【文章內(nèi)容簡介】 斷拓寬；三次產(chǎn)業(yè)之間的投資比例趨于合理，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平不斷提升；投資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)由過去單一的指令性計(jì)劃調(diào)節(jié)變?yōu)橛?jì)劃與市場(chǎng)雙重調(diào)節(jié)；兼并收購?fù)顿Y發(fā)展迅速，資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。13． 在對(duì)外開放條件下，優(yōu)化我國的投資結(jié)構(gòu)應(yīng)以增強(qiáng)國際競(jìng)爭力為基本導(dǎo)向，需要有科學(xué)的產(chǎn)業(yè)政策和投資政策指導(dǎo)企業(yè)的投資行為，同時(shí)還必須推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革和對(duì)外開放，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制對(duì)投資配置的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用。第二十一章 投資區(qū)域配置1． 投資通常先是在一些地理位置優(yōu)越、自然資源豐富、交通便利或人口集中、勞動(dòng)力供給充分的地區(qū)集聚。由此產(chǎn)生投資的密集區(qū)和稀疏區(qū)。當(dāng)投資集聚達(dá)到某一臨界值時(shí)，收益就會(huì)降低，甚至產(chǎn)生負(fù)效益，于是投資就會(huì)向外擴(kuò)散。因此，投資的區(qū)域分布總是非均衡的，始終存在集聚與擴(kuò)散兩種運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)。2． 制度變革和市場(chǎng)的統(tǒng)一是投資區(qū)域合理配置的先決條件；科學(xué)技術(shù)進(jìn)步是投資區(qū)域配置格局變動(dòng)的基本力量；優(yōu)化投資區(qū)域配置往往以基礎(chǔ)設(shè)施投資為先導(dǎo)；主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)部門通常伴隨著投資區(qū)域配置重點(diǎn)的變化。3． 投資區(qū)域配置涉及公平和效率兩個(gè)基本方面，為了實(shí)現(xiàn)效率與公平的統(tǒng)一，必須發(fā)揮市場(chǎng)的基礎(chǔ)調(diào)節(jié)作用，還需要發(fā)揮政府的積極作用。4． 實(shí)行外向型經(jīng)濟(jì)的國家，其投資配置的重心往往先是集中在沿海地區(qū)和沿邊地區(qū)，然后逐漸向內(nèi)陸地區(qū)推移。5． 我國的投資區(qū)域配置經(jīng)歷了三個(gè)大的階段：19531978年為第一個(gè)階段，其特點(diǎn)可以概括為以內(nèi)地為準(zhǔn)、平衡資本配置；19791997年為第二個(gè)階段，特點(diǎn)是以沿海為重點(diǎn)，梯度推進(jìn)資本配置；1998年至今為第三個(gè)階段，特點(diǎn)是實(shí)施西部大開發(fā)、振興東北老工業(yè)基地和促進(jìn)中部崛起戰(zhàn)略，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。6． 我國投資區(qū)域配置中存在的問題:資源分布與生產(chǎn)力分布錯(cuò)位；地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)趨同；地區(qū)間發(fā)展差別過大；城市經(jīng)濟(jì)與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)相對(duì)分離；區(qū)域市場(chǎng)分割；外資進(jìn)入的區(qū)域過于集中且結(jié)構(gòu)不合理。7． 我國投資區(qū)域配置未來時(shí)期的走勢(shì)，受多種因素的影響和制約，但其中具有決定意義的因素主要有以下四個(gè)方面:經(jīng)濟(jì)體制改革、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變換和城市化。8． 在投資的區(qū)域配置中，政府的基本職能應(yīng)是彌補(bǔ)市場(chǎng)調(diào)節(jié)的不足，政府調(diào)節(jié)的基本目標(biāo)則應(yīng)是促進(jìn)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和維護(hù)地區(qū)間的公平。政府所承擔(dān)的主要任務(wù)有如下幾項(xiàng):制定區(qū)域經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本原則；科學(xué)制定區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策；運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段調(diào)節(jié)投資的區(qū)域配置；政府直接參與投資區(qū)域配置活動(dòng)，但主要領(lǐng)域應(yīng)是公共工程和具有自然壟斷性質(zhì)的行業(yè)，而且中央政府與地方政府要合理分工。第二十二章 投資的宏觀管理 1． 按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，政府對(duì)投資的管理應(yīng)該是間接的，政府應(yīng)以市場(chǎng)為管理調(diào)節(jié)對(duì)象，通過市場(chǎng)調(diào)節(jié)企業(yè)的投資行為。2． 投資宏觀管理的基本目標(biāo)是保持投資供給和需求的平衡，包括總量的平衡和結(jié)構(gòu)的平衡，實(shí)現(xiàn)投資資源在社會(huì)范圍內(nèi)的優(yōu)化配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持久快速發(fā)展和人民生活水平不斷提高。間接管理和直接干預(yù)的區(qū)別首先表現(xiàn)在政府調(diào)節(jié)的對(duì)象不同。3． 為了保持投資總量和結(jié)構(gòu)的平衡，政府對(duì)市場(chǎng)的管理和調(diào)節(jié)應(yīng)包括兩個(gè)方面：一是市場(chǎng)制度與規(guī)則的安排與調(diào)整；二是對(duì)市場(chǎng)變量的調(diào)節(jié)。投資規(guī)模合理與否可以通過利率和投資品價(jià)格的變動(dòng)來反映。據(jù)此，政府可以將利率和投資品價(jià)格作為調(diào)節(jié)投資總量的中間參數(shù)。4． 在投資總量一定的條件下，投資究竟流向哪一個(gè)產(chǎn)業(yè)部門，主要受各部門投資預(yù)期收益率的調(diào)節(jié)。政府可以講各個(gè)部門的投資預(yù)期收益率作為調(diào)節(jié)投資結(jié)構(gòu)的中間參數(shù)，通過調(diào)節(jié)各部門的投資預(yù)期收益率來調(diào)節(jié)投資結(jié)構(gòu)。5． 投資運(yùn)動(dòng)是以貨幣為媒介的，因而可以從資金形成過程入手進(jìn)行投資的宏觀管理。財(cái)政政策和金融政策是投資宏觀管理的兩個(gè)主要手段。6． 財(cái)政通過收入和支出兩個(gè)方面直接或間接地制約著投資規(guī)模及結(jié)構(gòu)，財(cái)政政策按其總量目標(biāo)的不同可劃分為：擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和平衡性財(cái)政政策。7． 為了促進(jìn)投資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化，必須充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，財(cái)政政策應(yīng)遵循公平稅負(fù)的原則。在此基礎(chǔ)上，為了鼓勵(lì)某些產(chǎn)業(yè)的投資，可以采取減免稅收的措施；為了限制某些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，可以采取增加稅種或提高稅率的措施。8． 財(cái)政分配對(duì)全社會(huì)投資的調(diào)節(jié)必須通過一定的機(jī)制來實(shí)現(xiàn)。為了發(fā)揮財(cái)政政策調(diào)節(jié)全社會(huì)投資總量和結(jié)構(gòu)的作用，必須進(jìn)一步改革和完善財(cái)政體制，建立健全財(cái)政調(diào)節(jié)機(jī)制。9． 為了提高財(cái)政投資效益，必須明確政府投資的職能和范圍，提高投資決策的科學(xué)化、民主化水平，嚴(yán)格依法管理，并建立嚴(yán)格的投資監(jiān)督和責(zé)任追究制度。10． 我國貨幣政策目標(biāo)是保證貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。既要防止高位通貨膨脹，又要防止通貨緊縮。11． 中央銀行以存款準(zhǔn)備率、再貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)企業(yè)投資，主要是通過利率來傳導(dǎo)的；資本市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)亦會(huì)影響到投資。12． 有效的貨幣政策必須有兩個(gè)前提條件：一是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)健全，微觀經(jīng)濟(jì)主體能夠?qū)ω泿耪咝盘?hào)作出靈敏的反應(yīng)；二是貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制暢通，貨幣政策信號(hào)在傳遞過程中不會(huì)出現(xiàn)扭曲和梗阻。13． 財(cái)政政策主要用于對(duì)公共部門投資的調(diào)節(jié)，用于長期調(diào)節(jié)和對(duì)投資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)；而金融政策主要用于對(duì)非公共部門投資的調(diào)節(jié)，用于短期調(diào)節(jié)和對(duì)投資總量的調(diào)節(jié)。14． 財(cái)政政策與金融政策的搭配可有以下類型：雙緊搭配；雙松搭配；松金融，緊財(cái)政；松財(cái)政，緊金融。每個(gè)具體年度內(nèi)應(yīng)采取何種政策搭配也要視具體情況而定。第二篇：投資學(xué) 第七版 復(fù)習(xí)重點(diǎn),課后小結(jié)~第一章 投資環(huán)境。金融資產(chǎn)代表實(shí)物資產(chǎn)所創(chuàng)造財(cái)富的要求權(quán)。金融資產(chǎn)決定如何在投資者中分配實(shí)物資產(chǎn)所有權(quán)。：固定收益型，權(quán)益型和衍生工具?！白陨隙隆钡耐顿Y組合構(gòu)建方法首先進(jìn)行資產(chǎn)配置決策（即在各廣義資產(chǎn)類中分配資金），然后再進(jìn)行特定證券選擇的決策。，在這種均衡條件下，證券在提供高收益率的同事也會(huì)增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)就意味著實(shí)際收益可能大幅偏離決策時(shí)的期望收益。證券分析師之間的競(jìng)爭會(huì)推動(dòng)金融市場(chǎng)向信息有效的方向發(fā)展，即價(jià)格反映所有關(guān)于證券價(jià)格的信息。被動(dòng)投資戰(zhàn)略在近似有效的市場(chǎng)可能有價(jià)值。中介服務(wù)之所以有市場(chǎng)是因?yàn)樾⊥顿Y者不能有效地收集信息、多樣化并管理好其投資組合。金融中介向小投資者銷售自己的證券，又將籌得的資金用于投資，最后將投資收益反饋給小投資者，并從中賺取價(jià)差。投資銀行在新發(fā)行證券的定價(jià)和銷售方面具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)。：全球化、證券化、金融工程、信息和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展。第二章 金童市場(chǎng)與金融工具，其可售性強(qiáng)而且信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。期限短與信用風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)確保了其最低資本利得或利損。這類證券的交易面值大，但他們也可以通過貨幣市場(chǎng)基金間接購買。，這些債權(quán)均是以接近面值的價(jià)格銷售的有息債券，而且他們的設(shè)計(jì)與有息公司債券相似。，市政債券的利息支付（而非資本利得）可以免征聯(lián)邦所得稅，市政債券給予的等價(jià)應(yīng)稅收益率為：rm/1t，式中rm為市政債券收益率，t為投資者的稅率等級(jí)。轉(zhuǎn)遞證券的所有者接收借款者支付的本金和利息。而抵押貸款的發(fā)起者僅承擔(dān)債券的經(jīng)營工作，即將償還的本金和利息轉(zhuǎn)遞給抵押貸款的購買者。聯(lián)邦代理機(jī)構(gòu)可對(duì)轉(zhuǎn)換為抵押轉(zhuǎn)遞證券的抵押貸款進(jìn)行擔(dān)保。，每股股票賦予它的所有者一份對(duì)企業(yè)治理事務(wù)的投票權(quán)，而且對(duì)所有者按其持股比例派發(fā)股利。股票或權(quán)益所有者享有對(duì)企業(yè)剩余收益的索償權(quán)。，它屬于一種永久性權(quán)益。公司無法支付優(yōu)先股股利并不一定使其陷入破產(chǎn)的困境，但未付股息將被累積起來。新型的優(yōu)先股包括了可轉(zhuǎn)換型和利率可調(diào)整型。歷史最悠久、最聞名的是道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，它屬于價(jià)格加權(quán)指數(shù)。如今，今天活躍著許多覆蓋面廣的市值加權(quán)指數(shù)。這些指數(shù)包括標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)、紐約證券交易所指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、威爾希爾5000指數(shù)和許多非美國股票市場(chǎng)的指數(shù)。而看跌期權(quán)是在到期日或之前以規(guī)定的價(jià)格賣出某一資產(chǎn)的權(quán)利。隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上漲，看漲期權(quán)的價(jià)格將上升，而看跌期權(quán)的價(jià)格將降低。，當(dāng)該資產(chǎn)的價(jià)格上漲時(shí)，承諾買入該資產(chǎn)的多頭頭寸將獲利，而承諾賣出該資產(chǎn)的空頭頭寸則會(huì)遭受損失。第三章 證券是如何交易的。投資銀行在一級(jí)市場(chǎng)將這些證券銷售給公眾。投資銀行通常扮演了承銷商的角色，從公司買入證券又溢價(jià)將其出售給公眾投資者。在將證券銷售給公眾投資者之前，公司必須發(fā)布一份證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)的招股說明說，披露有關(guān)公司前景的信息。，即在一個(gè)有組織的股票交易所交易。而大多數(shù)交易發(fā)生在場(chǎng)外交易市場(chǎng)，通過直接的談判進(jìn)行交易。只有交易所的會(huì)員在交易所內(nèi)交易。擁有交易席位的經(jīng)紀(jì)公司為散戶交易提供了服務(wù)以收取傭金。，也可在特定經(jīng)濟(jì)商市場(chǎng)完成。在交易商市場(chǎng)，證券交易商公布其理想的買入價(jià)和賣出價(jià)，散戶經(jīng)紀(jì)人以最優(yōu)的報(bào)價(jià)執(zhí)行交易。在電子市場(chǎng)，已有的限價(jià)指令訂單規(guī)定了交易執(zhí)行的條件。管理整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)撮合彼此合適的買賣指令。在特定經(jīng)紀(jì)商市場(chǎng)，特定經(jīng)紀(jì)商通過保持價(jià)格的連續(xù)性來營造一個(gè)有序的市場(chǎng)。特定經(jīng)紀(jì)商管理限價(jià)指令訂單，但也賣出或買入自己的股票存貨頭寸。因此，特定經(jīng)紀(jì)商市場(chǎng)的流動(dòng)性來自于限價(jià)指令訂單和特定經(jīng)紀(jì)商雙方。，交易商通過交易商網(wǎng)絡(luò)直接談判來達(dá)成交易，而傳統(tǒng)的紐約證券交易所是一個(gè)特定經(jīng)紀(jì)商市場(chǎng)。近幾年，由于電子通信網(wǎng)絡(luò)完成了大部分交易活動(dòng)，這兩大市場(chǎng)都增加了其電子自動(dòng)交易功能。目前市場(chǎng)中一個(gè)爭論不休的問題涉及包含價(jià)差影響的總交易成本。紐約證券交易所堅(jiān)持認(rèn)為，如果考慮交易質(zhì)量（包括價(jià)格改進(jìn)的可能性），它是成本最低的交易場(chǎng)所。如果用保證金信貸購買，投資者在提高上漲行情中獲利能力的同事也會(huì)增加其在下跌行情中的損失風(fēng)險(xiǎn)。如果保證金賬戶中的權(quán)益下降到低于規(guī)定的維持水平，投資者會(huì)收到來自經(jīng)紀(jì)人的保證金催繳通知。賣空者從其經(jīng)紀(jì)人處借入賣出的股票，但隨時(shí)都可能被要求填補(bǔ)空頭頭寸。賣空的現(xiàn)金所得都被保留在經(jīng)紀(jì)人托管的賬戶中，經(jīng)紀(jì)人通常要求賣空者補(bǔ)充現(xiàn)金或證券以作為賣空的抵押。，或通過交易所自我管理。許多重要的監(jiān)管法規(guī)都與證券相關(guān)信息的完整披露有關(guān)。內(nèi)部交易法禁止交易者通過內(nèi)部信息獲得利益。第五章 利率史與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，以及反映在需求曲線上的企業(yè)投資固定資產(chǎn)、廠房設(shè)備的期望利潤率水平。他同樣也取決于政府的財(cái)政政策和貨幣政策。通?？梢灾苯佑^察到名義利率，但是必須通過通貨膨脹預(yù)期來推斷期望實(shí)際利率。、期望通貨膨脹率和證券特別風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)三者相加得到的。歷史數(shù)據(jù)告訴我們，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來低收益，反之亦然。，保證獲得名義利率的資產(chǎn)實(shí)際上存在著風(fēng)險(xiǎn)。，美國的股票歷史收益并不比其他國家突出。投資越持久，風(fēng)險(xiǎn)可能反而越大。這種看法的依據(jù)在于，雖然股票在長期來看由于他的短期下跌的可能性變小了，所以表面上看它似乎是安全的。但是短期下跌的概率對(duì)于保證投資安全來說是次要的，它忽略了可能產(chǎn)生損失的主要因素。實(shí)際分布的下偏標(biāo)準(zhǔn)差和偏度系數(shù)確定了實(shí)際分布偏離正態(tài)分布的數(shù)量。下偏標(biāo)準(zhǔn)差有時(shí)候也被從業(yè)者用來替代標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)的度量。第六章 資產(chǎn)組合理論。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)必須足夠大以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。，它并不由風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者來承擔(dān)。，它隨著期望收益的增加而增加，隨著投資組合方差的提高而降低。大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償罰值就越大。可以用無差異曲線圖來描述這些偏好。等價(jià)投資組合收益率是一種能夠確定且與風(fēng)險(xiǎn)組合等效用的值。其他方法包括風(fēng)險(xiǎn)投資組合的分散化和套期保值。而且，短期國庫券實(shí)際收益率的標(biāo)準(zhǔn)差比其他資產(chǎn)，比如長期債券和普通股股票都要小。所以出于分析的需要，把短期國庫券考慮作為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。除短期國庫券意外，貨幣市場(chǎng)基金擁有相對(duì)安全的債權(quán)，比如商業(yè)票據(jù)和銀行存單。它們只有一點(diǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)與絕大多數(shù)其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相比較是很小的。為方便起見，也把貨幣市場(chǎng)基金當(dāng)做無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）可以用它的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)比率S=[E(rp)rf]/σp表示。這個(gè)比率也是資本配置線的斜率，當(dāng)做圖時(shí)，這條線是從無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)連到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合都在這條線上。當(dāng)其他條件相同時(shí)，投資者偏好斜率陡峭的資本配置線表明它對(duì)任一風(fēng)險(xiǎn)水平有更高的期望收益。如果借入利率高于貸出利率，資本配置線將在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)點(diǎn)處“被彎曲”。無差異曲線說明，在任意的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)水平上，為彌補(bǔ)一個(gè)附加的標(biāo)準(zhǔn)差所需要的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高的投資者無差異曲線更陡，也就是說，他們?cè)诿媾R更大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要求有更多的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償。*，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)成正比，與方差和風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度成反比。y*=[E(rp)rf]/Aσp^2。用圖表示時(shí)，這個(gè)投資組合代表處于無差異曲線與資本配置線的切點(diǎn)。，把目標(biāo)放在投資單一無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與單一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的廣泛投資組合，例如標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票的投資組合。如果2005年投資者用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的平均歷史收益和標(biāo)準(zhǔn)差代表他們的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差，那么對(duì)于普通投資者而言已發(fā)行股票的