【正文】 當(dāng)前我國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)政策工具是怎樣動(dòng)用的？ ? 為什么貨幣政策在治理通貨膨脹方面所顯示的作用強(qiáng)？而在治理通貨緊縮方面所顯示的作用極為有限？試聯(lián)系我國(guó)近年貨幣政策實(shí)踐談?wù)剬?duì)這個(gè)問(wèn)題的看法。貨幣當(dāng)局一般持否定意見(jiàn)，但貨幣政策操作的實(shí)際，又好象并未全然無(wú)視資本市場(chǎng)的狀況。 第六節(jié) 貨幣政策效果 四、貨幣政策與財(cái)政政策的配合 ? 單一的宏觀政策難以達(dá)到最佳調(diào)控效果，應(yīng)組合使用，既可增效，又可緩解副作用。 ? 理論爭(zhēng)論并沒(méi)有終結(jié)。 ? 央行缺乏必要的技術(shù)知識(shí)和管理能力，常常是起步太晚或行動(dòng)過(guò)早，加上時(shí)滯因素，往往使政策負(fù)效應(yīng)太大?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中經(jīng)常出現(xiàn)不穩(wěn)定，其根源是貨幣供給的反復(fù)無(wú)常變動(dòng)。認(rèn)為時(shí)松時(shí)緊的貨幣政策是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定的重要因素，主張根據(jù)一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，確定某一穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率，在上下浮動(dòng)不大的范圍內(nèi)具體把握。 ? 20世紀(jì)五六十年代，西方國(guó)家普遍采取了反周期政策，但到了 70年代，滯漲局面出現(xiàn)，反周期政策的有效性受到懷疑。 ? 在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期，應(yīng)采取緊縮性政策；在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，相機(jī)采取擴(kuò)張性政策。 ? 供求的構(gòu)成不適應(yīng)，經(jīng)濟(jì)部門(mén)發(fā)展失衡，則中央銀行應(yīng)著重調(diào)控 Ms流向、構(gòu)成，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。 ? D＜ S, 則實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策。當(dāng)利益受損時(shí)，就會(huì)強(qiáng)烈反應(yīng)，并形成政治壓力乃至迫使貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。 第六節(jié) 貨幣政策效果 （四）其他經(jīng)濟(jì)政治因素 ? 貨幣政策的效果也會(huì)受到其他外來(lái)的或體制的因素所影響。因此，貨幣當(dāng)局未能或差錯(cuò)地預(yù)料到 V的變化，則貨幣政策效應(yīng)就受到嚴(yán)重影響。 ? 但公眾的預(yù)測(cè)即使非常準(zhǔn)確，實(shí)施對(duì)策即使很快，對(duì)消也要有過(guò)程，從而政策仍可奏效，只是效應(yīng)會(huì)打折扣。 ? 鑒于微觀主體的預(yù)期，只有在政策的取向和力度沒(méi)有為公眾知曉的情況下才能生效。 第六節(jié) 貨幣政策效果 （二）微觀主體的預(yù)期 ? 當(dāng)一項(xiàng)貨幣政策提出時(shí)，微觀主體會(huì)立即根據(jù)可能獲得的各種信息進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而很快地做出對(duì)策。取決于貨幣當(dāng)局的預(yù)見(jiàn)能力、決心和效率等因素 ? 外部時(shí)滯 ：指從貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)開(kāi)始直到對(duì)政策目標(biāo)產(chǎn)生影響為止這段過(guò)程。一般認(rèn)為，內(nèi)部時(shí)滯較短，外部時(shí)滯較長(zhǎng)，貨幣政策生效少則六個(gè)月，長(zhǎng)則兩年。 ? 時(shí)滯的內(nèi)容（構(gòu)成）：由內(nèi)部時(shí)滯（認(rèn)識(shí)時(shí)滯、決策時(shí)滯）和外部時(shí)滯構(gòu)成。 ? 全部實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)且無(wú)副作用 —— 最有效 ? 部分實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)且有一定副作用 —— 較有效 ? 未實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)且副作用很大 —— 無(wú)效。 第六節(jié) 貨幣政策效果 一、貨幣政策效果的衡量 ? 通常，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有： 貨幣政策發(fā)揮作用的大??；作用發(fā)揮的快慢；有無(wú)消極作用（副作用）。 ? 基本思路： M→ R→ E→ NX → Y 第六節(jié) 貨幣政策效果 ? 一、貨幣政策效果的衡量 ? 二、影響貨幣政策效果的主要因素 ? 三、貨幣政策的執(zhí)行原則 ? 四、貨幣政策與財(cái)政政策的配合 第六節(jié) 貨幣政策效果 ? 貨幣政策效果是指中央銀行推出一定的貨幣政策之后，社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所作出的現(xiàn)實(shí)反映。 第五節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中間目標(biāo) 匯率傳導(dǎo)機(jī)制理論 ? 在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，凈出口（ NX，即一國(guó)出口總額與進(jìn)口總額之差），是總需求的一個(gè)重要組成部分。 ? 在緊縮貨幣政策下，銀行可能并不提高利率，而是采取對(duì)某些企業(yè)實(shí)行限額貸款的方式解決資金緊張的問(wèn)題。 ? 基本思路： M→ L→ I→ Y 第五節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中間目標(biāo) ? 在間接融資比重較大的國(guó)家中，商業(yè)銀行貸款與投資支出的關(guān)系很密切；即使是在資本市場(chǎng)很發(fā)達(dá)的國(guó)家，并非所有企業(yè)都可以在證券市場(chǎng)上融資；特定的借款人 —— 小企業(yè)、普通消費(fèi)者，其融資需求只能通過(guò)銀行貸款來(lái)滿足。 ? 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪利亞尼最早利用消費(fèi)生命周期理論對(duì)貨幣政策引起的這種消費(fèi)支出增加進(jìn)行了研究。 ? q=企業(yè)資本的市場(chǎng)價(jià)值 /企業(yè)資本的重置成本 ? q和投資支出之間是正相關(guān)的關(guān)系。 ? 貨幣學(xué)派的基本觀點(diǎn)是貨幣供給的變化在短期內(nèi)對(duì)兩方面均會(huì)產(chǎn)生影響，但在長(zhǎng)期上只會(huì)影響價(jià)格水平，因此貨幣學(xué)派主張實(shí)行單一規(guī)則的貨幣政策。 從而導(dǎo)致公眾支出的增加，即 M→ E。 ? 基本思路 ： M→ E→ I→ Y 第五節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中間目標(biāo) ? 貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣供給是由中央銀行決定的外生變量，而貨幣需求具有內(nèi)在的穩(wěn)定性，因此決定貨幣需求的函數(shù)中不包含任何貨幣供給的因素，貨幣供給的變化不會(huì)直接引起貨幣需求的變化。 ? 基本思路： M→ r→ I→ E→ Y 第五節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中間目標(biāo) 貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論 ? 該理論認(rèn)為：利率在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中不起重要作用，強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制上的直接效果。 ? 討論：我國(guó)貨幣政策的中間目標(biāo)的選擇 第五節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中間目標(biāo) 二、貨 幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 （一）含義 ? 一定的貨幣政策工具，如何引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的某些變化，并最終實(shí)現(xiàn)預(yù)期的貨幣政策目標(biāo)，就是貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。 第五節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中間目標(biāo) 超額準(zhǔn)備金 ? （ 1） 優(yōu)勢(shì)： 可測(cè)性、相關(guān)性好； ? （ 2）缺陷：可控性一般；抗干擾性低。 ? 一般來(lái)說(shuō)，在實(shí)行利率市場(chǎng)化的國(guó)家，中央銀行只能在貨幣供應(yīng)量和利率之間選擇一個(gè)作為主要的中間目標(biāo)。 第五節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中間目標(biāo) （ 二 ） 選擇標(biāo)準(zhǔn) ? 可控性 ? 可測(cè)性 ? 相關(guān)性 ? 抗干擾性 ? 適應(yīng)性 第五節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中間目標(biāo) （三）常用中間目標(biāo) ? 近期 中間目標(biāo) ? 超額準(zhǔn)備金 ? 基礎(chǔ)貨幣 ? 遠(yuǎn)期 中間目標(biāo) ? 利率指標(biāo) ? 貨幣供應(yīng)量 第五節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中間目標(biāo) 利率 ? （ 1）優(yōu)勢(shì)：可測(cè)性、可控性、相關(guān)性好； ? （ 2）缺陷：抗干擾性低；實(shí)際利率的可測(cè)性差 第五節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中間目標(biāo) 貨幣供應(yīng)量 ? （ 1）優(yōu)勢(shì)：可測(cè)性、可控性、相關(guān)性、抗干 擾性好。 第五節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中間目標(biāo) （一）含義 ? 貨幣政策工具的運(yùn)用不