證券市場的有效性-資料下載頁
2025-05-28 00:41本頁面
【正文】 買賣報價的適當差額來補償所提供服務的成本費用，并實現(xiàn)一定利潤，滿足了公眾投資者的投資需求，具有為市場提供流動性和有利于市場穩(wěn)定性的特點，起著坐市、造市、監(jiān)市三方面的功能。它雖然也是一種網(wǎng)狀構造，但具有兩個層次：投資者形成第一層次，做市商構成市場的第二層次，因為兩個層次是不同質(zhì)的，市場風險沖擊就被分散于兩個層次上，尤其是對于非系統(tǒng)風險，做市商可以比較有效地加以消減。做市商作為專業(yè)證券分析者優(yōu)先掌握信息，對做市證券進行信息處理并據(jù)此提出報價，這種報價進而又成為投資者進行信息處理的重要參考指標，有利于股價向公平價格趨近，還使投資者的信息成本大為降低；同時，做市商與投資者之間是純粹的買賣關系，他們之間的交易不需支付傭金，同樣的買賣價差，投資者的交易利潤較競價市場高，特別是當發(fā)生大額交? 資?，这种硽㈧o鉅旄用饗裕庋行У亟餼雋酥行∑笠瞪鮮瀉笠蜆善繃鞫圓蛔愣艿接跋斕奈侍?，有利诱V灰仔實奶岣?。做市捎懾?Market Maker Rule)是NASDAQ市場的核心，也是NASDAQ不同于其他交易所的主要區(qū)別所在，因此，美國NASDAQ市場在實行做市商制度方面的經(jīng)驗，值得我國借鑒?！ 嵭型顿Y組合，提高證券市場的有效性 在一個有效的市場中，理性的證券選擇要求一個投資者所具有的系統(tǒng)風險水平的充分分散化的資產(chǎn)組合。這就要求我國證券市場要逐步完善理性的投資政策，反映稅賦、年齡、風險厭惡程度以及職業(yè)等因素對投資組合的要求。投資組合的基本原則就是分散化。高稅階層的投資者通常不愿意購入對低稅階層有利的證券。對稅率顯著高的階層來說，盡管免稅的市政債券的稅前利潤(EBIT)相對較低，他們?nèi)匀挥X得購買這些債券有利，而對低稅投資者來說則不具有吸引力；對處在更微妙稅率的高稅階層來說，他們寧愿將他們的投資組合向資本增長所得方向傾斜而不愿馬上獲得股息或紅利收入，因為當前賦稅率越高，延期實現(xiàn)資本增長收入的期權就越具價值。因此這類投資者更喜歡雖然紅利低但提供更大的期望資本增長收入的股票。這類投資者也會被吸引投資于收益對利潤稅敏感的投資機會，例如房地產(chǎn)投機；理性投資組合還與特定風險范疇有關。例如通用汽車公司的一個經(jīng)理，其年紅利視GM的利潤水平而定，通常他不應在汽車股上進行額外的投資。因為其薪水已經(jīng)視GM的表現(xiàn)而定，該經(jīng)理已經(jīng)在GM上過度投資了，不應再加劇其投資的非多樣化。此外，對投資者的不同年齡，也將考慮其風險承受能力而進行不同的投資組合。例如，對那些基本上靠存款度日的老年投資者來說，往往愿意回避那些市值會隨利率大幅度變動的長期債券。而較年輕的投資者可能更傾向于長期債券。因為長期債券鎖定的長時間內(nèi)的穩(wěn)定收入流對于這些日子還很長的年輕人來說會比保留本金更重要。所以，即使在有效的市場中，資產(chǎn)組合管理具有重要作用，因為投資者的資金的最佳部位將隨著如年齡、稅賦、風險厭惡程度以及職業(yè)等因素而變化。10 /
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