【正文】 滿天飛的情景，里面的利益糾葛比較錯(cuò)綜復(fù)雜。不過(guò)將市場(chǎng)上的投資人如此清晰地類(lèi)比為自然界食物鏈的四環(huán)，倒是第一次聽(tīng)說(shuō)。應(yīng)博士：我們可以拿中國(guó)移動(dòng)0941的一升一跌為例，直觀地描述“炒股食物鏈”上四環(huán)的“日常生活”。1997年10月。1998年1月底被破例納入恒生指數(shù)。實(shí)際上，中國(guó)移動(dòng)在加入恒生指數(shù)后，已經(jīng)具備了充分的炒作理由：美國(guó)的高科技熱和中國(guó)移動(dòng)的“杠桿效應(yīng)”當(dāng)時(shí)已經(jīng)存在。那時(shí)中國(guó)移動(dòng)沒(méi)有被炒起，主要是因?yàn)椤按篦{”還沒(méi)有做好充分準(zhǔn)備。在炒作中國(guó)移動(dòng)之前，“大鱷”進(jìn)行了以下幾方面的工作：1通過(guò)大行的研究報(bào)告和傳媒壓低中國(guó)移動(dòng)股價(jià)曾跌破每股10港幣，低價(jià)控制中國(guó)移動(dòng)的流通股；2中國(guó)移動(dòng)上市時(shí)，一些大型的中資集團(tuán)和香港財(cái)團(tuán)以策略投資人的身份買(mǎi)了一半左右的流通股；為了化解這批策略投資人的潛在威脅，“大鱷”通過(guò)各種場(chǎng)外交易衍生工具，變相買(mǎi)走或鎖住這批股票。當(dāng)時(shí)我所在的一家中資公司是中國(guó)移動(dòng)最大的策略投資人，我本人就負(fù)責(zé)參與了很多這方面的談判。1999年中，“大鱷”的部署完畢，中國(guó)移動(dòng)注資這一炒作信息開(kāi)始傳給“大魚(yú)”，股價(jià)從每股15港幣升到25港幣左右。這時(shí)，大炒中國(guó)移動(dòng)關(guān)鍵一步棋開(kāi)始實(shí)施：中國(guó)移動(dòng)以每股24港幣的價(jià)格配售18億股新股。這一方面化解了中國(guó)移動(dòng)短期的資金壓力；另一方面讓市場(chǎng)“證實(shí)”以前傳出的炒作信息的準(zhǔn)確性，使“大魚(yú)”和“小魚(yú)”們更相信“大鱷”，為下一步更大的炒作鋪路。1999年10月開(kāi)始，中國(guó)移動(dòng)的股票火箭式狂升，在短短的幾個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格從每股24港幣升到最高的每股80港幣。一個(gè)市值1萬(wàn)億左右的股票，要實(shí)現(xiàn)這樣的升法，沒(méi)有一個(gè)超級(jí)利益集團(tuán)能做到嗎？在2000年中國(guó)移動(dòng)炒得最熱烈的時(shí)候，香港各大證券行齊心協(xié)力，使出十八般武藝，唱好中國(guó)移動(dòng)。在這樣的環(huán)境下，一般投資人要避開(kāi)“大鱷”設(shè)下的陷阱，相當(dāng)不易。我當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)管理該中資公司持有的中國(guó)移動(dòng)股票。“力排眾議”出售股票的難處和需要付出的代價(jià)，我是深有體會(huì)的。十五：小鱷也能興風(fēng)作浪夏永：本周內(nèi)地A股仍是“弱不禁風(fēng)”，像健特生物00041航天科技000901等市場(chǎng)人士公認(rèn)的莊股又露出跳水的苗頭。這讓我想起上半年的世紀(jì)中天000540，它從四月中旬開(kāi)始連續(xù)十來(lái)個(gè)跌停，引領(lǐng)了大量莊股跳水的“潮流”。您上次描繪了“大鱷”在股市中的呼風(fēng)喚雨?duì)?，那“小鱷”就是這些莊股制造者？應(yīng)博士：應(yīng)該算是。按照我的分類(lèi)，“小鱷”主要是指：1一些炒自己股票的小上市公司老板；2和小證券行及小上市公司有特殊利益關(guān)系的炒家。以前我曾把一些干炒的小莊家也列入“小鱷”的行列，但在經(jīng)過(guò)一位股市行家的指點(diǎn)后，我把干炒的小莊家剔除了出去。我在和這位股市行家討論有沒(méi)有不需上市公司配合的炒家時(shí)，他不客氣地教訓(xùn)了我：“應(yīng)玉明，你不要太天真，沒(méi)有上市公司的配合，那個(gè)炒家敢炒？”“小鱷”沒(méi)有“大鱷”的社會(huì)地位和資金實(shí)力，在炒作股票時(shí)往往需要施展一些“技巧”，包括一些違法違規(guī)的動(dòng)作。有些不敢違法但又很想賺小股民錢(qián)的上市公司老板，就想出我們八月初聊過(guò)的“往下炒”毒招?！巴鲁础彪m然能夠穩(wěn)賺錢(qián)，但限制很多。一方面，“往下炒”的毒招只適合那些不要面子的上市公司老板；另一方面，“往下炒”每輪所賺的金額有限，且一家上市公司只能用一兩次。夏永：內(nèi)地股市有一陣子堪稱(chēng)“無(wú)股不莊”，要按您的分類(lèi)那可真是“小鱷橫行”，不過(guò)那時(shí)小魚(yú)小蝦也很活躍，“小鱷”們張嘴就有。后來(lái)有些“小鱷”消化不良，像中科創(chuàng)業(yè)00004億安科技000008這樣的翻了個(gè)底朝天。香港的“小鱷”生長(zhǎng)環(huán)境不一樣，它們是怎么捕食的？應(yīng)博士：鑒于香港股市這個(gè)大澤中，小魚(yú)小蝦越來(lái)越少，“小鱷”近幾年來(lái)發(fā)展出一套巧吞“大魚(yú)”、大小通吃的炒股三部曲：低位接貨，搭棚炒高，高位散貨。在香港這個(gè)相當(dāng)自由的經(jīng)濟(jì)中，一切的交易基本上都遵循供求規(guī)律，上市公司股票的交易當(dāng)然也不例外。理論上，香港上市公司的供應(yīng)是無(wú)限的。只要有企業(yè)愿意支付上市費(fèi)用，符合有關(guān)上市條件，都可以在香港聯(lián)交所上市。一個(gè)小上市公司在香港上市，大概需要花費(fèi)1000萬(wàn)元的初始上市費(fèi)用，和每年500萬(wàn)元左右的維持費(fèi)用。大股東之所以愿意上市，當(dāng)然是希望從小股東身上賺回更多的錢(qián)。而從小股東身上賺錢(qián)的最常用方法，就是把股票炒到大大高于合理價(jià)值，然后高價(jià)增發(fā)新股。上市公司自己出面炒作股票，法律風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在太大，于是“小鱷”就擔(dān)當(dāng)起這個(gè)角色。“小鱷”和上市公司合作的第一步，一般是上市公司安排一批低價(jià)貨用作墊底。有時(shí)，一家新上市公司上市，“小鱷”甚至?xí)_(kāi)出30%50%的折價(jià)。上市公司實(shí)際上也不笨，所謂的“低價(jià)”可能已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于合理價(jià)值。“小鱷”接過(guò)墊底貨后，就會(huì)開(kāi)始“搭棚“炒高。所謂“搭棚”，就是象建筑工人造高樓一樣，把棚架一層一層搭高，實(shí)際上就是“小鱷”用自己手上的股票制造假成交，不斷循環(huán)炒高的過(guò)程。根據(jù)香港的法律，如果“小鱷”自己買(mǎi)自己的股票，屬于“造市”，是刑事罪。因此，一般精于“搭棚”的“小鱷”會(huì)轉(zhuǎn)彎抹角地用很多證券行的交易賬戶。外行人看來(lái)，“搭棚”的過(guò)程非常熱鬧，好像很多小投資人在買(mǎi)賣(mài)股票。“小鱷”水平的高低，主要表現(xiàn)在“搭棚”完成后的散貨過(guò)程。高明的“小鱷”，一般在低位接貨和搭棚炒高的過(guò)程中，早已籌劃和醞釀好了散貨的計(jì)劃。在搭棚的過(guò)程中，“小鱷”會(huì)放出一些炒作信息來(lái)引誘“魚(yú)蝦”。初期，“魚(yú)蝦”一般會(huì)抱著將信將疑的態(tài)度。這時(shí)，上市公司就會(huì)出面配合，不斷證實(shí)“小鱷”放出的炒作信息。幾次下來(lái)，“魚(yú)蝦”開(kāi)始放松對(duì)“小鱷”的警惕，慢慢接近“小鱷”?！靶△{”知道自己的威力有限，需要不斷評(píng)估吃到魚(yú)的可能性。上市公司則可以隨時(shí)在結(jié)算所打印出反映股票分布情況的報(bào)表，供“小鱷”評(píng)估參考。一旦時(shí)機(jī)成熟，“小鱷”就會(huì)通過(guò)種種辦法來(lái)散貨。上市公司也會(huì)抓住機(jī)會(huì)來(lái)增發(fā)新股。散完貨配完股后，“小鱷”和上市公司老板慶功分利的時(shí)候，股票價(jià)格往往正在不斷下跌。夏永：這跟內(nèi)地的做莊三步曲好象差不多：吸籌、拉升、出貨。而且從“技巧”上看內(nèi)地似乎也毫不遜色。內(nèi)地很多報(bào)刊經(jīng)常有技術(shù)分析文章，希望“幫助”散戶把握莊家拉升的主升段，來(lái)個(gè)“魚(yú)蝦啃鱷”。很多人“啃鱷”不著、被反咬一口后，對(duì)莊家日益冷淡，致使莊家高位出貨越來(lái)越難。香港的“小鱷”們?cè)趺唇鉀Q出貨難題？應(yīng)博士：如果仔細(xì)觀察，上市公司和“小鱷”散貨的方法絕對(duì)不會(huì)只是在市場(chǎng)出貨那么簡(jiǎn)單。鑒于香港散戶的資金已經(jīng)差不多被騙光，“小鱷”目前散貨的首選對(duì)象是基金。要誘使基金經(jīng)理“上當(dāng)”，“小鱷”須在門(mén)面和臺(tái)底做足工夫。為了使基金經(jīng)理有很好的門(mén)面“理由”購(gòu)買(mǎi)股票，上市公司帳面上的利潤(rùn)通常“好出意料”，股票交易也非常“活躍”，甚至可能有著名分析員的推薦報(bào)告配合?；鸾?jīng)理當(dāng)然也不是傻瓜，如果沒(méi)有臺(tái)底利益，這些門(mén)面工夫不一定有用。我還見(jiàn)過(guò)通過(guò)“私募基金”來(lái)散貨的高招。有一些“小鱷”通過(guò)“私募基金”把幾只股票炒高。然后，“小鱷”把“私募基金”的“輝煌業(yè)績(jī)”展示給投資人看。有一些不細(xì)心的投資人，不看該“私募基金”業(yè)績(jī)的來(lái)源，匆匆加盟該“私募基金”。在投資人加盟“私募基金”的同時(shí)，“小鱷”自己已全身而退。十六：香港散戶的悲哀夏永：現(xiàn)在香港和內(nèi)地的股市真可謂“一半是火焰、一半是海水”。論成交金額，以往滬深股市怎么著都要比港股大，現(xiàn)在完全反過(guò)來(lái)了：港股動(dòng)不動(dòng)就是一百多億，而滬深股市哪天成交金額接近一百億即堪稱(chēng)“奇觀”。無(wú)論是從現(xiàn)實(shí)還是從博弈理論看，中小投資者在幾類(lèi)投資人中都堪稱(chēng)最弱勢(shì)的一方，內(nèi)地這兩年的行情已經(jīng)讓很多中小投資者“不關(guān)心”股市行情了。應(yīng)博士，香港股市近來(lái)如此活躍，它的中小投資者—散戶們是不是日子好過(guò)些？應(yīng)博士：記得八月下旬我向你介紹過(guò)香港股票市場(chǎng)的四類(lèi)投資人：專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資人、散戶、大鱷、小鱷。散戶的“總體資金量也相當(dāng)大，但個(gè)體優(yōu)勢(shì)卻最弱”。前兩次我們聊了“大鱷”、“小鱷”的“日常生活”，你應(yīng)該能從中體會(huì)出“魚(yú)蝦”散戶們的悲哀了。，我和幾個(gè)朋友討論為什么上街的大部分是高收入的中產(chǎn)階級(jí)。大家把所見(jiàn)所聞湊在一起，得出很有趣的結(jié)論：香港過(guò)去的富人變得更富，好一部分窮人變成富翁，一部分中產(chǎn)階級(jí)卻變成“負(fù)產(chǎn)階級(jí)”?？陀^來(lái)講，香港的中產(chǎn)階級(jí)變窮，中產(chǎn)階級(jí)自己和英國(guó)這個(gè)大炒家都有點(diǎn)責(zé)任。香港中產(chǎn)階級(jí)的主要投資渠道就是買(mǎi)樓和買(mǎi)股。97年之前，英國(guó)人把香港的樓價(jià)和股價(jià)抬得天高，香港中產(chǎn)階級(jí)也越炒越勇。97年時(shí)，中產(chǎn)人士擁有幾套房子可能70%是銀行貸款和幾千萬(wàn)的股票可能50%是證券行貸款是很正常的。炒高的市場(chǎng)必定會(huì)回落，樓市股市回落一半，中產(chǎn)就變成“負(fù)產(chǎn)”。香港的富人都是造房子和當(dāng)上市公司大股東的，中產(chǎn)階級(jí)在房子和股票上虧的錢(qián)，當(dāng)然有部分是進(jìn)了他們的口袋。香港過(guò)去的窮人在香港找不到好工作，只好到廣東辦小工廠；想不到辦工廠還真賺錢(qián)，于是窮人變成富翁。夏永：中產(chǎn)階級(jí)散戶買(mǎi)股虧錢(qián)，原因肯定很多，你認(rèn)為主要的原因是什么？應(yīng)博士：香港散戶在股票市場(chǎng)上虧大錢(qián)，當(dāng)然可以指責(zé)“大鱷”和“小鱷”的害人把戲，但散戶自己的投資方式有問(wèn)題也算是一個(gè)主要原因。不過(guò)，“大鱷”和“小鱷”全球都有，散戶自身問(wèn)題也不是香港小股民獨(dú)有，為什么香港的散戶會(huì)輸?shù)萌绱藦氐祝繗w根結(jié)底還是和香港的監(jiān)管方式有關(guān)。香港是一個(gè)法制社會(huì)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是認(rèn)“法”不認(rèn)“理”。上市公司大股東和炒作集團(tuán)，通常都有很強(qiáng)的資金和政治實(shí)力。上市公司大股東，可以利用上市公司的資源聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的投資顧問(wèn)和法律專(zhuān)家，明目張膽地把一些明顯剝削小股東的交易，設(shè)計(jì)成合法的正常交易。香港報(bào)章曾有報(bào)道，有些小股東實(shí)在氣不過(guò)大股東的不合理交易而告到證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)卻回答：“你們可以別買(mǎi)該公司的股票”。同樣道理，由于炒作集團(tuán)有資金實(shí)力，可以聘請(qǐng)高級(jí)法律顧問(wèn)，把實(shí)質(zhì)上不合法的炒作，設(shè)計(jì)成表面上“合法”的正常買(mǎi)賣(mài)；散戶虧了錢(qián)跳樓，法律上講他們“毫無(wú)責(zé)任”。有趣的是，反而是有些不懂法規(guī)的散戶會(huì)無(wú)意中觸犯法規(guī)，結(jié)果跳進(jìn)黃河也洗不清。夏永：看來(lái)只認(rèn)“法”不認(rèn)“理”還是無(wú)法彌補(bǔ)散戶的弱勢(shì)。這幾年內(nèi)地為了加強(qiáng)投資者利益保護(hù)，出臺(tái)了很多規(guī)定，像強(qiáng)調(diào)信息披露、推行獨(dú)立董事制度等，但“上有政策、下有對(duì)策”，強(qiáng)勢(shì)利益集團(tuán)總能想出各種辦法實(shí)現(xiàn)它們的利益。香港有沒(méi)有對(duì)弱勢(shì)群體實(shí)施特殊保護(hù)的制度？應(yīng)博士：其實(shí)從明文規(guī)定的證券監(jiān)管條例來(lái)看，香港小股東和散戶受保障的程度遠(yuǎn)不如美國(guó)，甚至可能不如內(nèi)地。香港社會(huì)一向認(rèn)為，證券市場(chǎng)如“水清”則會(huì)“無(wú)魚(yú)”。至于小魚(yú)小蝦在混水中接近“大鱷”而被吞噬，則被理解成自然規(guī)律，命該如此。香港的大部分上市公司都是由大股東直接控制經(jīng)營(yíng)?；旧纤械拇蠊蓶|都會(huì)利用自己的職權(quán)來(lái)剝削小股東的利益。小股東要是能碰上公平一點(diǎn)的大股東，就要感激涕零了。在上市公司的監(jiān)管架構(gòu)中，理論上有“獨(dú)立董事”代表小股東的利益。但在實(shí)際執(zhí)行中，由于“獨(dú)立董事”是由控制董事會(huì)的大股東所任命，很少有“獨(dú)立董事”會(huì)擔(dān)負(fù)起保護(hù)小股東利益的責(zé)任。香港的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也想通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管來(lái)保護(hù)小股東和投資人的利益。但不知道什么原因，監(jiān)管機(jī)構(gòu)費(fèi)盡心思想出來(lái)的辦法，往往反而變成傷害小股東利益的工具。但投資人的理解是，該除牌制度對(duì)大股東毫無(wú)實(shí)質(zhì)制約作用。，只要簡(jiǎn)單地把股票合并就能逃過(guò)除牌的懲罰。相反，一些別有用心的大股東，造成自動(dòng)除牌的結(jié)局，使小股東的股票變得分文不值。香港行內(nèi)人有個(gè)共識(shí)：在香港股市近幾年的大跌后，香港本地散戶的資金基本上已被騙得精光。有些散戶把自己辛辛苦苦一輩子累積下來(lái)的“棺材本”，投入到他們本來(lái)最崇拜的香港第一家族所控制的電訊盈科0008上，換來(lái)的卻是“死無(wú)葬身之棺”的結(jié)局。也有少量還沒(méi)有完全死心的散戶說(shuō)，李家的風(fēng)水破在“8號(hào)仔”上，李家能不叫“8號(hào)仔”翻身？十七：投資天堂本祥和夏永：應(yīng)博士，近來(lái)收到不少讀者來(lái)信，有人反映看了專(zhuān)欄后感覺(jué)很是驚心動(dòng)魄，有人發(fā)出了天下烏鴉一般黑的感嘆。應(yīng)博士：在前幾次的交談中，我有意把港股投資中黑暗的一面揭示給你和讀者，希望引起讀者，特別是散戶讀者的警覺(jué)。有朋友開(kāi)玩笑地反饋說(shuō)，我是在帶讀者一層一層地參觀港股地獄。如果有讀者看了我的介紹后，真的產(chǎn)生了投資恐懼癥，我在此表示歉意。這不是我的本意。我相信，不同悟性的人看到地獄的真實(shí)情景后，會(huì)有不同的反應(yīng)。有些魔性較強(qiáng)的人，看到地獄中激動(dòng)人心的場(chǎng)面后，可能會(huì)產(chǎn)生出我不入地獄誰(shuí)入地獄的念頭。我曾見(jiàn)過(guò)一些內(nèi)地的莊家在了解到香港股市的真實(shí)情況后，曾激動(dòng)不已：原來(lái)在香港做莊比在國(guó)內(nèi)還容易！相信大部分散戶理智上可能都能認(rèn)識(shí)到，在香港市場(chǎng)處于弱勢(shì)的散戶，要是靠炒作消息來(lái)和大鱷、小鱷們斗智，贏的概率很低。在內(nèi)地A股市場(chǎng)中，有些小鱷的資金來(lái)自國(guó)家，一些和小鱷關(guān)系良好的散戶，也許能得到一些好處。但在香港市場(chǎng)，沒(méi)有莊家會(huì)傻到用自己的錢(qián)來(lái)補(bǔ)貼散戶，即使是朋友也不例外。不過(guò)，我也非常理解，大部分的散戶在實(shí)際的投資過(guò)程中，多半會(huì)把這些勸告扔諸腦后。出于人的天性，大部分投資者都會(huì)抱著一種僥幸的心理，希望自己入地獄而不死。夏永：股市可以說(shuō)是人性搏斗的戰(zhàn)場(chǎng)。很多投資大師的經(jīng)典案例，從短期來(lái)看，與其說(shuō)是正確的戰(zhàn)略和行動(dòng)，不如說(shuō)是抓住了人性弱點(diǎn)的集體釋放時(shí)機(jī)。要使自己在這場(chǎng)搏斗中獲勝，真正步入投資的天堂，您覺(jué)得應(yīng)該怎么做？應(yīng)博士：和佛教中的地獄一樣，股市的地獄也充滿著貪婪和恐懼、變幻和激動(dòng)、創(chuàng)造和滅亡。投資人可以在一日內(nèi)成百萬(wàn)富翁，也可以頃刻間傾家蕩產(chǎn)。相反，股市的天堂卻只是一片祥和與永恒。股市天堂中坐第一把交椅的巴菲特，平均每年也只是24%左右的投資回報(bào)。但是，正是這一持久的每年24%左右的投資回報(bào)，使巴菲特每1美元的投資在不到40年的時(shí)間里變成目前的5000美元左右，使他戰(zhàn)勝所有的股魔而成為股神。根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)和理解，一個(gè)投資人要在港股投資中獲得持久的成功，進(jìn)入港股投資的天堂，最重要的不是靠自己的才智和技巧，而是靠自己的修煉和悟性。修煉的目的是要克服人性中的貪婪和恐懼，使投資人能夠理智地作出投資抉擇。股票的投資涉及千變?nèi)f化的因素，沒(méi)有絕對(duì)的正確和不正確，有的只是大概規(guī)律。一般投資人如果受到內(nèi)心的貪婪和恐懼驅(qū)使，很容易失去對(duì)大概規(guī)律的信心，從而作出完全不理智的抉擇。所謂悟性是指投資人對(duì)一些投資大概規(guī)律的領(lǐng)悟。投資的大概規(guī)律往往很簡(jiǎn)單，卻又很難真正領(lǐng)悟。要領(lǐng)悟投資的大概規(guī)律，一需要投資人自己的信念，二需要靠投資過(guò)程中的修煉。夏永：您說(shuō)的這種意境在心態(tài)上類(lèi)似于以出世心行入世事。那些在投資上過(guò)于功利的人，恐怕很難做到您所說(shuō)的修煉和領(lǐng)悟了。有一位讀者來(lái)信自況經(jīng)歷過(guò)的東西多了，有很多感觸，或許有一定經(jīng)歷的人更便于理解這種意境。應(yīng)博士：心態(tài)