投資學(xué)第15章利率的期限結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-05-09 22:27本頁面
【正文】 Maturity 遠期利率 收益率曲線 預(yù)期的短期利率 Yields Maturity 遠期利率 收益率曲線 預(yù)期的短期利率 （ l1=l2=,…l n)，預(yù)期短期利率下降：駝峰式 （ l1l2,…l n)，預(yù)期短期利率下降：上升式 Yields Maturity 遠期利率 收益率曲線 預(yù)期的短期利率 （ l1l2,…l n)，預(yù)期短期利率上升：急劇上升 Yields Maturity 遠期利率 收益率曲線 預(yù)期的短期利率 總結(jié)：流動性偏好的收益率曲線 ? 若收益率曲線是上升的，并不一定是預(yù)期短期利率曲線上升引起的。 ? 若收益率曲線下降或者駝峰式，則預(yù)期短期利率一定下降。 ? 問題：短期投資者有沒有可能投資長期債券？長期投資者有沒有可能投資短期債券？ 市場分割理論 ?前兩個理論都暗含著一個假定：不同到期債券之間相互可以替代的。長短期利率由同一個市場共同決定。 ?市場分割理論認為 ? 長短期債券基本上是再分割的市場上，各自有自己獨立的均衡價格（利率） ? 投資者對不同期限的債券有不同的偏好，因此只關(guān)心他所偏好的那種期限的債券的預(yù)期收益水平。 ? 按照市場分離假說的解釋，收益率曲線形式之所以不同，是由于對不同期限債券的供給和需求不同。 數(shù)量 利率 短期債券市場 數(shù)量 利率 長期債券市場 對市場分割理論的評述 ? 與事實不符合，不符合無套利原則，只有 ?市場無效率，長短期投資者互不知道對方信息，從而一方未能抓住另一方的獲利機會 ? 類比：投資者與投機者角色轉(zhuǎn)換 ?資金的流動受到阻礙 ? 所以，不同到期日的債券是相互競爭的，即所謂的 “ 優(yōu)先置產(chǎn)理論 ” （ preferred habit theory)。 市場分割理論 已基本上被拋棄！ 對期限結(jié)構(gòu)的說明 ? 與 的關(guān)系 ? 遠期利率與預(yù)期即期利率的關(guān)系 nf? ?? ?? ? ? ?? ? nnn fffry 1321 11111 ?????? ?ny? ? 流動性溢價?? nn rEfFigure Price Volatility of LongTerm Treasury Bonds Figure Yields on 10Year versus 90Day Treasury Securities: Term Spread 練 習(xí) 到期年限（年） 到期收益率（％） 1 8 2 3 4 假設(shè)無息債券的到期收益率如下： （ 1）計算遠期利率 （ 2）若市場期望理論成立，請建立利率期限結(jié)構(gòu) （ 3）若流動性報酬由第 2年起為 1％，請建立利率期限結(jié)構(gòu)形式（提示：利用（ 2）的結(jié)果）
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