【正文】 . i. 一種 A級債券，息票利率 4%，到期期限 20年，可以按 105的價格贖回； ii. 一種 A級債券，息票利率 8%，到期期限 20年，可以按 105的價格贖回； c. i. 長期國債，息票利率 6%，不可贖回， 20年到期， YTM=8%； ii. 長期國債，息票利率 9%，不可贖回， 20年到期， YTM=8%。 以下問題摘自 CFA試題： 1）一種債券的息票利率為 6%，每年付息，修正久期為 10年，以 800元售出，按到期收益率 8%定價。如果到期收益率增至 9%，利用久期的概念，估計價格會下降： a. b. c. d. 2）一種債券的息票利率為 6%，半年付息一次，在幾年內(nèi)的凸度為 120，以票面的 80%出售，按到期收益率 8%定價。如果到期收益率增至 %，估計因凸性而導致的價格變動的百分比為： a. % b. % c. % d. % 3）有關(guān)零息債券的麥考利久期，以下說法正確的是： a. 等于債券的到期期限。 b. 等于債券的到期期限的一半。 c. 等于債券的到期期限除以其到期收益率 d. 因無息票而無法計算。 4）每年付息的債券，息票利率為 8％，到期收益率為 10％，麥考利久期為 9。債券的修正久期為： a. b. c. d. 5）債券的利率風險會： a. 隨到期期限的縮短而上升； b. 隨久期的延長而下降； c. 隨利息的增加而下降； d. 以上都不對。 6）以下哪種債券的久期最長？ a. 8年期，息票利率 6％； b. 8年期，息票利率 11％； c. 15年期，息票利率 6％； d. 15年期，息票利率 11％。 當前債券市場期限結(jié)構(gòu)如下： 1年期債券收益率 7%， 2年期債券收益率 8%， 3年期以上的債券收益率 9%。一位投資者從 1年、2年、 3年期債券中選擇，所有債券的息票利率均為 8%，每年付息。如果投資者深信在年末收益率曲線的形狀會在 9%時達到水平，則投資者會購買哪種債券？ 菲力普公司發(fā)行一種半年付息的債券，具有如下特性：息票利率 8％，收益率8％，期限 15年，麥考利久期為 10年。 a. 計算修正久期； b. 解釋為什么修正久期是測度債券利率敏感性的較好方法； c. 確定做以下調(diào)整后久期變動的方向： i. 息票利率為 4％，而不是 8％； ii. 到期期限為 7年而不是 15年。 d. 確定凸度，說明在給定利率變化的情況下，修正久期與凸度是怎樣用來估計債券價格變動的。 在今后的兩年內(nèi)每年年末你將支付10000元的學費開支。債券即期收益率為 8%。 a. 你的債務(wù)的現(xiàn)值與久期各是多少？ b. 期限為多久的零息債券將使你的債務(wù)完全免疫？ c. 假定你購入一零息債券使其價值與久期完全等于你的債務(wù)?，F(xiàn)在假定利率迅速上升至9%。你的凈頭寸將會如何變化，即債券價值與你的學費債務(wù)的價值之間的差額是多少？ 對一個持有長期資產(chǎn)卻靠浮動利率債券來融資的公司而言，應(yīng)持有哪種利率互換？ 1一公司發(fā)行了 1000萬元面值的浮動利率債券，其利率是 LIBOR加 1%，該債券以面值出售。企業(yè)擔心利率會上升，因此想將其貸款鎖定在某一固定利率上。公司知道在互換市場上交易商提供 LIBOR和 7%固定利率的互換，什么樣的利率互換可以使該公司的利息債務(wù)轉(zhuǎn)換成類似綜合型固定利率貸款的債務(wù)？對該債務(wù)支付的利率是多少？ 1 現(xiàn)在是 2021年。你是一養(yǎng)老基金的債券資產(chǎn)組合的經(jīng)理，基金的政策允許在管理債券資產(chǎn)組合時采用積極的策略。 經(jīng)濟周期看來正進入成熟期，通脹率預(yù)計會上升，為了抑制通脹，中央銀行開始采取緊縮的政策。在以下各種情況下，說明你會選擇兩種債券中的哪一種。 a. 加拿大政府債券（加元支付），息票利率10%， 2021年到期，價格為 ，%； 加拿大政府債券（加元支付），息票利率 10%，2021年到期，價格為 ，到期收益率為 %。 b. 得克薩斯電力公司債券，息票利率 %，2021年到期， AAA級，價格為 85元，到期收益率為%； 亞利桑那公共服務(wù)公司債券，息票利率 %，2021年到期， A－ 級，價格為 75元，到期收益率為%。 c. 愛迪生聯(lián)合公司債券，息票利率 %， 2021年到期， Baa級，價格為 61元，到期收益率為 %； 愛迪生聯(lián)合公司債券，息票利率 %， 2021年到期， Baa級，價格為 ，到期收益率為%。 d. 殼牌石油公司，息票利率 %的償債基金債券， 2024年到期， AAA級（償債基金于 2021年 9月按面值開始），定價為 68元，到期收益率為 %； 華納 藍伯特公司，息票利率 %的償債基金債券， 2024年到期， AAA級（償債基金于 2021年 4月按面值開始），定價為 74元，到期收益率為 %。 e. 蒙特利爾 銀行（加元支付）的利率 8%的定期存單， 2021年到期， AAA級，定價100元，到期收益率為 8%； 蒙特利爾 銀行（加元支付）的浮動利率債券， 2021年到期， AAA級，當前息票利率為 %，定價 100元（利率每半年根據(jù)加拿大政府 3個月國庫券利率加 %進行調(diào)整）。 1 新發(fā)行的 10年期債券，息票利率為 7%，每年付息，按面值出售。 a. 該債券的凸性和久期是多少？ b. 假定其到期收益率由 7%升至 8%（期限仍為 10年），求債券的實際價格。 c. 根據(jù)久期法則估算的價格是多少？這一方法的誤差百分比是多少？ d. 根據(jù)久期－凸性法則估算的價格是多少？這一方法的誤差百分比是多少？ 1 長期債券價格波動性大于短期債券，但是短期債券的到期收益率的變動要大于長期債券。你怎樣說明這兩個經(jīng)驗觀察是一致的？ 1固定收益型資產(chǎn)組合經(jīng)理要求現(xiàn)值100萬元的投資經(jīng)過 5年的投資年收益率不得低于 3％。 3年后，利率為 8％，則屆時投資的臨界點是多少？即經(jīng)理將不得不進行免疫以確保獲得最低可能的收益之前，資產(chǎn)組合價值會跌至多少？ 1 30年期債券，息票利率為 7％，每年付息，現(xiàn)價為 。 20年期債券，息票利率為 ％，每年付息，現(xiàn)價為 。債券市場分析家預(yù)測 5年后， 25年期的債券將以到期收益率 8％的價格出售，而 15年期債券將以 ％到期收益率的價格賣出。 5年內(nèi)哪種債券的預(yù)期收益率更高？ 1你的公司 DNC， 將接受一家大型捐贈基金的投資委員會的面試，看是否有能力管理價值 1億元的指數(shù)化的固定收益型資產(chǎn)組合。因為該委員會尚未決定使用三種指數(shù)中的哪一種作為他們的投資基準，此次面談的重點即在于此。有關(guān)三種指數(shù)的信息如下表，另外， DNC公司知道委員會已經(jīng)采納了一項長期的且具有高出平均風險承受力的積極的總體投資政策。 在過去的幾年中，利率水平及其波動性不斷下降。委員會相信這一趨勢仍會持續(xù)，并且正在深入考察關(guān)于指數(shù)化資產(chǎn)組合在各種不同的利率條件下的可能業(yè)績。 名 稱 各部門綜合信息 指數(shù) 1 指數(shù) 2 指數(shù) 3 美國財政部 50 50 80 美國公司代理機構(gòu) 10 10 10 投資級 10 10 5 低于投資級 5 5 0 住房抵押 20 25 5 揚基債券 5 0 0 總計 100 100 100 修正久期指標 到期收益率指標 兩種情景是： i. 利率普遍降低，但同時伴隨著不斷上升的風險。 ii. 利率自始至終一直不變，但風險一直很高。 a. 根據(jù)表中數(shù)據(jù)，將三種指數(shù)按在兩種情景下相對的吸引力程度排序，并說明你的理由。 b. 推薦一種指數(shù)作為委員會使用的基準資產(chǎn)組合并說明理由，考慮你對 a的答案及你從委員會的投資策略中所獲得的信息。 c. 假定委員會已經(jīng)選定了一種指數(shù)作為基準，DNC公司被任命構(gòu)建和管理該指數(shù)化資產(chǎn)組合。試說明構(gòu)建指數(shù)化固定收益型資產(chǎn)組合有關(guān)的實際問題。試找出兩種構(gòu)建資產(chǎn)組合的方法并簡述之，并討論每種方法的優(yōu)劣。 1現(xiàn)在是 2021年。作為你對 W公司發(fā)行的債券分析的一部分，你需要對下表所示的兩種特定債券作出評估。 項 目 W公司的債券信息 債券 A（ 可回購） 債券 B（ 不可回購） 到期期限 2021 2021 息票利率（ %） 當期價格 /元 到期收益率（ %） 修正久期 /年 回購日 2021 － 回購價格 /元 105 － 回購收益（ %） － 修正回購久期 /年 － a. 根據(jù)表中的久期與收益情況，比較兩種債券在以下兩種情況下的價格和收益情況： i. 強有力的經(jīng)濟復蘇同時伴隨著高通脹預(yù)期； ii. 經(jīng)濟衰退及低通脹預(yù)期。 b. 根據(jù)表中的信息，如果債券 B到期收益率下跌 75個基點，計算它預(yù)期的價格變動。 c. 試論述在分析債券 A時嚴格限定為持有到回購日或到期日的缺陷。