【正文】 . i. 一種 A級(jí)債券，息票利率 4%，到期期限 20年，可以按 105的價(jià)格贖回； ii. 一種 A級(jí)債券，息票利率 8%，到期期限 20年，可以按 105的價(jià)格贖回； c. i. 長(zhǎng)期國(guó)債，息票利率 6%，不可贖回， 20年到期， YTM=8%； ii. 長(zhǎng)期國(guó)債，息票利率 9%，不可贖回， 20年到期， YTM=8%。 以下問題摘自 CFA試題： 1）一種債券的息票利率為 6%，每年付息，修正久期為 10年，以 800元售出，按到期收益率 8%定價(jià)。如果到期收益率增至 9%，利用久期的概念，估計(jì)價(jià)格會(huì)下降： a. b. c. d. 2）一種債券的息票利率為 6%，半年付息一次，在幾年內(nèi)的凸度為 120，以票面的 80%出售，按到期收益率 8%定價(jià)。如果到期收益率增至 %，估計(jì)因凸性而導(dǎo)致的價(jià)格變動(dòng)的百分比為： a. % b. % c. % d. % 3）有關(guān)零息債券的麥考利久期，以下說法正確的是： a. 等于債券的到期期限。 b. 等于債券的到期期限的一半。 c. 等于債券的到期期限除以其到期收益率 d. 因無息票而無法計(jì)算。 4）每年付息的債券，息票利率為 8％，到期收益率為 10％，麥考利久期為 9。債券的修正久期為： a. b. c. d. 5）債券的利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)： a. 隨到期期限的縮短而上升； b. 隨久期的延長(zhǎng)而下降； c. 隨利息的增加而下降； d. 以上都不對(duì)。 6）以下哪種債券的久期最長(zhǎng)？ a. 8年期，息票利率 6％； b. 8年期，息票利率 11％； c. 15年期，息票利率 6％； d. 15年期，息票利率 11％。 當(dāng)前債券市場(chǎng)期限結(jié)構(gòu)如下： 1年期債券收益率 7%， 2年期債券收益率 8%， 3年期以上的債券收益率 9%。一位投資者從 1年、2年、 3年期債券中選擇，所有債券的息票利率均為 8%，每年付息。如果投資者深信在年末收益率曲線的形狀會(huì)在 9%時(shí)達(dá)到水平，則投資者會(huì)購(gòu)買哪種債券？ 菲力普公司發(fā)行一種半年付息的債券，具有如下特性：息票利率 8％，收益率8％，期限 15年，麥考利久期為 10年。 a. 計(jì)算修正久期； b. 解釋為什么修正久期是測(cè)度債券利率敏感性的較好方法； c. 確定做以下調(diào)整后久期變動(dòng)的方向： i. 息票利率為 4％，而不是 8％； ii. 到期期限為 7年而不是 15年。 d. 確定凸度，說明在給定利率變化的情況下，修正久期與凸度是怎樣用來估計(jì)債券價(jià)格變動(dòng)的。 在今后的兩年內(nèi)每年年末你將支付10000元的學(xué)費(fèi)開支。債券即期收益率為 8%。 a. 你的債務(wù)的現(xiàn)值與久期各是多少？ b. 期限為多久的零息債券將使你的債務(wù)完全免疫？ c. 假定你購(gòu)入一零息債券使其價(jià)值與久期完全等于你的債務(wù)?，F(xiàn)在假定利率迅速上升至9%。你的凈頭寸將會(huì)如何變化，即債券價(jià)值與你的學(xué)費(fèi)債務(wù)的價(jià)值之間的差額是多少？ 對(duì)一個(gè)持有長(zhǎng)期資產(chǎn)卻靠浮動(dòng)利率債券來融資的公司而言，應(yīng)持有哪種利率互換？ 1一公司發(fā)行了 1000萬元面值的浮動(dòng)利率債券，其利率是 LIBOR加 1%，該債券以面值出售。企業(yè)擔(dān)心利率會(huì)上升，因此想將其貸款鎖定在某一固定利率上。公司知道在互換市場(chǎng)上交易商提供 LIBOR和 7%固定利率的互換，什么樣的利率互換可以使該公司的利息債務(wù)轉(zhuǎn)換成類似綜合型固定利率貸款的債務(wù)？對(duì)該債務(wù)支付的利率是多少？ 1 現(xiàn)在是 2021年。你是一養(yǎng)老基金的債券資產(chǎn)組合的經(jīng)理，基金的政策允許在管理債券資產(chǎn)組合時(shí)采用積極的策略。 經(jīng)濟(jì)周期看來正進(jìn)入成熟期，通脹率預(yù)計(jì)會(huì)上升，為了抑制通脹，中央銀行開始采取緊縮的政策。在以下各種情況下，說明你會(huì)選擇兩種債券中的哪一種。 a. 加拿大政府債券（加元支付），息票利率10%， 2021年到期，價(jià)格為 ，%； 加拿大政府債券（加元支付），息票利率 10%，2021年到期，價(jià)格為 ，到期收益率為 %。 b. 得克薩斯電力公司債券，息票利率 %，2021年到期， AAA級(jí)，價(jià)格為 85元，到期收益率為%； 亞利桑那公共服務(wù)公司債券，息票利率 %，2021年到期， A－ 級(jí)，價(jià)格為 75元，到期收益率為%。 c. 愛迪生聯(lián)合公司債券，息票利率 %， 2021年到期， Baa級(jí)，價(jià)格為 61元，到期收益率為 %； 愛迪生聯(lián)合公司債券，息票利率 %， 2021年到期， Baa級(jí)，價(jià)格為 ，到期收益率為%。 d. 殼牌石油公司，息票利率 %的償債基金債券， 2024年到期， AAA級(jí)（償債基金于 2021年 9月按面值開始），定價(jià)為 68元，到期收益率為 %； 華納 藍(lán)伯特公司，息票利率 %的償債基金債券， 2024年到期， AAA級(jí)（償債基金于 2021年 4月按面值開始），定價(jià)為 74元，到期收益率為 %。 e. 蒙特利爾 銀行（加元支付）的利率 8%的定期存單， 2021年到期， AAA級(jí)，定價(jià)100元，到期收益率為 8%； 蒙特利爾 銀行（加元支付）的浮動(dòng)利率債券， 2021年到期， AAA級(jí)，當(dāng)前息票利率為 %，定價(jià) 100元（利率每半年根據(jù)加拿大政府 3個(gè)月國(guó)庫(kù)券利率加 %進(jìn)行調(diào)整）。 1 新發(fā)行的 10年期債券，息票利率為 7%，每年付息，按面值出售。 a. 該債券的凸性和久期是多少？ b. 假定其到期收益率由 7%升至 8%（期限仍為 10年），求債券的實(shí)際價(jià)格。 c. 根據(jù)久期法則估算的價(jià)格是多少？這一方法的誤差百分比是多少？ d. 根據(jù)久期－凸性法則估算的價(jià)格是多少？這一方法的誤差百分比是多少？ 1 長(zhǎng)期債券價(jià)格波動(dòng)性大于短期債券，但是短期債券的到期收益率的變動(dòng)要大于長(zhǎng)期債券。你怎樣說明這兩個(gè)經(jīng)驗(yàn)觀察是一致的？ 1固定收益型資產(chǎn)組合經(jīng)理要求現(xiàn)值100萬元的投資經(jīng)過 5年的投資年收益率不得低于 3％。 3年后，利率為 8％，則屆時(shí)投資的臨界點(diǎn)是多少？即經(jīng)理將不得不進(jìn)行免疫以確保獲得最低可能的收益之前，資產(chǎn)組合價(jià)值會(huì)跌至多少？ 1 30年期債券，息票利率為 7％，每年付息，現(xiàn)價(jià)為 。 20年期債券，息票利率為 ％，每年付息，現(xiàn)價(jià)為 。債券市場(chǎng)分析家預(yù)測(cè) 5年后， 25年期的債券將以到期收益率 8％的價(jià)格出售，而 15年期債券將以 ％到期收益率的價(jià)格賣出。 5年內(nèi)哪種債券的預(yù)期收益率更高？ 1你的公司 DNC， 將接受一家大型捐贈(zèng)基金的投資委員會(huì)的面試，看是否有能力管理價(jià)值 1億元的指數(shù)化的固定收益型資產(chǎn)組合。因?yàn)樵撐瘑T會(huì)尚未決定使用三種指數(shù)中的哪一種作為他們的投資基準(zhǔn)，此次面談的重點(diǎn)即在于此。有關(guān)三種指數(shù)的信息如下表，另外， DNC公司知道委員會(huì)已經(jīng)采納了一項(xiàng)長(zhǎng)期的且具有高出平均風(fēng)險(xiǎn)承受力的積極的總體投資政策。 在過去的幾年中，利率水平及其波動(dòng)性不斷下降。委員會(huì)相信這一趨勢(shì)仍會(huì)持續(xù)，并且正在深入考察關(guān)于指數(shù)化資產(chǎn)組合在各種不同的利率條件下的可能業(yè)績(jī)。 名 稱 各部門綜合信息 指數(shù) 1 指數(shù) 2 指數(shù) 3 美國(guó)財(cái)政部 50 50 80 美國(guó)公司代理機(jī)構(gòu) 10 10 10 投資級(jí) 10 10 5 低于投資級(jí) 5 5 0 住房抵押 20 25 5 揚(yáng)基債券 5 0 0 總計(jì) 100 100 100 修正久期指標(biāo) 到期收益率指標(biāo) 兩種情景是： i. 利率普遍降低，但同時(shí)伴隨著不斷上升的風(fēng)險(xiǎn)。 ii. 利率自始至終一直不變，但風(fēng)險(xiǎn)一直很高。 a. 根據(jù)表中數(shù)據(jù)，將三種指數(shù)按在兩種情景下相對(duì)的吸引力程度排序，并說明你的理由。 b. 推薦一種指數(shù)作為委員會(huì)使用的基準(zhǔn)資產(chǎn)組合并說明理由，考慮你對(duì) a的答案及你從委員會(huì)的投資策略中所獲得的信息。 c. 假定委員會(huì)已經(jīng)選定了一種指數(shù)作為基準(zhǔn)，DNC公司被任命構(gòu)建和管理該指數(shù)化資產(chǎn)組合。試說明構(gòu)建指數(shù)化固定收益型資產(chǎn)組合有關(guān)的實(shí)際問題。試找出兩種構(gòu)建資產(chǎn)組合的方法并簡(jiǎn)述之，并討論每種方法的優(yōu)劣。 1現(xiàn)在是 2021年。作為你對(duì) W公司發(fā)行的債券分析的一部分，你需要對(duì)下表所示的兩種特定債券作出評(píng)估。 項(xiàng) 目 W公司的債券信息 債券 A（ 可回購(gòu)） 債券 B（ 不可回購(gòu)） 到期期限 2021 2021 息票利率（ %） 當(dāng)期價(jià)格 /元 到期收益率（ %） 修正久期 /年 回購(gòu)日 2021 － 回購(gòu)價(jià)格 /元 105 － 回購(gòu)收益（ %） － 修正回購(gòu)久期 /年 － a. 根據(jù)表中的久期與收益情況，比較兩種債券在以下兩種情況下的價(jià)格和收益情況： i. 強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇同時(shí)伴隨著高通脹預(yù)期； ii. 經(jīng)濟(jì)衰退及低通脹預(yù)期。 b. 根據(jù)表中的信息，如果債券 B到期收益率下跌 75個(gè)基點(diǎn)，計(jì)算它預(yù)期的價(jià)格變動(dòng)。 c. 試論述在分析債券 A時(shí)嚴(yán)格限定為持有到回購(gòu)日或到期日的缺陷。