財(cái)務(wù)管理研究專(zhuān)題5--選擇權(quán)(ppt58)-財(cái)務(wù)綜合-資料下載頁(yè)
【導(dǎo)讀】選擇權(quán)的概念與種類(lèi)。選擇權(quán)的價(jià)值分析。資本預(yù)算中的選擇權(quán)。選擇權(quán)給予持有者權(quán)利，而不是義務(wù)，在特。定日期，按今天商定好的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)或出售。這種買(mǎi)賣(mài)關(guān)系通常以期權(quán)合約的形式確定。按擁有者行使權(quán)利的時(shí)間分。按選擇權(quán)是否可以進(jìn)行交易分。到期日買(mǎi)入選擇權(quán)定價(jià)的基本關(guān)系。到期日，美式買(mǎi)權(quán)與具有相同特點(diǎn)的歐式買(mǎi)。執(zhí)行價(jià)格=50元；期權(quán)費(fèi)=10元。保護(hù)性賣(mài)權(quán)策略：。元的賣(mài)權(quán)，期權(quán)費(fèi)。在市場(chǎng)平衡時(shí)，在任意時(shí)刻t，選擇權(quán)的價(jià)格應(yīng)。此式又稱(chēng)為買(mǎi)權(quán)賣(mài)權(quán)平價(jià)公式。買(mǎi)權(quán)的價(jià)值C0一定落在下面的區(qū)間。準(zhǔn)確的位置將取決于上述因素。假定某股票今天的價(jià)格S0=25元，第一期末股票價(jià)格。S1或升高15%，為，或降低15%，為。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，則該股票價(jià)平的買(mǎi)權(quán)的價(jià)。S和V分別是標(biāo)的。S和S分別是資產(chǎn)下一期升高或降。q是價(jià)值上漲的風(fēng)險(xiǎn)?？梢愿鶕?jù)復(fù)制的投資組
【正文】 d2 ??????? Tdd ?4))((.)000,600/418,110l n ( 21 ?????d擴(kuò)張選擇權(quán)：例 N(d1) = N() = N(d2) = N() = )N()N( 210 dEedSC rT ???? ?（元）,11000????? ??CeC盡管擴(kuò)張選擇權(quán)有價(jià)值，但不能彌補(bǔ)項(xiàng)目負(fù)的NPV，所以項(xiàng)目不可行 延遲選擇權(quán)：例 ? 考慮上述項(xiàng)目，它可在今后的年中隨時(shí)進(jìn)行。利率為 10%，項(xiàng)目在投資年份的現(xiàn)值保持在 25,000元，但延遲投資時(shí)投資成本會(huì)不斷下降 ? 開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的最好時(shí)間是第 2年，其現(xiàn)在的 NPV最大 年 成本 PV NPV t NPV 00 20,000 25,000 5,000 5,0001 18,000 25,000 7,000 6,3642 17,100 25,000 7,900 6,5293 16,929 25,000 8,071 6,0644 16,760 25,000 8,240 5,6282)(9 0 0,75 2 9,6 ?放棄選擇權(quán)：例 ? 某鉆井項(xiàng)目的投資額為 300元 ? 一年后有成功和失敗兩種可能，概率相等 ? 一年后若成功可獲得的現(xiàn)值 PV =575元 ? 一年后若失敗可獲得的現(xiàn)值 PV = 0 ? 貼現(xiàn)率為 10% 放棄選擇權(quán)：例 ? ? ? ? （元）預(yù)計(jì)報(bào)酬 ?????（元）)( 8 73 0 0 ????? tN P V傳統(tǒng)方法計(jì)算的 NPV： 放棄選擇權(quán)：例 不鉆井 鉆井 0?NPV元300?失敗 成功 : PV = 575元 出售鉆井，殘值 = 250元 不作為： PV = 0 放棄選擇權(quán)：例 ? ? ? ? （元）預(yù)計(jì)報(bào)酬 ?????元）()( ???? tN P V? 考慮放棄選擇權(quán)時(shí)項(xiàng)目的價(jià)值： 放棄選擇權(quán)：例 O p tN P VM ??O p t??? O p t?? （元） 1 3?O p t認(rèn)股權(quán)證 ? 認(rèn)股權(quán)是一種買(mǎi)入選擇權(quán) ? 它常常與私募債券或新證券一起發(fā)行 ? 它往往比交易中的證券具有更長(zhǎng)的期限認(rèn)股權(quán)被行使時(shí)會(huì)產(chǎn)生稀釋作用 ? 影響認(rèn)股權(quán)的因素與影響看漲期權(quán)的因素相同 認(rèn)股權(quán)定價(jià)與 BlackScholes 模型 ? 影響認(rèn)股權(quán)的因素與影響看漲期權(quán)的因素相同 ? 由于稀釋效應(yīng)，認(rèn)股權(quán)的價(jià)值略低于看漲期權(quán)的價(jià)值 ? 首先計(jì)算其他條件都相同的看漲期權(quán)的價(jià)值，再乘以系數(shù)： wnnn?即可得到認(rèn)股權(quán)的價(jià)值。其中： n = 原有的股份數(shù) nw = 行使認(rèn)股權(quán)認(rèn)購(gòu)新股數(shù) 認(rèn)股權(quán)定價(jià)與 BlackScholes 模型 執(zhí)行價(jià)格公司扣除負(fù)債后的價(jià)值執(zhí)行價(jià)格股票價(jià)格 ???? n（ 2）行使認(rèn)股權(quán)的收益： 由于 （ 1）行使看漲期權(quán)的收益： 執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格公司扣除負(fù)債后的價(jià)值執(zhí)行價(jià)格行權(quán)后的股價(jià)???????wwnnn顯然： wnnn??? )1()2(可轉(zhuǎn)換債券 ? 可轉(zhuǎn)換債券是一種混合證券 ? 它類(lèi)似于債券加上認(rèn)股權(quán) ? 轉(zhuǎn)換選擇權(quán)具有價(jià)值 ? 大部分可轉(zhuǎn)換債券附有可贖回條款 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值 股票價(jià)格 純債券價(jià)值 轉(zhuǎn)換價(jià)值 = 轉(zhuǎn)換比率 有效底價(jià) 有效底價(jià) 市場(chǎng)價(jià)值 選擇權(quán)的價(jià)值 發(fā)行認(rèn)股權(quán)和可轉(zhuǎn)換債券的原因 ? 使股東、管理者和債券人的目標(biāo)一致，降低代理成本 . ? 能使新公司推遲支付高昂的利息 ? 有機(jī)會(huì)按高于目前的價(jià)格發(fā)行股票
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