某證券固定收益部債券市場(chǎng)月評(píng)-資料下載頁(yè)
2025-05-16 05:50本頁(yè)面
【正文】 央票關(guān)鍵期限收益率變化/左軸%，右軸BP圖23：中短期票據(jù)AAA收益率變化/左軸%，右軸BP資料來源：中國(guó)債券網(wǎng) 東莞證券固定收益部資料來源：中國(guó)債券網(wǎng) 東莞證券固定收益部圖24：企業(yè)債AAA關(guān)鍵期限收益率變化/左軸%，右軸BP圖25：企業(yè)債AA關(guān)鍵期限收益率變化/左軸%，右軸BP資料來源：中國(guó)債券網(wǎng) 東莞證券固定收益部資料來源：中國(guó)債券網(wǎng) 東莞證券固定收益部：9月債市將保持穩(wěn)定我們認(rèn)為9月份債市將保持穩(wěn)定，以小幅度整理行情為主，主要有以下幾方面的原因：8月宏觀數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期的可能性較小雖然9月份中央投資發(fā)放相對(duì)于8月份有所加大，但是地方投資由于受到信貸緊縮、城投債發(fā)行難度加大以及政府財(cái)政收入的制約，投資規(guī)模難以大幅上升，而房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)過前期的火爆之后近期也進(jìn)入調(diào)整階段，房地產(chǎn)投資增速也將放緩。因此，9月份的投資將不會(huì)出現(xiàn)較大幅度的增加。而消費(fèi)則受到可支配收入的制約，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用有限；進(jìn)出口在國(guó)外經(jīng)濟(jì)低迷的情況下難以大幅改善。我們認(rèn)為8月份的宏觀數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期的可能性較小。9月債市到期資金量大，且股市的調(diào)整等因素都利好股市9月份，央票的到期量逾萬億，而國(guó)債、金融債及信用債的到期量也超過千億，債市整體到期資金量巨大；股市的調(diào)整將會(huì)導(dǎo)致一部分避險(xiǎn)資金流入債市。9月債市將受到資金面的支撐。利率產(chǎn)品將會(huì)受到較強(qiáng)支撐銀行由于受到資本金的約束其對(duì)利率產(chǎn)品的投資需求相對(duì)于信用產(chǎn)品將有所增加，通脹預(yù)期下對(duì)短期限的偏好也決定了短期利率產(chǎn)品的交易將會(huì)更加活躍。因此，我們認(rèn)為無論對(duì)短期還是長(zhǎng)期的利率產(chǎn)品，銀行類機(jī)構(gòu)的配置會(huì)形成較強(qiáng)的支撐，從而利好債市。利空因素：央票利率年內(nèi)仍可能繼續(xù)上行我們?cè)谝郧暗膱?bào)告中分析過，目前央票利率并非年內(nèi)的最終位置，而只是階段性的平臺(tái)整理，市場(chǎng)利率的上行空間仍存在，我們目前仍然認(rèn)為年內(nèi)1年央票利率將達(dá)到2%，并將推動(dòng)短期利率上行，改善收益率曲線陡峭的形狀。但市場(chǎng)的通脹預(yù)期以及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)回暖的信心不足，使得市場(chǎng)機(jī)構(gòu)處于兩難的境地，對(duì)債市走勢(shì)的看法分歧較大，投資謹(jǐn)慎氣氛濃重，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定的壓力。總體而言， 我們認(rèn)為9月利空因素仍屬于預(yù)期性的，利好因素是現(xiàn)實(shí)性的，相對(duì)穩(wěn)定的小幅整理行情在9月出現(xiàn)的可能性非常大。除非央票發(fā)行利率繼續(xù)上行的幅度比較明顯，或者有其他超預(yù)期的市場(chǎng)因素出現(xiàn)。，建議關(guān)注長(zhǎng)期利率品種主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)期的影響，經(jīng)過前期的調(diào)整之后，目前的長(zhǎng)期利率離2008年9月15日第一次降息前的位置已經(jīng)不遠(yuǎn)了，而當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)正處于現(xiàn)實(shí)通脹的高點(diǎn)，在目前經(jīng)濟(jì)短期處于通縮、長(zhǎng)期存在通脹預(yù)期的情況下，長(zhǎng)期利率品種的利率卻已經(jīng)接近當(dāng)時(shí)現(xiàn)實(shí)通脹時(shí)的水平，我們認(rèn)為，在升息之前，中長(zhǎng)期利率上升的空間已比較有限。中長(zhǎng)期利率產(chǎn)品已經(jīng)具備一定的投資價(jià)值，銀行的配置動(dòng)力將會(huì)逐步增強(qiáng)。我們建議配置型機(jī)構(gòu)給予積極關(guān)注，并可以開始逐步配置。圖27：關(guān)鍵期限國(guó)債收益率變化圖28：關(guān)鍵期限金融債收益率變化資料來源：中國(guó)債券網(wǎng) 東莞證券固定收益部資料來源：中國(guó)債券網(wǎng) 東莞證券固定收益部，建議配置3Mshibor為基準(zhǔn)的浮息債我們?cè)?月3日的周評(píng)中建議投資3Mshibor為基準(zhǔn)的浮息債，從8月的情況來看， 3M的shibor利率上升了5BP，%%，其未來收益上升的同時(shí)，由于市場(chǎng)短期收益率的企穩(wěn)下調(diào)，無論從交易還是配置的角度來看，3Mshibor浮息債8月的表現(xiàn)都比較令人滿意。其調(diào)息頻率高，shibor報(bào)價(jià)市場(chǎng)比較活躍，注定3Mshibor浮息債受到市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的廣泛認(rèn)同。我們認(rèn)為9月的市場(chǎng)將會(huì)維持相對(duì)的穩(wěn)定，市場(chǎng)利率波動(dòng)較小的情況下，配置浮動(dòng)利率債的難度相對(duì)小一些，價(jià)格也更合理一些。因此，我們認(rèn)為，9月份是投資型機(jī)構(gòu)配置3Mshibor浮息債的一個(gè)相對(duì)較好的時(shí)間窗。即便對(duì)于交易倉(cāng)位，配置3Mshibor浮息債的風(fēng)險(xiǎn)也是相對(duì)小的。重要聲明：本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，不保證該信息未經(jīng)任何更新，也不保證本公司作出的任何建議不會(huì)發(fā)生任何變更。在任何情況下，報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)。在任何情況下，我公司不就本報(bào)告中的任何內(nèi)容對(duì)任何投資作出任何形式的擔(dān)保。我公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。我公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)或個(gè)人可能在本報(bào)告公開前已經(jīng)使用或了解其中的信息。本報(bào)告版權(quán)歸東莞證券有限責(zé)任公司所有
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