【正文】 ic； 當(dāng) NPV=0 時(shí)， NPVR=0， IRR=ic； 當(dāng) NPV0 時(shí)， NPVR0， IRRic。 五、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo) 評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性 （一）判斷方案完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件 如果某一投資方案的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行區(qū)間，則可以斷定該投資方案無論從哪個(gè) 方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，或完全具備可行性。 （二）判斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件 如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，則可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪個(gè)方面看都不具備財(cái)務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。 （三）判斷方案是否基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件 如果在評(píng)價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間（如 NPV≥0， NPVR≥0， IRR≥ic），但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（如 PP ， PP′ 或 ROIi），則可以斷定該項(xiàng)目基本上具有財(cái)務(wù)可行性。 （四）判斷方案是否基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件 如果在評(píng)價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)日出現(xiàn) NPV0， NPVR0， IRRic的情況，即使有 PP≤ ，PP′≤ 或 ROI≥i發(fā)生，也可斷定該項(xiàng)目基本上不具有財(cái)務(wù)可行性。 （五）其他應(yīng)當(dāng)注意的問題 在對(duì)投資方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)過程中，除了要熟練掌握和運(yùn)用上述判定條件外，還必須明確以下兩點(diǎn)：第一，主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用；第二，利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè) 投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出完全相同的結(jié)論。 第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用 一、投資方案及其類型 投資方案就是基于投資項(xiàng)目要達(dá)到的目標(biāo)而形成的有關(guān)具體投資的設(shè)想與時(shí)間安排，或者說是未來投資行動(dòng)的預(yù)案。一個(gè)投資項(xiàng)目可以只安排一個(gè)投資方案，也可以設(shè)計(jì)多個(gè)可供選擇的方案。 根據(jù)投資項(xiàng)目中投資方案的數(shù)量，可將投資方案分為單一方案和多個(gè)方案；根據(jù)方案之間的關(guān)系，可以分為獨(dú)立方案、互斥方案和組合或排隊(duì)方案等。 二、財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與項(xiàng)目投資決策的關(guān)系 開展財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)，就是 圍繞某一個(gè)投資方案而開展的評(píng)價(jià)工作，其結(jié)果是作出該方案是否具備（完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備）財(cái)務(wù)可行性的結(jié)論。而投資決策就是通過比較，從可供選擇的備選方案選擇一個(gè)或一組最優(yōu)方案的過程，其結(jié)果是從多個(gè)方案中作出了最終的選擇。因此，在時(shí)間順序上，可行性評(píng)價(jià)在先，比較選擇決策在后。這種關(guān)系在不同類型的方案之間表現(xiàn)不完全一致。 （一）評(píng)價(jià)每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性是開展互斥方案投資決策的前提對(duì)互斥方案而言，評(píng)價(jià)每一方案的財(cái)務(wù)可行性，不等于最終的投資決策，但它是進(jìn)一步開展各方案之間比較決策的重要前提。 （二）獨(dú)立方案的可行性評(píng)價(jià)與其投資決策是完全一致的行為相對(duì)于獨(dú)立方案而言，評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)可行性也就是對(duì)其作出最終決策的過程。 三、項(xiàng)目投資決策的主要方法 投資決策的主要方法包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法等具體方法。 （一）凈現(xiàn)值法 所謂凈現(xiàn)值法，是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。該法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。 （二）凈現(xiàn)值率法 所謂凈現(xiàn)值率法，是指通過比較所有 已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的 大小來選擇最優(yōu)方案的方法。 （三）差額投資內(nèi)部收益率法 所謂差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（ △NCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率（ △IRR），并據(jù)以與基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較，進(jìn)而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。 （四）年等額凈回收額法 所謂年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（記作 NA）指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。 （五）計(jì)算期統(tǒng)一法 計(jì)算期統(tǒng)一法是指通過對(duì)計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方 案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期，以滿足時(shí)間可比性的要求，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的方法。 四、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策 （一）固定資產(chǎn)更新決策 與新建項(xiàng)目相比，固定資產(chǎn)更新決策最大的難點(diǎn)在于不容易估算項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。在估算固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量時(shí)，要注意以下幾點(diǎn)：第一，項(xiàng)目計(jì)算期不取決于新設(shè)備的使用年限，而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用的年限決定；第二，需要考慮在建設(shè)起點(diǎn)舊設(shè)備可能發(fā)生的變價(jià)凈收入，并以此作為估計(jì)繼續(xù)使用舊設(shè)備至期滿時(shí)的凈殘值的依據(jù)；第三，由于以舊換新決策相當(dāng)于在 使用新設(shè)備投資和繼續(xù)使用舊設(shè)備兩個(gè)原始投資不同的備選方案中作出比較與選擇，因此，所估算出來的是增量凈現(xiàn)金流量 △NCF；第四，在此類項(xiàng)目中，所得稅后凈現(xiàn)金流量比所得稅前凈現(xiàn)金流量更有意義。 （二）購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策 如果企業(yè)所需用的固定資產(chǎn)既可以購買，也可以采用經(jīng)營租賃的方式取得，就需要按照一定方法對(duì)這兩種取得方式進(jìn)行決策。有兩種決策方法可以考慮，第一方法是分別計(jì)算兩個(gè)方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行決策；第二種方法是直接比較兩個(gè)方案的折現(xiàn)總費(fèi)用的大小，然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用 低的方案。 第五章 營運(yùn)資金管理 [基本要求 ] （一）掌握現(xiàn)金管理的目標(biāo)、持有動(dòng)機(jī)、目標(biāo)現(xiàn)金余額的計(jì)算及現(xiàn)金收支管理方法 （二）掌握應(yīng)收賬款的功能與成本、信用政策及其決策方法、應(yīng)收賬款的監(jiān)控與日常管理 （三）掌握存貨的功能與成本、最佳存貨量的決策方法、存貨控制系統(tǒng) （四）熟悉營運(yùn)資金的定義與特點(diǎn)、營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略 （五）了解各種流動(dòng)負(fù)債管理 [考試內(nèi)容 ] 第一節(jié) 營運(yùn)資金管理的主要內(nèi)容 一、營運(yùn)資金的特點(diǎn) 營運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債 后的余額。營運(yùn)資金的管理既包括流動(dòng)資產(chǎn)的管理，也包括流動(dòng)負(fù)債的管理。 營運(yùn)資金的來源具有靈活多樣性、營運(yùn)資金的數(shù)量具有波動(dòng)性、營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)具有短期性、營運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)具有變動(dòng)性和易變現(xiàn)性。 二、營運(yùn)資金的管理原則 （一）保證合理的資金需求 認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運(yùn)資金的需要數(shù)量。營運(yùn)資金的管理必須把滿足正常合理的資金需求作為首要任務(wù)。 （二）提高資金使用效率 提高營運(yùn)資金使用效率的關(guān)鍵就是采取得力措施，縮短營業(yè)周期，加速變現(xiàn)過程，加快營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。 （三）節(jié)約 資金使用成本 要在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，遵守勤儉節(jié)約的原則，盡力降低資金使用成本。一方面，要挖掘資金潛力，盤活全部資金，精打細(xì)算地使用資金；另一方面，積極拓展融資渠道，合理配置資源，籌措低成本資金，服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營。 （四）保持足夠的短期償債能力 合理安排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，保持流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)的適配性，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力是營運(yùn)資金管理的重要原則之一。 三、營運(yùn)資金戰(zhàn)略 企業(yè)必須確立一個(gè)框架用來評(píng)估營運(yùn)資金管理中風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，包括營運(yùn)資金的投資和 融資戰(zhàn)略，這些戰(zhàn)略反映企業(yè)的需要以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的態(tài)度。 （一）流動(dòng)資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略 企業(yè)必須選擇與其業(yè)務(wù)需要和管理風(fēng)格相符合的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略。可選擇的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略包括：緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略、寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略。 （二）流動(dòng)資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略 如何進(jìn)行永久性和波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)融資決策，決定了一個(gè)企業(yè)的營運(yùn)資金融資戰(zhàn)略。融資決策分析方法可以劃分為：期限匹配融資戰(zhàn)略、保守融資戰(zhàn)略和激進(jìn)融資戰(zhàn)略。 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 現(xiàn)金有廣義、狹義之分。廣義的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中以貨幣形態(tài)存在 的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金等。狹義的現(xiàn)金僅指庫存現(xiàn)金。這里所講的現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金。保持合理的現(xiàn)金水平是企業(yè)現(xiàn)金管理的重要內(nèi)容。 一、持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) 持有現(xiàn)金是出于三種需求：交易性需求、預(yù)防性需求和投機(jī)性需求。 （一）交易性需求 企業(yè)的交易性需求是企業(yè)為了維持日常周轉(zhuǎn)及正常商業(yè)活動(dòng)所需持有的現(xiàn)金額。 （二）預(yù)防性需求 預(yù)防性需求是指企業(yè)需要維持充足現(xiàn)金，以應(yīng)付突發(fā)事件。 （三）投機(jī)性需求 投機(jī)性需求是企業(yè)為了抓住突然出現(xiàn)的獲利機(jī)會(huì)而持有的現(xiàn)金。 二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 （一）成本模型 成本模型強(qiáng)調(diào)持有現(xiàn)金是有成本的，最優(yōu)的現(xiàn)金持有量是使得現(xiàn)金持有成本最小化的持有量。通過分析現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本、管理成本和短期成本，以三種成本之和最低時(shí)的現(xiàn)金持有量作為目標(biāo)現(xiàn)金余額。 （二）隨機(jī)模型（米勒 奧爾模型） 隨機(jī)模型又稱米勒 奧爾模型，是建立在未來現(xiàn)金流量穩(wěn)定均衡且可以預(yù)測的基礎(chǔ)之上的，通過現(xiàn)金波動(dòng)的最高限額和最低限額和現(xiàn)金回歸線進(jìn)行現(xiàn)金控制。其計(jì)算公式如下： H=3R2L 其中： b 為證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本， 為公司每日現(xiàn)金流變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差， i為以日為基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本， R 為回歸線， H 為上限， L 為下限。 三、現(xiàn)金管理模式 （一）收支兩條線的管理模式 “收支兩條線 ”是政府為了加強(qiáng)財(cái)政管理和整頓財(cái)政秩序?qū)ω?cái)政資金采取的一種管理模式。 （二）資金集中管理模式 資金集中管理模式可以分為以下幾種：（ 1）統(tǒng)收統(tǒng)支模式；（ 2）撥付備用金模式；（ 3）結(jié)算中心模式；（ 4）內(nèi)部銀行模式；（ 5）財(cái)務(wù)公司模式。 四、現(xiàn)金收支管理 （一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期就是指介于公司支付現(xiàn)金與收到現(xiàn)金之間的時(shí)間段，也就是存貨周轉(zhuǎn)期與 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期之和減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。 （二）收款管理 收款管理包括收賬的流動(dòng)時(shí)間管理、郵寄的處理、收款方式的改善。 （三）付款管理 使用現(xiàn)金浮游量、推遲應(yīng)付款的支付、匯票代替支票、改進(jìn)員工工資支付模式、透支、爭取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步、使用零余額賬戶。 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 一、應(yīng)收賬款的功能 企業(yè)通過提供商業(yè)信用，采取賒銷、分期付款等方式可以擴(kuò)大銷售，增強(qiáng)競爭力，獲得利潤。應(yīng)收賬款的功能指其在生產(chǎn)經(jīng)營中的作用。主要有以下兩方面：增加銷售功能、減少存貨功能。 二、應(yīng)收賬款的成本 應(yīng)收賬款作為企業(yè)為增加銷售和盈利進(jìn)行的投資，肯定會(huì)發(fā)生一定的成本。應(yīng)收賬款的 成本主要有：應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本、應(yīng)收賬款的管理成本、應(yīng)收賬款的壞賬成本。 三、信用政策 信用政策和程序必須明確地規(guī)定：信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、信用期間和折扣條件。 （一）信用標(biāo)準(zhǔn) 建立信用標(biāo)準(zhǔn)包括兩個(gè)步驟的程序：第一，公司必須建立信用認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)，信用認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)代表公司愿意承擔(dān)的最大的付款風(fēng)險(xiǎn)的金額；第二，在公司既定的信用認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)下，公司必須決定是否批準(zhǔn)一項(xiàng)信用申請(qǐng)，如果接受申請(qǐng)，需要確定該 申請(qǐng)人的信用額度。 （二）信用條件 規(guī)定信用條件包括設(shè)計(jì)銷售合同或協(xié)議來明確規(guī)定在什么情形下可以給予信用。 （三）信用期問 信用期間是企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時(shí)間，或者說是企業(yè)給予顧客的付款期間。信用期的確定，主要是分析改變現(xiàn)行信用期對(duì)收入和成本的影響。 （四）折扣條件 現(xiàn)金折扣是企業(yè)對(duì)顧客在商品價(jià)格上的扣減。向顧客提供這種價(jià)格上的優(yōu)惠，主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款，縮短企業(yè)的平均收款期。另外，現(xiàn)金折扣也能招攬一些視折扣為減價(jià)出售的顧客前來購貨，借此擴(kuò)大銷售量。 四、應(yīng)收賬款的監(jiān)控 公司監(jiān)督和控制每一筆應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款總額對(duì)實(shí)施信用政策是重要的。 （一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)或平均收賬期是衡量應(yīng)收賬款管理狀況的一種方法。 （二）賬齡分析表 賬齡分析表將應(yīng)收賬款劃分為未到信用期的應(yīng)收賬款和以 30 天為間隔的逾期應(yīng)收賬款，這是衡量應(yīng)收賬款管理狀況的另外一種方法。 （三）應(yīng)收賬款賬戶余額的模式 賬齡分析表可以用于建立應(yīng)收賬款余額的模式，這是重要的現(xiàn)金流預(yù)測工具。應(yīng)收賬款余額的模式反映一定期間（如一個(gè)月）的賒銷額在發(fā)生賒銷的當(dāng) 月月末及隨后的各月仍未償還的百分比。 （四） ABC 分析法 ABC 分析法是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理中廣泛應(yīng)用的一種 “抓重點(diǎn)、照顧一般 ”的管理方法，又稱重點(diǎn)管理法。它將企業(yè)的所有欠款客戶按其金額的多少進(jìn)行分類排隊(duì)，然后分別采用不同的收賬策略的一種方法。 五、應(yīng)收賬款日常管理 應(yīng)收賬款的管理難度比較大，在確定合理的信用政策之后，還要做好應(yīng)收賬款的日常管理工作，包括對(duì)客戶的信用調(diào)查和分析評(píng)價(jià)、應(yīng)收賬款的催收工作等。 （一）調(diào)查客戶信用 信用調(diào)查是指收集和整理反映客戶信用狀況的有關(guān)資料的工作，是企業(yè) 應(yīng)收賬款日常管理的基礎(chǔ)，是正確評(píng)價(jià)客戶信用的前提條件。 （二）評(píng)估客戶信用 收集好信用資料以后，就需要對(duì)這些資料進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)。企業(yè)一般采用 “5C”系統(tǒng)來評(píng)價(jià)，并對(duì)客戶信用進(jìn)行等級(jí)劃分。 （三）收賬的日常管理