固定收益證券ppt課件-資料下載頁
2025-05-12 07:10本頁面
【正文】 ???? ?? ? ? ? ? ? nnyCyCyCP???????111 221 ?11???niiW注解： ? 久期越短，債券對利率的敏感度越低，風險越低；該標準期限越高，債券對利率的敏感度越高，風險亦越大； ? 零息券的久期就是債券的到期期限； ? 久期 D和債券的到期收益率成反比； ? T相同時，票面利率與 D成反比； ? 票面利率不變時， T與 D成正比。 一個簡單例子： ? 李同學向張同學借了 1000元錢，沒有說明什么時候還。張同學除了擔心李能否還錢（本金安全）外，還擔心什么？ ? 李同學承諾三個月內還錢。有三種方式讓張同學選：A、三個月后一次性還 1000元； B、第一個月末還 200，第二個月末還 300，第三個月末還剩下的 500； C、每個月末平均還 1000/3元。從資金安全的角度看，張同學會選哪種？ 同學間借錢的例子，三種還款方案的久期： ? （月） ? （月） ? （月） ? 結論：在不考慮利息（資金的時間價值）的前提下，方案 C最安全。 3?AD 0 0 050021 0 0 030011 0 0 0200 ???????BD2331231131 ???????cD（債券價格的凸性） P YTMr看作 的函數，則有債券價格的公式有： ???? TttrteCp1采用連續(xù)復利計算 故有 01????? ???TttrtetCrP 01222???? ???Tttrt eCtrP? 即債券凸性原理 ? 由債券定價五大定理之一與四決定，債券價格與收益的關系曲線為一由左上向右下，并且下凸的曲線。 價格 0 收益率 r0 r r+ a b P0 P+ P （修正久期） PDrP ????價格對到期收益率的導數 rDrPrP????價格對收益率的彈性 ? T相同時，債券組合的久期即債券久期的和。 利用久期進行債券投資及 利用久期免疫 ? 利用久期進行債券投資 ? 在債券分析中，投資者更多地把 D用來衡量債券價格變動對利率變化的敏感度，并且經過一定的修正，能精確地量化利率變動給債券價格造成的影響。 ? 修正久期越大，債券價格對收益率的變動就越敏感，收益率上升所引起的債券價格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的債券價格上升幅度也越大。 ? 例題：我國三月份 CPI 環(huán)比和 PPI環(huán)比上漲速度加快，此時的投資債券策略（期限、久期特征）？ ? 答：可以集中投資于短期品種、縮短債券久期；而當我們判斷當前的利率水平有可能下降，則拉長債券久期、加大長期債券的投資，這就可以幫助我們在債市的上漲中獲得更高的溢價。 利用久期免疫 ? 投資者 17183033，以年收益率%計算，現值為 8820262. ? 投資者為實現目標值，購買三種不同參數的債券，分析其收益的情況。 債券一： F=8820262， r=%,P=F,T=， D= 再投資收益率 息票利息 再投資收益 本息和 % 6063930 2298840 8802262 目標值 % 6063930 2753177 8802262 17637369 % 6063930 1767794 8802262 16651986 債券二： F=8820262， r=rYTM=%,P=F,T=15年， D= 再投資收益率 息票利息 再投資收益 本息和 % 6063930 2298840 8802262 目標值 % 6063930 2753177 7925481 16742587 % 6063930 1767794 10152708 17984432 債券三： F=100000000，r=%,rYTM=%,P=8820262,T=8年， D= 再投資收益率 息票利息 再投資收益 本息和 % 5568750 2111117 9503166 目標值 % 5568750 2528352 9109054 17206156 % 5568750 1623436 10027059 17219245 結論 ? 確保收益的投資債券的策略： ? （ 1） D=投資周期； ? （ 2）目標值的現值 =債券現金流的現值 債券波動率的測度 — 凸度 ? 利用久期衡量債券的利率風險具有一定的誤差 ,債券價格隨利率變化的波動性越大 ,這種誤差越大。凸度可以衡量這種誤差。 ? 凸度是對債券價格曲線彎曲程度的一種度量。凸度越大 ,債券價格曲線彎曲程度越大。 ? 嚴格地定義 ,凸度是指在某一到期收益率下 ,到期收益率發(fā)生變動而引起的價格變動幅度的變動程度。 r p r0 債券凸度在債券價格波動測度中的作用
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