及第四章企業(yè)籌資及資金成本-資料下載頁
2025-05-14 07:41本頁面
【正文】 10% 8%＋ 50% 9% = % ? B方案： K = 30% 6%＋ 15% 8%＋ 55% 9% = % ? C方案： K = 20% 6%＋ 20% 8%＋ 60% 9% = % ? 其次，根據(jù)企業(yè)籌資評價的其他標(biāo)準(zhǔn)，考慮企業(yè)的其他因素，對各個方案進(jìn)行修正之后，再選擇其中成本最低的方案。本例中，我們假設(shè)其他因素對方案選擇的影響甚小，則 A方案的綜合資本成本最低。這樣，該公司的資本結(jié)構(gòu)為貸款 40萬元，發(fā)行債券 10萬元，發(fā)行普通股 50萬元。 25 4 每股收益分析法 可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中，利用債務(wù)資本的目的之一，就在于債務(wù)資本能夠提供財務(wù)杠桿效應(yīng)，利用負(fù)債籌資的財務(wù)杠桿作用來增加股東財富。 26 用公式表示如下： 式中： 為息稅前利潤平衡點(diǎn)，即每股收益無差別點(diǎn)； 、 為兩種籌資方式下的債務(wù)利息； 、 為兩種籌資方式下普通股股數(shù)； T 為所得稅稅率。 27 【 例 319】 光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本 1 000萬元，其中債務(wù)資本 400萬元 (年利息 40萬元 )；普通股資本 600萬元 (600萬股，面值 1元，市價 5元 )。企業(yè)由于有一個較好的新投資項(xiàng)目，需要追加籌資 300萬元，有兩種籌資方案： ? 甲方案：向銀行取得長期借款 300萬元，利息率 16%。 ? 乙方案：增發(fā)普通股 100萬股，每股發(fā)行價 3元。 ? 根據(jù)財務(wù)人員測算，追加籌資后銷售額可望達(dá)到 1 200萬元，變動成本率 60%，固定成本為 200萬元，所得稅率 20%，不考慮籌資費(fèi)用因素。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，代入無差別點(diǎn)公式： 得： = 376(萬元 ) 28 這里，為 376萬元是兩個籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)。在此點(diǎn)上，兩個方案的每股收益相等，均為 。企業(yè)預(yù)期追加籌資后 銷售額 1 200萬元，預(yù)期獲利 280萬元，低于無差別點(diǎn) 376萬元，應(yīng)當(dāng)采用財務(wù)風(fēng)險較小的乙方案，即增發(fā)普通股方案。在 1 200萬元銷售額水平上，甲方案的 EPS為 ，乙方案的 EPS為 。
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