【導(dǎo)讀】聯(lián)系起來考慮，用每股盈余來概括企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，以避免“利潤最大化”目標(biāo)的缺陷。但這種觀點(diǎn)仍沒有考慮時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。股東財(cái)富最大化：股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財(cái)富，如果企業(yè)不能為股。股東財(cái)富最大化有利于體現(xiàn)企業(yè)管理的目標(biāo)，更能揭示市場。系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動。是有關(guān)資金的籌集、投放和分配的管理。財(cái)務(wù)管理主要是資金管理，其對象是資金及其流轉(zhuǎn)。用是先進(jìn)的耗費(fèi)，收入和利潤是現(xiàn)金的來源。種意義上研究成本和收入。股東財(cái)富最大化的途徑是提高報(bào)酬。確定合理的投資結(jié)構(gòu)，以提高投資效益、降低投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)未來的財(cái)務(wù)活動和財(cái)務(wù)成果作出科學(xué)的預(yù)計(jì)和測算。平衡，制定主要的計(jì)劃指標(biāo)，擬定增產(chǎn)節(jié)約措施，協(xié)調(diào)各項(xiàng)計(jì)劃指標(biāo)。業(yè)財(cái)務(wù)活動施加影響或調(diào)解，以便實(shí)現(xiàn)預(yù)算指標(biāo)、提高經(jīng)濟(jì)效益。過程及其結(jié)果進(jìn)行分析和評價(jià)的一項(xiàng)工作。最主要涉及企業(yè)組織法律規(guī)范、稅務(wù)法律規(guī)

　　

【正文】 010000 10 1000050000 11 大于 50000 12 普通股 0100000 13 100000500000 14 大于 500000 15 表 2 籌資方式 籌資成本（ %） 特定籌資方式的籌資范圍（元） 籌資總額分界點(diǎn) 籌資總額的范圍 長期債務(wù) 5 0100000 100000/=250000 0250000 6 100000500000 500000/=1250000 2500001250000 7 大于 500000 大于 1250000 優(yōu)先股 10 010000 10000/=100000 0100000 11 1000050000 50000/=500000 100000500000 12 大于 50000 大于 500000 普通股 13 0100000 100000/=202000 0202000 14 100000500000 500000/=1000000 2020001000000 15 大于 500000 大于 1000000 表 3 籌資總額的范圍 籌資方式 資金結(jié)構(gòu) 個(gè)別資金成本（ %） 資金的邊際成本（ %） 0100000 長期債務(wù) 5 2 優(yōu)先股 10 1 普通股 13 第一個(gè)范圍的資金邊際成本 = 100000202000 長期債務(wù) 5 2 優(yōu)先股 11 普通股 13 第二個(gè)范圍的資金邊際成本 = 202000250000 長期債務(wù) 5 2 優(yōu)先股 11 普通股 14 7 第三個(gè)范圍的資金邊際成本 = 250000500000 長期債務(wù) 6 優(yōu)先股 11 普通股 14 7 第四個(gè)范圍的資金邊際成本 = 5000001000000 長期債務(wù) 6 優(yōu)先股 12 普通股 14 7 第五個(gè)范圍的資金邊際成本 = 10000001250000 長期債務(wù) 6 優(yōu)先股 12 普通股 15 第六個(gè)范圍的資金邊際成本 = 1250000以上 長期債務(wù) 7 優(yōu)先股 12 普通股 15 第七個(gè)范圍的資金邊際成本 = 標(biāo)準(zhǔn)答案： （ 1）根據(jù)資料計(jì)算的籌資總額分界點(diǎn)，見表 2 根據(jù)表 2可以確定出七組籌資范圍： 0100000 ； 100000202000； 202000250000； 250000500000； 5000001000000； 10000001250000； 1250000以上 （ 2）根據(jù)七組籌資范圍確定各種籌資范圍的資金邊際成本見表 3 財(cái)務(wù)杠桿 ? ，其總成本習(xí)性模型為 Y＝ 10000＋ 3X。假定該企業(yè) 2020年度截止閥產(chǎn)品銷售量為 10000件，每件售價(jià)為 5元；按市場預(yù)測 2020年截止閥產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長 10％。要求：（ 1）計(jì)算 2020年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額；（ 2）計(jì)算2020年該企業(yè)的息稅前利潤；（ 3）計(jì)算 2020年的經(jīng)營杠桿系數(shù)；（ 4）計(jì)算 2020年息稅前利潤增長率；（ 5）假定企業(yè) 2020年發(fā)生負(fù)債利息 5000元，且無優(yōu)先股股息，計(jì)算 2020年的復(fù)合杠桿系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)答案：（ 1） 2020年企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額＝銷售收入 變動成本＝ 10000 510000 3＝20200（元） （ 2） 2020年企業(yè)的息稅前利潤＝邊際貢獻(xiàn)總額 固定成本＝ 2020010000＝10000（元） （ 3） 2020年的經(jīng)營杠桿系數(shù)＝邊際貢獻(xiàn)總額 /息稅前利潤總額＝ 20200/10000＝ 2 （ 4） 2020年息稅前利潤增長率＝ 2 10％＝ 20％ （ 5）復(fù)合杠桿系數(shù)＝ [（ 53） 10000]/[（ 53） 10000100005000]＝ 4 或：企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ EBIT/（ EBITI） =10000/（ 100005000） =2 復(fù)合杠桿系數(shù) =財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ 2 2＝ 4 ，固定成本為 60萬元，變動成本率為 40%，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為 400萬元和 200萬元時(shí)，計(jì)算經(jīng)營杠桿分別是多少。 標(biāo)準(zhǔn)答案：銷售額為 400萬元時(shí)的經(jīng)營杠桿 =（ 400400*40%） /（ 400400*40%60） = 銷售額為 200萬元時(shí)的經(jīng)營杠桿 =（ 200200*40%） /（ 200200*40%60） =2 10000件，單位售價(jià)為 30元，單位變動成本為 18元，固定成本為 100000元，息稅前利潤為 20200元。預(yù)計(jì)下年度的銷售量為 12020元（即增長 20%），單位售價(jià)不變，固定成本保持不變。試計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)答案：下年度息稅前利潤 =12020*（ 3018） 100000=44000（元） 息稅前利潤變動率 =（ 4400020200） /20200=120% 銷售量變動率 =20% 經(jīng)營杠桿系數(shù) =120%/20%=6 ：復(fù)合杠桿系數(shù)為 2，企業(yè)年銷售收入 500萬元，息稅前利潤率 10%，銀行借款 200萬元，利率 5%，求財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)答案：稅息前利潤＝ 500 10%=50(萬元 ) 利息 =200 5%=10(萬元 ) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =50/（ 5010） = 經(jīng)營杠桿系數(shù) =2/= 2020年銷售收入為 l 000萬元，邊際貢獻(xiàn)率為 40％，固定成本總額為 200萬元，若預(yù)計(jì)下年銷售收入增長 20％，計(jì)算企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)和下年息稅前利潤。 標(biāo)準(zhǔn)答案： 邊際貢獻(xiàn) =1000*40%=400（萬元） 變動成本 =1000400=600（萬元） 息稅前利潤總額 =1000600200=200（萬元） 經(jīng)營杠桿系數(shù) =（ 1000600） /200=2 息稅前利潤變動百分比 =2*20%=40% 下年息稅前利潤 =200 （ 1+40%） =280(萬元） 2020年銷售額為 500萬元，息稅前利潤率為 10％，借款總額 200萬元，平均借款利率為 5％，歷史復(fù)合杠桿系數(shù)為2． 5，問在 2020年銷售增長 10％的情況下，企業(yè)的息稅前利潤能達(dá)到多少 ? 標(biāo)準(zhǔn)答案： 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =（ 500*10%） /（ 500*10%200*5%） = 經(jīng)營杠桿系數(shù) =息稅前利潤變動率 =2*10%=20% 2020年息稅前利潤 =50*（ 1+20%） =60（萬元） 2020年銷售額為 200萬元，變動總成本為 100萬元，固定總成本為 50萬元，利息費(fèi)用為 10萬元，則該企業(yè)總杠桿系數(shù)為多少？ 標(biāo)準(zhǔn)答案：經(jīng)營杠桿系數(shù) =（ 200100） /（ 20010050） =2 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =50/（ 5010） = 總杠桿系數(shù) =2*= 2020年銷售額 420萬元，稅息前收益為 120萬元，固定成本 48萬元，變動成本率 60％，總成本 300萬元，公司總資產(chǎn)300萬元，負(fù)債比率 45％，債務(wù)利率 12％，分別計(jì)算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)答案： 利息 =300 45％ 12％ =(萬元 ) 變動成本總額 =420*60%=252（萬元） 經(jīng)營杠桿系數(shù) =（ 420252） /120= 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =120/（ ） = 復(fù)合杠桿系數(shù) =*= ， 2020年共實(shí)現(xiàn)銷售量 100萬件，每件售價(jià) 3元，每件產(chǎn)品的單位變動成本為 1元，固定成本 40萬元，利息費(fèi)用 20萬元，公司沒有優(yōu)先股籌資。要求：根據(jù)上述資料計(jì)算該企業(yè)的下列指標(biāo)：（ 1）公司 2020年的息稅前利潤；（ 2）公司銷售量為 100萬件時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)；（ 3）公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（ 4）公司的總杠桿系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)答案： （ 1） 2020年的息稅前利潤 =（ 31） *10040=160（萬元） （ 2）銷售量為 100萬件時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù) =（ 31） *100/160= （ 3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =160/（ 16020） = （ 4）總杠桿系數(shù) =*= 資本結(jié)構(gòu) 2020年末的資金有 3280萬元，其中：普通股1640萬元（資金成本 20%），長期債券 1600萬元（資金成本 13%），長期借款 40萬元（資金成本 12%）。企業(yè)所得稅率 33%。 2020年該公司計(jì)劃增加資金 1200萬元，目前有兩種方案可供選擇：（ 1）發(fā)行長期債券 1200萬元，年利率 14%，籌資費(fèi)用率 2%；原普通股每股籌資額（已扣除籌資費(fèi)） 40元，每股股利 ；發(fā)行新債券增加了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，普通股每股股利由 ，市價(jià)跌倒每股 38元，但對債券的市價(jià)和利率無影響。以后普通股年股利預(yù)計(jì)增長 3%。（ 2）發(fā)行長期債券 500萬元，年利率 14%，籌資費(fèi)用率為 2%，另發(fā)行普通股票 700萬元，每股面值 44元，年股息 5元，每股發(fā)行費(fèi) 1元，以后年股利預(yù)計(jì)增長 3%。由于發(fā)行新股票提高了企業(yè)信譽(yù)，普通股市價(jià)將提高到 46元。要求：（ 1）分別計(jì)算兩個(gè)方案的綜合資金成本（ 2）通過分析判斷該選擇哪個(gè)方案更有利。 標(biāo)準(zhǔn)答案：（ 1）第一個(gè)方案的綜合資金成本 =[1640/（ 3280+1200） *（ +3%） ]+[1600/（ 3280+1200） *13%]+[1200/（ 3280+1200）*14%*（ 133%） /（ 12%） ]+[40/（ 3280+1200） *12%]=% 第二個(gè)方案的綜合資金成本 ={（ 1640+700） /（ 3280+1200） *[5/（ 461）+3%]}+[1600/（ 3280+1200） *13%]+[500/（ 3280+1200） *14%*（ 133%） /（ 12%） ]+[40/（ 3280+1200） *12%]=% （ 2）第二個(gè)方案的籌資綜合資金成本低于第一個(gè)方案，由于第二個(gè)方案增加了企業(yè)的權(quán)益資金，提高了企業(yè)信譽(yù)，從而使普通股市價(jià)提高，企業(yè)的加權(quán)平均成本降低，所以應(yīng)采用第二個(gè)籌資方案。 2020萬元，目前有兩個(gè)籌資方案可供選擇，有關(guān)資料如下表 1。要求：分別測算兩個(gè)籌資方案的加權(quán)平均資金成本，并比較其高低，從而確定最佳籌資方案亦即最佳資本結(jié)構(gòu)。 表 1 資金來源 第一方案 第二方案 籌資額（萬元） 資金成本 籌資額（萬元） 資金成本 長期借款 600 6% 800 7% 長期債券 400 7% 600 8% 優(yōu)先股 200 10% 200 15% 普通股 800 15% 400 20% 合計(jì) 2020 2020 標(biāo)準(zhǔn)答案： （ 1）第一種方案各種籌資占籌資總額的比重：長期借款 =600/2020=30% 長期債券 =400/2020=20% 優(yōu)先股 =200/2020=10% 普通股 =800/2020=40% 加權(quán)平均資金成本 =6％ 30％＋ 7％ 20％＋ 10％ 10％＋ 15％ 40％＝ ％ （ 1）第二種方案各種籌資占籌資總額的比重：長期借款 =800/2020=40% 長期債券 =600/2020=30% 優(yōu)先股 =200/2020=10% 普通股 =400/2020=20% 加權(quán)平均資金成本 =7％ 40%＋ 8％ 30%＋ 15％ 10%＋ 20％ 20%=% 以上兩個(gè)籌資方案的加權(quán)平均資金成本相比較，第一個(gè)方案較低，在其他有關(guān)因素大體相同的條件下，該方案是最好的籌資方案。 1600萬元，其中長期借款 400萬元（資金成本 6%），長期債券 400萬元（資金成本 8%），優(yōu)先股 200萬元（資金成本 10%），普通股 600萬元（資金成本 14%）。公司由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模擬增資 400萬元，目前有兩種籌資方案可供選擇： A方案：發(fā)行長期債券 100萬元，資金成本率 %，另發(fā)行普通股 300萬元，資金成本率 16％。 B方案：長期借款 300萬元，資金成本率 7％，另發(fā)行普通股 100萬元，由于負(fù)債增加了風(fēng)險(xiǎn)，普通股成本上升為 18％。要求：比較兩個(gè)方案追加籌資后新的資本結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本，哪一個(gè)對企業(yè)更有利。 標(biāo)準(zhǔn)答案： A方案增資后的資金成本 =[400/2020*6%]+[（ 400*8%+100*%） /500]+（ 200/2020*10%） +[900/2020*（ 600*14%+300*16%） /900]=% B方案增資后的資金成本 =[（ 400+300） /2020*（ 400*16%+300*7%） /700]+（ 400/2020*8%） +（ 200/2020*10%） +[（ 600+100） /2020*（ 600*14%+100*18%） /700]=% 比較兩個(gè)方案追加籌資后新的資本結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本，結(jié)果是方案 B的加權(quán)平均資金成本低于方案 A的加權(quán)平均資金成本，因此，追加