【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 和非特別處理的各 70家作為樣本，這 140 家上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)前 5 年的財(cái)務(wù)數(shù) 據(jù)作為研究對(duì)象，先采用單因子判定法橫向分析了 21 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，選出六個(gè)指標(biāo)，分別采用不同的方法建立不同的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，研究結(jié)果顯示，不同模型均能在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前做出相對(duì)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，而相對(duì)同一時(shí)期的不同方法的預(yù)測(cè)結(jié)果而言 ,邏輯預(yù)測(cè)模型的所得到的預(yù)測(cè)的誤判率相對(duì)最低。李華中 (20xx)選擇不同年份的數(shù)家上市公司來(lái)做對(duì)比分析，選取 1997 年被 ST 的公司和一小部分 1999 年被 ST公司作為財(cái)務(wù)困境組，按照配對(duì)原則從同行業(yè)且資產(chǎn)規(guī)模相近的公司中選出同樣數(shù)量的非 ST 公司作為財(cái)務(wù)正常組，運(yùn)用了多元判別和邏輯回歸模型兩種方法，兩種模型判別的平均誤判率為%，表明這兩種模型的辨別能力都很強(qiáng)，都是有效的判別工具。 程濤 (20xx)把現(xiàn)金的因素考慮在內(nèi)，引入現(xiàn)金管理特征變量和現(xiàn)金管理結(jié)果變量，運(yùn)用邏輯回歸方法，構(gòu)建了包含現(xiàn)金流量和財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合預(yù)警模型。 國(guó)外研究現(xiàn)狀 西方世界對(duì)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究比較早，并且研究成果也相當(dāng)成熟?？偟膩?lái)說(shuō) ,發(fā)達(dá)國(guó)家的上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)可以分為兩類(lèi)：第一類(lèi)是多變量型，這種模型是 通過(guò)一組財(cái)務(wù)比率的線性組合 ,來(lái)綜合描述上市 公司的財(cái)務(wù)狀況；第二類(lèi)是單變量型，這種模型更側(cè)重利用單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)描述上市公司的財(cái)務(wù)狀況。 相較于多變量型，單變量模型雖然操作簡(jiǎn)單 ，使用方便，但由于單變量模型在變量選擇上沒(méi)有客觀的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，模型使用者的主管意識(shí)太強(qiáng)，說(shuō)服力不強(qiáng)，因此這種方法已逐漸被放棄使用，現(xiàn)在更多的人選擇是喲更多變量模型。 Edward Altman（ 1968）的《財(cái)務(wù)比率、判別分析和公司破產(chǎn)的預(yù)測(cè)》最早開(kāi)啟了關(guān)于上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究先例，文章也為多變量財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的理論分析奠定了基礎(chǔ)；他用多變量線性模型來(lái)預(yù)測(cè)公司的經(jīng)營(yíng)狀況 ,提出用 Z 系數(shù)來(lái)作為判別標(biāo)準(zhǔn)： Z 值的大小與公司的財(cái)務(wù)狀況成正相關(guān)，即 Z 值越大 ,說(shuō)明此公司財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)??； Z 值越小 ,說(shuō)明此公司的財(cái)務(wù)狀況越差；同時(shí)無(wú)法明確判別的區(qū)間 ,稱為“灰色區(qū)域”。 4 雖然大部分的多變量預(yù)警模型還缺乏更多的實(shí)際案例來(lái)驗(yàn)證，也就是說(shuō)這種實(shí)證模型分析財(cái)務(wù)預(yù)警的方法還不夠成熟，但是在現(xiàn)有的模型和方法中，仍然有核心關(guān)鍵模型。 Altman 的 Z 分?jǐn)?shù)模型就是這一領(lǐng)域的核心模型 ,大部分財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究，都是建立的他的經(jīng)典模型基礎(chǔ)上，進(jìn)行調(diào)整更或者修正，選取反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不同方面的財(cái)務(wù)比率作為指標(biāo)變量，建立預(yù)測(cè)模型。 Aziz、 Emanuel 和 Lawson(1988)在已經(jīng)的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)破產(chǎn)的模型上進(jìn)一步發(fā)展了這個(gè)模型，他們通過(guò)將破產(chǎn)和正常公司的相應(yīng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行配對(duì)分析，得出結(jié)論：公司破產(chǎn)的發(fā)生事由預(yù)兆的，這種預(yù)兆可以體現(xiàn)在現(xiàn)金流量上， 破產(chǎn)公司在開(kāi)始破產(chǎn)的前 5 年的現(xiàn)金流量的均值與正常公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量均值之間存在著十分明顯的差異，在 Z模型、ZETA 模型和現(xiàn)金流模型預(yù)測(cè)三種可以預(yù) 測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警模型中，現(xiàn)金流量模型預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的效果最好，準(zhǔn)確度最高。 5 2 財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)研究 當(dāng)前我國(guó)企業(yè)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的依賴程度越來(lái)越高，全球化不僅帶來(lái)了機(jī)遇，同時(shí)也帶了挑戰(zhàn)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，將會(huì)使企業(yè)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制是建立在財(cái)務(wù)危機(jī)或者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之前的，企業(yè)建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制可以 預(yù)防企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)或者規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此為了要解財(cái)務(wù)預(yù)警，首先要了解什么是風(fēng)險(xiǎn)，什么是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的含義 風(fēng)險(xiǎn)有廣義的定義和狹義的定義。狹義的風(fēng)險(xiǎn)就是能造成損失的不確定性。而廣義的風(fēng)險(xiǎn)除了損失的不確定性之外，而且包括收益的不確定性，也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性，既可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，也可能帶來(lái)收益，具體風(fēng)險(xiǎn)能帶來(lái)什么是不確定的。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更多的是指財(cái)務(wù)損失方面的風(fēng)險(xiǎn)，一般是指企業(yè)的某些不當(dāng)行為造成 不能償還到期負(fù)債或者導(dǎo)致投資人預(yù)期效益減少等的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在不以人的意識(shí)為轉(zhuǎn)移的，經(jīng)營(yíng)者只能采取手段降低風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而減少風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的危害，而不能完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是在 動(dòng)態(tài)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的，因此企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)刻面臨著各種各種無(wú)法預(yù)測(cè)的因素，這些因素有企業(yè)內(nèi)部的，也有來(lái)自同行業(yè)的行內(nèi)影響，甚至的相關(guān)行業(yè)和不相關(guān)行業(yè)都可能對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響，帶來(lái)未知的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征 財(cái)務(wù)部門(mén)是一個(gè)公司存活的關(guān)鍵部門(mén)，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、銷(xiāo)售、售后的各個(gè)角落的，并自始至終始終存在于企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象的不同，具體可以分為四類(lèi)，第一類(lèi)是關(guān)于資金籌集的籌資風(fēng)險(xiǎn)；第二類(lèi)是關(guān)于資金投資的投資風(fēng)險(xiǎn)；第三類(lèi)是資金投出 去之后關(guān)于資金回收的風(fēng)險(xiǎn)；第四類(lèi)是資金收益之后關(guān)于收益分配方面的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)除了自始至終存在外，還有其他特征，主要變現(xiàn)在： （ 1）客觀性，即風(fēng)險(xiǎn)不能被避免，不能被消除，無(wú)論何時(shí)，無(wú)論何地都存在在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中。 （ 2）全面性，即風(fēng)險(xiǎn)從空間上來(lái)說(shuō)，存在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的角角落落方方面面，從產(chǎn)品的選料、加工、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、甚至售后和銷(xiāo)毀，任何角落任何環(huán)節(jié)都有存在著直接或者間接的風(fēng)險(xiǎn)。 6 （ 3）不確定性，即風(fēng)險(xiǎn)是未知的，可能發(fā)生，也可能不會(huì)發(fā)生，這種是否發(fā)生也是不確定的； （ 4）共存性，即風(fēng)險(xiǎn)往往意味著收益 ，一般來(lái)說(shuō)，大風(fēng)險(xiǎn)大收益，小風(fēng)險(xiǎn)小收益；沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)收益。 財(cái)務(wù)預(yù)警 預(yù)警的含義 一般是當(dāng)企業(yè)所處的環(huán)境發(fā)生變化，這種變化可能會(huì)帶來(lái)一些影響，企業(yè)會(huì)預(yù)先對(duì)這種變化帶來(lái)的這些不確定性影響進(jìn)行一些預(yù)測(cè)或警示以防這些變化帶來(lái)的影響超過(guò)企業(yè)所能承受的范圍，這些提前的預(yù)測(cè)或警示就是我們所說(shuō)的預(yù)警。 預(yù)警就是提前將可能發(fā)生的未知風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍內(nèi)，以達(dá)到降低傷害值的目的。我們?nèi)粘３Ｂ?tīng)說(shuō)的預(yù)警往往出現(xiàn)在政治、軍事等領(lǐng)域中，近年來(lái)，人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制和預(yù)防監(jiān)控的意識(shí)加強(qiáng)以后，預(yù)警慢慢開(kāi)始廣泛應(yīng)用于自然 、經(jīng)濟(jì)甚至社會(huì)生活領(lǐng)域中。 財(cái)務(wù)預(yù)警的含義 財(cái)務(wù)預(yù)警是指當(dāng)局者借助企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表信息、企業(yè)銷(xiāo)售計(jì)劃等財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料，借助一系列分析對(duì)比分析方法和手段，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行把控，以甄別潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)和經(jīng)營(yíng)管理中存在的漏洞，并在危機(jī)和漏洞對(duì)企業(yè)造成不良影響之前對(duì)經(jīng)營(yíng)者發(fā)出警報(bào)信號(hào)，提醒管理者采取行動(dòng)降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)?yè)p失的可能性。 財(cái)務(wù)預(yù)警的作用就是未雨綢繆，同時(shí)也可以糾正偏差，對(duì)企業(yè)起到有則改之無(wú)則加勉的作用，因此，不管是對(duì)于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)，還是對(duì)于企業(yè)整體的預(yù)警系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，開(kāi)展財(cái)務(wù)預(yù)警分析，根據(jù)企業(yè)自身狀況建立具有自身特色適合企業(yè)自身使用的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，對(duì)企業(yè)分經(jīng)營(yíng)分析和未來(lái)發(fā)展越來(lái)越重要。 財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的功能 財(cái)務(wù)預(yù)警 可以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)有效的預(yù)判并及時(shí)發(fā)出警報(bào) ,避免因?yàn)樨?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)蒙受損失?？傮w來(lái)說(shuō) ,企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)具有以下四種功能： (1)監(jiān)控預(yù)測(cè)功能。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)能對(duì)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中 可能發(fā)生的特殊情況進(jìn)行事前預(yù)測(cè)和提前預(yù)防 ,用各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際數(shù)值與制定的標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比對(duì) ,發(fā)現(xiàn)顯著差異，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的關(guān)鍵因素出現(xiàn)時(shí)，財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)就能發(fā)出警告 ,當(dāng)局者就可以針對(duì)這些異常做出相應(yīng)的反應(yīng)和戰(zhàn)略調(diào)整，早作準(zhǔn)備或采取對(duì)策就可以減少財(cái)物損失甚至是避免破產(chǎn)倒閉。 (2)診斷功能。根據(jù)預(yù)警結(jié)果 ,管理者可以準(zhǔn)確找到財(cái)務(wù)指標(biāo)種存在偏差的關(guān)鍵 7 點(diǎn) ,并通過(guò)反向查找的方法，分析影響這些指標(biāo)的根本原因 ,可以對(duì)癥下藥 ,對(duì)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的偏差進(jìn)行正確的處理和糾正。 (3)修復(fù)功能。通過(guò)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的前兩個(gè)功能，就可以找出影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的根本因素 ,針對(duì)這個(gè)根本因素，提出具體措施方案，有針對(duì)性的改進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng) ,修正有誤的財(cái)務(wù)指標(biāo) ,使公司的運(yùn)行回到正軌。 (4)維護(hù)功能。通過(guò)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng) ,當(dāng)局管理者可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)管理方式中存在的偏差，并及時(shí)糾正經(jīng)營(yíng)方式，達(dá)到合理防范危機(jī)和降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，同時(shí)也可以有效避免類(lèi)似情況以后在發(fā)生。 財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的過(guò)程 財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)從開(kāi)始預(yù)警到達(dá)到預(yù)警目的的過(guò)程，共有三步過(guò)程，這三步古城分別構(gòu)成一個(gè)子系統(tǒng)，這三個(gè)子系統(tǒng)之間的相互關(guān)系和聯(lián)系見(jiàn)下圖： 圖 21 財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)流程示意圖 流程示意圖顯示了企業(yè)如何經(jīng)過(guò)信息系統(tǒng)、指標(biāo)計(jì)算系統(tǒng)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng) 信息系統(tǒng) 指標(biāo)計(jì)算系統(tǒng) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)系統(tǒng) 信息搜集、存儲(chǔ)、加工、處理、傳輸、顯示、利用等 建立預(yù)警模型 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策相關(guān)信息 原始數(shù)據(jù) 信息設(shè)備 財(cái)務(wù)人員 計(jì)算出指標(biāo)值 綜合評(píng)價(jià)模型和預(yù)測(cè)模型 對(duì)企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià) 8 價(jià)和預(yù)測(cè)系統(tǒng)三個(gè)子系統(tǒng)，對(duì)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià) ,并且三個(gè)子系統(tǒng)之間的相互聯(lián)系和承接作用，同時(shí)對(duì)企業(yè)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的預(yù)警 ,達(dá)到系統(tǒng)的最終目的。 財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的分析方法 由于各個(gè)公司的財(cái)務(wù)情況都不一樣 ,因此企業(yè)應(yīng)該構(gòu)建適用自身適應(yīng)的的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，這就要求企業(yè)根據(jù)自身的企業(yè)財(cái)務(wù)情況和企業(yè)特色來(lái)選擇最為適合的財(cái)務(wù)預(yù)警分析方法，來(lái)組成適用自身財(cái)務(wù)預(yù)警分析方法體系。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警的方法上 ,主要運(yùn)用定性分析方法和定量分析方法來(lái)進(jìn)行預(yù)警分析。 定性分析方法 定性分析法主要有標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法、四階段癥狀分析法、流程圖分析法以及管理評(píng)分法。為便于觀察，本文將以表格的形式對(duì)各種定性方法進(jìn)行介紹，見(jiàn)表 21： 表 21 不同財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警定性分析方法比較 方法原理 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 資金流程圖分析法 建立在資金的循環(huán)周轉(zhuǎn)理論上 始終保持動(dòng)態(tài)性，可及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)，層次分明，脈絡(luò)清晰，監(jiān)督控制重點(diǎn)突出 需要掌握公司運(yùn)營(yíng)全局的人反復(fù)繪制，而上市公司高管精力和時(shí)間上往往難以保證資金流程圖繪制的需要 四階段癥狀分析法 財(cái)務(wù)危機(jī)到財(cái)務(wù)惡化是一個(gè)質(zhì)變到量變的過(guò)程，分為潛伏期、發(fā)作期、惡化期和實(shí)現(xiàn)期四個(gè)階段 財(cái)務(wù)惡化在每個(gè)階段都會(huì)有特定的表現(xiàn)形式，對(duì)于每個(gè)階段對(duì)癥下藥 ,采取不同的方法進(jìn)行相應(yīng)的治理 ,調(diào)整 財(cái)務(wù)危機(jī)四個(gè)階段之間的界限比較模糊 管理評(píng)分法 按照對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響大小將引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行賦值 ,對(duì)受評(píng)判企業(yè)進(jìn)行打分并匯總加和 ,最后用總分和標(biāo)準(zhǔn)分進(jìn)行比較 將定性分析進(jìn)行一定程度的量化 ,結(jié)果更直觀 ,更容易比對(duì)，分法更簡(jiǎn)明、有效 主觀性太強(qiáng)，對(duì)評(píng)判者的要求過(guò)高，如果分析出現(xiàn)偏差 ,很可能導(dǎo)致管理者做出錯(cuò)誤的決策 ,帶給企業(yè)巨大的損失 9 由于定性分析中存在不可避免的主觀因素，所以更多學(xué)者使用定量分析來(lái)研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。一方面定量分析是以客觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為分析基礎(chǔ)，比較客觀，不摻雜個(gè)人的主觀因素，因此可以避免因?yàn)橹饔^差異造成的結(jié)論不一致；其次，這種方法重點(diǎn)考察財(cái)務(wù)危機(jī)公司的財(cái)務(wù)特征