【正文】 量 ? 通常，評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有： 貨幣政策發(fā)揮作用的大??；作用發(fā)揮的快慢；有無消極作用（副作用）。 ? 實(shí)踐中，主要看貨幣政策效果與預(yù)期目標(biāo)之差距和消極作用大小，從而評估其效應(yīng)。 ? 全部實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)且無副作用 —— 最有效 ? 部分實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)且有一定副作用 —— 較有效 ? 未實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)且副作用很大 —— 無效。 第六節(jié) 貨幣政策效果 二、影響貨幣政策效果的因素 ? 貨幣政策時(shí)滯 ? 微觀主體的預(yù)期 ? 貨幣流通速度 ? 其他因素 第六節(jié) 貨幣政策效果 （一）貨幣政策時(shí)滯 ? 含義：從政策制定到獲得主要或全部效果，必須經(jīng)過一段時(shí)間，這段時(shí)間就叫 “ 時(shí)滯 ” 。 ? 時(shí)滯的內(nèi)容（構(gòu)成）：由內(nèi)部時(shí)滯（認(rèn)識(shí)時(shí)滯、決策時(shí)滯）和外部時(shí)滯構(gòu)成。 ? 時(shí)滯問題十分重要，但時(shí)滯究竟有多長，則有不同看法。一般認(rèn)為，內(nèi)部時(shí)滯較短，外部時(shí)滯較長，貨幣政策生效少則六個(gè)月，長則兩年。 第六節(jié) 貨幣政策效果 ? 內(nèi)部時(shí)滯 ：分為兩個(gè)階段（ 1）從形勢變化需要貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)到它認(rèn)識(shí)到這種需要的時(shí)間，稱為 認(rèn)識(shí)時(shí)滯 ；（ 2）從貨幣當(dāng)局認(rèn)識(shí)到需要行動(dòng)到實(shí)際采取行動(dòng)的這段時(shí)間，稱為 行動(dòng)時(shí)滯 。取決于貨幣當(dāng)局的預(yù)見能力、決心和效率等因素 ? 外部時(shí)滯 ：指從貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)開始直到對政策目標(biāo)產(chǎn)生影響為止這段過程。主要取決于經(jīng)濟(jì)、金融條件。 第六節(jié) 貨幣政策效果 （二）微觀主體的預(yù)期 ? 當(dāng)一項(xiàng)貨幣政策提出時(shí)，微觀主體會(huì)立即根據(jù)可能獲得的各種信息進(jìn)行預(yù)測，從而很快地做出對策。面對微觀主體的對策，推出的貨幣政策可能歸于無效。 ? 鑒于微觀主體的預(yù)期，只有在政策的取向和力度沒有為公眾知曉的情況下才能生效。即使當(dāng)局采取非常規(guī)的貨幣政策，終究也會(huì)落在人們的預(yù)期之內(nèi)。 ? 但公眾的預(yù)測即使非常準(zhǔn)確，實(shí)施對策即使很快，對消也要有過程，從而政策仍可奏效，只是效應(yīng)會(huì)打折扣。 第六節(jié) 貨幣政策效果 （三）貨幣流通速度 ? 貨幣流通速度（ V）是極為復(fù)雜的變量，現(xiàn)實(shí)中難以準(zhǔn)確測定，且 V變化可引起 Md變化。因此，貨幣當(dāng)局未能或差錯(cuò)地預(yù)料到 V的變化，則貨幣政策效應(yīng)就受到嚴(yán)重影響。 ? 但在實(shí)際生活中，對貨幣流通速度變動(dòng)的估算，很難做到不發(fā)生誤差，這限制了貨幣政策的有效性。 第六節(jié) 貨幣政策效果 （四）其他經(jīng)濟(jì)政治因素 ? 貨幣政策的效果也會(huì)受到其他外來的或體制的因素所影響。 ? 由于任何一項(xiàng)貨幣政策方案的貫徹，都可能給不同階層、集團(tuán)、部門或地方的利益帶來一定的影響。當(dāng)利益受損時(shí)，就會(huì)強(qiáng)烈反應(yīng)，并形成政治壓力乃至迫使貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。 第六節(jié) 貨幣政策效果 三、貨幣政策的執(zhí)行原則 （一）制定貨幣政策的依據(jù) ? 依據(jù)是社會(huì)總需求狀況。 ? D＜ S, 則實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策。 ? D＞ S, 則實(shí)行緊縮性貨幣政策。 ? 供求的構(gòu)成不適應(yīng)，經(jīng)濟(jì)部門發(fā)展失衡，則中央銀行應(yīng)著重調(diào)控 Ms流向、構(gòu)成，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。 第六節(jié) 貨幣政策效果 （二）貨幣政策執(zhí)行的原則 相機(jī)抉擇 ? 凱恩斯學(xué)派主張，貨幣政策應(yīng)當(dāng) “ 相機(jī)抉擇 ” ，逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事。 ? 在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期，應(yīng)采取緊縮性政策；在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，相機(jī)采取擴(kuò)張性政策。即通過反周期貨幣政策去穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。 ? 20世紀(jì)五六十年代，西方國家普遍采取了反周期政策，但到了 70年代，滯漲局面出現(xiàn)，反周期政策的有效性受到懷疑。 第六節(jié) 貨幣政策效果 單一規(guī)則行事 ? 這是以弗里德曼為首的貨幣主義學(xué)派的主要政策主張。認(rèn)為時(shí)松時(shí)緊的貨幣政策是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定的重要因素，主張根據(jù)一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，確定某一穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)增長率，在上下浮動(dòng)不大的范圍內(nèi)具體把握。 第六節(jié) 貨幣政策效果 ? 主張 “ 單一規(guī)則 ” 的理由 ? 市場機(jī)制在本質(zhì)上是穩(wěn)定的，具有自我調(diào)節(jié)作用。現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中經(jīng)常出現(xiàn)不穩(wěn)定，其根源是貨幣供給的反復(fù)無常變動(dòng)。因此，只要通過一定的貨幣政策使貨幣供給保持穩(wěn)定或一個(gè)穩(wěn)定的增長率，經(jīng)濟(jì)就會(huì)處于均衡與穩(wěn)定狀態(tài)，并進(jìn)而取得發(fā)展。 ? 央行缺乏必要的技術(shù)知識(shí)和管理能力，常常是起步太晚或行動(dòng)過早，加上時(shí)滯因素，往往使政策負(fù)效應(yīng)太大。 第六節(jié) 貨幣政策效果 ? 主張 “ 相機(jī)抉擇 ” 的理由 ? 市場機(jī)制本身是不穩(wěn)定的，并且沒有足夠的自我調(diào)節(jié)能力，如果任其自我調(diào)節(jié)所需要時(shí)間也太長，必須求助于政府的一系列穩(wěn)定性經(jīng)濟(jì)政策，才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展； ? 在錯(cuò)綜復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，政府不可能一成不變地遵守任何既定規(guī)則； 第六節(jié) 貨幣政策效果 ? 實(shí)行單一規(guī)則是以貨幣流通速度穩(wěn)定為前提，但現(xiàn)實(shí)中貨幣流通速度是不穩(wěn)定的，不穩(wěn)定的貨幣流通速度必然使貨幣增長率難以穩(wěn)定； ? 貫徹貨幣政策應(yīng)綜合運(yùn)用多種指標(biāo)，單一貨幣規(guī)則只強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量指標(biāo)，而使中央銀行忽視對其他指標(biāo)的運(yùn)用，這必然會(huì)影響到貨幣政策的有效性。 ? 理論爭論并沒有終結(jié)?，F(xiàn)實(shí)中的做法是一種較為折中的辦法，即在相機(jī)抉擇中也要遵守一定的貨幣規(guī)則。 第六節(jié) 貨幣政策效果 四、貨幣政策與財(cái)政政策的配合 ? 單一的宏觀政策難以達(dá)到最佳調(diào)控效果，應(yīng)組合使用，既可增效，又可緩解副作用。 ? 配合模式： ? ⒈ “ 雙緊式 ” ? ⒉ “ 雙松式 ” ? ⒊ “ 松緊搭配式 ” 本章回顧 ? 本章重點(diǎn) ? 中央銀行的職能 ? 貨幣政策目標(biāo) ? 貨幣政策工具及調(diào)控原理 ? 本章難點(diǎn) ? 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效應(yīng) 本章復(fù)習(xí)思考題 ? 是否必須把資本市場的穩(wěn)定發(fā)展納入貨幣政策目標(biāo)考慮的范圍之內(nèi)，是近些年的熱點(diǎn)問題，存在著肯定與否定的兩極意見。貨幣當(dāng)局一般持否定意見，但貨幣政策操作的實(shí)際，又好象并未全然無視資本市場的狀況。你對這一問題的見解？ ? 試列表說明可能運(yùn)用來實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的貨幣政策工具以及它們各自作用的特點(diǎn)。當(dāng)前我國貨幣當(dāng)局對政策工具是怎樣動(dòng)用的？ ? 為什么貨幣政策在治理通貨膨脹方面所顯示的作用強(qiáng)？而在治理通貨緊縮方面所顯示的作用極為有限？試聯(lián)系我國近年貨幣政策實(shí)踐談?wù)剬@個(gè)問題的看法。