【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 算器的現(xiàn)金流菜單算IRR（精算）,子女教育金的投資報(bào)酬率,57,第五十七頁，共一百五十二頁。,58,例題：假設(shè)大學(xué)四年每年學(xué)費(fèi)為20,000元，大學(xué)生畢業(yè)后工作平均年薪為36,000元，高中生畢業(yè)后工作的平均年薪為18,000元。若薪資差異固定，考慮學(xué)費(fèi)成本與機(jī)會(huì)成本，按大學(xué)畢業(yè)后可工作35年來計(jì)算，讀大學(xué)的投資報(bào)酬率為（ ）。,若讀大學(xué)期間不考慮時(shí)間價(jià)值，即簡(jiǎn)算： PV = 學(xué)費(fèi)成本 + 機(jī)會(huì)成本 = 20,000 ? 4 + 18,000 ? 4 = 152,000元 PMT =兩學(xué)歷的薪資年差異 = 36,000 – 18,000 = 18,000元 子女教育金的投資報(bào)酬率為： 35 n，152,000 PV，18,000 PMT，0 FV，i = 11.59%,第五十八頁，共一百五十二頁。,59,教育金規(guī)劃：劉姥姥準(zhǔn)備到賈府幫工，為孫子五年后上學(xué)籌集學(xué)費(fèi)。她每年從工錢中拿出5塊大洋存入日升昌，年利率為10％。在孫子六年的學(xué)習(xí)中，每年需交納學(xué)費(fèi)10塊大洋。假如劉姥姥五年后不再工作，這筆錢是否能供她孫子上完小學(xué)？,目標(biāo)基準(zhǔn)點(diǎn)法：將基準(zhǔn)點(diǎn)之前的現(xiàn)金流累積，基準(zhǔn)點(diǎn)之后的現(xiàn)金流折現(xiàn)，并將二者在目標(biāo)基準(zhǔn)點(diǎn)進(jìn)行比較。 資金需求在目標(biāo)基準(zhǔn)點(diǎn)的現(xiàn)值： g BEG ， 6 n，10 i，10 CHS PMT，0 FV，PV=47.9079 資金供給在目標(biāo)基準(zhǔn)點(diǎn)的終值： g END ， 5 n，10 i， 5 CHS PMT， 0 PV，F(xiàn)V=30.5255 資金缺口=17.3824,第五十九頁，共一百五十二頁。,60,近似算法實(shí)際上考慮的是，投資報(bào)酬被通貨膨脹抵消，使得實(shí)際收益減?。?只有在通貨膨脹率比較低（不大于5%）的情況下，才能使用近似算法； 在使用財(cái)務(wù)計(jì)算器進(jìn)行計(jì)算時(shí)，注意期末年金與期初年金設(shè)置的切換。,退休規(guī)劃：你的客戶打算30年后退休，退休后每年開銷的現(xiàn)值為5萬元，退休后預(yù)計(jì)余壽20年。假設(shè)年通貨膨脹率為3%，年投資報(bào)酬率在其工作期間為8%，在其退休后為5%。假設(shè)他現(xiàn)有資產(chǎn)5萬元，那么每年還應(yīng)該儲(chǔ)蓄多少錢才能實(shí)現(xiàn)退休目標(biāo)?,第六十頁，共一百五十二頁。,退休規(guī)劃解題思路,61,第一步：確定目標(biāo)基準(zhǔn)點(diǎn)（退休時(shí)刻） 第二步：退休金總需求 1. 退休當(dāng)年的生活費(fèi)5 CHS PV，3i，0PMT，30n，F(xiàn)V = 12.1363 2. 退休金總需求 方法一： 公式法精確計(jì)算（期初增長型年金現(xiàn)值） 其中C=退休當(dāng)年的年生活費(fèi)12.1363，r=5%，g=3%，T=20，得到203.4411萬元 方法二：計(jì)算器法近似計(jì)算 g BEG， 20n，2i，0FV，12.1363 CHS PMT，PV= 202.4148 注：當(dāng)增長率g≤5%時(shí)可以采用此方法，i=rg=5%3%=2%，C=退休當(dāng)年的年生活費(fèi)12.1363，在期初年金模式下，用財(cái)務(wù)計(jì)算器進(jìn)行計(jì)算。 第三步：退休金總供給 g END， 8i，30n，5 CHS PV，202.4148FV， PMT= 1.3427，即每年至少還應(yīng)該儲(chǔ)蓄13,427元。,第六十一頁，共一百五十二頁。,62,家庭收支儲(chǔ)蓄表的編制與分析,儲(chǔ)蓄 = 工作儲(chǔ)蓄 + 理財(cái)儲(chǔ)蓄 =（工作收入 生活支出）+（理財(cái)收入 理財(cái)支出）,利息收入：包括股息紅利等都是理財(cái)收入； 資本利得：變現(xiàn)資產(chǎn)所獲得的買賣價(jià)差；要注意區(qū)別于賬面損益；,利息支出：例如還房屋月供款5,000元，包括利息支出1,000元與本金支出4,000元，則理財(cái)支出僅包括利息支出1,000元； 保障型保費(fèi)支出：保費(fèi)分為保障型和儲(chǔ)蓄型，僅保障型保費(fèi)記理財(cái)支出（例如定期壽險(xiǎn)保費(fèi)）。,第六十二頁，共一百五十二頁。,63,家庭資產(chǎn)負(fù)債表與收支儲(chǔ)蓄表的關(guān)系,以成本計(jì)：期末凈值 期初凈值 = 當(dāng)期儲(chǔ)蓄,第六十三頁，共一百五十二頁。,64,家庭資產(chǎn)負(fù)債表與收支儲(chǔ)蓄表的關(guān)系,資產(chǎn),負(fù)債,期初 凈值,凈值 增加額,儲(chǔ) 蓄,固定 用途 儲(chǔ)蓄,自由 儲(chǔ)蓄,本金定期還款,長期目標(biāo)儲(chǔ)蓄,可自由使用的現(xiàn)金：形成流動(dòng)性資產(chǎn),形成投資性資產(chǎn),減少負(fù)債,第六十四頁，共一百五十二頁。,65,2008年3月真題,小林上月月末股票資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格為10 萬元，本月沒有進(jìn)行任何股票買賣，月末股票資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上升到11 萬元，以下說法中正確的是（ ）。 小林本月獲得股票資本利得1 萬元，通常作理財(cái)收入 該股價(jià)上漲通常不反映在小林本月的收支儲(chǔ)蓄表中 該股價(jià)上漲通常會(huì)通過收支儲(chǔ)蓄表反映在小林本月末按成本計(jì)價(jià)的資產(chǎn)負(fù)債表中 該股價(jià)上漲使小林本月末按市價(jià)計(jì)價(jià)的凈值增加額比本月儲(chǔ)蓄多1 萬元 A．①、④ B．② C．①、③ D．②、④ 答案：D,第六十五頁，共一百五十二頁。,66,家庭現(xiàn)金流量表,投資收益（利息收入、股息、紅利等） 與資本利得都屬于理財(cái)收入,投資贖回與新增投資不屬于理財(cái) 收入也不屬于理財(cái)支出， 但是卻有現(xiàn)金的流入與流出,借入本金、還款本金并不屬于 收入和支出，但是發(fā)生了現(xiàn)金 的流入和流出,利息支出屬于理財(cái)支出， 同時(shí)也發(fā)生了現(xiàn)金流流出,此處保費(fèi)支出僅指保障型 保費(fèi)支出，而儲(chǔ)蓄型保費(fèi) 支出屬于新增投資,第六十六頁，共一百五十二頁。,67,家庭現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析,工作收入,理財(cái)收入,理財(cái)支出,生活支出,工作儲(chǔ)蓄,理財(cái)儲(chǔ)蓄,資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整 現(xiàn)金流入,資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整 現(xiàn)金流出,資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整 現(xiàn)金凈流量,期末現(xiàn)金 = 期初現(xiàn)金 + 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 = 期初現(xiàn)金 + 儲(chǔ)蓄 + 資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整現(xiàn)金流量 資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整現(xiàn)金凈流量=投資贖回（實(shí)際發(fā)生） + 借入本金 新增投資（實(shí)際發(fā)生） 還款本金 儲(chǔ)蓄 = 本期現(xiàn)金余額增減 資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整現(xiàn)金凈流量,收支儲(chǔ)蓄表,現(xiàn)金流量表,資產(chǎn)負(fù)債表,第六十七頁，共一百五十二頁。,68,2010年7月真題,張先生本月房貸還本付息1,500元，其中本金1,000元，利息500元，向他人借款3萬元，購買股票5萬元，房產(chǎn)賬面增值1萬元。張先生月末盤點(diǎn)發(fā)現(xiàn)當(dāng)月現(xiàn)金增加800元，那么當(dāng)月儲(chǔ)蓄為（ ）。 A．22,300元 B．21,800元 C．12,300元 D．21,000元 答案：B 解析：期末現(xiàn)金期初現(xiàn)金=當(dāng)期儲(chǔ)蓄+資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整現(xiàn)金凈流量，800=當(dāng)期儲(chǔ)蓄+[（還款本金1,000）+（新增投資50,000）+（新增借款30,000元）]，解得當(dāng)月儲(chǔ)蓄21,800元。,第六十八頁，共一百五十二頁。,69,真題,高先生本月末現(xiàn)金余額比上月末凈值增加了5萬元，本月儲(chǔ)蓄為2萬元，本月收回投資本金4.5萬元，另外還有一項(xiàng)負(fù)債調(diào)整，據(jù)此可判斷，該筆負(fù)債調(diào)整可能是（ ）。 A．新增了借款1.5萬元 B．新增了借款2萬元 C．償還了本金1.5萬元 D．償還了本金2萬元 答案：？ 答對(duì)率：68%,第六十九頁，共一百五十二頁。,70,收支平衡點(diǎn)收入、安全邊際率,收支平衡點(diǎn)收入 = 工作收入凈結(jié)余比例 = (工作收入 稅保費(fèi) 交通費(fèi)用 外食費(fèi) 置裝費(fèi)) / 工作收入 考慮應(yīng)有儲(chǔ)蓄的收支平衡點(diǎn)收入： 收支平衡點(diǎn)收入 = 安全邊際率 =,第七十頁，共一百五十二頁。,71,2010年7月真題,小王收入的安全邊際率為15%，這說明（ ）。 A．小王的月儲(chǔ)蓄占全部收入的15% B．小王每月的固定支出占全部收入的85% C．小王的生活支出占全部收入的85% D．若小王的收入下降超過15%，將出現(xiàn)收不抵支 答案：D 解析：安全邊際率用來衡量收入減少或固定費(fèi)用增加的時(shí)候有多少緩沖空間對(duì)這個(gè)家庭的財(cái)務(wù)才是安全的。題中的緩沖空間只有15%，即當(dāng)收入下降超過15%，將收不抵支。,第七十一頁，共一百五十二頁。,72,財(cái)務(wù)自由度,財(cái)務(wù)自由度為1的含義： 靠理財(cái)收入就可維持每年的支出。,第七十二頁，共一百五十二頁。,73,保費(fèi)的分類,終身壽險(xiǎn)兼具保障和儲(chǔ)蓄的功能，保費(fèi)超過自然保費(fèi)的部分為儲(chǔ)蓄,第七十三頁，共一百五十二頁。,74,做市商交易機(jī)制,“要價(jià)”和“出價(jià)”是從做市商的角度來說的,第七十四頁，共一百五十二頁。,75,2010年7月真題,2009年2月2日，做市商對(duì)ABC股票的報(bào)價(jià)為每股10.00/10.15元，王先生于當(dāng)日從做市商購得該股票100手。2010年2月2日，做市商對(duì)ABC股票的報(bào)價(jià)為每股10.65/10.83元，王先生該日收到每股0.2元紅利后，將股票全部賣出。王先生投資該股票的收益率為（ ）。 A．8.67% B．8.50% C．6.90% D．10.30% 答案：C 解析：王先生買入價(jià)10.15元/股，賣出價(jià)為10.65元/股，收益率=（10.65+0.210.15）/10.15=6.90%,第七十五頁，共一百五十二頁。,76,買空賣空融資融券,第七十六頁，共一百五十二頁。,77,2008年3月真題,喜歡冒險(xiǎn)的王小姐使用融資交易以20 元/股購買了1,000 股ABC 股票，券商要求的初始保證金率為65%，維持保證金率為30%。購買時(shí)王小姐只繳納了初始保證金，并對(duì)經(jīng)紀(jì)人講：“如果市場(chǎng)向不利方向發(fā)展，我無力繳納補(bǔ)充保證金，但我不想被券商強(qiáng)行平倉，準(zhǔn)備等到最后一刻選擇主動(dòng)平倉?！苯?jīng)紀(jì)人建議王小姐（ ）。 A．使用止損指令，當(dāng)股價(jià)達(dá)到10元/股，立即賣出這1,000 股股票 B．使用限購指令，當(dāng)股價(jià)達(dá)到25元/股，立即買入這1,000 股股票 C．使用限價(jià)指令，以15 元/股賣出這1,000 股股票 D．使用市價(jià)指令，以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格賣出這1,000 股股票 答案: A 解析：以融資方式購買股票，是認(rèn)為未來這支股票的價(jià)格要上漲。但股票價(jià)格下跌，損失較大，使用止損指令，當(dāng)達(dá)到指定價(jià)格賣出證券，控制損失。,第七十七頁，共一百五十二頁。,78,單一資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn),收益的類別和測(cè)定 持有期收益率 預(yù)期收益率 必要收益率 必要收益率：進(jìn)行一項(xiàng)投資可能接受的最小收益率 k = RRf + ? e + RP RRf ：貨幣純時(shí)間價(jià)值，即真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率 ? e ：預(yù)期的通貨膨脹率 RP ：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，超出名義無風(fēng)險(xiǎn)收益率的報(bào)酬率 當(dāng)預(yù)期通貨膨脹率低于5%時(shí), 真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率≈名義無風(fēng)險(xiǎn)收益率 預(yù)期通貨膨脹率,第七十八頁，共一百五十二頁。,79,2010年7月真題,已知一年到期的國庫券名義收益率為4.2%，通貨膨脹率為3%，市場(chǎng)對(duì)某資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%，那么真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場(chǎng)對(duì)該資產(chǎn)的必要收益率分別為（ ）。（答案取最接近值） A．1.17%，8.2% B．4.2%，4% C．1.17%，11.2% D．3%，7.2% 答案：A 解析：必要收益率=名義無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=4.2%+4%=8.2% 當(dāng)預(yù)期通貨膨脹率低于5%時(shí)， 真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率≈名義無風(fēng)險(xiǎn)收益率 預(yù)期通貨膨脹率=4.2%3%=1.2%,第七十九頁，共一百五十二頁。,兩種證券構(gòu)造的資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率： 資產(chǎn)組合的方差： ?p2 = w12?12 + w22?22 + 2w1w2?12 = w12?12 + w22?22 + 2w1w2?12?1?2 其中w1和w2是投資于兩種資產(chǎn)的金額占投資總額的比重，且滿足條件：w1+w2=1； 協(xié)方差/相關(guān)系數(shù)的存在，使得分散風(fēng)險(xiǎn)成為可能； 其他條件相同的前提下，相關(guān)系數(shù)越小，資產(chǎn)組合的方差越小，風(fēng)險(xiǎn)水平越低，因此運(yùn)用資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)。,80,第八十頁，共一百五十二頁。,81,相關(guān)系數(shù)對(duì)資產(chǎn)組合的影響,?12 = 1時(shí) ?p = w1?1 + w2?2 ?12 = 0時(shí) ?p = (w12?12 + w22?22)1/2 ?12 = 1時(shí) ?p = | w1?1 w2?2 |,第八十一頁，共一百五十二頁。,82,某客戶蔡先生需要構(gòu)建一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)投資組合，下列哪兩個(gè)投資產(chǎn)品有可能滿足他的需要？（ ） A．證券A（預(yù)期收益率6%，標(biāo)準(zhǔn)差5%）和證券X（預(yù)期收益率 3%，標(biāo)準(zhǔn)差3%），二者收益率相關(guān)系數(shù)為0.8 B．證券B（預(yù)期收益率10%，標(biāo)準(zhǔn)差8%）和證券C（預(yù)期收益率3%，標(biāo)準(zhǔn)差3%），二者收益率相關(guān)系數(shù)為1 C．理財(cái)產(chǎn)品D（預(yù)期收益率5%，標(biāo)準(zhǔn)差2%）和理財(cái)產(chǎn)品E（預(yù)期收益率7%，標(biāo)準(zhǔn)差5%），二者收益率相關(guān)系數(shù)為1 D．證券F（預(yù)期收益率12%，標(biāo)準(zhǔn)差10%）和證券G（預(yù)期收益率6%，標(biāo)準(zhǔn)差4%），二者收益率相關(guān)系數(shù)為0 答案：B 解析：只有當(dāng)ρ=1時(shí)，才可以構(gòu)造方差為0的無風(fēng)險(xiǎn)投資組合。,2008年3月真題,第八十二頁，共一百五十二頁。,83,資本市場(chǎng)線與有效邊界的切點(diǎn)稱為市場(chǎng)組合M； CML的方程為： 相同預(yù)期收益下，CML上的點(diǎn)比有效邊界上的點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)更低，因此比有效邊界更好； 市場(chǎng)上存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，所有投資者將會(huì)在資本市場(chǎng)線上選擇自己的資產(chǎn)組合。,資本市場(chǎng)線：最陡的一條資本配置線,資本市場(chǎng)線(CML),某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合,A,第八十三頁，共一百五十二頁。,84,2008年3月真題,已知市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為3%，另一不與資本市場(chǎng)線重疊的某資本配置線上的投資組合A 和投資組合B，預(yù)期收益率分別為20%和15%。金融理財(cái)師小趙的客戶目標(biāo)收益率為15%，小趙幫助客戶達(dá)到投資目標(biāo)的有效資產(chǎn)配置方案是（ ）。 A．構(gòu)建投資組合，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例為29%，投資組合A 投資比例為71%。 B．構(gòu)建投資組合，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例為33%，市場(chǎng)組合投資比例為133%。 C．100%投資于投資組合B。 D．無法構(gòu)建一個(gè)有效的投資組合達(dá)到客戶目標(biāo)。 答案：B 解析：構(gòu)造有效資產(chǎn)組合，該組合應(yīng)在資本市場(chǎng)線上，由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合構(gòu)造投資組合。假設(shè)投資組合中市場(chǎng)組合的權(quán)重為w，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重為1 w，滿足12%w+ 3%(1w)=15%，解得w=4/3=133%，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重=1133%= 33%。B 選項(xiàng)正確。,第八十四頁，共一百五十二頁。,85,資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM),資產(chǎn)組合的? 值：? 值衡量的是資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是一種證券對(duì)整個(gè)市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程度。 ? 值的含義：? 值等于1，表示資產(chǎn)與市場(chǎng)組合具有相同的波動(dòng)； ? 值大于1，表示資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)組合的波動(dòng)更大； ? 值小于1，表示資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)組合的波動(dòng)較??； ? 值可能為負(fù)，表示資產(chǎn)與市場(chǎng)組合反向波動(dòng)。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型：根據(jù)單個(gè)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)? 值確定預(yù)期收益率，即進(jìn)行定價(jià)。 E(Ri) = Rf + ?i ? [ E(RM) Rf ] 預(yù)期收益率 = 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 +