范里安微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)不確定性uncertainty-資料下載頁
2025-08-11 16:21本頁面
【導(dǎo)讀】在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中哪些因素是不確定的？對于不確定性的理性反應(yīng)是什么？–包含有或有消費(fèi)商品的組合。事件所導(dǎo)致的損失為$L.僅有特殊自然狀態(tài)發(fā)生時才履行的合同。例如承保人僅當(dāng)有事件發(fā)生時才支付保。當(dāng)出現(xiàn)一種特殊狀態(tài)時，或有消費(fèi)計劃。每購買價值$1的保險要花費(fèi)?。消費(fèi)者擁有$m的財富。購買價值為$K保險。概率獲得的獎金為$0。購買彩票與確定性地得到。擁有相同的預(yù)期效用的或有狀態(tài)下的消。費(fèi)受到同等偏好。無差異曲線的邊際替代率是什么？因?yàn)镋U保持不變,dEU=0.
【正文】 ,??m0rmx r rx m x m? ? ? ?1 ,? ?預(yù)算線 , 斜率 = rfr rm fm??收益率均值 , ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 , ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線 ,斜率 = rfr rm fm??收益率均值 ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 為風(fēng)險相對于收益率 均值的 價格 。 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線，斜率 = rfr rm fm??最受偏好的風(fēng)險 /收益組 合點(diǎn)位于何處？ 收益率均值 ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線 , 斜率 = rfr rm fm??最受偏好的風(fēng)險 /收益組 合點(diǎn)位于何處？ 收益率均值 , ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線 , 斜率 = rfr rm fm??最受偏好的風(fēng)險 /收益組 合點(diǎn)位于何處？ rx?x收益率均值 , ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 , ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線 , 斜率 = rfr r M R Sm fm? ??最受偏好的風(fēng)險 /收益組 合點(diǎn)位于何處？ rx?x收益率均值 ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線 , 斜率 = rfr r UUm fm? ? ??? ??? ??//最受偏好的風(fēng)險 /收益組 合點(diǎn)位于何處？ rx?x收益率均值 ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 資產(chǎn)組合選擇 ?假設(shè)一個新的風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)，其收益率均值 ry rm ，方差 ?y ?m。 ?那個資產(chǎn)更受偏好？ 資產(chǎn)組合選擇 ?假設(shè)一個新的風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)，其收益率均值 ry rm ，方差 ?y ?m。 ?那個資產(chǎn)更受偏好？ ?假設(shè) r r r ry fym fm???? ?.資產(chǎn)組合選擇 ?m0rmrfrx?x預(yù)算線 , 斜率 = r rm fm??收益率均值 , ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 , ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rm預(yù)算線 , 斜率 = rfr rm fm??rx?xry?y收益率均值 , ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 , ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rmrf預(yù)算線 , 斜率 = r rm fm??rx?xry?y預(yù)算線 , 斜率 = r ry fy??收益率均值 ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 資產(chǎn)組合選擇 ?m0rmrf預(yù)算線 , 斜率 = r rm fm??rx?xry?y預(yù)算線 , 斜率 = r ry fy??收益率均值變高，在這種情況下更高的風(fēng)險投資組合被選擇。 收益率均值 ? 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 ? 風(fēng)險測度 ?我們?nèi)绾卧跀?shù)量上測度一種資產(chǎn)的風(fēng)險？ ?要取決于該資產(chǎn)的價值與其它資產(chǎn)價值之間的關(guān)系。 ?例如，資產(chǎn) A的價值有 1/4的概率為 $60，有 3/4的概率為 $20 。 ?購買資產(chǎn) A最多要支付 $30 。 風(fēng)險測度 ?例如，資產(chǎn) A的價值有 1/4的概率為$60，有 3/4的概率為 $20 。 ?但資產(chǎn) A的價值為 $60時資產(chǎn) B的價值為 $20，但資產(chǎn) A的價值為 $20時資產(chǎn) B的價值為 $60 。 ?最多支付額上升到 $40 $30 ，對于AB兩種資產(chǎn)各占一半的組合。 風(fēng)險測度 ?資產(chǎn) A的風(fēng)險與組合的整體風(fēng)險之比可用下式來衡量： ? A r is k o f a s s e t Ar is k o f wh o le m a r ke t? .風(fēng)險測度 ?資產(chǎn) A的風(fēng)險與組合的整體風(fēng)險之比可用下式來衡量： ? A r is k o f a s s e t Ar is k o f wh o le m a r ke t? .? A Ac ov ar ianc e (va r ianc e (? r rr mm, )) 表示市場收益率 rArm表示資產(chǎn) A的收益率 風(fēng)險測度 ? 資產(chǎn) A的收益率不是與整個市場的收益率完全相關(guān)，因此可以用來構(gòu)筑一個低風(fēng)險的組合。 ? ? ? ?1 1? A .? A ? ? ?1有風(fēng)險資產(chǎn)的市場均衡 ?均衡時 , 所有資產(chǎn)的 經(jīng)風(fēng)險調(diào)整 后的收益率都應(yīng)該相等 。 ?如何調(diào)整風(fēng)險 ? 有風(fēng)險資產(chǎn)的市場均衡 ?資產(chǎn) A相對于整個市場的風(fēng)險為 ?A。 ?整個市場的風(fēng)險為 ?m。 ?資產(chǎn) A的所有風(fēng)險為 ?A?m。 有風(fēng)險資產(chǎn)的市場均衡 ?資產(chǎn) A相對于整個市場的風(fēng)險為 ?A。 ?整個市場的風(fēng)險為 ?m。 ?資產(chǎn) A的所有風(fēng)險為 ?A?m。 ?風(fēng)險的價格為 ?資產(chǎn) A的風(fēng)險成本為 p?A?m. pr rm fm??? .有風(fēng)險資產(chǎn)的市場均衡 ?資產(chǎn) A的風(fēng)險調(diào)整為 ?資產(chǎn) A的風(fēng)險調(diào)整收益率為 pr rr rm m fmm m f? ? ? ? ? ?A A A??? ?( ).r r rm fA A? ?? ( ).有風(fēng)險資產(chǎn)的市場均衡 ?均衡時 , 所有資產(chǎn)的經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的收益率都應(yīng)該相等。 ?無風(fēng)險資產(chǎn)的 ? = 0 因此它經(jīng)調(diào)整后的收益率應(yīng)為 ?因此 , 對于任何風(fēng)險資產(chǎn) A。 r r r rr r r rf m ff m f? ? ?? ? ?A AA Ai. e. ??( )( )rf.有風(fēng)險資產(chǎn)的市場均衡 ?也即 為有風(fēng)險資產(chǎn)均衡市場中 資本資產(chǎn)定價模型 的主要結(jié)論 (CAPM), 也是一個廣泛應(yīng)用于金融市場的模型。 r r r rf m fA A? ? ?? ( )
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