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【導(dǎo)讀】貨幣銀行學(xué)Chapter19外匯市場(chǎng)19-3. 認(rèn)識(shí)匯率升貶值的重要性。能分析影響匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期因素。能用相對(duì)物價(jià)來(lái)解釋並預(yù)測(cè)匯率。能用相對(duì)利率來(lái)解釋並預(yù)測(cè)匯率。圖19-1新臺(tái)幣匯率的走勢(shì)。新臺(tái)幣兌美元匯率。廣義的外匯，除外幣外，尚包括所有對(duì)外國(guó)通貨。有請(qǐng)求權(quán)，而可用於國(guó)。外支付的國(guó)外資產(chǎn)，如。外國(guó)票據(jù)及有價(jià)證券。外匯存底指一國(guó)之中央銀行所持有隨時(shí)?？蓜?dòng)用的外匯資產(chǎn)，又稱為「外匯準(zhǔn)備」。外匯存底加上「貨幣性黃金」，即成為一個(gè)「含黃金。在計(jì)算或比較外匯存底時(shí)，應(yīng)較重視。許多新興國(guó)家持有外匯存底遠(yuǎn)超出最適水準(zhǔn)之原因：。貨幣銀行學(xué)Chapter19外匯市場(chǎng)19-7. 年中華民國(guó)美國(guó)日本德國(guó)韓國(guó)中國(guó)大陸。根據(jù)國(guó)際貨幣基金的分類，國(guó)際準(zhǔn)備包含外匯存底、黃。金、特別提款權(quán)以及在基金的準(zhǔn)備部位等四個(gè)項(xiàng)目。外匯存底黃金SDR在IMF的準(zhǔn)備部位。外匯交易的主要幣別。利於出口而不利於進(jìn)口。品變便宜，因此，升值有利於。購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)是以兩國(guó)相對(duì)的物價(jià)水準(zhǔn)來(lái)說(shuō)明匯率的。認(rèn)為均衡匯率決定於兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力，亦即由兩國(guó)
【正文】 率平價(jià)說(shuō) 有考慮在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)的兩國(guó)利率差距與即期匯率 (E)、 遠(yuǎn)期匯率 (F)間的關(guān)係 。 拋補(bǔ)的利率平價(jià) 公式： 從上式可得： 若 id if 時(shí) ， F E。 若 id if 時(shí) ， F E。 若 id = if 時(shí) ， F = E。 ???dfFEiiE貨幣銀行學(xué) Chapter 19 外匯市場(chǎng) 1933 未拋補(bǔ)的利率平價(jià)說(shuō) 未考慮在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)的兩國(guó)利率差距與 E、 Ee 間的關(guān)係 。 本國(guó)資產(chǎn)的預(yù)期投資報(bào)酬率 =外國(guó)資產(chǎn)的預(yù)期投資報(bào)酬率 實(shí)務(wù)上 ， 以 未拋補(bǔ)利率平價(jià) 的關(guān)係來(lái)預(yù)測(cè)匯率的效果不佳 。 未拋補(bǔ)利率平價(jià)失靈的可能原因 ： 利差交易 風(fēng)險(xiǎn)溢酬改變 ? 本國(guó)利率 = 外國(guó)利率 + 預(yù)期匯率變動(dòng)率 貨幣銀行學(xué) Chapter 19 外匯市場(chǎng) 1934 利差交易 () 利差交易 (carry trade)係指 ， 投資人借 「 低利率 」 貨幣 (如日?qǐng)A )， 轉(zhuǎn)手賣出 ， 用以投資買入 「 高利率 」 外幣 (如美元 )資產(chǎn)的交易行為 。 大量利差交易的結(jié)果 ， 會(huì)造成 「 低利率 」 貨幣傾向貶值 ， 「 高利率 」 貨幣則傾向升值 。 惟一旦結(jié)束 「 利差交易 」 ， 撤回資金 ， 將引起外匯市場(chǎng)動(dòng)盪 。 「 利差交易 」 的資金相當(dāng)龐大 ， 遂成為國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定因子 。 貨幣銀行學(xué) Chapter 19 外匯市場(chǎng) 1935 二國(guó)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率差距的意涵 差距 上式代表的意義分述如下： 差距大於零 ， 代表本國(guó)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率大於外國(guó)資產(chǎn) ， 故資金會(huì)從外國(guó)流入國(guó)內(nèi) 。 差距小於零 ， 代表本國(guó)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率小於外國(guó)資產(chǎn) ， 故資金會(huì)從國(guó)內(nèi)流至外國(guó) 。 差距等於零 ， 代表本國(guó)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率等於外國(guó)資產(chǎn) ， 故兩國(guó)之間資金不再移動(dòng) 。 ( ) ( )? ? ? ? ? ?eed f d fi i E i i E貨幣銀行學(xué) Chapter 19 外匯市場(chǎng) 1936 短期間影響匯率的因素： (一 )利率差距 (id ? if)↑?差距 ↑?資金淨(jìng)流入 ?E↓(本國(guó)貨幣升值 ) (id ? if)↓?差距 ↓?資金淨(jìng)流出 ?E↑(本國(guó)貨幣貶值 ) 圖 1912 (idif)上升對(duì)匯率的影響 貨幣銀行學(xué) Chapter 19 外匯市場(chǎng) 1937 短期間影響匯率的因素： (二 )預(yù)期心理 預(yù)期本國(guó)貨幣貶值 →Ee↑ →差距 ↓ →資金淨(jìng)流出 →E↑(本國(guó)貨幣貶值 ) 預(yù)期本國(guó)貨幣升值 →Ee↓ →差距 ↑ →資金淨(jìng)流入 →E↓ (本國(guó)貨幣升值 ) 貨幣銀行學(xué) Chapter 19 外匯市場(chǎng) 1938 所有影響匯率的因素 因素 因素之變動(dòng) 匯率 (E)之反應(yīng) 本國(guó)相對(duì)物價(jià)水準(zhǔn) ↑ ↑ 關(guān)稅與限額 ↑ ↓ 對(duì)本國(guó)貨相對(duì)於外國(guó)貨的偏好 ↑ ↓ 相對(duì)生產(chǎn)力 ↑ ↓ 利率差距 (id?if ) ↑ ↓ 預(yù)期匯率 (Ee) ↑ ↑
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