中央銀行學第10章貨幣政策的作用機制與效果檢驗(參考版)
2025-05-15 16:57本頁面
【正文】 。美聯(lián)儲將繼續(xù)大量購買機構(gòu)債券和抵押貸款支持證券，為抵押貸款和住房市場提供支持，并準備好在必要時擴大此類購買的規(guī)模、延長開展購買行為的期限。 （ 5）同時使用寬松的貨幣政策和財政政策，譬如減稅的同時增加貨幣發(fā)行量。 （ 3）大量買入私人企業(yè)的債券，目的亦是降低企業(yè)債券收益率，亦即降低企業(yè)債務(wù)融資之成本?！? （ 1）將聯(lián)邦基金利率降到零。 貨幣政策能做什么？不能做什么？ 貨幣政策作用的非對稱性，即貨幣政策在治理通貨膨脹“強效應(yīng)”，治理通貨緊縮的“弱效應(yīng)” 財政政策與貨幣政策配合 “雙松” “雙緊” “松財政緊貨幣” “松貨幣緊財政 ” 優(yōu)點：政策方向明確、作用力度大， 缺點：彈性小，穩(wěn)定性差，并且有較強的慣性作用 優(yōu)點：有較強的緩沖力、穩(wěn)定性高、作用慣性小 缺點：政策導向不甚明確、作用力度較弱 一． 經(jīng)濟蕭條時期 二． 經(jīng)濟繁榮時期 三． 經(jīng)濟從蕭條走向復(fù)蘇 四． 經(jīng)濟從繁榮轉(zhuǎn)向衰退 五． 貨幣中性和財政松 貨幣松和財政中性 緊貨幣和中性財政政策 緊財政和中性貨幣 三、制約我國貨幣政策有效性的因素 貨幣政策傳導渠道的制約 國有商業(yè)銀行現(xiàn)有模式的制約 有效貨幣政策工具缺位的制約 美聯(lián)儲貨幣政策分析 2021年 12月 17日，美聯(lián)儲決定將金基準利率下調(diào)至 0~％區(qū)間，標志著正式啟動著名的“零利率”貨幣政策。 0204060801001201401601802001990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021M 2 / 名義G D P過多的流動性主要來自于 2021年過度寬松的貨幣政策、 2021年超計劃的貨幣投放和不斷攀升的外匯占款等三方面因素。 二． 如果考慮到房價沒有充分計入 CPI、食品價格上漲幅度較大、物價是在 20212021年高位基礎(chǔ)上的繼續(xù)上漲以及行政管制的干預(yù)等因素，當前的通脹形勢可能比 CPI所顯示的更為嚴峻。貨幣政策重點轉(zhuǎn)向保持經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長，執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，保持銀行體系的流動性，促進貨幣信貸平穩(wěn)快速增長。我們知道，貨幣政策的結(jié)構(gòu)性失衡是缺乏選擇性貨幣政策，或者是說選擇性貨幣政策的傳導機制不通暢，使得選擇性貨幣政策難以發(fā)生作用。但在 2021年，貨幣、信貸的同比增長率不僅出現(xiàn)了亞洲金融危機后的第一個高增長年份，而且出現(xiàn)了多年未見的貸款增長速度高于貨幣增長的現(xiàn)象。為此，央行頻繁進行公開市場操作，意圖收縮信貸，但貨幣、信貸的增長勢頭依然不減。 2021年，人民銀行 6次加息， 10次上調(diào)存款準備金，采取緊縮的貨幣政策，但效果并不明顯。 2021年 2021年通貨膨脹及其治理 2021年通貨膨脹率由負轉(zhuǎn)正，特別是從 05年 08年上半年 CPI指數(shù)顯著上升， 2021年 4月以來，我國居民消費價格總水平逐月攀高，連續(xù) 6個月超過國際公認的、可忍受的 3． 0％的輕微通貨膨脹底線， 11月的 CPI同比上漲 6． 9％，再度刷新 10月 ％的 1996年以來的最高紀錄。盡管如此，在這約三年內(nèi)，平均貸款同比增長率仍為%，比 1998年至 1999年兩年間的增長率低了 百分點?？梢?，放松銀根的政策意圖實現(xiàn)得不甚理想。1998年 5月恢復(fù)公開市場操作，至 1999年共投放基礎(chǔ)貨幣 2621億元；同期兩次下調(diào)存款準備金率。到 2021年，我國國民經(jīng)濟運行出現(xiàn)了重要轉(zhuǎn)機，國內(nèi)生產(chǎn)總值達到 萬億元，增長 8%；物價漲幅持續(xù)下降的趨勢得到遏制，全年居民消費價格指數(shù)同比上漲 %。黨中央、國務(wù)院審時度勢，及時制定擴大內(nèi)需的方針，實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。到 1996 年底，適度從緊的貨幣政策收到明顯成效，通貨膨脹得到控制，國民經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”。針對當時經(jīng)濟過熱導致的宏觀經(jīng)濟失衡、經(jīng)濟秩序紊亂的局面， 1993 年 6 月，國務(wù)院發(fā)布綜合治理措施，這些措施主要包括三個方面的內(nèi)容： 一是“約法三章”，堅決查處亂拆借、亂集資、亂提高利率等非法行為，堵住資金流失的“邪門”； 二是適時微調(diào)，在總量從緊的原則下，改進貸款供應(yīng)，保證資金重點需求，緩解企業(yè)資金困難，開好資金投放“正道”；三是靈活利用利率杠桿，及時開辦保值儲蓄，促進貨幣回籠。這次治理整頓，很快收到了抑制通貨膨脹的成效，居民消費價格指數(shù)由 %降至 1990年的 %，進而維持在1991年 %的水平上。 19881989年的通貨膨脹及其治理： 1988年 8月，我國出現(xiàn)了解放以來第一次儲蓄存款的凈下降，同時“搶購風”達到了高潮， 1988 年居民消費價格指數(shù)達到 %。國家在嚴格控制財政支出和固定資產(chǎn)投資規(guī)模的同時，主要運用貨幣、信貸手段緊縮銀根，嚴格控制信貸總規(guī)模和現(xiàn)金投放，加強銀行金融信貸管理工作和開展全面信貸大檢查，大力組織貨幣回籠。 19841985年的通貨膨脹及其治理： 1985年，居民消費價格指數(shù)上漲
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