貨幣政策ppt課件(2)-資料下載頁
2025-05-12 13:25本頁面
【正文】 政策也不再是最優(yōu)的一種情形。 ? ? 貨幣政策動態(tài)不一致性問題產(chǎn)生的原因在于，中央銀行采取 “ 欺騙 ” 策略可以從中獲取某種利益，從而使得其制定的貨幣政策喪失可信性，不可信的政策導(dǎo)致公眾理性預(yù)期，公眾采取行動抵銷中央銀行的 “ 欺騙 ” 策略。因此如果通過某種激勵措施或者施加某種事先的貨幣規(guī)則約束，能夠降低中央銀行在優(yōu)化決策過程中的偏離動機，從而增強其貨幣政策可信性的話，那么就可以改善公眾的通貨膨脹預(yù)期，消除動態(tài)不一致性。消除動態(tài)不一致的主要措施是聲譽模型和委托代理模型。 ? （二）規(guī)則與相機抉擇政策的融合理論 ? 由于規(guī)則能夠通過向公眾提供穩(wěn)定的政策預(yù)期以避免制度性的通貨膨脹而具有可信度，而相機抉擇的貨幣政策則有助于處理事先無法預(yù)期的突發(fā)波動，避免因制度僵硬而造成不必要的經(jīng)濟波動而具有靈活度。于是，尋求規(guī)則與相機抉擇或者說可信度與靈活度的兼顧或雙全，成為貨幣政策規(guī)范研究的新課題。 ? ? （ 1）經(jīng)典的泰勒規(guī)則。美國經(jīng)濟學(xué)家約翰 泰勒（ John Taylor， 1993）提出泰勒法則（ Taylor′s Rule），也稱利率規(guī)則，該規(guī)則表明了中央銀行的短期利率工具依通貨膨脹和產(chǎn)出而進行調(diào)整的方法。經(jīng)典的泰勒規(guī)則可表示為： ? i=π+gy+h(ππ*)+if ? i為短期利率（聯(lián)邦基金利率）； π為實際通貨膨脹率，取前四個季度通脹率數(shù)值； y為實際收入偏離目標(biāo)值的百分比； π*為目標(biāo)通脹率，為常數(shù)； if為常數(shù)； g、 h為參數(shù)， 1+h為利率對通貨膨脹的斜率。 Y=100（ YY*） / Y*， Y、 Y*分別表示真實的和趨勢的 GDP。 ? （ 2）擴展的泰勒規(guī)則。在泰勒規(guī)則下，中央銀行的利率調(diào)整按照產(chǎn)出缺口和通脹缺口加以調(diào)整，上述經(jīng)典泰勒規(guī)則方程式可以表述為擴展后的泰勒規(guī)則公式： ? it=i*+λ1(yty*)+λ2(πtπ*) ? 其中， it為短期利率， i*為長期平均利率， yty*為實際產(chǎn)出和潛在產(chǎn)出對數(shù)， πt、 π*分別表示實際通貨膨脹與目標(biāo)通貨膨脹， λ λ2表示貨幣政策對產(chǎn)出偏離趨勢和通脹偏離趨勢的反映 。 ? （ 3）前瞻的泰勒規(guī)則。經(jīng)典的泰勒規(guī)則對通貨膨脹缺口的衡量是直接以當(dāng)期實際通脹率扣除目標(biāo)值來衡量的，計算上雖然簡便但是實際指導(dǎo)意義并不大，因為事前預(yù)期的通脹率才是貨幣政策取向的關(guān)鍵?；诖耍死镞_、加利和格特勒（ Clarida、Gali and Gertler， 1998）將預(yù)期引入構(gòu)建了“ 前瞻性 ” 泰勒規(guī)則 (Forwardlooking)。在前瞻性泰勒規(guī)則中目標(biāo)利率不再取決于 “ 事后 ” 的通貨膨脹率，而是取決于根據(jù)已有信息做出的對未來通脹率的預(yù)期。在一個開放的經(jīng)濟體中，匯率可以通過國際貿(mào)易和資本流動來影響通貨膨脹。 ? ? 通貨膨脹目標(biāo)制（ Inflation Targeting）是一個貨幣政策框架，它的主要特點是公開宣布一個或多個時限內(nèi)的官方通貨膨脹的數(shù)值目標(biāo)（或目標(biāo)區(qū)間），同時承認穩(wěn)定的通貨膨脹是貨幣政策的首要長期目標(biāo)。 第六節(jié) 貨幣政策有效性的影響因素 ? 一、貨幣政策時滯與貨幣政策的有效性 ? 影響貨幣政策有效性的一個重要因素是貨幣政策時滯。所謂時滯（ Time Lag），是指從政策制定到該政策行動最終發(fā)揮作用所需的時間過程。貨幣政策時滯由內(nèi)部時滯（ Inside Lag）和外部時滯 (Outside Lag)構(gòu)成。 ? 內(nèi)部時滯是指經(jīng)濟金融發(fā)生變化需要貨幣政策變動到貨幣管理當(dāng)局采取行動所花費的時間。它可再細分為兩個階段：從經(jīng)濟形勢變化需要貨幣當(dāng)局采取行動到它認識到這種需要所需的時間，稱為認識時滯（ Recognition Lag）；從貨幣當(dāng)局認識到需要改變貨幣政策到采取實際行動這段時間，稱為行動時滯（ Administrative Lag）。內(nèi)部時滯的長短取決于信息反饋系統(tǒng)的及時性、預(yù)測能力、決策能力和行動決心等。 ? 外部時滯是指貨幣當(dāng)局采取行動開始到對貨幣政策目標(biāo)產(chǎn)生影響為止的這段過程。外部時滯可以分為： ? 中期時滯（ Intermediate Lag），指中央銀行采取行動到影響金融機構(gòu)采取行動改變其金融變量的過程，如改變準備金水平、利率水平等； ? 決策時滯（ Decision Lag），是指在金融機構(gòu)改變金融變量后，企業(yè)或者個人等經(jīng)濟主體調(diào)整其決策過程； ? 生產(chǎn)時滯（ Production Lag）是指從企業(yè)和個人等經(jīng)濟主體決定調(diào)整其決策到整個社會就業(yè)、產(chǎn)出等經(jīng)濟變量改變的過程。 ? 二、微觀主體預(yù)期與貨幣政策的有效性 ? 預(yù)期理論經(jīng)歷了外推預(yù)期、適應(yīng)性預(yù)期和理性預(yù)期等發(fā)展階段。外推預(yù)期是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)、未來短期趨勢作出預(yù)測，其中歷史數(shù)據(jù)是預(yù)期的主要依據(jù)。外推預(yù)期的缺點是把歷史數(shù)據(jù)中的錯誤部分視為合理，并作為預(yù)期的基礎(chǔ)。適應(yīng)性預(yù)期的依據(jù)不僅考慮歷史數(shù)據(jù)，也考慮歷史數(shù)據(jù)中不合理成分或者錯誤成分。適應(yīng)性預(yù)期僅僅是后顧型的，沒有考慮未來信息。理性預(yù)期，考慮了各種相關(guān)信息，依據(jù)歷史的、現(xiàn)在和將來的信息作出預(yù)期。 ? 三、中央銀行的行為與貨幣政策的有效性 ? 四、貨幣政策流通速度與貨幣政策的有效性 ? 五、金融結(jié)構(gòu)的變化與貨幣政策有效性 ? 六、開放經(jīng)濟條件下貨幣政策的有效性
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