【文章內(nèi)容簡介】 公司再融資的渠道變得狹窄，加劇了緊張的資金供求關系，形成房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的“融資饑渴癥”。 國外學者梅耶斯的“啄食”優(yōu)序融資理論曾指出上市公司融資的優(yōu)先順序如下：首先是公司偏好內(nèi)部融資，其次是債務融資，最后是股權融資。而我國上市公司與國外的上市公司融資的優(yōu)序順序有所不同，我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司更多偏好于股權融資，忽視了風險不高、籌資額較大的債券融資，縮小了公司的融資渠道。由于房地產(chǎn)行業(yè)上市公司過度依賴股權融資，會降低自身的融資效率，甚至造成整個再融資市場的低效融資。另外，再融資市場功能在實際應用中也存在不足之處，理性人假設、完全信息假設、充分競爭假設、交易無摩擦等假設在現(xiàn)實市場中運用時存在市場失靈的現(xiàn)象。由于我國再融資市場發(fā)展較晚，而資源配置的優(yōu)化又是再融資市場發(fā)展的核心，但是再融資市場的資源配置功能卻得不到有效發(fā)揮，浪費了有限的金融資源，進而影響其他市場功能的發(fā)揮。另外，我國再融資市場不具有對投資者的保護功能，所以投資者更多的選擇了“用腳投票”，離開該市場，將會導致目前再融資市場僵化萎縮的局面，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司在該市場進行再融資也就難上加難。（三）財務管理不科學[12]房地產(chǎn)行業(yè)上市公司財務出現(xiàn)困境與其財務管理密切相關，由于我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司大多為央企的下屬企業(yè)或從央企劃分出來的，其在管理過程中也顯露諸多問題，公司的領導者對財務管理職能的認識尚處于簡單了解階段，沒有形成更透徹、更深層次的認識，雖有會計基礎工作為支撐，但是并不能有效地對公司的資源進行整合和優(yōu)化，給財務工作形成障礙，降低公司的業(yè)績，甚至會形成打擊性的錯誤。此外，管理者不注重公司財務管理的團隊建設，加上公司沒有形成規(guī)范的財務管理，缺乏財務風險責任制的約束，使得公司財務部門對財務處理混亂，肆意妄為，導致公司的財務管理效率低下，財務處理不當，進而誘發(fā)公司的財務危機。而在財務管理中，財務預算分析對項目決策至關重要，但房地產(chǎn)行業(yè)上市公司在進行項目決策時往往會忽視財務預算分析，對項目資金缺乏全盤規(guī)劃，對資金的不科學管理，盲目進行資金運作，影響著公司的資金流[13]。房地產(chǎn)行業(yè)上市公司基于本身固有的特點，資金投入大，開發(fā)周期長，資金回收慢，項目財務預算管理的缺失，一旦投資項目失敗，勢必會影響公司的資金流動，制約公司的財務支出，可見在開發(fā)項目前有必要對投資項目進行正確的評估和科學的財務管理，以避免公司投資決策的失誤和減少失敗投資所帶來的財務危機。（四）財務治理結構不健全我國現(xiàn)有的很多房地產(chǎn)公司是經(jīng)過國企改制而形成，之前的工會所形成的監(jiān)事會所起的監(jiān)督作用形同虛設。而近年來，我國很多房地產(chǎn)行業(yè)上市公司注重于囤地賣樓，忽視了對公司的治理，形成管理混亂，員工職責不分，加上公司的制約機制不完善不嚴格，使得公司的運營效率大大降低，加劇了公司財務危機的形成[14]。由于房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的股權結構決定著公司控制權的分布以及所有者和經(jīng)營者之間委托代理關系的性質(zhì)，加上它又是上市公司治理體系的產(chǎn)權基礎，所以房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的股權結構主要是通過公司的投資和經(jīng)營決策以及公司治理，進而對公司的績效產(chǎn)生影響。然而，我國大部分房地產(chǎn)業(yè)上市公司目前的股權結構存在“一股獨大”和“內(nèi)部人控制”嚴重的缺陷。 加上我國現(xiàn)行的法律體系不盡完善，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的控股股東擁有較高的持股比例，并且和公司的大股東有很多的經(jīng)濟往來，對公司所募集的資金進行赤裸裸地侵占或是大肆擔保套取銀行資產(chǎn)，通過這些不正當?shù)年P聯(lián)交易、資金擔保以及占用資金等手段“掏空”上市公司，以達到自己的一己之利，致使房地產(chǎn)行業(yè)上市公司淪入“ST”行列，損害公司和其他中小股東的利益，暴露了房地產(chǎn)業(yè)上市公司的治理結構的弊端，嚴重影響著公司的健康發(fā)展。 (五) 公司盲目擴張[14]房地產(chǎn)行業(yè)上市公司經(jīng)營的成敗與其制定的經(jīng)營戰(zhàn)略密切相關，而公司的經(jīng)營戰(zhàn)略之一便是開展多元化經(jīng)營，但就公司自身條件、市場環(huán)境和新行業(yè)而言，大多數(shù)上市公司仍缺乏充分的認識，結果盲目進行多元化經(jīng)營和無節(jié)制的擴張，涉及不同領域?qū)ζ渌具M行收購等，使得公司的資金鏈斷裂，支付能力下降，加重了公司的財務負擔。而房地產(chǎn)行業(yè)上市公司在所涉及領域的專業(yè)知識不足以及專業(yè)管理人才缺失，加上產(chǎn)品研發(fā)周期長、成本高，更新?lián)Q代慢，公司的多元化經(jīng)營顯得競爭力不足，加上公司不合理的產(chǎn)品結構，使公司的主營業(yè)務的發(fā)展受到影響，無形中加大了公司的投資風險和資金周轉(zhuǎn)困難。而資金周轉(zhuǎn)難是房地產(chǎn)行業(yè)上市公司陷入財務危機的一大重要因素，由于房地產(chǎn)投資所需資金大，資金回收慢，一旦在公司的經(jīng)營中出現(xiàn)資金的短缺，便會沖擊利益相關者對公司的信任和形象，影響公司的正常運作。所以房地產(chǎn)行業(yè)上市公司財務資金若得不到及時補充，便會引發(fā)公司資金鏈斷裂，陷入財務惡性循環(huán)，進而引發(fā)公司的財務危機。三、 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司財務危機預警機制存在的問題財務危機預警機制是指以公司的財務信息為基礎，利用公司的財務報表、經(jīng)營計劃等資料，通過選擇和觀察敏感性預警指標的變化，借助數(shù)學模型等分析方法，對公司可能成為或?qū)⒁媾R的財務危機進行實時監(jiān)控和預測報警，并及時向利益相關者發(fā)出警示，提出規(guī)避風險的建議的一種體系[14]。而房地產(chǎn)行業(yè)上市公司財務危機預警機制常受預警組織機構、信息平臺、內(nèi)部控制制度、財務指標以及財務監(jiān)管等方面的影響，難以有效發(fā)揮預警機制對公司財務的預警作用。（一）預警組織機構不合理房地產(chǎn)行業(yè)上市公司在經(jīng)營發(fā)展中，存在預警組織結構復雜，交流溝通冗長，指揮不當?shù)葐栴}，由于缺乏有效的財務危機事前預警以及危機應急處理機構，使得信息在傳達的過程中出現(xiàn)滯后和扭曲的現(xiàn)象。而房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展又涉及很多行業(yè)，公司各預警部門員工獨立行事，各自關注相關的行業(yè)及側(cè)重點有所不同，疏于共同決策，容易造成決策偏頗，一意孤行，弱化了交流合作的作用。當房地產(chǎn)行業(yè)上市公司出現(xiàn)財務危機時，公司的預警組織結構因其自身的不合理性，未能提前發(fā)現(xiàn)財務危機并對其進行及時處理，使得公司的財務危機得以蔓延影響到房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的經(jīng)營發(fā)展。另外，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司預警組織結構的人員任職也存在問題，從事財務危機預警工作的人員不但缺乏財務危機意識，而且還不具備良好的財務分析能力，財務知識和行業(yè)經(jīng)驗也相當匱乏，這樣的員工從事財務預警工作，即使房地產(chǎn)行業(yè)上市公司存在財務危機，也未能及時發(fā)現(xiàn)以解決危機，公司的財務預警組織機構也就形同虛設，并不能有效發(fā)揮該機構對財務危機的預警功能。（二）缺乏有效的信息平臺在信息化時代，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司在經(jīng)營過程中每天都產(chǎn)生大量的信息，單靠人力并不能及時對信息進行有效篩選和處理，而公司的信息平臺得不到重視利用，公司財務危機預警機制的信息化不足，必然會影響公司的財務危機預警的工作效率，久而遠之會被信息化時代所淘汰。然而，在房地產(chǎn)行業(yè)高速發(fā)展的背后，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司在發(fā)展房地產(chǎn)主營業(yè)務的同時，沒有充分利用信