范里安微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)不確定性u(píng)ncertainty-資料下載頁(yè)
2025-08-11 16:21本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中哪些因素是不確定的？對(duì)于不確定性的理性反應(yīng)是什么？–包含有或有消費(fèi)商品的組合。事件所導(dǎo)致的損失為$L.僅有特殊自然狀態(tài)發(fā)生時(shí)才履行的合同。例如承保人僅當(dāng)有事件發(fā)生時(shí)才支付保。當(dāng)出現(xiàn)一種特殊狀態(tài)時(shí)，或有消費(fèi)計(jì)劃。每購(gòu)買(mǎi)價(jià)值$1的保險(xiǎn)要花費(fèi)?。消費(fèi)者擁有$m的財(cái)富。購(gòu)買(mǎi)價(jià)值為$K保險(xiǎn)。概率獲得的獎(jiǎng)金為$0。購(gòu)買(mǎi)彩票與確定性地得到。擁有相同的預(yù)期效用的或有狀態(tài)下的消。費(fèi)受到同等偏好。無(wú)差異曲線的邊際替代率是什么？因?yàn)镋U保持不變,dEU=0.
【正文】 ,??m0rmx r rx m x m? ? ? ?1 ,? ?預(yù)算線 , 斜率 = rfr rm fm??收益率均值 , ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 , ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線 ,斜率 = rfr rm fm??收益率均值 ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 為風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于收益率 均值的 價(jià)格 。 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線，斜率 = rfr rm fm??最受偏好的風(fēng)險(xiǎn) /收益組 合點(diǎn)位于何處？ 收益率均值 ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線 , 斜率 = rfr rm fm??最受偏好的風(fēng)險(xiǎn) /收益組 合點(diǎn)位于何處？ 收益率均值 , ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線 , 斜率 = rfr rm fm??最受偏好的風(fēng)險(xiǎn) /收益組 合點(diǎn)位于何處？ rx?x收益率均值 , ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 , ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線 , 斜率 = rfr r M R Sm fm? ??最受偏好的風(fēng)險(xiǎn) /收益組 合點(diǎn)位于何處？ rx?x收益率均值 ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線 , 斜率 = rfr r UUm fm? ? ??? ??? ??//最受偏好的風(fēng)險(xiǎn) /收益組 合點(diǎn)位于何處？ rx?x收益率均值 ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 資產(chǎn)組合選擇 ?假設(shè)一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)，其收益率均值 ry rm ，方差 ?y ?m。 ?那個(gè)資產(chǎn)更受偏好？ 資產(chǎn)組合選擇 ?假設(shè)一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)，其收益率均值 ry rm ，方差 ?y ?m。 ?那個(gè)資產(chǎn)更受偏好？ ?假設(shè) r r r ry fym fm???? ?.資產(chǎn)組合選擇 ?m0rmrfrx?x預(yù)算線 , 斜率 = r rm fm??收益率均值 , ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 , ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線 , 斜率 = rfr rm fm??rx?xry?y收益率均值 , ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 , ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rmrf預(yù)算線 , 斜率 = r rm fm??rx?xry?y預(yù)算線 , 斜率 = r ry fy??收益率均值 ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rmrf預(yù)算線 , 斜率 = r rm fm??rx?xry?y預(yù)算線 , 斜率 = r ry fy??收益率均值變高，在這種情況下更高的風(fēng)險(xiǎn)投資組合被選擇。 收益率均值 ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度 ?我們?nèi)绾卧跀?shù)量上測(cè)度一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)？ ?要取決于該資產(chǎn)的價(jià)值與其它資產(chǎn)價(jià)值之間的關(guān)系。 ?例如，資產(chǎn) A的價(jià)值有 1/4的概率為 $60，有 3/4的概率為 $20 。 ?購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn) A最多要支付 $30 。 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度 ?例如，資產(chǎn) A的價(jià)值有 1/4的概率為$60，有 3/4的概率為 $20 。 ?但資產(chǎn) A的價(jià)值為 $60時(shí)資產(chǎn) B的價(jià)值為 $20，但資產(chǎn) A的價(jià)值為 $20時(shí)資產(chǎn) B的價(jià)值為 $60 。 ?最多支付額上升到 $40 $30 ，對(duì)于AB兩種資產(chǎn)各占一半的組合。 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度 ?資產(chǎn) A的風(fēng)險(xiǎn)與組合的整體風(fēng)險(xiǎn)之比可用下式來(lái)衡量： ? A r is k o f a s s e t Ar is k o f wh o le m a r ke t? .風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度 ?資產(chǎn) A的風(fēng)險(xiǎn)與組合的整體風(fēng)險(xiǎn)之比可用下式來(lái)衡量： ? A r is k o f a s s e t Ar is k o f wh o le m a r ke t? .? A Ac ov ar ianc e (va r ianc e (? r rr mm, )) 表示市場(chǎng)收益率 rArm表示資產(chǎn) A的收益率 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度 ? 資產(chǎn) A的收益率不是與整個(gè)市場(chǎng)的收益率完全相關(guān)，因此可以用來(lái)構(gòu)筑一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的組合。 ? ? ? ?1 1? A .? A ? ? ?1有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡 ?均衡時(shí) , 所有資產(chǎn)的 經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 后的收益率都應(yīng)該相等 。 ?如何調(diào)整風(fēng)險(xiǎn) ? 有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡 ?資產(chǎn) A相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)為 ?A。 ?整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)為 ?m。 ?資產(chǎn) A的所有風(fēng)險(xiǎn)為 ?A?m。 有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡 ?資產(chǎn) A相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)為 ?A。 ?整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)為 ?m。 ?資產(chǎn) A的所有風(fēng)險(xiǎn)為 ?A?m。 ?風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格為 ?資產(chǎn) A的風(fēng)險(xiǎn)成本為 p?A?m. pr rm fm??? .有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡 ?資產(chǎn) A的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整為 ?資產(chǎn) A的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率為 pr rr rm m fmm m f? ? ? ? ? ?A A A??? ?( ).r r rm fA A? ?? ( ).有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡 ?均衡時(shí) , 所有資產(chǎn)的經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率都應(yīng)該相等。 ?無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的 ? = 0 因此它經(jīng)調(diào)整后的收益率應(yīng)為 ?因此 , 對(duì)于任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) A。 r r r rr r r rf m ff m f? ? ?? ? ?A AA Ai. e. ??( )( )rf.有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡 ?也即 為有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均衡市場(chǎng)中 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 的主要結(jié)論 (CAPM), 也是一個(gè)廣泛應(yīng)用于金融市場(chǎng)的模型。 r r r rf m fA A? ? ?? ( )
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