【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 。融券交易為投資者提供了新的盈利方式和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑。投資者如果預(yù)期證券價(jià)格即將下跌，可以借入證券賣(mài)出，而后通過(guò)以更低價(jià)格買(mǎi)入還券獲利?；蚴峭ㄟ^(guò)融券賣(mài)出來(lái)對(duì)沖已持有證券的價(jià)格波動(dòng)，以套期保值。然而投資者應(yīng)清醒認(rèn)識(shí)到，融券交易作為賣(mài)空交易，相對(duì)買(mǎi)入交易蘊(yùn)含著更大風(fēng)險(xiǎn)。如融券交易僅出于投機(jī)目的，當(dāng)賣(mài)出的證券價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)，投資者將產(chǎn)生較大損失，投機(jī)目的無(wú)法實(shí)現(xiàn)。同時(shí)融券交易具有杠桿特性，將進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)。二、融券交易特點(diǎn)(一)、融券標(biāo)的證券可供融券賣(mài)出的證券品種，稱(chēng)為融券標(biāo)的證券。滬、深交易所《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，融券標(biāo)的證券品種可以是在交易所上市的股票、證券投資基金、債券及其他證券。滬深證券交易所將按規(guī)定確定融券標(biāo)的證券名單，證券公司可在交易所公布的融券標(biāo)的證券范圍內(nèi)進(jìn)一步選擇，并隨交易所名單變動(dòng)而相應(yīng)調(diào)整。(二)、融券委托價(jià)格投資者在進(jìn)行融券交易前，應(yīng)了解融券交易委托價(jià)格規(guī)則：(一)、融券賣(mài)出交易只能采用限價(jià)委托，不能采用市價(jià)委托。(二)、融券賣(mài)出申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)，如該證券當(dāng)天未產(chǎn)生成交的，申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤(pán)價(jià)。若投資者在進(jìn)行融券賣(mài)出委托時(shí)，申報(bào)價(jià)格低于上述價(jià)格，該筆委托無(wú)效。(三)、融券保證金比例融券保證金比例是指，投資者融券賣(mài)出時(shí)交付的保證金與融券交易金額的比例，計(jì)算公式為：融券保證金比例=保證金/(融券賣(mài)出證券數(shù)量賣(mài)出價(jià)格)100%。滬深交易所規(guī)定，融券保證金比例不得低于50%。(四)、融券債務(wù)償還投資者可通過(guò)直接還券、買(mǎi)券還券兩種方式償還融券負(fù)債。直接還券是指，投資者使用信用證券賬戶(hù)中與其負(fù)債證券相同的證券申報(bào)還券，結(jié)算時(shí)該證券直接劃轉(zhuǎn)至證券公司融券專(zhuān)用證券賬戶(hù)的一種還券方式。買(mǎi)券還券是指，投資者通過(guò)其信用證券賬戶(hù)選擇“買(mǎi)券還券”的交易類(lèi)型進(jìn)行證券買(mǎi)入，結(jié)算時(shí)該證券直接劃轉(zhuǎn)至證券公司融券專(zhuān)用證券賬戶(hù)的一種還券方式。投資者買(mǎi)券還券時(shí)應(yīng)注意三個(gè)要點(diǎn)：(一)、買(mǎi)券還券先使用融券賣(mài)出凍結(jié)資金，如融券賣(mài)出資金不足，則使用投資者信用賬戶(hù)內(nèi)自有資金。(二)、買(mǎi)券還券委托的數(shù)量必須為100股的整數(shù)倍。(三)、投資者買(mǎi)券還券超過(guò)融券負(fù)債數(shù)量的部分稱(chēng)為余券，存放在證券公司融券專(zhuān)用證券賬戶(hù)。投資者可申請(qǐng)將余券從證券公司融券專(zhuān)用證券賬戶(hù)劃轉(zhuǎn)至投資者信用證券賬戶(hù)。三、融資融券交易與普通證券交易有何區(qū)別(一)、保證金要求不同。投資者從事普通證券交易須提交100%的保證金，即買(mǎi)入證券須事先存入足額的資金，賣(mài)出證券須事先持有足額的證券。而從事融資融券交易則不同，投資者只需交納一定的保證金，即可進(jìn)行保證金一定倍數(shù)的買(mǎi)賣(mài)(買(mǎi)空賣(mài)空)，在預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要上漲而手頭沒(méi)有足夠的資金時(shí)，可以向證券公司借入資金買(mǎi)入證券，并在高位賣(mài)出證券后歸還借款。預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要下跌而手頭沒(méi)有證券時(shí)，則可以向證券公司借入證券賣(mài)出，并在低位買(mǎi)入證券歸還。(二)、法律關(guān)系不同。投資者從事普通證券交易時(shí)，其與證券公司之間只存在委托買(mǎi)賣(mài)的關(guān)系。而從事融資融券交易時(shí)，其與證券公司之間不僅存在委托買(mǎi)賣(mài)的關(guān)系，還存在資金或證券的借貸關(guān)系。(三)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和交易權(quán)利不同。投資者從事普通證券交易時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)完全由其自行承擔(dān)，所以幾乎可以買(mǎi)賣(mài)所有在證券交易所上市交易的證券品種(少數(shù)特殊品種對(duì)參與交易的投資者有特別要求的除外)。而從事融資融券交易時(shí)，如不能按時(shí)、足額償還資金或證券，還會(huì)給證券公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者只能在證券公司確定的融資融券標(biāo)的證券范圍內(nèi)買(mǎi)賣(mài)證券，而證券公司確定的融資融券標(biāo)的證券均在證券交易所規(guī)定的標(biāo)的證券范圍之內(nèi)，這些證券一般流動(dòng)性較大、波動(dòng)性相對(duì)較小、不易被操縱。我們常說(shuō)的“買(mǎi)空”和“賣(mài)空”其實(shí)就是融資融券，“空”表示你手上沒(méi)有對(duì)價(jià)物但卻想要參與交易，那就只能借，你想買(mǎi)就借錢(qián)，想賣(mài)就借股票。在借的時(shí)候你必須要有抵押品，想借錢(qián)可以拿股票抵押，想借股票可以拿錢(qián)或者其他股票抵押，總之人家不會(huì)白給。最后，在你償還的時(shí)候，你借什么就要還什么，且數(shù)量相等：借錢(qián)就還相同數(shù)額的錢(qián)，借了股票就還同樣數(shù)量的股票。這就是“買(mǎi)空”、“賣(mài)空”交易的基本原理。什么是“買(mǎi)空”?“買(mǎi)空”，其實(shí)就是融資交易，是指自有資金不足時(shí)，投資者向證券公司交納一定的保證金，從券商借入一定數(shù)量的資金買(mǎi)入股票的交易行為。例如，如果預(yù)期深發(fā)展價(jià)格能從21元/股上漲到30元/股，投資者不僅可以用自有資金買(mǎi)入深發(fā)展股票，還可以用現(xiàn)金或者股票做擔(dān)保物，向證券公司借入一定數(shù)量的資金買(mǎi)入深發(fā)展股票。什么是“賣(mài)空”?“賣(mài)空”，其實(shí)就是融券交易，是指自有證券不足時(shí)，投資者向證券公司交納一定的保證金，融入一定數(shù)量的證券并賣(mài)出的交易行為。例如，如果預(yù)期深發(fā)展價(jià)格能從21元/股下跌到16元/股，投資者不僅可以把自有的深發(fā)展股票賣(mài)出，還可以用現(xiàn)金或者股票作為擔(dān)保物，向證券公司借入一定數(shù)量的深發(fā)展股票賣(mài)出?！百I(mǎi)空”、“賣(mài)空”是負(fù)債經(jīng)營(yíng)無(wú)論是投資者進(jìn)行“買(mǎi)空”交易還是“賣(mài)空”交易，都需要向證券公司交納一定的保證金，投資者向證券公司提交的保證金可以是現(xiàn)金或者可沖抵保證金的證券。因此只要投資者進(jìn)行“買(mǎi)空”、“賣(mài)空”交易，就是放大了投資的財(cái)務(wù)杠桿，是在負(fù)債經(jīng)營(yíng)。《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，投資者交付的保證金與“買(mǎi)空”、“賣(mài)空”交易的金額比例不能低于50%，例如某投資者信用賬戶(hù)中有100元現(xiàn)金，當(dāng)投資者進(jìn)行“買(mǎi)空”交易時(shí)，可以向證券公司最多借入200元進(jìn)行股票購(gòu)買(mǎi)，實(shí)際上投資者借債200元進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，投資者的負(fù)債比例是200%。再如某投資者信用賬戶(hù)中有100元現(xiàn)金，當(dāng)投資者進(jìn)行“賣(mài)空”交易時(shí)，可以向證券公司最多借入200元市值的股票進(jìn)行賣(mài)出，實(shí)際上投資者也是借債200元進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，投資者的負(fù)債比例也是200%。(一)、融資融券為投資者提供了新的贏利模式某投資者預(yù)判某只股票在近期將下跌，他就可以通過(guò)先向券商借入該股票賣(mài)出，再在該股票下跌后以更低的價(jià)格買(mǎi)入還給券商來(lái)獲取差價(jià)。(二)、融資融券的杠桿效應(yīng)帶來(lái)了放大的收益與虧損投資者在進(jìn)行普通證券交易時(shí)必須支付全額資金或證券，但參與融資融券交易只需交納一定的保證金，也就是說(shuō)投資者通過(guò)向證券公司融資融券，可以擴(kuò)大交易籌碼，即利用較少資本來(lái)獲取較大的利潤(rùn)，這就是融資融券交易的杠桿效應(yīng)。但是，融資融券的這種杠桿效應(yīng)也是一把“雙刃劍”，在放大了收益的同時(shí)，必然也放大了風(fēng)險(xiǎn)。交易方向判斷失誤或操作不當(dāng)，則投資者的虧損可能相當(dāng)嚴(yán)重。(三)、融資融券有助于證券內(nèi)在價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定融資融券交易有助于投資者表達(dá)自己對(duì)某種股票實(shí)際投資價(jià)值的預(yù)期，引導(dǎo)股價(jià)趨于體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，并在一定程度上減緩了證券價(jià)格的波動(dòng)，維護(hù)了證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。五．融資融券的影響（一）、對(duì)投資者的影響(1)、有利于為投資者提供多樣化的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)回避手段(2)、有利于提高投資者的資金利用率(3)、有利于增加反映證券價(jià)格的信息（二）、對(duì)證券公司的影響(1)、有利于提高證券公司融資渠道的有效性(2)、有利于促進(jìn)證券公司建立新的盈利模式(3)、有利于推動(dòng)證券公司的產(chǎn)品創(chuàng)新（三）、對(duì)證券市場(chǎng)的影響融資融券可以放大證券供求，增加交易量，放大資金的使用效果，對(duì)于增加股市流通性和交易活躍性有著明顯的作用，從而有效地降低了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，融資融券也有助于完善股價(jià)形成機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)起著市場(chǎng)緩沖器作用。由于各種證券的供給有確定的數(shù)量，其本身沒(méi)有替代品，如果證券市場(chǎng)僅限于現(xiàn)貨交易，那么證券市場(chǎng)將呈現(xiàn)單方向運(yùn)行，在供求失衡時(shí)，股價(jià)必然會(huì)漲跌不定，或暴漲暴跌。但是信用交易和現(xiàn)貨交易互相配合之后，可以增加股票供求的彈性，當(dāng)股價(jià)過(guò)度上漲時(shí)，“賣(mài)空者”預(yù)期股價(jià)會(huì)下跌，便提前融券賣(mài)出，增加了股票的供應(yīng)，現(xiàn)貨持有者也不致繼續(xù)抬價(jià)，或趁高出手，從而使行情不致過(guò)熱。當(dāng)股價(jià)真的下跌之后，“賣(mài)空者”需要補(bǔ)進(jìn)，增加了購(gòu)買(mǎi)需求，從而又將股價(jià)拉了回來(lái)?！百I(mǎi)空”交易同樣發(fā)揮了市場(chǎng)的緩沖器作用。六、融資融券交易實(shí)質(zhì)（一）、融得的標(biāo)的物融資融券顧名思義，可以融得資金，也可以融得證券，融得的資金再買(mǎi)股票就增強(qiáng)了多方力量，融券則增強(qiáng)了空方力量，因此融資融券是一種即可做多也做空的雙刃劍。(二)、融得資金的用途融資融券中的融資，獲得的資金通常必須用來(lái)購(gòu)買(mǎi)上市證券，增強(qiáng)了證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，在一定條件下加快了證券市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。融資融券與資本市場(chǎng)聯(lián)系更緊密(三)、擔(dān)保物融資融券是對(duì)融入方的授信，故需要擔(dān)保物。融資融券中，擔(dān)保物既可以是股票，也可以是現(xiàn)金。（四）資金融出主體融資融券在各國(guó)采取了不同的運(yùn)作模式。例如，在美國(guó)市場(chǎng)化分散授信模式和日本專(zhuān)業(yè)化模式下，融出資金的中介有證券公司和證券金融公司，但最終的資金融出方通常是銀行。我國(guó)目前采取的運(yùn)作模式則規(guī)定資金融出的直接主體是證券公司，即證券公司以自有資金、證券向客戶(hù)融資融券。同時(shí)，確立了證券金融公司向證券公司提供轉(zhuǎn)融通的制度。（五）杠桿比例與風(fēng)險(xiǎn)控制一般而言，融資融券風(fēng)險(xiǎn)可控程度更高。由于融資融券所獲得的資金或證券都有專(zhuān)門(mén)的賬戶(hù)記錄，因此監(jiān)控其市值變化、測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)程度和要求追加保證金相對(duì)都是比較容易的。并且，融資融券的杠桿比例可以根據(jù)情況調(diào)整，在市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)不大時(shí)可適當(dāng)放大杠桿比例，反之則可收緊。（六）產(chǎn)品屬性融資融券是一種標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，在交易規(guī)則和合約細(xì)節(jié)上，都有比較明確具體的安排或規(guī)定。例如，融資融券在中國(guó)證券登記結(jié)算公司和第三芳存管應(yīng)行分別有專(zhuān)門(mén)的賬戶(hù)登記相關(guān)的股票和資金并可方便地查詢(xún)，股票和資金來(lái)龍去脈一目了然。融資融券可采用的杠桿比例有統(tǒng)一規(guī)定。融資的資金借出成本不得低于同期金融機(jī)構(gòu)的貸款利率。融資用來(lái)購(gòu)買(mǎi)的股票或者融券可獲得的股票都在一定范圍之內(nèi)，等等。(七)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的影響對(duì)于證券公司而言，融資融券拓寬了業(yè)務(wù)收入渠道，是一個(gè)基于創(chuàng)新產(chǎn)品的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)七、杠桿投資理念造成收益和虧損的放大杠桿本是一個(gè)物理學(xué)的概念，是指通過(guò)杠桿的使用，只用一個(gè)較小的力量便可產(chǎn)生較大的效果。相對(duì)于普通證券投資來(lái)說(shuō)，融資融券最為顯著的特征在于通過(guò)保證金支撐為投資者提供了“以小博大”的機(jī)會(huì)，起到了財(cái)務(wù)杠桿的作用。不難看到，“融資”和“融券”都只是一種投資交易方式，本身無(wú)所謂好壞，關(guān)鍵是方向的選擇。如果方向選擇錯(cuò)了，虧損就會(huì)加倍放大，如果方向正確，收益也會(huì)加倍。也就是說(shuō)，融資融券是一種放大了投資收益與虧損的交易方式。這里，我們以?xún)蓚€(gè)小案例進(jìn)行說(shuō)明。(簡(jiǎn)明起見(jiàn)，我們假設(shè)交易中不考慮傭金、利息等費(fèi)用，并假設(shè)保證金比例為50%)（一）、融資案例分析：融資時(shí)收益與虧損的放大假設(shè)某投資者信用賬戶(hù)中有100元保證金可用余額，擬融資買(mǎi)入股票A，融資保證金比例假定為50%，則該投資者理論上可融資買(mǎi)入200元市值(100元保證金247。50%)的股票A。如果股票A在買(mǎi)入后市值上漲了10%達(dá)22