【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 三原則，如果合理運(yùn)用杠桿，收益率可能會(huì)超過(guò)大多數(shù)股票，尤其適合有大量閑置資金，厭惡本金損失且沒(méi)有很好投資途徑的投資者。一、什么是可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債全稱為可轉(zhuǎn)換公司債券，是指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)債具有債權(quán)和股票期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在規(guī)定的時(shí)間期限內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。所以可轉(zhuǎn)債對(duì)投資者而言是可以保證本金的股票。（可以這樣簡(jiǎn)單理解，以100元面值為界，當(dāng)可轉(zhuǎn)債的價(jià)格高于100元時(shí)，它就是一只股票；當(dāng)?shù)陀?00元時(shí)，它就是一只到期還本付息的債券）基本收益：當(dāng)正股股價(jià)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，可轉(zhuǎn)債失去轉(zhuǎn)換成股票的意義，就成為了一種有息債券，它依然有固定的利息收入，到期還本付息。如果正股股價(jià)上漲超過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)，則實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，投資者則會(huì)獲得出售股票的差價(jià)或獲得股息收入。轉(zhuǎn)股價(jià)格是可轉(zhuǎn)債中最重要的一個(gè)概念。轉(zhuǎn)股價(jià)格是指將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為其對(duì)應(yīng)股票時(shí)所需支付的價(jià)格。以中行轉(zhuǎn)債為例：。如果此時(shí)以100元價(jià)格買入10張中行轉(zhuǎn)債，則表示投資者有權(quán)利將這100*10=，低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，因此投資者此時(shí)換成中國(guó)銀行股票將無(wú)利可圖。若未來(lái)中國(guó)銀行的股價(jià)上漲到4元，，由此可見，投資可轉(zhuǎn)債的獲利大小主要取決于轉(zhuǎn)股價(jià)格和正股價(jià)格之間的關(guān)系。若正股價(jià)格超過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)格，則投資者可以通過(guò)將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票獲利，這個(gè)時(shí)候可轉(zhuǎn)債就變成了一只股票；而若正股價(jià)格低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，則投資者轉(zhuǎn)股無(wú)利可圖，只能把可轉(zhuǎn)債當(dāng)做債券來(lái)持有，此時(shí)可轉(zhuǎn)債就變成了一只債券。（以上均為簡(jiǎn)單分析，實(shí)際情況要稍微復(fù)雜一些）優(yōu)點(diǎn)： 可轉(zhuǎn)債由于同時(shí)具備了股票和債券兩者的屬性，結(jié)合了股票的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和債券所具有的安全和收益固定的優(yōu)勢(shì)。缺點(diǎn)： 在一般情況下，可轉(zhuǎn)債的漲幅小于所對(duì)應(yīng)股票的漲幅。因此，當(dāng)股票上漲時(shí)，投資可轉(zhuǎn)債的收益往往小于投資股票的收益。與債券相比，可轉(zhuǎn)債的純債部分的收益率一般要低于普通債券的收益率，因此，當(dāng)股票下跌時(shí)，可轉(zhuǎn)債的收益率一般都低于普通債券的收益率。此外，與投資股票相比，可轉(zhuǎn)債可以選擇的標(biāo)的數(shù)量稀少。目前兩市僅有10幾只可轉(zhuǎn)債可供選擇。投資風(fēng)險(xiǎn)： 投資者在投資可轉(zhuǎn)債時(shí)，要充分注意以下風(fēng)險(xiǎn)：一、可轉(zhuǎn)債的投資者要承擔(dān)股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。二、利息損失風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)股價(jià)下跌到轉(zhuǎn)換價(jià)格以下時(shí)，轉(zhuǎn)股失去價(jià)值，可轉(zhuǎn)債投資者被迫轉(zhuǎn)為債券投資者。因可轉(zhuǎn)債利率一般低于同等級(jí)的普通債券利率，所以會(huì)給投資者帶來(lái)利息損失。第三、提前贖回的風(fēng)險(xiǎn)。許多可轉(zhuǎn)債都規(guī)定了發(fā)行者可以在發(fā)行一段時(shí)間之后，以某一價(jià)格贖回債券。提前贖回限定了投資者的最高收益率。最后，強(qiáng)制轉(zhuǎn)換了風(fēng)險(xiǎn)。二、中行可轉(zhuǎn)債情況：證券類型:、發(fā)行總額:人民幣4,000,、發(fā)行數(shù)量:40,、票面金額（面值）:100元/、發(fā)行價(jià)格:、債券期限：六年，即自2010年6月2日至2016年6月2日。票面利率:%,%,%,%,%,%。截止目前已經(jīng)付過(guò)前兩年利息。債券到期償還：可轉(zhuǎn)債期滿后5個(gè)交易日內(nèi)按本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債票面面值的106%(含最后一期利息)贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。轉(zhuǎn)股價(jià)格:。轉(zhuǎn)股起止日期:自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止(即2010年12月2日至2016年6月2日止)。1信用評(píng)級(jí):AAA（AAA為目前國(guó)內(nèi)債券的最高評(píng)級(jí)，其信用度接近國(guó)債）三、為什么要投資可轉(zhuǎn)債：安全性高：由于可轉(zhuǎn)債具有債券的屬性，到期需要還本付息，因此只要在面值以下買入并持有到期，就不會(huì)出現(xiàn)本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。以中行轉(zhuǎn)債為例：，2016年6月2日到期，到期后中國(guó)銀行需每張債券付給投資人106元（包含最后一年的利息），外加持有期間兩年的利息，則投資人總共可以獲得106++=，100元為債券面值。由于利息部分要扣除20%的個(gè)人所得稅，*80%=。，因此投資者實(shí)際收益為（）+=，%。%就是投資者最低的年化投資收益率。收益率高： 可轉(zhuǎn)債下跌時(shí)，由于有債券價(jià)值保底，因此在面值附近或以下買入不會(huì)發(fā)生本金損失的風(fēng)險(xiǎn)（%的年化回報(bào)率即為目前買入價(jià)格下中行轉(zhuǎn)債的最低投資回報(bào)率）；實(shí)際上，由于可轉(zhuǎn)債兼具股票期權(quán)的特性，因此最終的收益率往往遠(yuǎn)高于上述最低收益率。當(dāng)正股上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)債的上漲不封頂，并且在上漲時(shí)與所對(duì)應(yīng)的正股股價(jià)走勢(shì)基本一致（一般情況下漲幅小于正股的漲幅）。還是以中行轉(zhuǎn)債為例：假設(shè)投資者以100元的價(jià)格買入中行轉(zhuǎn)債，，則投資者就可以將手中的中行轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)換成中國(guó)銀行的股票，從而賺取股票上漲的收益。比如中國(guó)銀行股價(jià)2年后漲到4元，則投資者就可以將手中的中行轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)換為中國(guó)銀行的股票，由于這時(shí)中國(guó)銀行股價(jià)為4元，因此投資者將手中的中國(guó)銀行股票賣出，便可獲得（）/=%總收益率。由于可轉(zhuǎn)債和正股的聯(lián)動(dòng)作用，當(dāng)中國(guó)銀行股價(jià)漲到4塊時(shí)，中行轉(zhuǎn)債的價(jià)格也將漲到130元附近，因此投資者也可不轉(zhuǎn)成中國(guó)銀行股票，而是通過(guò)直接賣掉中行轉(zhuǎn)債獲利，其收益率與轉(zhuǎn)股賣出的收益率基本相當(dāng)。歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也證明了上述論斷。截止到目前，除正在上市交易的可轉(zhuǎn)債以外，A股總共發(fā)行過(guò)60多只可轉(zhuǎn)債，除了1只以外，其余所有可轉(zhuǎn)債最后均轉(zhuǎn)股成功，轉(zhuǎn)股成功率接近98%。這60多只已經(jīng)完成交易的可轉(zhuǎn)債，最高的曾經(jīng)漲到了300元，最低的也在130元以上。四、為什么選擇中行轉(zhuǎn)債：風(fēng)險(xiǎn)極小、安全性高：中國(guó)銀行背后有國(guó)家信譽(yù)做隱形擔(dān)保，不會(huì)發(fā)生破產(chǎn)倒閉，欠債不還的風(fēng)險(xiǎn)。目前中行轉(zhuǎn)債是少數(shù)仍然處于100元下方的可轉(zhuǎn)債，在100元附近或以下買入中國(guó)轉(zhuǎn)債并持有到期，安全性堪比在中國(guó)銀行存入定期存款。流動(dòng)性好：中行轉(zhuǎn)債屬于大盤可轉(zhuǎn)債，發(fā)行量大，交易活躍，因此流動(dòng)性遠(yuǎn)優(yōu)于中小型公司的可轉(zhuǎn)債，方便隨時(shí)變現(xiàn)。預(yù)期收益率高，確定性極強(qiáng)。中國(guó)銀行（股票）自06年上市以來(lái)，業(yè)績(jī)（利潤(rùn)）年年保持增長(zhǎng)，最高年份的業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?2%，即使業(yè)績(jī)?cè)鏊僮畹偷?8年，依然保持了13%的增速，我們可以據(jù)此推測(cè)，并作保守估計(jì)中國(guó)銀行未來(lái)三年的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３?0%的年均增速，即使按照這種保守估計(jì)，13~、（）。，市凈率（Pb）。對(duì)于藍(lán)籌股來(lái)說(shuō)，在銀行業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定的情況下，這種估值水平幾乎已經(jīng)是最下限，因此未來(lái)三年中國(guó)銀行的pb估值幾乎不存在繼續(xù)下降的可能，而由于未來(lái)三年中國(guó)銀行的每股收益除分紅外的剩余部分將進(jìn)入凈資產(chǎn)，假設(shè)中國(guó)銀行未來(lái)三年保持30%的分紅比例，、若三年后中國(guó)銀行的估值為1倍市凈率，也就是說(shuō)，未來(lái)三年即使靠著凈資產(chǎn)增加推動(dòng)。而且，A股可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)是隨著股票的分紅而向下調(diào)整的。由于未來(lái)三年中國(guó)銀行每年的每股分紅影響，中行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)將不斷下降（）。此時(shí)，而轉(zhuǎn)股價(jià)不斷下降，股價(jià)將遠(yuǎn)超轉(zhuǎn)股價(jià)，因此可以確保投資者轉(zhuǎn)股成功。由上述討論可知，除非未來(lái)三年中國(guó)銀行業(yè)績(jī)連續(xù)大幅下滑或者三年后中國(guó)銀行的股價(jià)仍大幅破凈，否則3年內(nèi)持有中行轉(zhuǎn)債，將有非常高的概率獲得30%~50%的投資回報(bào)。而且，這幾乎是最保守的估計(jì)。如果樂(lè)觀點(diǎn)的話，假設(shè)未來(lái)3年內(nèi)出現(xiàn)一輪牛市，中國(guó)銀行的股票估值回歸到2倍甚至更高的市凈率（2~3倍市凈率為績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的合理估值水平），則股價(jià)將至少在目前價(jià)格上漲一倍以上，中行轉(zhuǎn)債投資者也將由此獲得80%甚至翻倍的投資收益。而且，中行轉(zhuǎn)債由于質(zhì)地優(yōu)良，還是目前市場(chǎng)中少數(shù)可以進(jìn)行正回購(gòu)放大且風(fēng)險(xiǎn)極低的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的，假如對(duì)中行轉(zhuǎn)債進(jìn)行杠桿放大，則可以使最終收益率在原有基礎(chǔ)上增加50%甚至100%。（需要資金50萬(wàn)元以上，）從可轉(zhuǎn)債歷史來(lái)看，A股總共發(fā)行過(guò)兩只銀行股可轉(zhuǎn)債（除了中行轉(zhuǎn)債和工行轉(zhuǎn)債），分別為招行轉(zhuǎn)債和民生轉(zhuǎn)債，最后這兩只可轉(zhuǎn)債全部以股價(jià)大幅超過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)，投資者勝利轉(zhuǎn)股而告終。（最高價(jià)分別為176元和159元）綜上所述，中行轉(zhuǎn)債是：進(jìn)可攻，退可守的絕佳品種。如何通過(guò)正回購(gòu)進(jìn)行杠桿操作通過(guò)正回購(gòu)杠桿買入可轉(zhuǎn)債，可以在負(fù)成本的情況下（可轉(zhuǎn)債年化收益大于回購(gòu)利率），免費(fèi)獲得期權(quán)，下面介紹具體步驟：在券商開通正回購(gòu)資格。買入可轉(zhuǎn)債質(zhì)押可轉(zhuǎn)債（每個(gè)可轉(zhuǎn)債有質(zhì)押代碼，填賣出），獲得標(biāo)準(zhǔn)券（按中登的折算比例來(lái)），此時(shí)你的可轉(zhuǎn)債就質(zhì)押入庫(kù)，同時(shí)交易軟件出現(xiàn)折算出來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)券。用標(biāo)準(zhǔn)券做正回購(gòu)（正回購(gòu)就是借出標(biāo)準(zhǔn)券，拿到資金），例如204001，1天正回購(gòu)，數(shù)量填你折算出來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)券*(交易所規(guī)定，為控制風(fēng)險(xiǎn)，只能使用90%的標(biāo)準(zhǔn)券），選擇買入，價(jià)格填你想要的利率。成交后就會(huì)有相應(yīng)的資金就到你的賬戶中。舉例100萬(wàn)中行轉(zhuǎn)債，質(zhì)押后，大約能融資60萬(wàn)元。融資后的錢，可以再買可轉(zhuǎn)債，例如再買中行轉(zhuǎn)債，就再可獲得60萬(wàn)可轉(zhuǎn)債，此時(shí)你就有160萬(wàn)中行轉(zhuǎn)債。新買的60萬(wàn)可轉(zhuǎn)債，還能夠在質(zhì)押入庫(kù)，然后再做正回購(gòu)，第二次大約能融資40萬(wàn)元，再買中行的可轉(zhuǎn)債，此時(shí)你就有200萬(wàn)中行轉(zhuǎn)債。新買的40萬(wàn)可轉(zhuǎn)債，還能夠在質(zhì)押，然后再融資20萬(wàn)元，如此反復(fù)。正回購(gòu)續(xù)作，第二天，回購(gòu)到期，你的標(biāo)準(zhǔn)券解凍，同時(shí)賬戶顯示負(fù)金額，例如融資100萬(wàn)，賬戶會(huì)顯示100萬(wàn)元，此時(shí)你必須續(xù)作，否則會(huì)出