【文章內(nèi)容簡介】 ，學(xué)者結(jié)合收益法對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的研究并不多。這使得企業(yè)在實(shí)踐中多采用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，再用收益法驗(yàn)證，而國外多以收益法、市場法對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，顯然，我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法亟待改善。本文以企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論為研究對(duì)象，在收益法理論的基礎(chǔ)上，篩選出影響企業(yè)價(jià)值的主要因素，并以萬科集團(tuán)為例，建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型，進(jìn)一步深入分析影響企業(yè)價(jià)值的因素，最后對(duì)萬科集團(tuán)的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行了預(yù)測，可供投資者參考。選擇評(píng)估模型企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法包含了收益法、市場法和成本法這三大評(píng)估方法，還有一些其延伸出來的評(píng)估方法，但是由于不同的評(píng)估方法存在不同的缺陷，適用的評(píng)估對(duì)象不同，因此本文經(jīng)過綜合比較之后，采用收益法對(duì)萬科的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。雖然收益法后面又分離出了許多方法諸如DCF、EVA、CAPM，根據(jù)前述對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，本文將采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，對(duì)公司的各項(xiàng)成本進(jìn)行計(jì)算，采用現(xiàn)值模型，對(duì)公司企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，以求評(píng)估的過程更全面，評(píng)估的結(jié)果更具說服力。構(gòu)建指標(biāo)體系 收益額對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，企業(yè)的收益額通常選取凈利潤或凈現(xiàn)金流量，本文主要通過對(duì)凈利潤的估測來評(píng)估企業(yè)價(jià)值。 主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測萬科集團(tuán)從2006年到2015年的年?duì)I業(yè)收入如表1所示。將表1的數(shù)據(jù)進(jìn)行一元線性回歸分析，如圖1所示。根據(jù)回歸方程，可預(yù)測萬科集團(tuán)未來六年的營業(yè)收入，如表2所示。 總成本萬科集團(tuán)從2006年到2015年的年總成本如表3所示。將表3的數(shù)據(jù)進(jìn)行一元線性回歸分析，如圖2所示。根據(jù)回歸方程，可預(yù)測萬科集團(tuán)未來六年的總成本，如表4所示。 營業(yè)外收入萬科集團(tuán)從2006年到2015年的年?duì)I業(yè)外收入如表5所示。將表5的數(shù)據(jù)進(jìn)行一元線性回歸分析，如圖3所示。根據(jù)回歸方程，可預(yù)測萬科集團(tuán)未來六年的營業(yè)外收入，如表6所示。 營業(yè)外支出萬科集團(tuán)從2006年到2015年的年?duì)I業(yè)外支出如表7所示。將表7的數(shù)據(jù)進(jìn)行一元線性回歸分析，如圖4所示。根據(jù)回歸方程，可預(yù)測萬科集團(tuán)未來六年的營業(yè)外支出，如表8所示。 凈利潤預(yù)測根據(jù)以上測算的數(shù)據(jù)，扣減25%的所得稅后，計(jì)算凈利潤：凈利潤=總收入總成本+營業(yè)外收入營業(yè)外支出所得稅測算結(jié)果如表9所示。 折現(xiàn)率 確定分析工具由于凈利潤針對(duì)的是公司全體資本供給者，因此折現(xiàn)率R采用WACC模型進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算方法如下：R = [E/（E+D）]*Rg +[D/（E+D）]*Rd*（1t）WACC：加權(quán)平均資本成本；E：基準(zhǔn)日審計(jì)后的凈資產(chǎn)價(jià)值；D：基準(zhǔn)日經(jīng)確認(rèn)的付息債務(wù)；Re：股權(quán)資本成本；Rd：債務(wù)資本成本；t：所得稅稅率。對(duì)于公司資本成本采用CAPM模型進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算方法為：Re=Rn+*（RmRn）Re：資本成本；Rn：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm：市場平均收益率；被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的系數(shù)。 確定無風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)利率一般可由長期國債的收益率決定，股權(quán)投資又是一項(xiàng)長期投資，%作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率。 確定市場收益率%，%。 確定行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。 計(jì)算權(quán)益資本成本由以上數(shù)據(jù)可計(jì)算出權(quán)益資本成本=%+（%%）*=% 計(jì)算企業(yè)債務(wù)資本成本根據(jù)企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的負(fù)債情況，%，所得稅率為25%，%*（125%）=%。 計(jì)算折現(xiàn)率根據(jù)公司的資產(chǎn)負(fù)債表，評(píng)估基準(zhǔn)日企業(yè)負(fù)債的市場價(jià)值=（2015年末長期借款+2015年初長期借款+2015年末短期借款+2015 年初短期借款+2015 年末一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+2015年初一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債）/2 =（+++++）/2= /=%權(quán)益?Y本=（1***.97+***）/2=則權(quán)益資本占資本總額的比例為：根據(jù)以上數(shù)據(jù)，計(jì)算加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC=%*%+50%*%=%評(píng)估結(jié)果及分析 評(píng)估結(jié)果P ：公司現(xiàn)金流現(xiàn)值；Rt：第t年公司現(xiàn)金流；A：第年的公司穩(wěn)定現(xiàn)金流；t：明確的預(yù)測年限；r：折現(xiàn)率。 結(jié)果分析①本文的收益法使用的純收益為企業(yè)的凈利潤，但是一般情況下也可以使用企業(yè)的凈現(xiàn)金流量來進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，因此不同評(píng)估人員選取的作為純收益的指標(biāo)不同，導(dǎo)致評(píng)估的結(jié)果也會(huì)有一定的差異。②本文凈利潤的估測方法是根據(jù)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入、總成本、營業(yè)外收入、營業(yè)外支出等財(cái)務(wù)指標(biāo)，扣減所得稅后計(jì)算而來，雖然都是依據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，但是由于不同評(píng)估人員對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的使用方式不同，采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)不同，使用的估值模型不同，都會(huì)造成評(píng)估結(jié)果的誤差。③本文折現(xiàn)率的確定主要是采用加權(quán)平均資本成本來確定，市場收益率與行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)都采用Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，由于不同評(píng)估人員計(jì)算折現(xiàn)率使用的數(shù)據(jù)來源不同也會(huì)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的不同。④根據(jù)評(píng)估得到的萬科集團(tuán)的企業(yè)價(jià)值里面不僅包含了企業(yè)正常的收益估計(jì)，也包含了企業(yè)的商譽(yù)對(duì)其經(jīng)營狀況的影響，因此評(píng)估得到的結(jié)果比較接近萬科本身的企業(yè)價(jià)值，可以給投資者以參考。參考文獻(xiàn)：[1][J].經(jīng)濟(jì)師，2004（3）：167168.[2]買生，汪克夷，[J].科研管理，2011（6）：100107.[3]徐愛農(nóng)，[J].商業(yè)研究，2009（10）：9497.[4]王晶，高建設(shè)，[J].管理世界，2009（2）：180181.[5][J].商業(yè)研究，2006（24）：4547.[6]李延喜，張啟鑾，[J].科研管理，2003（2）：2127.第三篇：財(cái)務(wù)報(bào)表分析與企業(yè)價(jià)值研究財(cái)務(wù)報(bào)表分析與企業(yè)價(jià)值研究摘要：財(cái)務(wù)報(bào)表分析是以企業(yè)基本活動(dòng)為對(duì)象，以財(cái)務(wù)報(bào)表為主要信息來源，以分析和綜合為主要方法來系統(tǒng)認(rèn)識(shí)企業(yè)的過程，其目的是幫助報(bào)表使用者了解過去、評(píng)價(jià)現(xiàn)在和預(yù)測未來，從而改善決策。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容依據(jù)分析主體不同而不同。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主體是指“誰”進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析，財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者有多種。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法主要是比較分析法。通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的分析，可以評(píng)估企業(yè)價(jià)值，對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景進(jìn)行預(yù)測，從而做出合理決策，最終達(dá)到市場有效。本文探討了如何利用財(cái)務(wù)報(bào)表來揭示企業(yè)價(jià)值的問題。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析價(jià)值研究財(cái)務(wù)報(bào)表是反映企業(yè)價(jià)值的載體 分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是人們評(píng)估企業(yè)價(jià)值、預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展前景和識(shí)別企業(yè)優(yōu)劣的主要手段。因此，正確理解和利用企業(yè)對(duì)外提供的財(cái)務(wù)報(bào)表信息．以了解企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況是十分必要的。一、財(cái)務(wù)報(bào)表是否反映企業(yè)價(jià)