【導(dǎo)讀】負(fù)債權(quán)益結(jié)構(gòu)性平衡。動態(tài)分析——造血和輸血功能機(jī)制。靜態(tài)與動態(tài)之間的辯證關(guān)系?，F(xiàn)金流動規(guī)律的啟示。某公司應(yīng)收帳款利用情況：。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=7800萬/14000萬=. 如果一年周轉(zhuǎn)一次，則應(yīng)收帳款占用額為：7800萬元。如果一年周轉(zhuǎn)2次，則可節(jié)約14000-3900=10000萬元。該公司當(dāng)年利潤僅為1800萬元?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成及其分類。“”恐怖襲擊和反恐怖戰(zhàn)爭的烏云正籠罩。對于弱者來說，“”帶來的災(zāi)難是致命的。近期意味著賺錢還是賠錢。英國航空公司的戰(zhàn)略董事DavidSpurlock說，英國航。在美國，今年已經(jīng)宣布的裁員數(shù)量超過了1999年和。2020年總和的兩倍。僅在9月份，20萬個職位從薪水冊。但是，仍有少數(shù)的公司在堅定地抵制裁員。FredReichheld認(rèn)為西南航空公。司“對員工的忠誠能夠降低成本有深刻的理解”。時，他們長期都以保守的方式處理現(xiàn)金和負(fù)債問題，這對他們非常有利。國有企業(yè)基本情況。負(fù)債過高、包袱過重、資金不足、虧損。短期對企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)有積極作用。長期看是治標(biāo)不治本的思路

　　

【正文】 入資源 ? (1)功能性技巧 －企業(yè)內(nèi)功 ? 性質(zhì) ? 在某項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要領(lǐng)域內(nèi)的優(yōu)勢 ? 表現(xiàn)形式 ? 研發(fā)能力 － 3M公司創(chuàng)造價值的獨(dú)門暗器 ? 生產(chǎn)質(zhì)量 －日本汽車制造商馳騁市場的不傳之秘 ? 獨(dú)到的市場營銷手段 ? 通用面粉 (General Mills)傲視群雄的看家本領(lǐng) ? (2)市場技巧 －企業(yè)外功 ? 性質(zhì) ? 企業(yè)對市場需求的快速有效的反應(yīng)能力。 ? 目的 ? 了解自己的產(chǎn)品或服務(wù)對于消費(fèi)者的價值 ? 評價企業(yè)對提供這些價值所具備的能力 ? 關(guān)鍵 －反應(yīng)能力： ? 對價格、質(zhì)量、靈活性、可靠性、服務(wù)等所有能為消費(fèi)者和市場細(xì)分創(chuàng)造價值的因素。 ? 如：美國運(yùn)通、強(qiáng)生公司 ? (3)嵌入資源 ? 性質(zhì) ? 代表潛在優(yōu)劣勢的有形資源 ? 表現(xiàn)形式 ? 廠房、分銷渠道、信息技術(shù) ? 特點(diǎn) ? 歷史交易價格記錄在資產(chǎn)負(fù)債表上 ? 是企業(yè)核心競爭力的重要組成部分 ? 不能簡單以歷史交易價格衡量其價值 ? 經(jīng)過長時間的積累。 可口可樂、默克公司 ? 比較難于復(fù)制 ? 決定企業(yè)競爭優(yōu)劣勢的關(guān)鍵因素 ? 屬于第一個吃螃蟹的人 ? 企業(yè)賴于生存的血液，最重要的資產(chǎn) 市場特許權(quán) ? 狹義 ? 允許某一企業(yè)使用某一商標(biāo)或者銷售某一特定商品的合同協(xié)議。如：麥當(dāng)勞、漢堡王 ? 廣義 ? 企業(yè)獨(dú)有的、能夠吸引消費(fèi)者按照市場承認(rèn)的價格購買其產(chǎn)品或服務(wù)的能力。 ? 消費(fèi)者選擇或者愿意出更高的價格購買具有品牌認(rèn)知度和忠誠度的商品或服務(wù) ? 企業(yè)最重要的資產(chǎn)之一 ? 能為企業(yè)帶來源源不斷的收入和利潤 ? 表外資產(chǎn)項(xiàng)目，除非有交易行為發(fā)生 關(guān)系與網(wǎng)絡(luò) ? 與 供應(yīng)商關(guān)系 特別重要的情形： ? 只有為數(shù)極少的供應(yīng)商可供選擇 ? 供應(yīng)商提供的產(chǎn)品或服務(wù)的替代品也很少 ? 供應(yīng)商的產(chǎn)品或服務(wù)對于企業(yè)在競爭中獲勝非常重要 ? 調(diào)換供應(yīng)商的成本很高 ? 與 顧客關(guān)系 對企業(yè)很重要的情形： ? 一個消費(fèi)者的購買量占企業(yè)銷售總額的相當(dāng)大部分 ? 產(chǎn)品或服務(wù)具有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，便于消費(fèi)者從其他地方購得 ? 買家的轉(zhuǎn)換成本不高 戰(zhàn)略的 4個 P ? 戰(zhàn)略前景 (perspective) ? 戰(zhàn)略定位 (position) ? 戰(zhàn)略計劃 (plan) ? 戰(zhàn)略行動方式 (patterns of action) SWOT ? 前景 ? 定位 ? 計劃 ? 模式 (方式） 競爭市場 的動力 公司特有 資源和能力 任 務(wù) 經(jīng)營戰(zhàn)略 績效評估 行 動 ?競爭優(yōu)勢可以產(chǎn)生極有價值的利益，使公司能夠?yàn)榭蛻魟?chuàng)造超出其生產(chǎn) 成本的價值利益。 競爭優(yōu)勢有兩種基本類型。 ?成本領(lǐng)先 的公司能以比競爭對手更低的成本創(chuàng)造同等的價值。 ?擁有 特色 的公司以獨(dú)特的產(chǎn)品價值足以抵消高成本的不利因素。 C B 成本領(lǐng)先 C B 特色 C B 競爭優(yōu)勢與一般戰(zhàn)略 一般戰(zhàn)略 : 成本對比特色 低 成本 價值 / 特色 Ritz Carlton（ 里茲 卡爾頓，豪華飯店） Sheraton（ 希爾頓，普通飯店） Travelodge（ 小旅店） 高 低 高 三種基本戰(zhàn)略的關(guān)系 ? 差異化 －－ 人無我有 ? 重點(diǎn)集中 －－ 人有我優(yōu) ? 成本領(lǐng)先 －－ 人優(yōu)我廉 實(shí)物投資決策 ? 市場的把握是長期投資項(xiàng)目成功的關(guān)鍵 ? 技術(shù)及產(chǎn)品特性和優(yōu)勢 ? 利潤 =銷售量（單價 單位變動成本） 固定成本 ? 市場份額決定銷售量的大小，關(guān)注市場分析 ? 全球觀分析投資項(xiàng)目的可行性 金融投資決策 ? 特點(diǎn)：可分割性、流動性、相容性 ? 風(fēng)險特征 ? 投資組合 市場風(fēng)險 總體風(fēng)險 公司特有風(fēng)險 股數(shù) 風(fēng)險 投資組合與核心競爭力 ? 投資組合理論 ? 核心競爭力 ? 多元化投資問題 財務(wù)杠桿 EPS 凈資產(chǎn) 利潤率 EBIT 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險例解 甲方案 乙方案 負(fù)債 （ 10％） 50 150 權(quán)益 （ @10元） 150 50 合計 200 200 情況 1 情況 2 情況 3 － 20％ ＋ 20％ 甲 乙 甲 乙 甲 乙 EBIT 16 16 20 20 24 24 利 息 5 15 5 15 5 15 稅前利潤 11 1 15 5 19 9 所 得 稅 稅后利潤 發(fā)行在股數(shù) 15 5 15 5 15 5 每股收益 （ EPS） 變動幅度 34% 80% +34% +80% 財務(wù)杠桿程度 4 4 (2415) .5/5 =.90 (245) .5/15 =.66 5 15 (245) .5/15 =.66 (165) .5/15 =.36 5 (2415) .5/5 =.90 (1615) .5/5 =.10 15 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險例解 ? 借款 150 x 8% = 12 ? 利息 150 x 10% = 15 ? （ 3） ? 權(quán)益 50 x 8% = 4 ? 歸屬于股東利潤 1 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險例解 ? 借款 150 x 12% = 18 ? 利息 150 x 10% = 15 ? 3 ? 權(quán)益 50 x 12% = 6 ? 歸屬于股東利潤 9 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險例解 ? 借款 150 x 6% = 9 ? 利息 150 x 10% = 15 ? (6) ? 權(quán)益 50 x 6% = 3 ? 歸屬于股東利潤 （ 3） EBITEPS無差異點(diǎn)選擇 ? EPS ? ? 20 EBIT 綜合杠桿作用 ? 銷售收入 Q X P ? 變動成本 Q X VC ? 貢獻(xiàn)毛益 (Q X ( PVC ) 投資決策 (經(jīng)營風(fēng)險 ) ? 固定成本 FC 經(jīng)營杠桿作用 ? 營業(yè)利潤 EBIT ? 利息 I ? 稅前利潤 EBT 籌資決策 (財務(wù)風(fēng)險 ) ? 所得稅 T 財務(wù)杠桿作用 ? 稅后利潤 EAT 綜合杠桿 (綜合 )復(fù)合杠桿的計量 )1()()1()()(T)(1DIFCV C )Q ( PFCV C )Q ( P)()(//E B I T / E B I TE P S / E P S//pTDIE B I TVCPQTDIFCVCPQVCPQxFCVCPQVCPQE P SE P SE B I TE B I TD O L x D F LD C Lpp????????????????????????“ 免費(fèi)午餐 ” 與資本成本 ? 資金所有者 金融市場 資金使用者 ? 資本成本的基本含義 ? 會計理論與資本成本的理解 ? 權(quán)益資金的資本成本 權(quán)益資本的資本成本例解 ? 發(fā)起人股 10 000萬股 ? 社會公眾股 10 000萬股 （每股發(fā)行價 5元） ? 合 計 20 000萬股 權(quán)益資本的資本成本例解 ? 股 本 20 000 ? 資本公積 40 000 ? 盈余公積 ? 未分配利潤 轉(zhuǎn)增 送股 權(quán)益資本的資本成本例解 第 1年 第 2年 第 3年 轉(zhuǎn)增及送股比例 10轉(zhuǎn) 5 10送 5 10轉(zhuǎn) 5 10送 5 股本 20 000 40 000 80 000 權(quán)益資本的資本成本 ? 轉(zhuǎn)增與送股使企業(yè)得到喘息的機(jī)會，達(dá)到以時間換空間的目的 ? 轉(zhuǎn)增與送股將是使企業(yè)的股本擴(kuò)容 ? 如果利潤增長速度跟不上股本擴(kuò)容速度，將是企業(yè)的 EPS逐年下降 ? EPS=凈利潤 /公司發(fā)行在外普通股股數(shù) 資本成本的應(yīng)用 股票定價 ? 由于 P=D/k， 所以 ? P = EPS/ k ? ＝ EPS X (1/k) ? 由 P=D/k同理可得， ? k=D/P 。 ? 假定公司采用 100％現(xiàn)金股利政策，則 ? k = EPS/ P,由此可得： ? 1/k = P / EPS = 市盈率 ? 故 P＝ EPS X 市盈率 資本成本的應(yīng)用 投資項(xiàng)目評價 ? NPV： 貼現(xiàn)率的選擇 ? IRR： 基準(zhǔn)收益的選擇 財務(wù)計劃與資本結(jié)構(gòu)的合理選擇 ? 資金調(diào)度與資本結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu)的平衡選擇 ? 財務(wù)計劃的編制與企業(yè)資金調(diào)度