【文章內(nèi)容簡介】 “離岸金融市場”，利率不受美國也不受所在國的控制，可以高利率吸儲和低利放貸。四、股票指數(shù)期貨：KCBT（美國堪薩斯市交易所）首創(chuàng)，“愛德——約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權屬CFTC，使得股指期貨的障礙解除。股票指數(shù)在1999年全球交易量排名前10位的合約中，只有原油屬于商品期貨，其余均為金融類期貨。五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別：從交易機制上來說，兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標的物是有形商品，而金融期貨是無形的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨呈現(xiàn)出這樣一些特點及差異：金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異，高度同質(zhì)。具有絕對的耐久性及保存性，不存在倉儲費和保險費，也不存在地區(qū)差和運輸費用及成本。因此，金融期貨中交割具有極大的便利性； 金融期貨交割價格盲區(qū)大大縮?。唤鹑谄谪浿衅诂F(xiàn)套利交易更容易進行；金融期貨中的逼倉行為情形難以發(fā)生。六、外匯的概念、標價方法、外匯風險：（一）外匯是國際匯兌的簡稱，動態(tài)謂國際結算金融活動，靜態(tài)為1996年《外匯管理條例》的范圍：外國貨幣（紙幣、躊幣）外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證）外幣有價證券（政府債券、公用債券、股票）特別提款權、歐洲貨幣單位其他外匯資產(chǎn)匯率：用一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率、比價或價格。兩種標價方法：直接標價法：1個單位或100個單位的外幣，折多少本國貨幣；間接標價法：1個單位或100個單位的本幣，折多少外幣（英、美國）（美元標價法：1個單位或100個單位的本幣，折值多少美元。）（二）外匯期貨的概念與主要品種：外匯期貨是指以匯率為標的物的期貨合約。主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元主要集中在CME，另有倫敦、新加坡、東京、法國。（三），影響匯率的因素：在金本位制下，決定匯率的基礎是躊幣平價，稱金平價，即兩國貨幣的含金量之比。a）財政經(jīng)濟狀況，政治因素。b）國際收支狀況，短期看，一國的國際收支狀況是影響該國貨幣對外比價的直接因素。本國貨幣升值：國際收支改善，順差擴大、外匯增加；本國貨幣貶值：國際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。c）利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值；利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。d）貨幣政策：擴張性貨幣政策，本幣貶值。（四）、外匯期貨交易：三種方式：套保、投機、套利a）空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨——空頭交易b）多頭套保：擁有外匯負債，防止價格上漲，買進——多頭交易（五）、利率期貨的概念及品種利率期貨是指以債券類為標的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級數(shù)增長，排在期貨交易量的第一位。CBOT：中長期國債（30年期）CME： 短期國債。歐洲期貨交易所（EUREX）——中長期債券泛歐交易所（Euronext）——短期債券與利率期貨相關的債務憑證：商業(yè)信用——本票、匯票銀行信用——銀行券、銀行存款憑證國家信用——國庫券消費信用——抵押憑證活躍品種：CBOT30年國債CME—3個月歐洲美元Eunnext銀行間的3個月歐元利率期限劃分：短期為1年以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。中期為110年。長期為10年以上，一般為附息國債，每半年付息一次。十一、債務憑證的價格及收益率計算單利：P本金 i計息期利率 n計息期數(shù)In代表利息 Sn為期末的本利和In=PniSn=P+Pni=P（1+ni）如果銀行5年期6%的1000元面值到期本利和為Sn=1000（1+56%）=1300元。復利：Sn=P（1+i）n=1000（1+6%）5=1338元。名義利率與實際利率：r為名義利率 m為1年中的計息次數(shù)，則每一個計息期利率為r/m則實際利率為：i=（1+r/m）m1實際利率比名義利率大，且隨著計息次數(shù)的增加而擴大。十二、短期債券收益率的價格與收益率計算期初價——現(xiàn)值 期末價——將來值 期初至期末長度期間收益率 折算年收益率將來值=現(xiàn)值（1+年利率年數(shù)）現(xiàn)值=將來值/（1+年利率年數(shù)）年收益率=[（將來值/現(xiàn)價）1]/年數(shù)。十三、利率期貨的報價及交割方式（1）、報價方式：如1000000美元三個月國債——買價980000美元，意味著3個月貼現(xiàn)率為2%，年貼現(xiàn)率為8%。價格與貼現(xiàn)率成反比，價格高貼現(xiàn)率低，收益率低。指數(shù)報價：100萬美元3個月國債，以100減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率方式報價。，意味年貼現(xiàn)率為（100958）=42%，即3個月貼現(xiàn)率為42/4=605%，也意味著1000000（1605%）=93950的價格成交100萬美元面值的國債。（2）、5年、10年、30年期國債合約面值為10萬美元，合約面值的1%為1個基本點點，即1000美元。30年期最小變動單位為1個基本點的1/32點。10年期最小變動單位為1個基本點1/32的1/2。當30年期國債報價為9621時，表示該合約價值（961000+32521）=969525美元。972時，表示上漲了13個價位，即漲了13325=4025美元，為97065美元。（3）、3個月歐洲美元期貨實際是指3個月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數(shù)報價方式，它與3個月國債期貨的指數(shù)沒有直接可比性。比如當指數(shù)為92時，3個月歐洲美元期貨對應的含義是買方到期獲得一張3個月存款利率為（10092）%/4=2%的存單，而3個月國債期貨中，買方將獲得一張3個月的貼現(xiàn)率為2%的國庫券。意味國債收益略高于歐洲美元。十四、主要利率期貨品種：CBOT——30年國債面值10萬美元，合約價值分100點，每點1000美元，報價點1/32，如8016，即80又 16/32，最小跳動點1/32點，合325美元。CME——3個月歐洲美元，面值100萬美元，指數(shù)報價方式，為[100年利率（不帶%）]1點為2500美元，1個基本點=0、01點=25美元。最小報價：0、005點，1/2個基本點，（期貨）0、0025點，1/4個基本點，（現(xiàn)貨月）Euronext—liffe—3個月歐元利率，交易單位100萬美元，報價指數(shù)式，最小報價：0、005點。十五、利率期貨的交易套?；就鈪R期貨：多頭套保為防止利率下降，債券價格上漲的風險，買進利率期貨空頭套?！獮榉乐估噬蠞q，債券價格下跌的風險，賣出利率期貨如某公司預計3個月后將收到一筆資金，打算投入3個月的定期存款，為防止到時候利率下跌，便買進同數(shù)面值的利率期貨和約。到時如果利率下降，那么債券價格上漲盈利便可彌補利率下降的損失。某公司預計3個月后必須借款500萬元，為防止到時候利率上漲，便賣出500萬元利率期貨和約。到時如果利率上漲，那么債券價格下跌盈利便可彌補利率上漲的損失。十六、股指期貨的知識：1982年2月，美國堪薩斯期交所首推。目前是除利率期貨外的第二大品種。美國股指期貨主要集中在CME。股指的計算方式：算術平均法、加權平均法和幾何平均法。主要股指名稱：道瓊斯平均價格指數(shù)（算術法）標準普爾500指數(shù)（加權法）英國金融融時報股指（幾何法）香港恒生指數(shù)（加權法）十七、世界主要股指期貨品種CME——SのP500與EminSのP500期貨合約CME——Nasdag—100與EminNasdag—100合約十八、B系數(shù)與套保的公式：為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的股票和貝塔系數(shù)接近1的股票。買賣期貨合約=現(xiàn)貨總價值B/期貨指數(shù)點每點乘數(shù)十九、股指期貨套利交易與Arbitrage：利用期貨實際價格與理論價格不一致，同時在期現(xiàn)兩市進行相反方向交易以套取利潤的交易稱為Arbitrage。當期價高估時，買進現(xiàn)貨，同時賣出期貨，通常將這種套利正向套利；當期價低估時，賣出現(xiàn)貨，同時買進期貨，這種稱為反向套利。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時反向進行，將利潤所定，不論價格漲落都不會產(chǎn)生風險，故常將Arbitrage稱為無風險套利?？紤]資產(chǎn)持有成本的遠期和約價格，即遠期和約的合理價格或期貨理論價格，公式：（t、T）=S（t）[1+（rd）（Tt）/365]持有期凈成本：S（t）（rd）（Tt）/365（rd）為利率差，（Tt）為時間差。無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價格上移，反向套利的理論價格下移，因此形成了一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導致虧損。故稱為無套利區(qū)間。對于套利者來說，正確計算無套利區(qū)間的上下邊界十分重要。二十、股票期貨有關知識：股票期貨也稱個股期貨——One Chicage股票期貨和約，是一個買賣協(xié)定，注明于將來既定日期以既定價格（立約成價）買進或賣出相等于某一既定股票數(shù)量（和約乘數(shù)）的金融價值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結算，和約到期不會有股票交收。和約到期相等于立約成價和最后結算價兩者之差乘以和約乘數(shù)的賺蝕金額，會在和約持有人的按金戶口中扣存。優(yōu)點：交易費用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應、減低海外投資者風險、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買賣、結算公司提供履約保證股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補充股票交易的工具。使投資者有機會增強其股權組合的業(yè)績，成為一種更靈活、簡便的風險管理和定制投資策略的創(chuàng)新產(chǎn)品。主要是：為投資者提供一個快捷簡單的機制增加或減少對一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。杠桿效應增加資本效率。提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便地實現(xiàn)股票敞口暴露的轉(zhuǎn)換，以實現(xiàn)調(diào)整投資組合，獲取超額收益。使投資者能夠進行單一股票的基差交易和套利策略。將不同市場的同一股票的期貨整合在一個交易平臺上，受統(tǒng)一的規(guī)則體制規(guī)制。有一個清算和保證金系統(tǒng)，促進市場的統(tǒng)一和高效。第九章期權（Option）是指某一標的物的買賣權或選擇權。擁有了權利，就擁有了在某一特定時期內(nèi)按某一指定價格買進或賣出某一特定商品或合約的權利。它有以下特點：第一，買方要想獲得權利，必須向賣方支付一定的費用；第二，期權買方是在未來的或在未來一段時間內(nèi)或未來的特定日；第三，期權買方在未來買賣標的物是特定的；第四，期權買方在未來買賣標的物的價格是事先規(guī)定好的；第五，期權買方也可以買進標的物，也可以賣出標的物；第六，期權買方取得的是買或賣的權利，而不負有必須買賣的義務；第七，買方擁有權利并為此支付權利金。僅承擔有限的權利金風險，卻掌握巨大的獲利潛力。1973年，CBOT組建了芝加哥期權交易所（CBOE），期權交易量已超過期貨交易量。（期權交易首先發(fā)起于股票期權交易）期權的類型：看漲期權：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價格向期權賣方買進一定數(shù)量的標的物。也稱買權，買方期權，買進選擇權，或叫漲權?？吹跈啵涸诤霞s有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價格向期權賣方賣出一定數(shù)量的標的物。也稱賣權，賣方期權，賣出選擇權，或叫跌權。期權合約條款的說明：執(zhí)行價格：履約價格，行權價格，期權執(zhí)行時標的物的交割所依據(jù)的價格，在開始交易時，由交易所公布。一般有1個平值期權，5個實值期權，5個虛值期權。履約日：期權可執(zhí)行的日期。歐式期權，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權利的一種期權。美式期權，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一個交易日均可按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權利。歐式期權或美式期權，與地理概念無關。合約到期日：期權合約的終點。權利金：買方向賣方支付的費用，交易競價產(chǎn)生。期權合約的標的物：據(jù)期權合約標的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權，期貨期權。現(xiàn)貨期權：采用實物交割方式，按執(zhí)行價格交付合約商品。期貨期權：履約的意義在于將期權合約轉(zhuǎn)為期貨合約。期權價格構成：期權價格：即權利金，由內(nèi)涵價值和時間價值構成。（內(nèi)涵價值是指立即履行期權合約時可獲得的總利潤。這是由期權合約的執(zhí)行價格與標的物價格的關系決定的。）實值、平值、虛值期權的關系表：名稱 看漲期權看跌期權平值期權執(zhí)行價格=標的物價執(zhí)行價格=標的物價實值期權執(zhí)行價格執(zhí)行價格標的物價虛值期權執(zhí)行價格標的物價 執(zhí)行價格 標的物價買方，買進期權——對沖——權利消失 ——放棄——權利消失——行權——漲權變多頭，跌權變空頭賣方，賣出期權——接受行權——漲權變空頭，跌權變多頭 ——對沖——（回避執(zhí)行）期權保證金的結算：由于買方最大風險是成交時的權利金，因此對買方?jīng)]有每日結算風險，但賣方的風險與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進行每日計結算保證金。傳統(tǒng)期權保證金（Comex），每一張賣空期權保證金為下列兩者較大者：（一）、權利金+期貨合約的保證金—虛值期權價值的一半；（二）、權利金+期貨合約保證金的一半分幾種情況：賣方持倉保證金結算賣方當日開倉當日平倉結算（差價）賣方歷史持倉平倉結算（差價）買方權利金結算（成交價劃出）履約結算權利放棄時的結算（虛值、平值期權以及提出不執(zhí)行的實值期權自動失效，消失。買方不用結算，賣方退回保證金。）實值期權自動結算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實值期權，將由結算部門自動結算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動結算；如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結算，扣除各種費用后，只要有一個變動價位就自動結算。期權交易與期貨交易的區(qū)別：買賣雙方權利義務不同（不對等）交易內(nèi)容不同（期貨是標的物，期權是一種買賣權）交割價格不同（期權是執(zhí)行價格）交割方式不同保證金規(guī)定不同價格風險不同（期貨多空對等，期權不對稱）獲利機會不同合約種類數(shù)量不同（期貨一般為1個月最多一種，期權擴大了10倍）期權交易的基本原理：期權交易的基