【正文】 策理論認為不宜用貨幣政策為主去維持經濟增長的一個重要理由 ， 是貨幣政策效果的滯后 。 ? 貨幣政策的滯后效應 ， 簡言之 ， 就是從需要采取某種政策 ， 到這一政策最終發(fā)生作用 ，其中每一個環(huán)節(jié)都需要占用一定的時間；即 ? 被稱之為 “ 貨幣政策的作用時滯 ” 。 第四節(jié) 貨幣政策的效果分析 一、貨幣政策的滯后效應 68/83 ? 就總體過程而言 ， 貨幣政策的作用時滯可以分解為三個階段： 總體過程 69/83 ? 認識時滯： 指從確有實行某種政策的需要 ，到貨幣當局認識到存在這種需要所需耗費的時間 。 ? 決策時滯： 這是指制定政策的時滯 ， 即從認識到需要改變政策 ， 到提出一種新的政策所需耗費的時間 。 ? 操作時滯： 這是指實施貨幣政策的時滯 ， 即從新政策制定到它對經濟過程發(fā)生作用所需耗費的時間 。 70/83 ? 就操作的主 、 客體關系而言 ， 而言 ，貨幣政策的作用時滯又可以分解為兩方面的內容 ： 操作的主 、 客觀關系 71/83 ? 內部時滯是指作為貨幣政策操作主體的中央銀行制定和實施貨幣政策的全過程 。 ? 當經濟形勢發(fā)生變化 ， 中央銀行認識到應當調整政策 → 并著手制定新政策 → 修正政策的實施方位或力度 → 操作政策工具 ， 每一步都需要耗費一定的時間 。 ? 這部分時滯的長短 ， 取決于中央銀行對金融的調控能力的強弱； ⑴ 內部時滯 72/83 ? 外部時滯是指作為貨幣政策調控對象的金融部門及企業(yè)部門對中央銀行實施貨幣政策的反應過程 。 ? 當央行開始實施新政策后 ， 金融部門對新政策的認識 → 金融部門的反應 → 企業(yè)部門對形勢變化的認識 → 企業(yè)部門的決策 → 新政策發(fā)生作用 ， 每一步都需要耗費一定的時間 。 ? 這部分時滯的長短 ， 取決于政策操作力度和金融及企業(yè)部門對政策工具的彈性大小 。 ⑵ 外部時滯 73/83 ? 貨幣政策并不直接控制對商品和勞務的需求 ，其生效的渠道主要在于投資的反應 ， 而投資的反應是要通過利率起作用的 。 ? 按照美國的研究表明 ， 貨幣政策對 GDP的影響的最高點 ， 一般要經過一至兩年的滯后才能達到 。 ? 然而 ， 衰退對經濟的打擊往往是出人意料地發(fā)生的 ， 貨幣當局也是在經濟衰退到最糟的境地之前的幾個月才反應過來 。 時滯與貨幣政策效果 74/83 ? 當然 ， 貨幣當局可以迅速調整政策 、 采取行動力圖扭轉衰退的趨勢 。 ? 但貨幣政策的滯后效應使刺激經濟的影響要到衰退最嚴重的階段過去后才達到最高點 。 ? 如果衰退是短暫的 ， 跟隨著的是活躍的復蘇 ，貨幣政策擴張的刺激將會在最不需要它的時候發(fā)揮的作用最猛烈； ? 甚至可能會使衰退后的高漲受到損害 。 75/83 ? 鑒于這樣的分析 ， 許多西方經濟學家認為 ，即使實際 GDP遠比潛在 GDP的水平低 ， 也不一定需要實施擴張的貨幣政策 。 76/83 ? 對貨幣流通狀況進行綜合考察、分析，是制定貨幣政策措施、考核政策實施效果的一項重要的研究工作。 ? 在實際工作中，我們常使用一些標志來判斷貨幣流通是否正常。 ? 這類標志，就是指用來表明經濟現(xiàn)象某種特征的數(shù)量指標，其具有兩方面的含義： 二、 分析貨幣流通形勢的主要指標 77/83 ? 它必須是貨幣運動自身的特征 ， 是貨幣是否保持均衡的基本表現(xiàn)形式； ? 它必須是可以計量的因素 ， 通過不同數(shù)據(jù)的對比分析 ， 可以反映出貨幣流通是否保持均衡 、 或不均衡的程度 。 ? 從 目前 ， 我國與世界上大多數(shù)國家一樣 ， 主要是通過物價水平波動情況來判斷貨幣流通狀況 。 常用來分析貨幣流通形勢的物價水平指標主要有兩組： 78/83 ? 在不兌現(xiàn)的信用貨幣制度下 ， 物價水平波動的主要原因在于貨幣供給過度 。 ? 過多投放貨幣 ， 必然引起物價上漲 。 ? 因此 ， 利用物價水平指標 ， 可以直接考核通貨膨脹程度 。 ? 具體使用的指標主要有： ⑴ 反映通貨膨脹程度的指標 ? 國內生產總值平減指數(shù)； ? 商品零售 、 批發(fā)物價和消費物價指數(shù) 。 79/83 I＝ ( － 1) 100% P1 P0 ? 所有這些物價指數(shù) ， 都是按某一基年編制的 ，要轉化為本年的通貨膨脹率 ， 應按這樣的公式計算 ： 80/83 ? 在不兌現(xiàn)的信用貨幣制度下 ， 貨幣的幣值主要是指每單位貨幣能夠交換到包含多少價值量的商品 ， 即通常所說的 “ 貨幣購買力 ” 。 ? 因此 如果貨幣供給過度，引起物價上漲，單位貨幣所能購買的商品或支付的勞務費用減少。 ? 因此，貨幣的幣值能夠通過商品的物價水平變動情況反映出來。 ⑵ 反映幣值情況的指標 81/83 ? ＝ 100% 1＋ I 1 或： ? ＝ 100% 1 P 反映貨幣幣值變動情況的指標主要有： ? 前式反映本年相當于上年的幣值 ， 含義是 1單位貨幣 、 比如 1元 ， 相當于上年的 ? 元； ? 后式指本年相當于某一基年的幣值 ， 含義是1單位貨幣 、 比如 1元 ， 相當于基年的 ?元； ① 貨幣購買力指數(shù) ， 是反映不同時期同一貨幣購買商品 、 支付勞務費用等能力的相對數(shù)指標 ， 即單位貨幣的幣值 。 考核方法： 82/83 1＋ I 1 1 P D39。＝ 100%－ 100% D39。＝ 100% － 100% ② 貨幣貶值率 ， 是反映貨幣的幣值 、 即單位貨幣購買商品 、 支付勞務費用等能力的變化情況的相對數(shù)指標 。 考核方法： D39。＝ 100%－ ? ? 貨幣購買力指數(shù) ?反映兩種不同比較方法 ， 因而貨幣貶值率也相應有兩種考核方法 ： 83/83 ? 它們的含義是： ? 前式反映本年比上年的幣值變動情況 ，比如 1元 ， 比上年貶值了 D39。元； ? 后式反映本年比某一基年的幣值變動情況 ， 比如 1元 ， 比某一基年貶值了 D39。元 。 1＋ I 1 1 P D39。＝ 100%－ 100% D39。＝ 100% － 100%