【文章內(nèi)容簡介】 算器的現(xiàn)金流菜單算IRR（精算）,子女教育金的投資報酬率,57,第五十七頁，共一百五十二頁。,58,例題：假設(shè)大學(xué)四年每年學(xué)費為20,000元，大學(xué)生畢業(yè)后工作平均年薪為36,000元，高中生畢業(yè)后工作的平均年薪為18,000元。若薪資差異固定，考慮學(xué)費成本與機會成本，按大學(xué)畢業(yè)后可工作35年來計算，讀大學(xué)的投資報酬率為（ ）。,若讀大學(xué)期間不考慮時間價值，即簡算： PV = 學(xué)費成本 + 機會成本 = 20,000 ? 4 + 18,000 ? 4 = 152,000元 PMT =兩學(xué)歷的薪資年差異 = 36,000 – 18,000 = 18,000元 子女教育金的投資報酬率為： 35 n，152,000 PV，18,000 PMT，0 FV，i = 11.59%,第五十八頁，共一百五十二頁。,59,教育金規(guī)劃：劉姥姥準備到賈府幫工，為孫子五年后上學(xué)籌集學(xué)費。她每年從工錢中拿出5塊大洋存入日升昌，年利率為10％。在孫子六年的學(xué)習(xí)中，每年需交納學(xué)費10塊大洋。假如劉姥姥五年后不再工作，這筆錢是否能供她孫子上完小學(xué)？,目標(biāo)基準點法：將基準點之前的現(xiàn)金流累積，基準點之后的現(xiàn)金流折現(xiàn)，并將二者在目標(biāo)基準點進行比較。 資金需求在目標(biāo)基準點的現(xiàn)值： g BEG ， 6 n，10 i，10 CHS PMT，0 FV，PV=47.9079 資金供給在目標(biāo)基準點的終值： g END ， 5 n，10 i， 5 CHS PMT， 0 PV，F(xiàn)V=30.5255 資金缺口=17.3824,第五十九頁，共一百五十二頁。,60,近似算法實際上考慮的是，投資報酬被通貨膨脹抵消，使得實際收益減??； 只有在通貨膨脹率比較低（不大于5%）的情況下，才能使用近似算法； 在使用財務(wù)計算器進行計算時，注意期末年金與期初年金設(shè)置的切換。,退休規(guī)劃：你的客戶打算30年后退休，退休后每年開銷的現(xiàn)值為5萬元，退休后預(yù)計余壽20年。假設(shè)年通貨膨脹率為3%，年投資報酬率在其工作期間為8%，在其退休后為5%。假設(shè)他現(xiàn)有資產(chǎn)5萬元，那么每年還應(yīng)該儲蓄多少錢才能實現(xiàn)退休目標(biāo)?,第六十頁，共一百五十二頁。,退休規(guī)劃解題思路,61,第一步：確定目標(biāo)基準點（退休時刻） 第二步：退休金總需求 1. 退休當(dāng)年的生活費5 CHS PV，3i，0PMT，30n，F(xiàn)V = 12.1363 2. 退休金總需求 方法一： 公式法精確計算（期初增長型年金現(xiàn)值） 其中C=退休當(dāng)年的年生活費12.1363，r=5%，g=3%，T=20，得到203.4411萬元 方法二：計算器法近似計算 g BEG， 20n，2i，0FV，12.1363 CHS PMT，PV= 202.4148 注：當(dāng)增長率g≤5%時可以采用此方法，i=rg=5%3%=2%，C=退休當(dāng)年的年生活費12.1363，在期初年金模式下，用財務(wù)計算器進行計算。 第三步：退休金總供給 g END， 8i，30n，5 CHS PV，202.4148FV， PMT= 1.3427，即每年至少還應(yīng)該儲蓄13,427元。,第六十一頁，共一百五十二頁。,62,家庭收支儲蓄表的編制與分析,儲蓄 = 工作儲蓄 + 理財儲蓄 =（工作收入 生活支出）+（理財收入 理財支出）,利息收入：包括股息紅利等都是理財收入； 資本利得：變現(xiàn)資產(chǎn)所獲得的買賣價差；要注意區(qū)別于賬面損益；,利息支出：例如還房屋月供款5,000元，包括利息支出1,000元與本金支出4,000元，則理財支出僅包括利息支出1,000元； 保障型保費支出：保費分為保障型和儲蓄型，僅保障型保費記理財支出（例如定期壽險保費）。,第六十二頁，共一百五十二頁。,63,家庭資產(chǎn)負債表與收支儲蓄表的關(guān)系,以成本計：期末凈值 期初凈值 = 當(dāng)期儲蓄,第六十三頁，共一百五十二頁。,64,家庭資產(chǎn)負債表與收支儲蓄表的關(guān)系,資產(chǎn),負債,期初 凈值,凈值 增加額,儲 蓄,固定 用途 儲蓄,自由 儲蓄,本金定期還款,長期目標(biāo)儲蓄,可自由使用的現(xiàn)金：形成流動性資產(chǎn),形成投資性資產(chǎn),減少負債,第六十四頁，共一百五十二頁。,65,2008年3月真題,小林上月月末股票資產(chǎn)市場價格為10 萬元，本月沒有進行任何股票買賣，月末股票資產(chǎn)市場價格上升到11 萬元，以下說法中正確的是（ ）。 小林本月獲得股票資本利得1 萬元，通常作理財收入 該股價上漲通常不反映在小林本月的收支儲蓄表中 該股價上漲通常會通過收支儲蓄表反映在小林本月末按成本計價的資產(chǎn)負債表中 該股價上漲使小林本月末按市價計價的凈值增加額比本月儲蓄多1 萬元 A．①、④ B．② C．①、③ D．②、④ 答案：D,第六十五頁，共一百五十二頁。,66,家庭現(xiàn)金流量表,投資收益（利息收入、股息、紅利等） 與資本利得都屬于理財收入,投資贖回與新增投資不屬于理財 收入也不屬于理財支出， 但是卻有現(xiàn)金的流入與流出,借入本金、還款本金并不屬于 收入和支出，但是發(fā)生了現(xiàn)金 的流入和流出,利息支出屬于理財支出， 同時也發(fā)生了現(xiàn)金流流出,此處保費支出僅指保障型 保費支出，而儲蓄型保費 支出屬于新增投資,第六十六頁，共一百五十二頁。,67,家庭現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析,工作收入,理財收入,理財支出,生活支出,工作儲蓄,理財儲蓄,資產(chǎn)負債調(diào)整 現(xiàn)金流入,資產(chǎn)負債調(diào)整 現(xiàn)金流出,資產(chǎn)負債調(diào)整 現(xiàn)金凈流量,期末現(xiàn)金 = 期初現(xiàn)金 + 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 = 期初現(xiàn)金 + 儲蓄 + 資產(chǎn)負債調(diào)整現(xiàn)金流量 資產(chǎn)負債調(diào)整現(xiàn)金凈流量=投資贖回（實際發(fā)生） + 借入本金 新增投資（實際發(fā)生） 還款本金 儲蓄 = 本期現(xiàn)金余額增減 資產(chǎn)負債調(diào)整現(xiàn)金凈流量,收支儲蓄表,現(xiàn)金流量表,資產(chǎn)負債表,第六十七頁，共一百五十二頁。,68,2010年7月真題,張先生本月房貸還本付息1,500元，其中本金1,000元，利息500元，向他人借款3萬元，購買股票5萬元，房產(chǎn)賬面增值1萬元。張先生月末盤點發(fā)現(xiàn)當(dāng)月現(xiàn)金增加800元，那么當(dāng)月儲蓄為（ ）。 A．22,300元 B．21,800元 C．12,300元 D．21,000元 答案：B 解析：期末現(xiàn)金期初現(xiàn)金=當(dāng)期儲蓄+資產(chǎn)負債調(diào)整現(xiàn)金凈流量，800=當(dāng)期儲蓄+[（還款本金1,000）+（新增投資50,000）+（新增借款30,000元）]，解得當(dāng)月儲蓄21,800元。,第六十八頁，共一百五十二頁。,69,真題,高先生本月末現(xiàn)金余額比上月末凈值增加了5萬元，本月儲蓄為2萬元，本月收回投資本金4.5萬元，另外還有一項負債調(diào)整，據(jù)此可判斷，該筆負債調(diào)整可能是（ ）。 A．新增了借款1.5萬元 B．新增了借款2萬元 C．償還了本金1.5萬元 D．償還了本金2萬元 答案：？ 答對率：68%,第六十九頁，共一百五十二頁。,70,收支平衡點收入、安全邊際率,收支平衡點收入 = 工作收入凈結(jié)余比例 = (工作收入 稅保費 交通費用 外食費 置裝費) / 工作收入 考慮應(yīng)有儲蓄的收支平衡點收入： 收支平衡點收入 = 安全邊際率 =,第七十頁，共一百五十二頁。,71,2010年7月真題,小王收入的安全邊際率為15%，這說明（ ）。 A．小王的月儲蓄占全部收入的15% B．小王每月的固定支出占全部收入的85% C．小王的生活支出占全部收入的85% D．若小王的收入下降超過15%，將出現(xiàn)收不抵支 答案：D 解析：安全邊際率用來衡量收入減少或固定費用增加的時候有多少緩沖空間對這個家庭的財務(wù)才是安全的。題中的緩沖空間只有15%，即當(dāng)收入下降超過15%，將收不抵支。,第七十一頁，共一百五十二頁。,72,財務(wù)自由度,財務(wù)自由度為1的含義： 靠理財收入就可維持每年的支出。,第七十二頁，共一百五十二頁。,73,保費的分類,終身壽險兼具保障和儲蓄的功能，保費超過自然保費的部分為儲蓄,第七十三頁，共一百五十二頁。,74,做市商交易機制,“要價”和“出價”是從做市商的角度來說的,第七十四頁，共一百五十二頁。,75,2010年7月真題,2009年2月2日，做市商對ABC股票的報價為每股10.00/10.15元，王先生于當(dāng)日從做市商購得該股票100手。2010年2月2日，做市商對ABC股票的報價為每股10.65/10.83元，王先生該日收到每股0.2元紅利后，將股票全部賣出。王先生投資該股票的收益率為（ ）。 A．8.67% B．8.50% C．6.90% D．10.30% 答案：C 解析：王先生買入價10.15元/股，賣出價為10.65元/股，收益率=（10.65+0.210.15）/10.15=6.90%,第七十五頁，共一百五十二頁。,76,買空賣空融資融券,第七十六頁，共一百五十二頁。,77,2008年3月真題,喜歡冒險的王小姐使用融資交易以20 元/股購買了1,000 股ABC 股票，券商要求的初始保證金率為65%，維持保證金率為30%。購買時王小姐只繳納了初始保證金，并對經(jīng)紀人講：“如果市場向不利方向發(fā)展，我無力繳納補充保證金，但我不想被券商強行平倉，準備等到最后一刻選擇主動平倉。”經(jīng)紀人建議王小姐（ ）。 A．使用止損指令，當(dāng)股價達到10元/股，立即賣出這1,000 股股票 B．使用限購指令，當(dāng)股價達到25元/股，立即買入這1,000 股股票 C．使用限價指令，以15 元/股賣出這1,000 股股票 D．使用市價指令，以當(dāng)前市場價格賣出這1,000 股股票 答案: A 解析：以融資方式購買股票，是認為未來這支股票的價格要上漲。但股票價格下跌，損失較大，使用止損指令，當(dāng)達到指定價格賣出證券，控制損失。,第七十七頁，共一百五十二頁。,78,單一資產(chǎn)收益與風(fēng)險,收益的類別和測定 持有期收益率 預(yù)期收益率 必要收益率 必要收益率：進行一項投資可能接受的最小收益率 k = RRf + ? e + RP RRf ：貨幣純時間價值，即真實無風(fēng)險收益率 ? e ：預(yù)期的通貨膨脹率 RP ：風(fēng)險溢價，超出名義無風(fēng)險收益率的報酬率 當(dāng)預(yù)期通貨膨脹率低于5%時, 真實無風(fēng)險收益率≈名義無風(fēng)險收益率 預(yù)期通貨膨脹率,第七十八頁，共一百五十二頁。,79,2010年7月真題,已知一年到期的國庫券名義收益率為4.2%，通貨膨脹率為3%，市場對某資產(chǎn)所要求的風(fēng)險溢價為4%，那么真實無風(fēng)險收益率和市場對該資產(chǎn)的必要收益率分別為（ ）。（答案取最接近值） A．1.17%，8.2% B．4.2%，4% C．1.17%，11.2% D．3%，7.2% 答案：A 解析：必要收益率=名義無風(fēng)險收益率+風(fēng)險溢價=4.2%+4%=8.2% 當(dāng)預(yù)期通貨膨脹率低于5%時， 真實無風(fēng)險收益率≈名義無風(fēng)險收益率 預(yù)期通貨膨脹率=4.2%3%=1.2%,第七十九頁，共一百五十二頁。,兩種證券構(gòu)造的資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險,資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率： 資產(chǎn)組合的方差： ?p2 = w12?12 + w22?22 + 2w1w2?12 = w12?12 + w22?22 + 2w1w2?12?1?2 其中w1和w2是投資于兩種資產(chǎn)的金額占投資總額的比重，且滿足條件：w1+w2=1； 協(xié)方差/相關(guān)系數(shù)的存在，使得分散風(fēng)險成為可能； 其他條件相同的前提下，相關(guān)系數(shù)越小，資產(chǎn)組合的方差越小，風(fēng)險水平越低，因此運用資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險。,80,第八十頁，共一百五十二頁。,81,相關(guān)系數(shù)對資產(chǎn)組合的影響,?12 = 1時 ?p = w1?1 + w2?2 ?12 = 0時 ?p = (w12?12 + w22?22)1/2 ?12 = 1時 ?p = | w1?1 w2?2 |,第八十一頁，共一百五十二頁。,82,某客戶蔡先生需要構(gòu)建一個無風(fēng)險投資組合，下列哪兩個投資產(chǎn)品有可能滿足他的需要？（ ） A．證券A（預(yù)期收益率6%，標(biāo)準差5%）和證券X（預(yù)期收益率 3%，標(biāo)準差3%），二者收益率相關(guān)系數(shù)為0.8 B．證券B（預(yù)期收益率10%，標(biāo)準差8%）和證券C（預(yù)期收益率3%，標(biāo)準差3%），二者收益率相關(guān)系數(shù)為1 C．理財產(chǎn)品D（預(yù)期收益率5%，標(biāo)準差2%）和理財產(chǎn)品E（預(yù)期收益率7%，標(biāo)準差5%），二者收益率相關(guān)系數(shù)為1 D．證券F（預(yù)期收益率12%，標(biāo)準差10%）和證券G（預(yù)期收益率6%，標(biāo)準差4%），二者收益率相關(guān)系數(shù)為0 答案：B 解析：只有當(dāng)ρ=1時，才可以構(gòu)造方差為0的無風(fēng)險投資組合。,2008年3月真題,第八十二頁，共一百五十二頁。,83,資本市場線與有效邊界的切點稱為市場組合M； CML的方程為： 相同預(yù)期收益下，CML上的點比有效邊界上的點風(fēng)險更低，因此比有效邊界更好； 市場上存在無風(fēng)險資產(chǎn)時，所有投資者將會在資本市場線上選擇自己的資產(chǎn)組合。,資本市場線：最陡的一條資本配置線,資本市場線(CML),某風(fēng)險資產(chǎn)或風(fēng)險資產(chǎn)組合,A,第八十三頁，共一百五十二頁。,84,2008年3月真題,已知市場組合的預(yù)期收益率為12%，無風(fēng)險收益率為3%，另一不與資本市場線重疊的某資本配置線上的投資組合A 和投資組合B，預(yù)期收益率分別為20%和15%。金融理財師小趙的客戶目標(biāo)收益率為15%，小趙幫助客戶達到投資目標(biāo)的有效資產(chǎn)配置方案是（ ）。 A．構(gòu)建投資組合，無風(fēng)險資產(chǎn)投資比例為29%，投資組合A 投資比例為71%。 B．構(gòu)建投資組合，無風(fēng)險資產(chǎn)投資比例為33%，市場組合投資比例為133%。 C．100%投資于投資組合B。 D．無法構(gòu)建一個有效的投資組合達到客戶目標(biāo)。 答案：B 解析：構(gòu)造有效資產(chǎn)組合，該組合應(yīng)在資本市場線上，由無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合構(gòu)造投資組合。假設(shè)投資組合中市場組合的權(quán)重為w，無風(fēng)險資產(chǎn)的權(quán)重為1 w，滿足12%w+ 3%(1w)=15%，解得w=4/3=133%，無風(fēng)險資產(chǎn)的權(quán)重=1133%= 33%。B 選項正確。,第八十四頁，共一百五十二頁。,85,資本資產(chǎn)定價模型(CAPM),資產(chǎn)組合的? 值：? 值衡量的是資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險，是一種證券對整個市場組合變動的反應(yīng)程度。 ? 值的含義：? 值等于1，表示資產(chǎn)與市場組合具有相同的波動； ? 值大于1，表示資產(chǎn)相對于市場組合的波動更大； ? 值小于1，表示資產(chǎn)相對于市場組合的波動較??； ? 值可能為負，表示資產(chǎn)與市場組合反向波動。 資本資產(chǎn)定價模型：根據(jù)單個資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險? 值確定預(yù)期收益率，即進行定價。 E(Ri) = Rf + ?i ? [ E(RM) Rf ] 預(yù)期收益率 = 無風(fēng)險收益率 +