[經(jīng)管營銷]投資學(xué)第7章最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合-資料下載頁
2024-12-08 02:03本頁面
【正文】 2022/1/4 61 61 ))()()()(()()1()()()()()()()(2122121212121rErErErErErErEwrEPwwrErErErEPPPPPP???????????????使得：，則必存在一實數(shù)和例為對應(yīng)的收益率和組合比，另外任意的點、組合比例，且、對應(yīng)的收益率為、上任意兩個分離的點證明：設(shè)有效組合邊界2022/1/4 62 62 ? ?? ?證畢。線性表示。、可由即得：組合起來、的比例將按又由2121212121)()()1()())()(1())(()1()1(,)(wnrEmnrErEmnrEmnrEmwwwwnrEmwPPP????????????????????????????????????????????2022/1/4 63 63 兩基金分離定理的意義 ? 定理的前提：兩基金（有效資產(chǎn)組合）的期望收益是不同的，即 兩基金分離 。 ? 金融含義： 若有兩家基金都投資于風(fēng)險資產(chǎn)，且經(jīng)營良好 (即達到有效邊界 )，則按一定比例投資于該兩基金，可達到投資于其他基金的同樣結(jié)果。這就方便了投資者的選擇。 ? CAL、 CML實際上是在有風(fēng)險資產(chǎn)組合和無風(fēng)險資產(chǎn)組合之間又進行了一次兩基金分離。此時投資者僅需確定一個有風(fēng)險組合 ， 即可達到各種風(fēng)險收益水準的組合。資本配置更加方便。 2022/1/4 64 64 分離定理對組合選擇的啟示 ?若市場是有效的，由分離定理，資產(chǎn)組合選擇問題可以分為兩個獨立的工作，即資本配置決策（ Capital allocation decision）和資產(chǎn)選擇決策（ Asset allocation decision）。 ?資本配置決策：考慮資金在無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險組合之間的分配。 ?資產(chǎn)選擇決策：在眾多的風(fēng)險證券中選擇適當?shù)娘L(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成資產(chǎn)組合。 ?基金公司可以不必考慮投資者偏好的情況下，確定最優(yōu)的風(fēng)險組合。 2022/1/4 65 65 分散化的力量 _ _ _ _ _2_ _ _ _ _221 1_ _ _ _ _1221 1212221 12,11),()1(1,1),(11,2,1,1),(C o vnC o vnnnrrC o vnnC o vnrrC o vnnninwrrC o vwwnPPnijjnijiniinijjnijiniiPijijnjniiP???????????????? ??? ??? ??? ???? ??? ?????????有：時于是當定義：則有：不妨設(shè)：項資產(chǎn)組合的方差：?2022/1/4 66 表 Risk Reduction of Equally Weighted Portfolios in Correlated and Uncorrelated Universes 66 2022/1/4 67 67 資產(chǎn)配置與證券選擇 – 投資管理的復(fù)雜化 – 投資工具的復(fù)雜化 – 大規(guī)模投資管理的高業(yè)績 2022/1/4 68 68 風(fēng)險聚集、風(fēng)險分擔與 長期投資的風(fēng)險 ? 保險公司持有大量相互獨立的保單， 并不能 有效分散風(fēng)險，相反卻是風(fēng)險聚集 – 從收益率的角度看，一系列打賭的收益標準差小于單次打賭 – 從收益金額來看，美元收益的標準差會隨著打賭次數(shù)的增加而增加 ? 即：資產(chǎn)組合的美元方差增大，而收益率方差下降了 ? 結(jié)論： 若存在固定的投資預(yù)算，要更多地考慮美元方差。亦即簡單的風(fēng)險聚集不能實現(xiàn)風(fēng)險分擔。 nn /)( ?? ?nn RR ?? ?)(2022/1/4 69 風(fēng)險聚集、風(fēng)險分擔與 長期投資的風(fēng)險 ? 考慮如下保險事件 : 1 ? p = .999 p = .001 Loss: payout = $100,000 No Loss: payout = 0 69 2022/1/4 70 保險原則與風(fēng)險聚集 ? 考慮組合方差 : ? 似乎賣掉越多的保險，風(fēng)險就會被分散，此即保險原則 ? 此種想法的缺點類似于長期股票投資的風(fēng)險會變小 221P n???70 2022/1/4 71 保險原則與風(fēng)險聚集 Continued ? 將 n個不相關(guān)的保單組合到一起，單個保單的期望收益 額為 $ , 則期望總收益與標準差與 n保持同比例增長 : 2 2 2( ) ( )( ) ( )()E n n EV a r n n V a r nS D n n??? ? ????????71 2022/1/4 72 風(fēng)險分擔 –真正意義上的風(fēng)險分擔是： –將一個固定數(shù)額的風(fēng)險在眾多投資者中分配 72 2022/1/4 73 73 本章小結(jié) ?風(fēng)險資產(chǎn)組合分散化原理 ?Markowitz投資組合理論、最優(yōu)效率邊界 ?資本配置與證券選擇 ?兩基金分離定理 ?保險原則
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1