【文章內容簡介】 ，學者結合收益法對企業(yè)進行價值評估的研究并不多。這使得企業(yè)在實踐中多采用成本法進行價值評估，再用收益法驗證，而國外多以收益法、市場法對企業(yè)進行價值評估，顯然，我國企業(yè)價值評估方法亟待改善。本文以企業(yè)價值評估理論為研究對象，在收益法理論的基礎上，篩選出影響企業(yè)價值的主要因素，并以萬科集團為例，建立資本資產定價模型，進一步深入分析影響企業(yè)價值的因素，最后對萬科集團的企業(yè)價值進行了預測，可供投資者參考。選擇評估模型企業(yè)價值評估的方法包含了收益法、市場法和成本法這三大評估方法，還有一些其延伸出來的評估方法，但是由于不同的評估方法存在不同的缺陷，適用的評估對象不同，因此本文經過綜合比較之后，采用收益法對萬科的企業(yè)價值進行評估。雖然收益法后面又分離出了許多方法諸如DCF、EVA、CAPM，根據前述對財務報表的分析，本文將采用資本資產定價模型，對公司的各項成本進行計算，采用現(xiàn)值模型，對公司企業(yè)價值進行評估，以求評估的過程更全面，評估的結果更具說服力。構建指標體系 收益額對于企業(yè)價值評估，企業(yè)的收益額通常選取凈利潤或凈現(xiàn)金流量，本文主要通過對凈利潤的估測來評估企業(yè)價值。 主營業(yè)務收入預測萬科集團從2006年到2015年的年營業(yè)收入如表1所示。將表1的數據進行一元線性回歸分析，如圖1所示。根據回歸方程，可預測萬科集團未來六年的營業(yè)收入，如表2所示。 總成本萬科集團從2006年到2015年的年總成本如表3所示。將表3的數據進行一元線性回歸分析，如圖2所示。根據回歸方程，可預測萬科集團未來六年的總成本，如表4所示。 營業(yè)外收入萬科集團從2006年到2015年的年營業(yè)外收入如表5所示。將表5的數據進行一元線性回歸分析，如圖3所示。根據回歸方程，可預測萬科集團未來六年的營業(yè)外收入，如表6所示。 營業(yè)外支出萬科集團從2006年到2015年的年營業(yè)外支出如表7所示。將表7的數據進行一元線性回歸分析，如圖4所示。根據回歸方程，可預測萬科集團未來六年的營業(yè)外支出，如表8所示。 凈利潤預測根據以上測算的數據，扣減25%的所得稅后，計算凈利潤：凈利潤=總收入總成本+營業(yè)外收入營業(yè)外支出所得稅測算結果如表9所示。 折現(xiàn)率 確定分析工具由于凈利潤針對的是公司全體資本供給者，因此折現(xiàn)率R采用WACC模型進行計算，計算方法如下：R = [E/（E+D）]*Rg +[D/（E+D）]*Rd*（1t）WACC：加權平均資本成本；E：基準日審計后的凈資產價值；D：基準日經確認的付息債務；Re：股權資本成本；Rd：債務資本成本；t：所得稅稅率。對于公司資本成本采用CAPM模型進行計算，計算方法為：Re=Rn+*（RmRn）Re：資本成本；Rn：無風險報酬率；Rm：市場平均收益率；被評估企業(yè)所在行業(yè)的系數。 確定無風險收益率無風險利率一般可由長期國債的收益率決定，股權投資又是一項長期投資，%作為無風險收益率。 確定市場收益率%，%。 確定行業(yè)風險系數。 計算權益資本成本由以上數據可計算出權益資本成本=%+（%%）*=% 計算企業(yè)債務資本成本根據企業(yè)評估基準日的負債情況，%，所得稅率為25%，%*（125%）=%。 計算折現(xiàn)率根據公司的資產負債表，評估基準日企業(yè)負債的市場價值=（2015年末長期借款+2015年初長期借款+2015年末短期借款+2015 年初短期借款+2015 年末一年內到期的非流動負債+2015年初一年內到期的非流動負債）/2 =（+++++）/2= /=%權益?Y本=（1***.97+***）/2=則權益資本占資本總額的比例為：根據以上數據，計算加權平均資本成本WACC=%*%+50%*%=%評估結果及分析 評估結果P ：公司現(xiàn)金流現(xiàn)值；Rt：第t年公司現(xiàn)金流；A：第年的公司穩(wěn)定現(xiàn)金流；t：明確的預測年限；r：折現(xiàn)率。 結果分析①本文的收益法使用的純收益為企業(yè)的凈利潤，但是一般情況下也可以使用企業(yè)的凈現(xiàn)金流量來進行企業(yè)價值的評估，因此不同評估人員選取的作為純收益的指標不同，導致評估的結果也會有一定的差異。②本文凈利潤的估測方法是根據企業(yè)的主營業(yè)務收入、總成本、營業(yè)外收入、營業(yè)外支出等財務指標，扣減所得稅后計算而來，雖然都是依據企業(yè)的財務報表，但是由于不同評估人員對財務報表的使用方式不同，采用的財務指標不同，使用的估值模型不同，都會造成評估結果的誤差。③本文折現(xiàn)率的確定主要是采用加權平均資本成本來確定，市場收益率與行業(yè)的風險系數都采用Wind資訊提供的數據，由于不同評估人員計算折現(xiàn)率使用的數據來源不同也會導致評估結果的不同。④根據評估得到的萬科集團的企業(yè)價值里面不僅包含了企業(yè)正常的收益估計，也包含了企業(yè)的商譽對其經營狀況的影響，因此評估得到的結果比較接近萬科本身的企業(yè)價值，可以給投資者以參考。參考文獻：[1][J].經濟師，2004（3）：167168.[2]買生，汪克夷，[J].科研管理，2011（6）：100107.[3]徐愛農，[J].商業(yè)研究，2009（10）：9497.[4]王晶，高建設，[J].管理世界，2009（2）：180181.[5][J].商業(yè)研究，2006（24）：4547.[6]李延喜，張啟鑾，[J].科研管理，2003（2）：2127.第三篇：財務報表分析與企業(yè)價值研究財務報表分析與企業(yè)價值研究摘要：財務報表分析是以企業(yè)基本活動為對象，以財務報表為主要信息來源，以分析和綜合為主要方法來系統(tǒng)認識企業(yè)的過程，其目的是幫助報表使用者了解過去、評價現(xiàn)在和預測未來，從而改善決策。財務報表分析的內容依據分析主體不同而不同。財務報表分析的主體是指“誰”進行財務報表分析，財務報表的使用者有多種。財務報表分析的方法主要是比較分析法。通過對企業(yè)財務報表所提供的會計數據的分析，可以評估企業(yè)價值，對企業(yè)的發(fā)展前景進行預測，從而做出合理決策，最終達到市場有效。本文探討了如何利用財務報表來揭示企業(yè)價值的問題。關鍵詞：財務報表分析價值研究財務報表是反映企業(yè)價值的載體 分析企業(yè)的財務報表是人們評估企業(yè)價值、預測企業(yè)未來發(fā)展前景和識別企業(yè)優(yōu)劣的主要手段。因此，正確理解和利用企業(yè)對外提供的財務報表信息．以了解企業(yè)真實的經營成果和財務狀況是十分必要的。一、財務報表是否反映企業(yè)價