某證券固定收益部債券市場月評-資料下載頁
2025-05-16 05:50本頁面
【正文】 央票關(guān)鍵期限收益率變化/左軸%，右軸BP圖23：中短期票據(jù)AAA收益率變化/左軸%，右軸BP資料來源：中國債券網(wǎng) 東莞證券固定收益部資料來源：中國債券網(wǎng) 東莞證券固定收益部圖24：企業(yè)債AAA關(guān)鍵期限收益率變化/左軸%，右軸BP圖25：企業(yè)債AA關(guān)鍵期限收益率變化/左軸%，右軸BP資料來源：中國債券網(wǎng) 東莞證券固定收益部資料來源：中國債券網(wǎng) 東莞證券固定收益部：9月債市將保持穩(wěn)定我們認為9月份債市將保持穩(wěn)定，以小幅度整理行情為主，主要有以下幾方面的原因：8月宏觀數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期的可能性較小雖然9月份中央投資發(fā)放相對于8月份有所加大，但是地方投資由于受到信貸緊縮、城投債發(fā)行難度加大以及政府財政收入的制約，投資規(guī)模難以大幅上升，而房地產(chǎn)市場經(jīng)過前期的火爆之后近期也進入調(diào)整階段，房地產(chǎn)投資增速也將放緩。因此，9月份的投資將不會出現(xiàn)較大幅度的增加。而消費則受到可支配收入的制約，對經(jīng)濟的拉動作用有限；進出口在國外經(jīng)濟低迷的情況下難以大幅改善。我們認為8月份的宏觀數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期的可能性較小。9月債市到期資金量大，且股市的調(diào)整等因素都利好股市9月份，央票的到期量逾萬億，而國債、金融債及信用債的到期量也超過千億，債市整體到期資金量巨大；股市的調(diào)整將會導(dǎo)致一部分避險資金流入債市。9月債市將受到資金面的支撐。利率產(chǎn)品將會受到較強支撐銀行由于受到資本金的約束其對利率產(chǎn)品的投資需求相對于信用產(chǎn)品將有所增加，通脹預(yù)期下對短期限的偏好也決定了短期利率產(chǎn)品的交易將會更加活躍。因此，我們認為無論對短期還是長期的利率產(chǎn)品，銀行類機構(gòu)的配置會形成較強的支撐，從而利好債市。利空因素：央票利率年內(nèi)仍可能繼續(xù)上行我們在以前的報告中分析過，目前央票利率并非年內(nèi)的最終位置，而只是階段性的平臺整理，市場利率的上行空間仍存在，我們目前仍然認為年內(nèi)1年央票利率將達到2%，并將推動短期利率上行，改善收益率曲線陡峭的形狀。但市場的通脹預(yù)期以及對宏觀經(jīng)濟回暖的信心不足，使得市場機構(gòu)處于兩難的境地，對債市走勢的看法分歧較大，投資謹慎氣氛濃重，可能會對市場形成一定的壓力。總體而言， 我們認為9月利空因素仍屬于預(yù)期性的，利好因素是現(xiàn)實性的，相對穩(wěn)定的小幅整理行情在9月出現(xiàn)的可能性非常大。除非央票發(fā)行利率繼續(xù)上行的幅度比較明顯，或者有其他超預(yù)期的市場因素出現(xiàn)。，建議關(guān)注長期利率品種主要受到宏觀經(jīng)濟和通脹預(yù)期的影響，經(jīng)過前期的調(diào)整之后，目前的長期利率離2008年9月15日第一次降息前的位置已經(jīng)不遠了，而當時經(jīng)濟正處于現(xiàn)實通脹的高點，在目前經(jīng)濟短期處于通縮、長期存在通脹預(yù)期的情況下，長期利率品種的利率卻已經(jīng)接近當時現(xiàn)實通脹時的水平，我們認為，在升息之前，中長期利率上升的空間已比較有限。中長期利率產(chǎn)品已經(jīng)具備一定的投資價值，銀行的配置動力將會逐步增強。我們建議配置型機構(gòu)給予積極關(guān)注，并可以開始逐步配置。圖27：關(guān)鍵期限國債收益率變化圖28：關(guān)鍵期限金融債收益率變化資料來源：中國債券網(wǎng) 東莞證券固定收益部資料來源：中國債券網(wǎng) 東莞證券固定收益部，建議配置3Mshibor為基準的浮息債我們在8月3日的周評中建議投資3Mshibor為基準的浮息債，從8月的情況來看， 3M的shibor利率上升了5BP，%%，其未來收益上升的同時，由于市場短期收益率的企穩(wěn)下調(diào)，無論從交易還是配置的角度來看，3Mshibor浮息債8月的表現(xiàn)都比較令人滿意。其調(diào)息頻率高，shibor報價市場比較活躍，注定3Mshibor浮息債受到市場機構(gòu)的廣泛認同。我們認為9月的市場將會維持相對的穩(wěn)定，市場利率波動較小的情況下，配置浮動利率債的難度相對小一些，價格也更合理一些。因此，我們認為，9月份是投資型機構(gòu)配置3Mshibor浮息債的一個相對較好的時間窗。即便對于交易倉位，配置3Mshibor浮息債的風(fēng)險也是相對小的。重要聲明：本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證該信息未經(jīng)任何更新，也不保證本公司作出的任何建議不會發(fā)生任何變更。在任何情況下，報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或詢價。在任何情況下，我公司不就本報告中的任何內(nèi)容對任何投資作出任何形式的擔保。我公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務(wù)顧問服務(wù)。我公司的關(guān)聯(lián)機構(gòu)或個人可能在本報告公開前已經(jīng)使用或了解其中的信息。本報告版權(quán)歸東莞證券有限責(zé)任公司所有
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