【導(dǎo)讀】[摘要]企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。確立合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，在理論和實(shí)踐上都有重要的意。本文對(duì)目前學(xué)術(shù)界存在的關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)提出自己的看法，認(rèn)為“企。業(yè)價(jià)值最大化”是我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件下，我。財(cái)務(wù)管理是研究資本運(yùn)動(dòng)的,資本的運(yùn)作不可能孤。立的進(jìn)行，在這過程中，必有企業(yè)的內(nèi)部和外部的各部門發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系。這四項(xiàng)活動(dòng)是相互聯(lián)系、相互依存的，它們構(gòu)成了完整。資金管理、利潤及其分配管理。人的短期行為，這種短期行為在國企中尤為突出。創(chuàng)辦企業(yè)的目的是為了擴(kuò)大。這是決定企業(yè)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的首要因素。有風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)實(shí)施科學(xué)嚴(yán)密的投資計(jì)劃將會(huì)大大減少項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資金鏈斷裂，企業(yè)倒閉。因此，應(yīng)結(jié)合企業(yè)實(shí)際，建立嚴(yán)格的投資決策審議。等做出明確規(guī)定，以便盡可能地提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。投資預(yù)算及投資報(bào)酬率、投資風(fēng)險(xiǎn)方面的可靠評(píng)估。具體操作時(shí)還應(yīng)考慮以下兩

　　

【正文】 限制了股東侵占債務(wù)人財(cái)富的數(shù)額。在公司破產(chǎn)時(shí)，有形資產(chǎn)價(jià)值比無形資產(chǎn) 價(jià)值更高，從啄食順序理論看，無形資產(chǎn)少的公司對(duì)信息不對(duì)稱性更敏感，當(dāng)需要外部融資時(shí)，這些公司將發(fā)行債務(wù)而不是權(quán)益。 公司規(guī)模 公司規(guī)模制約著資本規(guī)模，也制約著資本結(jié)構(gòu)。公司規(guī)模大，可以選擇的籌資方式較多，因此負(fù)債比例一般較低；中小公司籌資方式單一，主要靠銀行貸款解決資金需求，負(fù)債比例一般高于大公司。同時(shí)，規(guī)模大往往從事多種經(jīng)營，不易出現(xiàn)財(cái)務(wù)虧空問題。研究表明規(guī)模因素與公司破產(chǎn)因素呈反向關(guān)系。規(guī)模因素可對(duì)債務(wù)融資供給產(chǎn)生積極作用，也可為外部投資提供有效的信息選擇，使其增加股票投資。不會(huì)出現(xiàn)籌資 方式單一，資本結(jié)構(gòu)簡單，缺乏彈性的不利局面。 公司盈利 盈利能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況越好，變現(xiàn)能力越強(qiáng)的公司，就越有能力負(fù)擔(dān)財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。因而，隨著變現(xiàn)能力、財(cái)務(wù)狀況和盈利能力的增強(qiáng)，舉債籌資就越有吸引力。實(shí)踐中，盈利水平相當(dāng)高的公司往往并不使用大量的債務(wù)資本，因?yàn)樗衫幂^多的留用利潤來滿足增資需要。盈利能力適中的公司則可以靈活選擇籌資方式。 公司未來銷售的增長率和穩(wěn)定性 公司未來銷售狀況是設(shè)計(jì)資本結(jié)構(gòu)的重要因素，因?yàn)轭A(yù)計(jì)未來銷售的增長率，可以決定財(cái)務(wù)杠桿在多大程度上 擴(kuò)大每股盈利。若銷售增長快 (8％～ 10％或更高 )，使用具有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的債務(wù)籌資，就會(huì)提高每股盈余，產(chǎn)生更多現(xiàn)金流量，對(duì)投資者、債權(quán)人均具有吸引力，此時(shí)，可設(shè)計(jì)較高的資產(chǎn)負(fù)債率。同時(shí)，考慮此因素時(shí)，不能忽視銷售增長的穩(wěn)定性，以降低風(fēng)險(xiǎn)。 公司投資項(xiàng)目性質(zhì)和生產(chǎn)技術(shù)配備能力與結(jié)構(gòu) 確定和保持合理的資金來源，應(yīng)從投資項(xiàng)目的建設(shè)周期、現(xiàn)金流量和公司自身實(shí)際經(jīng)營能力、技術(shù)狀況出發(fā)。建設(shè)周期短，現(xiàn)金凈流量多，生產(chǎn)經(jīng)營狀況好，產(chǎn)品適銷對(duì)路，資金周轉(zhuǎn)快，資產(chǎn)負(fù)債率可適當(dāng)提高，并且可以提高短期資本比例 ；那些貨物積壓嚴(yán)重，資金周轉(zhuǎn)緩慢的公司確定高的資產(chǎn)負(fù)債率是危險(xiǎn)的。另. . 外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的公司，所有權(quán)比例應(yīng)大一些，因?yàn)槠鋬?nèi)部融通資金選擇余地小。相反，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化的公司，內(nèi)部融資余地大，應(yīng)適當(dāng)提高負(fù)債比例。 管理人員對(duì)公司權(quán)利和風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 投資者為防止控制權(quán)旁落，融資時(shí)會(huì)盡量加大負(fù)債比例。同時(shí)，愿意或喜歡冒險(xiǎn)的投資者，更愿意提高負(fù)債比率，而經(jīng)理人員為了尋求良好經(jīng)營，會(huì)降低負(fù)債，所有者又要求提高負(fù)債，從而加大了代理成本．也使資本結(jié)構(gòu)問題與公司治理結(jié)構(gòu)問題聯(lián)系在一起。 股利政 策 支付股利是利潤分配的一個(gè)去向，它關(guān)系到企業(yè)盈余如何分配的問題，它決定企業(yè)盈余有多少留在企業(yè)，滿足投、融資的需要，同時(shí)它也向市場傳遞企業(yè)投、融資的信息。目前，我們國家規(guī)定盈利上市公司必須分配現(xiàn)金股利。派發(fā)現(xiàn)金股利，從積極的方面看，說明企業(yè)有較好的現(xiàn)金流；從消極的方面看，說明企業(yè)沒有很好的投資項(xiàng)目。但企業(yè)也不能長期不派現(xiàn)，基于目前我國企業(yè)普遍不派現(xiàn)或很少派現(xiàn)的實(shí)際情況，我國的政策要求盈利上市公司必須派發(fā)現(xiàn)金股利。從理論分析上說，一個(gè)極具成長性和發(fā)展?jié)摿Φ墓?，其所需資金量很大，而按啄食順序理論，應(yīng)首 選留存利潤，即意味著少派現(xiàn)。股利政策與籌資結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu)息息相關(guān)，研究資本結(jié)構(gòu)不能忽視股利政策。因?yàn)楣衫邲Q定了企業(yè)的現(xiàn)金流是對(duì)內(nèi)投資還是對(duì)外投資，企業(yè)是否可以提高債務(wù)比率，從而進(jìn)一步驗(yàn)證了資本結(jié)構(gòu)不能只是簡單的籌資結(jié)構(gòu)的說法。 財(cái)務(wù)信號(hào) 由于公司經(jīng)營者與股東之間存在著信息不對(duì)稱的情況，因此改變資本結(jié)構(gòu)成為經(jīng)營者向投資者傳遞有關(guān)公司信息的一種方式。當(dāng)經(jīng)營者認(rèn)為公司的價(jià)值被低估時(shí)，他可能通過提高公司的債務(wù)比例來向市場表明公司價(jià)值被低估這一信息。因?yàn)槿藗円话阏J(rèn)為提高債務(wù)比例會(huì)增加公司破產(chǎn)的 可能性，進(jìn)而影響經(jīng)營者的地位，因此只有前景光明的公司才有能力作出這一決策，由此投資者就會(huì)接受這一信號(hào)，公司的價(jià)值被低估了，從這一角度來說，公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整是一種財(cái)務(wù)信號(hào)，它影響到公司的市場價(jià)值。影響資本結(jié)構(gòu)的因素很多，企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策時(shí)，應(yīng)綜合考慮各種影響因素。對(duì)于外部影響因素，企業(yè)應(yīng)恰當(dāng)做出選擇，對(duì)于內(nèi)部因素應(yīng)創(chuàng)造條件使之向著有利的方向發(fā)展。 . . 此外，企業(yè)的加權(quán)資本成本也會(huì)影響到企業(yè)的總價(jià)值依據(jù)，加權(quán)資本越低，可供選擇的項(xiàng)目就越多，反之越少，不同數(shù)量的經(jīng)營項(xiàng)目也會(huì)影響到。 企業(yè)的資本投入需要 得到回報(bào)，因此企業(yè)可供選擇項(xiàng)目投資報(bào)酬率要高于企業(yè)的加權(quán)資本成本，否則該投資就不可取。 同時(shí)，債權(quán)人會(huì)設(shè)立債務(wù)年契約來保護(hù)企業(yè)以及自身的利益，債權(quán)人在簽訂這些條款時(shí)也會(huì)對(duì)企業(yè)安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)造成限制，進(jìn)而影響到企業(yè)的最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 我們研究最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就是為了幫助企業(yè)在進(jìn)行籌資決策，投資決策與分配決策時(shí)給出有效的可行的建議。根據(jù)資料分析顯示，我國國內(nèi)研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素，主要集中在企業(yè)負(fù)債的原因上。因此，我認(rèn)為，國有企業(yè)負(fù)債過渡主要是三方面造成：國家對(duì)國有企業(yè)的資本投入不足；國家經(jīng)濟(jì)政策制度的不完善，市場 機(jī)制的不健全；還有就是國有企業(yè)本身不善于經(jīng)營，經(jīng)營管理不好造成。 要改變這種狀況，應(yīng)該對(duì)癥下藥，根據(jù)問題找到根源，找到了根源，再從根源解決。首先看國家對(duì)國有企業(yè)的資本投入不足。根據(jù)我國的國有企業(yè)來看，我國國有企業(yè)負(fù)債率明顯偏高，我國國有企業(yè)的規(guī)模整體來說不大，不像一些外國企業(yè)，擁有足夠的經(jīng)濟(jì)后盾。同時(shí)我國國有企業(yè)品牌也沒有打響。因此，國家在國有企業(yè)方面的投入應(yīng)該再加大一些，使企業(yè)的負(fù)債率降低，加強(qiáng)對(duì)國有企業(yè)的宏觀調(diào)控。增強(qiáng)國有企業(yè)的競爭力，國有企業(yè)在國際上的品牌度需要國家的支持。 國家經(jīng)濟(jì)制度的不完善， 這是一個(gè)急需解決的問題，制度早一天出臺(tái)，企業(yè)就早一天步入正軌，國家的一些方面經(jīng)濟(jì)制度的不完善，使國有企業(yè)乃至國內(nèi)私有企業(yè)的發(fā)展受到限制，而且不完善的制度將會(huì)使企業(yè)受到保護(hù)的程度不夠，或者過度保護(hù)。國家制度的完善，使企業(yè)的發(fā)展機(jī)遇更大，接受更多的國家優(yōu)惠與保護(hù)政策，以及鼓勵(lì)國企的發(fā)展。國家制度的完善，也可以制約企業(yè)走向腐敗，使企業(yè)的公正度加強(qiáng)。市場機(jī)制要努力健全，當(dāng)然一下子健全不可能不實(shí)際的，市場機(jī)制制要在原有的基礎(chǔ)上有進(jìn)步，那就是好的。 國有企業(yè)的不善經(jīng)營，這是一個(gè)比較大的問題。因此，國家在挑選國有企業(yè)當(dāng) 家人的時(shí)候要公平公正，減少腐敗貪污現(xiàn)象。同時(shí)，國有企業(yè)需要借鑒外國強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的管理辦法，把資金用到最恰當(dāng)?shù)牡胤?，再結(jié)合我國實(shí)際國情，達(dá)到最優(yōu)組合。改變以往的業(yè)績考核方法，業(yè)績考核時(shí)不要只關(guān)注當(dāng)期營業(yè)利潤，加入對(duì). . 固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等的考量，以避免一屆領(lǐng)導(dǎo)班子的短期行為，鼓勵(lì)國有企業(yè)進(jìn)行科研創(chuàng)新，生產(chǎn)線的更新改造，加速破舊設(shè)備的淘汰，把企業(yè)的可變成本降到最低。 股份制形式的出現(xiàn)和普遍存在伴隨著資本結(jié)構(gòu)理論的形成與發(fā)展。就我國目前現(xiàn)狀和今后發(fā)展趨勢(shì)來看，國有企業(yè)上市公司所占的比例仍然非常小，即使是那些經(jīng)過股份制改 造的企業(yè)仍有一部分不具備上市公司的條件，非上市的國有企業(yè)仍然占據(jù)大多數(shù)，對(duì)于那些上市股份公司，由于國家股占優(yōu)比較高的比例，采取國有股間減持后，仍然占有相當(dāng)?shù)谋壤?，關(guān)鍵是這部分股權(quán)流通性較差，在證券市場上流通的僅僅是一小部分，所以，一部分股票市場價(jià)值變化情況并不能反映企業(yè)全部股票資本的變化。 要改變這種狀況，就是要盡快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化不僅是企業(yè)理財(cái)問題，還會(huì)影響到企業(yè)結(jié)構(gòu)以及管理效率，因此國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是實(shí)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)改革的重要任務(wù)。通過研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)以及資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，可以揭示企業(yè)資本 結(jié)構(gòu)與相關(guān)因素之間的內(nèi)在關(guān)系，就可以為我國企業(yè)的改革提出建議 ,而現(xiàn)今國有企業(yè)中絕大多數(shù)的企業(yè)都不是上市股份公司，有相當(dāng)部分還未進(jìn)行股份改造。這些企業(yè)在理財(cái)上同樣存在著自有資本和債務(wù)資本的構(gòu)成和比例問題，但是卻不是以股份制的形式存在而已。這部分企業(yè)的優(yōu)化關(guān)系著企業(yè)的改革目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，因此對(duì)國有資本結(jié)構(gòu)的證明具有非常重要的意義。 四、參考文獻(xiàn) （ 1） 《今日科苑》 2020 年第 14 期 （ 2）《黑龍江科技信息》雜志 黑龍江省科學(xué)技術(shù)協(xié)會(huì)主辦，協(xié)辦單位有黑龍江科學(xué)技術(shù)廳、黑龍江省 （ 3） 程干祥 企業(yè)理財(cái)目標(biāo)新探 《 財(cái)會(huì)月刊 》 2020 （ 4） 趙華 關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的系統(tǒng)思辯 《 財(cái)會(huì)月刊 》 2020 （ 5） 楊超 何進(jìn)日 新經(jīng)濟(jì)下企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)淺論 《 財(cái)會(huì)月刊 》 2020 （ 6）利益相關(guān)者與財(cái)務(wù)控制 《財(cái)經(jīng)研究》 2020 （ 7）企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 企業(yè)價(jià)值最大化 《財(cái)經(jīng)研究》 2020 . . （ 8）《中國企業(yè)年金投資 運(yùn)營研究》 楊長漢 著 （ 9） (美 )佛朗哥 .莫迪格利安尼等著，盧俊譯。資本結(jié)構(gòu)理論研究譯文集 [M]。上海：上海三聯(lián)書店， 2020 年。