【文章內(nèi)容簡介】 和非特別處理的各 70家作為樣本，這 140 家上市公司出現(xiàn)財務(wù)危機前 5 年的財務(wù)數(shù) 據(jù)作為研究對象，先采用單因子判定法橫向分析了 21 個財務(wù)指標，選出六個指標，分別采用不同的方法建立不同的財務(wù)預(yù)警模型，研究結(jié)果顯示，不同模型均能在財務(wù)困境發(fā)生前做出相對準確的預(yù)測，而相對同一時期的不同方法的預(yù)測結(jié)果而言 ,邏輯預(yù)測模型的所得到的預(yù)測的誤判率相對最低。李華中 (20xx)選擇不同年份的數(shù)家上市公司來做對比分析，選取 1997 年被 ST 的公司和一小部分 1999 年被 ST公司作為財務(wù)困境組，按照配對原則從同行業(yè)且資產(chǎn)規(guī)模相近的公司中選出同樣數(shù)量的非 ST 公司作為財務(wù)正常組，運用了多元判別和邏輯回歸模型兩種方法，兩種模型判別的平均誤判率為%，表明這兩種模型的辨別能力都很強，都是有效的判別工具。 程濤 (20xx)把現(xiàn)金的因素考慮在內(nèi)，引入現(xiàn)金管理特征變量和現(xiàn)金管理結(jié)果變量，運用邏輯回歸方法，構(gòu)建了包含現(xiàn)金流量和財務(wù)指標的綜合預(yù)警模型。 國外研究現(xiàn)狀 西方世界對上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究比較早，并且研究成果也相當成熟?？偟膩碚f ,發(fā)達國家的上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)可以分為兩類：第一類是多變量型，這種模型是 通過一組財務(wù)比率的線性組合 ,來綜合描述上市 公司的財務(wù)狀況；第二類是單變量型，這種模型更側(cè)重利用單個財務(wù)指標描述上市公司的財務(wù)狀況。 相較于多變量型，單變量模型雖然操作簡單 ，使用方便，但由于單變量模型在變量選擇上沒有客觀的統(tǒng)一標準，模型使用者的主管意識太強，說服力不強，因此這種方法已逐漸被放棄使用，現(xiàn)在更多的人選擇是喲更多變量模型。 Edward Altman（ 1968）的《財務(wù)比率、判別分析和公司破產(chǎn)的預(yù)測》最早開啟了關(guān)于上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究先例，文章也為多變量財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的理論分析奠定了基礎(chǔ)；他用多變量線性模型來預(yù)測公司的經(jīng)營狀況 ,提出用 Z 系數(shù)來作為判別標準： Z 值的大小與公司的財務(wù)狀況成正相關(guān)，即 Z 值越大 ,說明此公司財務(wù)狀況越穩(wěn)?。?Z 值越小 ,說明此公司的財務(wù)狀況越差；同時無法明確判別的區(qū)間 ,稱為“灰色區(qū)域”。 4 雖然大部分的多變量預(yù)警模型還缺乏更多的實際案例來驗證，也就是說這種實證模型分析財務(wù)預(yù)警的方法還不夠成熟，但是在現(xiàn)有的模型和方法中，仍然有核心關(guān)鍵模型。 Altman 的 Z 分數(shù)模型就是這一領(lǐng)域的核心模型 ,大部分財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究，都是建立的他的經(jīng)典模型基礎(chǔ)上，進行調(diào)整更或者修正，選取反映企業(yè)財務(wù)狀況不同方面的財務(wù)比率作為指標變量，建立預(yù)測模型。 Aziz、 Emanuel 和 Lawson(1988)在已經(jīng)的現(xiàn)金流量預(yù)測破產(chǎn)的模型上進一步發(fā)展了這個模型，他們通過將破產(chǎn)和正常公司的相應(yīng)財務(wù)數(shù)據(jù)進行配對分析，得出結(jié)論：公司破產(chǎn)的發(fā)生事由預(yù)兆的，這種預(yù)兆可以體現(xiàn)在現(xiàn)金流量上， 破產(chǎn)公司在開始破產(chǎn)的前 5 年的現(xiàn)金流量的均值與正常公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量均值之間存在著十分明顯的差異，在 Z模型、ZETA 模型和現(xiàn)金流模型預(yù)測三種可以預(yù) 測企業(yè)財務(wù)危機的預(yù)警模型中，現(xiàn)金流量模型預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機的效果最好，準確度最高。 5 2 財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)研究 當前我國企業(yè)對世界經(jīng)濟的依賴程度越來越高，全球化不僅帶來了機遇，同時也帶了挑戰(zhàn)，經(jīng)營環(huán)境的變化，將會使企業(yè)面臨更大的風險。財務(wù)預(yù)警機制是建立在財務(wù)危機或者財務(wù)風險之前的，企業(yè)建立財務(wù)預(yù)警機制可以 預(yù)防企業(yè)財務(wù)危機或者規(guī)避財務(wù)風險。因此為了要解財務(wù)預(yù)警，首先要了解什么是風險，什么是財務(wù)風險。 財務(wù)風險 風險的含義 風險有廣義的定義和狹義的定義。狹義的風險就是能造成損失的不確定性。而廣義的風險除了損失的不確定性之外，而且包括收益的不確定性，也就是說，風險就是不確定性，既可能帶來風險，也可能帶來收益，具體風險能帶來什么是不確定的。 財務(wù)風險的含義 財務(wù)風險更多的是指財務(wù)損失方面的風險，一般是指企業(yè)的某些不當行為造成 不能償還到期負債或者導(dǎo)致投資人預(yù)期效益減少等的風險。企業(yè)的財務(wù)風險是客觀存在不以人的意識為轉(zhuǎn)移的，經(jīng)營者只能采取手段降低風險，進而減少風險帶來的危害，而不能完全規(guī)避風險。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動是在 動態(tài)的社會經(jīng)濟系統(tǒng)中的，因此企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營時刻面臨著各種各種無法預(yù)測的因素，這些因素有企業(yè)內(nèi)部的，也有來自同行業(yè)的行內(nèi)影響，甚至的相關(guān)行業(yè)和不相關(guān)行業(yè)都可能對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生影響，帶來未知的不確定性風險。 財務(wù)風險的特征 財務(wù)部門是一個公司存活的關(guān)鍵部門，因此財務(wù)風險存在企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、銷售、售后的各個角落的，并自始至終始終存在于企業(yè)的整個生產(chǎn)經(jīng)營的全過程，并根據(jù)風險類型和風險對象的不同，具體可以分為四類，第一類是關(guān)于資金籌集的籌資風險；第二類是關(guān)于資金投資的投資風險；第三類是資金投出 去之后關(guān)于資金回收的風險；第四類是資金收益之后關(guān)于收益分配方面的風險。財務(wù)風險除了自始至終存在外，還有其他特征，主要變現(xiàn)在： （ 1）客觀性，即風險不能被避免，不能被消除，無論何時，無論何地都存在在企業(yè)的經(jīng)營管理中。 （ 2）全面性，即風險從空間上來說，存在于企業(yè)經(jīng)營管理的角角落落方方面面，從產(chǎn)品的選料、加工、生產(chǎn)、銷售、甚至售后和銷毀，任何角落任何環(huán)節(jié)都有存在著直接或者間接的風險。 6 （ 3）不確定性，即風險是未知的，可能發(fā)生，也可能不會發(fā)生，這種是否發(fā)生也是不確定的； （ 4）共存性，即風險往往意味著收益 ，一般來說，大風險大收益，小風險小收益；沒風險沒收益。 財務(wù)預(yù)警 預(yù)警的含義 一般是當企業(yè)所處的環(huán)境發(fā)生變化，這種變化可能會帶來一些影響，企業(yè)會預(yù)先對這種變化帶來的這些不確定性影響進行一些預(yù)測或警示以防這些變化帶來的影響超過企業(yè)所能承受的范圍，這些提前的預(yù)測或警示就是我們所說的預(yù)警。 預(yù)警就是提前將可能發(fā)生的未知風險控制在一定的范圍內(nèi)，以達到降低傷害值的目的。我們?nèi)粘３Ｂ犝f的預(yù)警往往出現(xiàn)在政治、軍事等領(lǐng)域中，近年來，人們對風險控制和預(yù)防監(jiān)控的意識加強以后，預(yù)警慢慢開始廣泛應(yīng)用于自然 、經(jīng)濟甚至社會生活領(lǐng)域中。 財務(wù)預(yù)警的含義 財務(wù)預(yù)警是指當局者借助企業(yè)提供的財務(wù)報表信息、企業(yè)銷售計劃等財務(wù)會計資料，借助一系列分析對比分析方法和手段，對公司的經(jīng)營活動進行把控，以甄別潛在的財務(wù)風險危機和經(jīng)營管理中存在的漏洞，并在危機和漏洞對企業(yè)造成不良影響之前對經(jīng)營者發(fā)出警報信號，提醒管理者采取行動降低風險帶來損失的可能性。 財務(wù)預(yù)警的作用就是未雨綢繆，同時也可以糾正偏差，對企業(yè)起到有則改之無則加勉的作用，因此，不管是對于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營來說，還是對于企業(yè)整體的預(yù)警系統(tǒng)來說，開展財務(wù)預(yù)警分析，根據(jù)企業(yè)自身狀況建立具有自身特色適合企業(yè)自身使用的財務(wù)預(yù)警模型，對企業(yè)分經(jīng)營分析和未來發(fā)展越來越重要。 財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的功能 財務(wù)預(yù)警 可以對企業(yè)經(jīng)營活動中可能存在的財務(wù)風險進行科學(xué)有效的預(yù)判并及時發(fā)出警報 ,避免因為財務(wù)風險使企業(yè)蒙受損失?？傮w來說 ,企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)具有以下四種功能： (1)監(jiān)控預(yù)測功能。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)能對經(jīng)營過程中 可能發(fā)生的特殊情況進行事前預(yù)測和提前預(yù)防 ,用各種財務(wù)指標的實際數(shù)值與制定的標準值進行比對 ,發(fā)現(xiàn)顯著差異，當風險產(chǎn)生的關(guān)鍵因素出現(xiàn)時，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)就能發(fā)出警告 ,當局者就可以針對這些異常做出相應(yīng)的反應(yīng)和戰(zhàn)略調(diào)整，早作準備或采取對策就可以減少財物損失甚至是避免破產(chǎn)倒閉。 (2)診斷功能。根據(jù)預(yù)警結(jié)果 ,管理者可以準確找到財務(wù)指標種存在偏差的關(guān)鍵 7 點 ,并通過反向查找的方法，分析影響這些指標的根本原因 ,可以對癥下藥 ,對企業(yè)在經(jīng)營中出現(xiàn)的偏差進行正確的處理和糾正。 (3)修復(fù)功能。通過財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的前兩個功能，就可以找出影響企業(yè)正常經(jīng)營的根本因素 ,針對這個根本因素，提出具體措施方案，有針對性的改進企業(yè)的經(jīng)營 ,修正有誤的財務(wù)指標 ,使公司的運行回到正軌。 (4)維護功能。通過財務(wù)預(yù)警系統(tǒng) ,當局管理者可以及時發(fā)現(xiàn)管理方式中存在的偏差，并及時糾正經(jīng)營方式，達到合理防范危機和降低風險的目的，同時也可以有效避免類似情況以后在發(fā)生。 財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的過程 財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)從開始預(yù)警到達到預(yù)警目的的過程，共有三步過程，這三步古城分別構(gòu)成一個子系統(tǒng)，這三個子系統(tǒng)之間的相互關(guān)系和聯(lián)系見下圖： 圖 21 財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)流程示意圖 流程示意圖顯示了企業(yè)如何經(jīng)過信息系統(tǒng)、指標計算系統(tǒng)以及財務(wù)風險綜合評 信息系統(tǒng) 指標計算系統(tǒng) 財務(wù)風險綜合評價和預(yù)測系統(tǒng) 信息搜集、存儲、加工、處理、傳輸、顯示、利用等 建立預(yù)警模型 財務(wù)風險決策相關(guān)信息 原始數(shù)據(jù) 信息設(shè)備 財務(wù)人員 計算出指標值 綜合評價模型和預(yù)測模型 對企業(yè)當前經(jīng)營狀況的財務(wù)風險進行綜合評價 8 價和預(yù)測系統(tǒng)三個子系統(tǒng)，對當前經(jīng)營狀況的財務(wù)風險進行綜合評價 ,并且三個子系統(tǒng)之間的相互聯(lián)系和承接作用，同時對企業(yè)面臨的潛在風險進行有效的預(yù)警 ,達到系統(tǒng)的最終目的。 財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的分析方法 由于各個公司的財務(wù)情況都不一樣 ,因此企業(yè)應(yīng)該構(gòu)建適用自身適應(yīng)的的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，這就要求企業(yè)根據(jù)自身的企業(yè)財務(wù)情況和企業(yè)特色來選擇最為適合的財務(wù)預(yù)警分析方法，來組成適用自身財務(wù)預(yù)警分析方法體系。當前國內(nèi)外企業(yè)在進行財務(wù)預(yù)警的方法上 ,主要運用定性分析方法和定量分析方法來進行預(yù)警分析。 定性分析方法 定性分析法主要有標準化調(diào)查法、四階段癥狀分析法、流程圖分析法以及管理評分法。為便于觀察，本文將以表格的形式對各種定性方法進行介紹，見表 21： 表 21 不同財務(wù)風險預(yù)警定性分析方法比較 方法原理 優(yōu)點 缺點 資金流程圖分析法 建立在資金的循環(huán)周轉(zhuǎn)理論上 始終保持動態(tài)性，可及時發(fā)現(xiàn)公司潛在的財務(wù)風險危機，層次分明，脈絡(luò)清晰，監(jiān)督控制重點突出 需要掌握公司運營全局的人反復(fù)繪制，而上市公司高管精力和時間上往往難以保證資金流程圖繪制的需要 四階段癥狀分析法 財務(wù)危機到財務(wù)惡化是一個質(zhì)變到量變的過程，分為潛伏期、發(fā)作期、惡化期和實現(xiàn)期四個階段 財務(wù)惡化在每個階段都會有特定的表現(xiàn)形式，對于每個階段對癥下藥 ,采取不同的方法進行相應(yīng)的治理 ,調(diào)整 財務(wù)危機四個階段之間的界限比較模糊 管理評分法 按照對企業(yè)財務(wù)風險的影響大小將引起財務(wù)風險的因素進行賦值 ,對受評判企業(yè)進行打分并匯總加和 ,最后用總分和標準分進行比較 將定性分析進行一定程度的量化 ,結(jié)果更直觀 ,更容易比對，分法更簡明、有效 主觀性太強，對評判者的要求過高，如果分析出現(xiàn)偏差 ,很可能導(dǎo)致管理者做出錯誤的決策 ,帶給企業(yè)巨大的損失 9 由于定性分析中存在不可避免的主觀因素，所以更多學(xué)者使用定量分析來研究財務(wù)風險預(yù)警。一方面定量分析是以客觀的財務(wù)數(shù)據(jù)為分析基礎(chǔ)，比較客觀，不摻雜個人的主觀因素，因此可以避免因為主觀差異造成的結(jié)論不一致；其次，這種方法重點考察財務(wù)危機公司的財務(wù)特征