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市場有效性與行為金融理論-資料下載頁

2025-05-15 07:37本頁面
  

【正文】 別的勤勞、智慧或創(chuàng)造性實際上都可以期待得到應有的回報。 行為金融理論 ? 行為金融理論的提出: ? 否定效率市場假說的實證結(jié)果不斷出現(xiàn),人們開始對效率市場假說提出了質(zhì)疑; ? 效率市場假說是建立在經(jīng)典的現(xiàn)在金融理論基礎上的,某些基本假設與投資者在證券市場上實際投資決策行為不相符的 ﹙ 現(xiàn)代金融理論認為理性預期、風險回避、效用函數(shù)最大化及不斷更新自己的決策知識等假設之上的 ﹚ , 但心理學家研究表明人們的實際投資決策并非如此 ﹙ 如人們總是過分相信自己的判斷,人們更多的根據(jù)其對投資的支付狀況的主觀判斷進行決策的 ﹚ 。 行為金融理論關于投資者決策的特點 ? 行為金融理論是從人們在決策過程中的實際心理活動研究入手討論投資者的投資決策行為,其投資決策模型是建立在對人們投資決策時的心理因素的假設之上的,行為金融發(fā)現(xiàn)投資者決策時常常表現(xiàn)一些心理特點: ? 過分自信 :心理學家發(fā)現(xiàn)人們較多地表現(xiàn)出過分自信;過分相信自己的能力; ? 非貝葉斯法則 :人們決策過程不是按貝葉斯法則不斷修正自己的行為,而是最近發(fā)生的事件給予更多的權重,過分看重近期事件的影響; 行為金融理論關于投資者決策的特點 ? 回避損失和心理會計 :對于收益和損失,投資者更注重損失帶來的不利影響;有的研究表明人們對損失賦予權重是收益的兩倍; ? 減少后悔,推卸責任 :如果某種投資方式可以減少投資者的后悔心情,則這種投資方式將優(yōu)于其他投資方式,如委托他人代為投資,隨大流,仿效多數(shù)等行為。 行為金融理論的支持者認為,正是由于投資者在進行投資決策時存在著上述種種心理背景,從而使他們的決策過程并非經(jīng)典金融理論所描述的最優(yōu)決策過程,進而導致證券市場上證券價格的變化偏離建立在最優(yōu)決策模型等經(jīng)典現(xiàn)代金融理論基礎上的效率市場假說。 行為金融對某些市場無效率現(xiàn)象的解釋 ? 對證券交易行為與主動投資管理的解釋。如果市場上所有投資者都是理性的,而且這種理性已經(jīng)成為公開信息,則證券市場上將不會有交易行為。事實上,正是不同投資者對同樣的信息給予不同的解釋,并且各自相信自己的判斷是正確的,才形成了大量的證券交易和主動性投資管理。 ? 對反向投資策略的解釋。行為金融理論認為,這種現(xiàn)象是由于預測時的心理偏差造成的。實際投資過程中,許多投資者僅僅根據(jù)企業(yè)的近期表現(xiàn)對未來做出預測,對近期業(yè)績差的企業(yè)未來過分悲觀,對近期表現(xiàn)好的,對企業(yè)的未來過分樂觀,從而造成預測系統(tǒng)性偏差,為實行反向投資策略提供了可能。 行為金融對某些市場無效率現(xiàn)象的解釋 ? 公司股票報酬之謎。 Benartzi 和Thaler﹙ 1993﹚ 給出了行為金融的解釋:是由于投資者對投資損失的回避心理和對收益與損失的心理會計計量的結(jié)果?;乇軗p失的心理導致一單位投資損失帶來的效用減少是同樣一單位收益帶來效用增加的兩倍 :心理會計導致投資者心目中一個風險項目的風險大小取決于其評估風險狀況的頻繁程度。由于投資者過分頻繁地評估手中股票的價值,使股票投資的心理風險增加,從而不能正確認識股票投資的真正風險的大小,對股票投資要求了過高的投資回報。 效率市場與行為金融理論的爭論 ? 解釋的普適性問題; ? 實證研究的支持問題; ? 異常收益問題
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