【文章內(nèi)容簡介】 ，這是承銷商得到的最基本的報酬。在代銷這種形式中，承銷商僅僅只是作為一個代理商，他從所售出的證券中收取傭金。不論是包銷還是代銷，如果市場價格跌過了發(fā)行價，則允許主承銷商自己買進證券，目的是在價格暫回落的壓力下支撐市場和穩(wěn)定價格。⑵配股發(fā)行。配股發(fā)行也稱為附權(quán)發(fā)行，它是指向現(xiàn)有的股東出售股票，即給予每一個股東在確定的時間里按確定的價格從公司買入確定數(shù)量的新股的選擇權(quán)。選擇權(quán)過期失效。公司進行附權(quán)發(fā)行的主要原因在于：如果發(fā)行新的股票給一般公眾，現(xiàn)有股東的所有權(quán)的比例就會降低。所以通常公司章程里都包含著關(guān)于優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的有關(guān)規(guī)定，即公司必須首先把新發(fā)行的任何普通股股票出售給現(xiàn)有的股東，這就形成了配股。其價格稱為認(rèn)購價格，通常低于股票市場價格。⑶私募發(fā)行。通常只有當(dāng)公司足夠大、經(jīng)營相當(dāng)成功而且能夠在公開發(fā)行的股票市場上籌集資金時，才能利用公開發(fā)行的股票市場發(fā)行股票。而對于那些剛剛創(chuàng)立的或是陷于，財務(wù)困境的公司來說，私募發(fā)行就成了一種必要。私募避開了公開發(fā)行所必需的注冊登記等程序與成本，私募的對象通常不超過二三十個。私募的最大缺陷在于證券難以轉(zhuǎn)讓。22簡述銀行借款協(xié)議的保護性條款？答：作為大債權(quán)人的商業(yè)銀行為了保護其自身權(quán)益，保證到期能收回貸款并獲得收益，要求貸款企業(yè)保持良好的財務(wù)狀況，特別是作出承諾時的狀況。這就是借款協(xié)議中的保護條款。如果借款企業(yè)財務(wù)狀況惡化，則銀行的利益就可能受到損害，借款協(xié)議使得銀行擁有干預(yù)借款人行為的法律權(quán)力，當(dāng)借款企業(yè)由于經(jīng)營不善，出現(xiàn)虧損并違約時，銀行可據(jù)此采取必要的行為。它分為三類，即一般性保護條款、例行性保護條款、特殊性保護條款。一般性保護條款包括四項限制條款：流動資本要求、現(xiàn)金紅利發(fā)放限制、資本支出限制以及其他債務(wù)限制。例行性保護條款主要是一些常規(guī)條例，如借款企業(yè)必須定期向銀行提交財務(wù)報表；不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力；不得為其他單位或個人提供擔(dān)保；限制租賃固定資產(chǎn)規(guī)模，以防止過多的租金支付；禁止應(yīng)收賬款的保理；及時清償?shù)狡趥鶆?wù)（特別是短期債務(wù)）等等。特殊性保護條款主要是針對某些特殊情況而提出的保護性措施，主要包括：貸款的?？顚Ｓ?；不準(zhǔn)企業(yè)過多的對外投資；限制高級管理人員的工資和獎金支出；公司某些關(guān)鍵人物在貸款期內(nèi)須留在企業(yè)等等。簡述不同類別債券的特性？答：不同類別債券的特性可以從其歸還條件、償還優(yōu)先權(quán)、財務(wù)風(fēng)險以及利率幾個方面來說明。⑴歸還條件。公司債券通常在滿足一定的歸還條件時才會被投資者接受。因此，各種公司債券在發(fā)行時都要規(guī)定必要的歸還條件。比如，長期債券要建立償債基金，在一定時期分批歸還，以避免到期時一次性清償給公司的資金運用帶來的巨大壓力，也有利于增強債權(quán)人對公司償債能力的信心。⑵償還優(yōu)先權(quán)。不同的公司債券有不同的償還優(yōu)先級別。如有擔(dān)保的債券的優(yōu)先償還級別就比無擔(dān)保的債券的優(yōu)先償還級別要高。在公司破產(chǎn)或進行清算時，優(yōu)先級別較高的公司債券要優(yōu)先得到清償，而優(yōu)先級別較低的債券只在有比它級別高的債券得到償還之后，才能得到清償。⑶財務(wù)風(fēng)險。債券即使有較高的優(yōu)先償還級別并得到抵押擔(dān)保，也不能保證一定會得到完全的清償。公司的經(jīng)營風(fēng)險總是存在的。如果公司經(jīng)營不穩(wěn)定，風(fēng)險較大，其債券的可靠性就比較低，受損失的可能性也比較大。⑷利率。長期債券的利率通常是固定利率，這與從銀行取得的貸款有所不同。公司從銀行取得的貸款，其利率可以是浮動的。當(dāng)市場利率水平上升時，貸款利率隨之上升；當(dāng)市場利率水平下降時，貸款利率也會隨之下降。債券籌資的優(yōu)劣分析體現(xiàn)在幾個方面？答：債券籌資對企業(yè)有利有弊，分析其利弊，有利于企業(yè)把握籌資機會，進行選擇。⑴債券籌資的優(yōu)點主要表現(xiàn)在：①債券成本低。與股票籌資相比，債息在所得稅前支付，從而具有節(jié)稅功能，成本也相對較低。②可利用財務(wù)杠桿作用。由于債券的利息固定，不會因企業(yè)利潤增加而增加持券人的收益額，能為股東帶來杠桿效益，增加股東和公司財富。③有利于保障股東對公司的控制權(quán)，債券持有者無權(quán)參與企業(yè)管理決策，因此，通過債券籌資，即不會稀釋股東對公司的控制權(quán)，又能擴大公司投資規(guī)模。④有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。公司在發(fā)行種類決策時，如果適時選擇了可轉(zhuǎn)換債券或可提前收兌債券，則對企業(yè)主動調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)十分有利。⑵債券籌資的不足，主要表現(xiàn)在：①償債壓力大。債券本息償付義務(wù)的固定性，易導(dǎo)致公司在收益銳減時，因無法履行其義務(wù)而瀕于破產(chǎn)，增加破產(chǎn)成本和風(fēng)險。②不利于現(xiàn)金流量安排。由于債券還本付息的數(shù)額及期限較固定，而企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量則是變動的，因此在某些情況下，這種固定與變動的矛盾不利于企業(yè)現(xiàn)金流量的安排。簡述融資租賃的優(yōu)缺點？答：融資租賃是企業(yè)新型籌資方式之一，與其他籌資方式相比，具有以下優(yōu)點：⑴節(jié)約資金，提高資金的使用效益。通過租賃，企業(yè)可以不必籌措一筆相當(dāng)于設(shè)備款的資金，即可取得設(shè)備完整的使用權(quán)，從而節(jié)約資金，提高其使用效益。⑵簡化企業(yè)管理，降低管理成本。融資租賃集融物與融資于一身，它既是企業(yè)籌資行為，又是企業(yè)投資決策行為，它具有簡化管理的優(yōu)點。這是因為：從設(shè)備的取得看，租入設(shè)備比貸款自購設(shè)備能在采購環(huán)節(jié)上節(jié)約大量的人力、物力、財力；從設(shè)備的使用角度看，出租人提供的專業(yè)化服務(wù)對設(shè)備的運轉(zhuǎn)、調(diào)試及維修負債，有利于減少承租人資金投入。另外，由于雙方不得中止合同，因此在通貨膨脹情況下，承租人等于用貶值了的貨幣去支付其設(shè)備價款，從而對承租人有利。但是，融資租賃也存在租金高、成本大等不足。商業(yè)信用籌資的優(yōu)劣體現(xiàn)在哪些方面？答：利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)點主要表現(xiàn)在：①籌資方便。商業(yè)信用的使用權(quán)由買方自行掌握，買方什么時候需要、需要多少等，在限定的額度內(nèi)由其自行決定。多數(shù)企業(yè)的應(yīng)付賬款是一種連續(xù)性的貨款，無需作特殊的籌資安排，也不需要事先計劃，隨時可以隨著購銷行為的產(chǎn)生而得到該項資金。②限制條件少。商業(yè)信用比其他籌資方式條件寬松，無需擔(dān)?；虻盅海x擇余地大。③成本低。大多數(shù)商業(yè)信用都是由賣方免費提供的，因此與其他籌資方式相比，成本低。但是，商業(yè)信用籌資也有其不足，主要表現(xiàn)在：①期限短。它屬于短期籌資方式，不能用于長期資產(chǎn)占用。②風(fēng)險較大。由于各種應(yīng)付款項目經(jīng)常發(fā)生、次數(shù)頻繁，因此需要企業(yè)隨時安排現(xiàn)金的調(diào)度。簡述資本成本的內(nèi)容、性質(zhì)和作用？答：資本成本是指在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)籌集和使用 資金而付出的代價。這里，資本特指由債權(quán)人和股東提供的長期資金來源，包括長期負債與股權(quán)資本。⑴資本成本包括籌資費用和使用費用兩部分。籌資費用指企業(yè)在籌資過程中為獲得資本而付出的費用，如向銀行借款時需要支付的手續(xù)費；因發(fā)行股票、債券等而支付的發(fā)行費用等。使用費用指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中因使用資金而支付的費用，如向股東支付的股利、向銀行支付的利息、向債券持有者支付的債息等。⑵資本成本的性質(zhì)體現(xiàn)在：一方面，從資本成本的價值屬性看，它屬于投資收益的再分配，屬于利潤范疇；另一方面，從資本成本的計算與應(yīng)用價值看，它屬于預(yù)測成本。⑶資本成本的作用。資本成本對于企業(yè)籌資及投資管理具有重要的意義，體現(xiàn)在：首先，資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。企業(yè)籌集長期資本有多少種方式可供選擇，它們的籌資費用與使用費用各不相同，通過資本成本的計算與比較，能按成本高低進行排列，并從中選出成本較低的籌資方式。不權(quán)如此，由于企業(yè)全部長期資本通常是采用多種方式籌資組合構(gòu)成的，這種籌資組合有多個方案可供選擇，因此綜合成本的高低將是比較各籌資組合方案并作出資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)；其次，資本成本是評價投資項目，比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)。簡述降低資本成本的途徑？答：降低資本成本，既取決于企業(yè)自身籌資決策，更取決于投資項目的未來風(fēng)險狀況，以及市場環(huán)境等。從技術(shù)角度分析，來降低資本成本要從以下幾個方面著手： ⑴合理安排籌資期限。原則上看，資本的籌資主要用于長期投資，因此，籌資期限要服從于投資年限，服從于資本預(yù)算，投資年限越長，籌資期限也要求越長。但是，由于投資是分階段、分時期進行的，因此，企業(yè)在籌資時，可按照投資的進度來合理安排籌資期限，這樣既減少資本成本，又減少資金不必要的閑置。⑵合理的利率預(yù)期。資本市場利率多變，因此，合理的利率預(yù)期對債務(wù)籌資意義重大。⑶提高企業(yè)信譽，積極參與信用等級評估。要想提高信用等級，首先必須積極參與等級評估，讓市場了解企業(yè)，也讓企業(yè)走向市場，只有這樣，才能為以后的資本市場籌資提供便利，才能增強投資者的投資信心，才能積極有效地取得資金，降低資本成本。⑷積極利用負債經(jīng)營。在投資收益率大于債務(wù)成本率的前提下，積極利用負債經(jīng)營取得財務(wù)杠桿效應(yīng)，降低資本成本，提高投資效益。什么是籌資風(fēng)險？按其成因可分為哪幾類？答：籌資風(fēng)險，又稱財務(wù)風(fēng)險，是指由于負債籌資而引起的到期不能償債的可能性。由于股權(quán)資本屬于企業(yè)長期占用的資金，不存在還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險是針對債務(wù)資金償付而言的，從風(fēng)險產(chǎn)生的原因上可將其分為兩大類：其一，現(xiàn)金性籌資風(fēng)險，指企業(yè)在特定時點上，現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量，而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險?，F(xiàn)金性籌資是由于現(xiàn)金短缺以及債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流入的期間結(jié)構(gòu)不相配套引起的，它是一種支付風(fēng)險。其二，收支性籌資風(fēng)險，是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險。按照“資產(chǎn)=負債+權(quán)益”公式，如果企業(yè)收不抵支即發(fā)生虧損，將減少企業(yè)凈資產(chǎn)，從而減少作為償債保障的資產(chǎn)總量，在負債不變下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力也就越低，終極的收支性財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。簡述影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的因素？答：經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因?qū)е吕麧欁儎拥娘L(fēng)險。影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的因素很多，主要是：⑴產(chǎn)品需求。市場對產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險就越??；反之，經(jīng)營風(fēng)險就越大。⑵產(chǎn)品售價。產(chǎn)品售價變動不大，經(jīng)營風(fēng)險就??；否則經(jīng)營風(fēng)險便大。⑶產(chǎn)品成本。產(chǎn)品成本是收入的遞減，成本來穩(wěn)定，會導(dǎo)致利潤不穩(wěn)定，因此產(chǎn)品成本變動大的，經(jīng)營風(fēng)險就大；反之，經(jīng)營風(fēng)險就小。⑷調(diào)整價格的能力。當(dāng)產(chǎn)品成本變動時，若企業(yè)具有較強的調(diào)整價格的能力，經(jīng)營風(fēng)險就??；反之，經(jīng)營風(fēng)險就大。⑸固定成本的比重。在企業(yè)全部成本中，固定成本所占比重較大時單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀绢~就多，若產(chǎn)品量發(fā)生變動，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緯S之變動，最后導(dǎo)致利潤更大幅度的變動，經(jīng)營風(fēng)險就大；反之，經(jīng)營風(fēng)險就小。如何規(guī)避與管理籌資風(fēng)險？答：針對不同的風(fēng)險類型，規(guī)避籌資風(fēng)險主要從兩方面著手：⑴對于現(xiàn)金性籌資風(fēng)險，應(yīng)注重資產(chǎn)占用與資金來源間的合理的期限搭配，搞好現(xiàn)金流量安排。為避免企業(yè)因債務(wù)籌資而產(chǎn)生的到期不能支付的償債風(fēng)險并提高凈資產(chǎn)收益率，理論上認(rèn)為，如果借款期限與借款周期能與生產(chǎn)經(jīng)營周期相匹配，則企業(yè)總能利用借款來滿足其資金需要。因此，安排與資產(chǎn)運營期相適應(yīng)的債務(wù)、合理規(guī)劃現(xiàn)金流量，是減少債務(wù)風(fēng)險、提高利潤率的一項重要管理策略。它要求在籌資政策上，盡量利用長期性負債和股本來滿足固定資產(chǎn)與永久性流動資產(chǎn)的需要，利用短期借款滿足臨時波動性流動資產(chǎn)的需要，以避免籌資政策上的激進主義與保守主義。⑵對于收支性籌資風(fēng)險，應(yīng)做好：優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從總體上減少收支風(fēng)險；加強企業(yè)經(jīng)營管理，扭虧增盈，提高效益，以降低收支風(fēng)險；實施債務(wù)重整，降低收支性籌資風(fēng)險。簡要說明影響資本結(jié)構(gòu)變動的因素？答：資本結(jié)構(gòu)的變動，除受資本成本、財務(wù)風(fēng)險等因素影響外，還要受到其他因素的影響，這些因素主要是指：⑴企業(yè)因素，包括：①管理者的風(fēng)險態(tài)度。如果管理者對風(fēng)險極為厭惡，則企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負債的比重相對較?。幌喾?，如果管理者以取得高報酬為目的而比較愿意承擔(dān)風(fēng)險，則資本結(jié)構(gòu)中負債的比重相對要大。②企業(yè)獲利能力。息稅前利潤是用以還本付息的根本來源。息稅前利潤越大，即總資產(chǎn)報酬率大于負債利率，則利用財務(wù)杠桿能取得較高的凈資產(chǎn)收益率；反之則相反?？梢?，獲利能力是衡量企業(yè)負債能力強弱的基本依據(jù)。③企業(yè)經(jīng)濟增長。增長快的企業(yè)，總是期望過擴大籌資來滿足其資本需要，而在股權(quán)資本一定的情況下，擴大籌資既意味著對外負債。從這里也可看出，負債籌資及負債經(jīng)營是促進企業(yè)經(jīng)濟增長的主要方式之一。⑵環(huán)境因素，包括：①銀行等金融機構(gòu)的態(tài)度。雖然企業(yè)都是希望通過債務(wù)籌資來取凈資產(chǎn)收益率的提高，但銀行等金融機構(gòu)的態(tài)度在企業(yè)債務(wù)籌資中起到?jīng)Q定性的作用。在這里，銀行等金融機構(gòu)的態(tài)度就是商業(yè)銀行的經(jīng)營規(guī)則，即考慮貸款的安全性、流動性與收益性。②信用評估機構(gòu)的意見。信用評估機構(gòu)的意見對企業(yè)的對外籌資能力，起著舉足輕重的作用。③稅收因素。債務(wù)利息從稅前支付，從而具有節(jié)稅能，而且，一般認(rèn)為，企業(yè)所得稅率越高，節(jié)稅功能越強，從而舉債好處越多。因此，稅率變動對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變動具有某種導(dǎo)向作用。④行為差別。不同行業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境、資產(chǎn)構(gòu)成及運營效率、行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險等是不同的。因此，上述各種因素的變動直接導(dǎo)致行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變動，從而體現(xiàn)其行業(yè)特征。為什么要調(diào)整資本結(jié)構(gòu)？答：盡管影響資本結(jié)構(gòu)變動的因素很多，但就某一具體企業(yè)來講，資本結(jié)構(gòu)變動或調(diào)整有其直接的原因。這些原因歸納起來有：⑴成本過高。即原有資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)資本成本過高，從而使得利潤下降。它是資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要原因之一。⑵風(fēng)險過大。雖然債務(wù)籌資能降低成本、提高利潤，但風(fēng)險較大。如果籌資風(fēng)險過大，以至于企業(yè)無法承擔(dān)，則破產(chǎn)成本會直接抵減因負債籌資而取得的杠桿收益，企業(yè)此時也需進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。⑶彈性不足。所謂彈性是指企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整時原有結(jié)構(gòu)應(yīng)有的靈活性，包括籌資期限彈性、各種籌資方式間的轉(zhuǎn)換彈性等。其中，期限彈性針對債務(wù)籌資方式是否具有展期性、提前收兌性等而言；轉(zhuǎn)換彈性針對負債與負債間、負債與資本間、資本與資本間的是否具有可轉(zhuǎn)換性而言。彈性不足時，企業(yè)要調(diào)整資本結(jié)構(gòu)也很難；反過來，也正是由于彈性不足而促使企業(yè)要進行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。彈性大小是判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否健全的標(biāo)志之一。⑷約束過嚴(yán)。不同的籌資方式，投資者對籌資方的使用約束是不同的。約束過嚴(yán)，在一定意義上有損于企業(yè)財務(wù)自主權(quán)，有損于企業(yè)靈活調(diào)度與使用資金。正因為如此，有時，企業(yè)寧愿承擔(dān)較高的代價而選擇那些使用約束相對較寬的籌資方式。這也是促使企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的動因之一。簡述如何調(diào)整資本結(jié)構(gòu)？答：資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法可歸納為：⑴存量調(diào)整。所謂存量調(diào)整是指在不