量的市場，區(qū)域銷售網絡優(yōu)勢明顯 至少超過 2億元 區(qū)域市場龍頭 大 高，對方 09年中期引進了一家投資機構，目前已有上市意向 7 上海榮盛 上海 梅毒、乙肝、性病類試劑產品 產品技術優(yōu)勢突出，梅毒類性病試劑全國第一；乙肝試劑居國內前三水平，是國家征兵體檢專用產品 上海科技小巨人企業(yè)，在快速診斷領域具有較強的競爭優(yōu)勢 至少超過 2億元 梅毒類性病監(jiān)測龍頭 大 融資意向不明確 8 其他