資本市場(chǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的交易制度：雙邊市場(chǎng)與對(duì)沖交易-資料下載頁(yè)
2025-04-26 08:25本頁(yè)面
【正文】 套利的需求，也無(wú)法找到合適的期貨公司。再進(jìn)一步講，即使交易需求能夠滿足，第二層次的結(jié)算問(wèn)題又隨之凸顯。任何期貨交易都必須進(jìn)行結(jié)算，而非結(jié)算會(huì)員要通過(guò)結(jié)算會(huì)員來(lái)結(jié)算。大量的期貨交易必然帶來(lái)大量的結(jié)算業(yè) 務(wù)。若全面結(jié)算會(huì)員太少的話，顯然無(wú)法承擔(dān)代理全部非結(jié)算會(huì)員的結(jié)算工作。退一步講，如果僅幾家全面結(jié)算會(huì)員真的有能力承擔(dān)，從理性角度來(lái)講，也不可能完全由其來(lái)負(fù)責(zé)。否則勢(shì)必造成全面結(jié)算會(huì)員因自身優(yōu)勢(shì)地位，造成行業(yè)壟斷，使非結(jié)算會(huì)員完全受其制約的局面。有人稱，由銀行作為特別結(jié)算會(huì)員可以解決這個(gè)問(wèn)題。但必須注意到監(jiān)管部門對(duì)銀行作為特別結(jié)算會(huì)員審批非常嚴(yán)格，同時(shí)為期貨公司結(jié)算并非銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而且銀行并沒(méi)有相關(guān)的結(jié)算系統(tǒng)和結(jié)算經(jīng)驗(yàn)，所以由銀行承擔(dān)大部分金融期貨結(jié)算工作也并非非?，F(xiàn)實(shí)，至少在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)是這樣。 任由這種局面發(fā)展下去，受影響的將不僅僅是股指期貨的交易與結(jié)算，而是未來(lái)整個(gè)金融衍生品市場(chǎng)的繁榮發(fā)展?，F(xiàn)在，大家都充滿信心，要把金融期貨交易所建成世界級(jí)的交易所，合約交易量和交易金額力爭(zhēng)世界交易所前列。但是我們必須注意到，期貨公司的數(shù)量和資金規(guī)模是實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的關(guān)鍵。因?yàn)樾⌒推谪浌緹o(wú)法從事大規(guī)模交易，少量期貨公司更難承擔(dān)整個(gè)市場(chǎng)的交易量。必須形成這樣的市場(chǎng)局面：一是存在很多有資金有實(shí)力的期貨公司都能進(jìn)行金融衍生DOC 格式 論文 ，方便 您的 復(fù)制修改刪減 品合約交易和結(jié)算；二是符合條件的這些公司確實(shí)頻繁地進(jìn)行大規(guī)模的交易和結(jié)算。如果能夠做到這兩點(diǎn)， 并且沿著這條道路健康發(fā)展，即使說(shuō)與世界其他地方的金融衍生品交易相比，中國(guó)的金融衍生品交易只能算是后起之秀，那么后起之秀也同樣能夠后來(lái)者居上，迅速占領(lǐng)前輩們的陣地。 所以，無(wú)論從現(xiàn)實(shí)還是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，大力發(fā)展期貨公司的數(shù)量和實(shí)力，使得它們有能力從事大規(guī)模的交易和結(jié)算，都是一件非常迫切和重要的工作。我們認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該對(duì)這個(gè)問(wèn)題予以高度的重視，同時(shí)采取相應(yīng)措施來(lái)保證和促進(jìn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。為了實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，我們建議，以下兩點(diǎn)措施是非常必要的： 第一，調(diào)整期貨公司審批標(biāo)準(zhǔn)。目前監(jiān)管部門對(duì)成立期貨公司控制得較為 嚴(yán)格，其準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)包括多項(xiàng)，如資金標(biāo)準(zhǔn)、人員標(biāo)準(zhǔn)、機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)等。不過(guò)，其中有些標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于發(fā)展金融期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，并非是十分必要的。比如，由于金融期貨在中國(guó)是新興事物，幾乎所有的期貨公司及其內(nèi)部人員都沒(méi)有任何操作經(jīng)驗(yàn)，幾乎所有的公司要從事該交易都要設(shè)置新的交易系統(tǒng)，所以對(duì)人員、機(jī)構(gòu)、經(jīng)驗(yàn)等標(biāo)準(zhǔn)都可以適當(dāng)放開(kāi)。但是，在審批新的期貨公司時(shí)，要強(qiáng)調(diào)資金量標(biāo)準(zhǔn)的重要性。因?yàn)闆](méi)有足夠的資金實(shí)力，難以從事大規(guī)模的交易，難以有效控制風(fēng)險(xiǎn)，也難以造成行業(yè)內(nèi)的有序競(jìng)爭(zhēng)。這樣，強(qiáng)化資金標(biāo)準(zhǔn)，淡化其他標(biāo)準(zhǔn)，必然會(huì)有一大批有實(shí) 力的期貨公司誕生，加入到金融期貨交易這一領(lǐng)域中來(lái)。 第二，在現(xiàn)有期貨公司間形成淘汰機(jī)制。仍然使用資金量這一DOC 格式 論文 ，方便 您的 復(fù)制修改刪減 標(biāo)準(zhǔn)，促使現(xiàn)有的期貨公司增資以擴(kuò)大實(shí)力，否則依據(jù)許可資格分級(jí)制，對(duì)未在指定期限內(nèi)增資的期貨公司予以降級(jí)。國(guó)際上已經(jīng)有許多國(guó)家和地區(qū)實(shí)行了許可資格分級(jí)制，主要依據(jù)資金量，將期貨公司分為非結(jié)算會(huì)員和結(jié)算會(huì)員，在結(jié)算會(huì)員內(nèi)部又分為交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員和特別結(jié)算會(huì)員。依中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，為促使期貨公司增強(qiáng)實(shí)力，可把交易會(huì)員也適當(dāng)分為不同的等級(jí)。同時(shí)，在期貨公司增資時(shí)，需控制其必須全部使用自有資金，若發(fā) 現(xiàn)動(dòng)用了客戶資金或使用了借款，應(yīng)予以嚴(yán)厲處罰。 實(shí)施了上述兩項(xiàng)措施后，一方面會(huì)提高期貨公司的數(shù)量和實(shí)力，從事股指期貨的交易會(huì)員會(huì)大大發(fā)展起來(lái)；另一方面，由于結(jié)算會(huì)員誕生于實(shí)力雄厚的期貨公司，實(shí)力雄厚的期貨公司數(shù)量增多了，結(jié)算會(huì)員也會(huì)自然而然地增多。 此外，結(jié)算會(huì)員數(shù)量的增多，并不會(huì)因此影響結(jié)算過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制。一方面，從準(zhǔn)入之初，已經(jīng)限制了結(jié)算會(huì)員的自有資金量。另一方面，可以在結(jié)算環(huán)節(jié)采用繳納保證金和限制開(kāi)倉(cāng)兩項(xiàng)制度加以控制。具體而言，依據(jù)不同的許可資格級(jí)別，對(duì)結(jié)算會(huì)員規(guī)定不同的保證金比例作為履 約保證；然后結(jié)算機(jī)構(gòu)可根據(jù)市場(chǎng)變化要求結(jié)算會(huì)員補(bǔ)繳保證金，如果結(jié)算會(huì)員未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)該限制該會(huì)員開(kāi)新倉(cāng)，直到補(bǔ)足保證金為止。這樣，基本上可以有效地控制結(jié)算過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。
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