理財(cái)規(guī)劃師報(bào)考條件(編輯修改稿)
2024-10-13 20:01 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 金融市場(chǎng)幾乎沒(méi)有人類活動(dòng)存在。如果公司部門和金融部門被機(jī)器人取代，那么我們?cè)诮鹑诮炭茣锌吹降膸缀醪粫?huì)有什么變化”。行為理財(cái)學(xué)研究就是要把現(xiàn)實(shí)中有差異的人拉回到現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的研究框架中，行為財(cái)務(wù)已成為我們研究公司財(cái)務(wù)理論和實(shí)踐的一個(gè)新范式。行為理財(cái)?shù)难芯恐攸c(diǎn)集中到以下幾個(gè)方面：（1）公司價(jià)值估計(jì)。行為財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，部分投資者因非理性或非標(biāo)準(zhǔn)偏好的驅(qū)使會(huì)做出非理性的行為，而且具有標(biāo)準(zhǔn)偏好的理性投資者無(wú)法全部抵消非理性投資者的資產(chǎn)需求?；诖耍琀ershShefrin和MeirStatman（1994）提出了行為資本資產(chǎn)定價(jià)理論（BCAPT），對(duì)傳統(tǒng)的CAPM進(jìn)行調(diào)整。（2）公司融資決策與資本結(jié)構(gòu)的決定。根據(jù)MM理論及其修正模型確定的公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是在抽象掉公司行業(yè)特點(diǎn)和公司市場(chǎng)地位等諸多因素基礎(chǔ)上確立的，現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)決策結(jié)果就必然與理論測(cè)算結(jié)果存在偏差。公司資本結(jié)構(gòu)理論的研究已被納入行為金融研究的框架之中。通過(guò)分析公司股票的市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)，決策融資方式，選擇公司股票發(fā)行時(shí)機(jī)；通過(guò)研究財(cái)務(wù)決策中的個(gè)體行為和群體行為模式，構(gòu)建公司融資決策的理論模型成為行為金融學(xué)致力解決的問(wèn)題。（3）投融資者個(gè)體行為研究。行為金融學(xué)從心理學(xué)和行為認(rèn)知學(xué)角度對(duì)投資者產(chǎn)生理性偏差的原因作了研究。行為金融學(xué)借助這些行為研究成果對(duì)證券市場(chǎng)中出現(xiàn)的種種“異像”進(jìn)行系統(tǒng)性的解釋。（4）公司理財(cái)中的投資策略。利用行為金融理論中所揭示的非“理性”心理因素系統(tǒng)性地戰(zhàn)勝市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)的有效管理。在中國(guó)進(jìn)行行為理財(cái)研究具有獨(dú)特的土壤和現(xiàn)實(shí)意義。第一，財(cái)務(wù)學(xué)是一門研究財(cái)務(wù)主體選擇的科學(xué)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)、文化和個(gè)性的差異已被證實(shí)是影響財(cái)務(wù)主體決策的因素，在財(cái)務(wù)國(guó)際化的大趨勢(shì)下，對(duì)決策者行為的本土化研究就成了一個(gè)很重要的課題。在我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)形態(tài)下，政府的影響力滲透到經(jīng)濟(jì)的各個(gè)層面；政府決策滲透下的企業(yè)理財(cái)決策、個(gè)人行為選擇必然遵循獨(dú)特的行為軌跡。中國(guó)當(dāng)代行為財(cái)務(wù)必須注重從政府行為、資本市場(chǎng)條件和投資者心理特征等方面來(lái)分析財(cái)務(wù)問(wèn)題，以更好地解釋和預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)主體的實(shí)際行為。第二，中國(guó)的市場(chǎng)參與者的行為具有廣泛的、典型的“非理性”表現(xiàn)。這一低效率市場(chǎng)可以為行為財(cái)務(wù)的理論研究提供豐富的研究素材。相對(duì)于成熟市場(chǎng)，在中國(guó)的新興市場(chǎng)出現(xiàn)的“異像”及其表現(xiàn)有它的獨(dú)特性，基于新興市場(chǎng)的行為財(cái)務(wù)研究必將豐富和促進(jìn)行為金融的發(fā)展。第三，在中國(guó)進(jìn)行行為財(cái)務(wù)理論的研究具有很大的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。行為財(cái)務(wù)的實(shí)踐意義在于它提供了一種針對(duì)決策者非完全理性和非完全市場(chǎng)的投資操作策略。研究行為理財(cái)策略對(duì)中國(guó)廣大企業(yè)，特別是上市公司和證券市場(chǎng)中廣大投資者無(wú)疑具有重大價(jià)值。（一）股利相關(guān)和公司股利政策中的股票股利偏好目前我國(guó)上市公司分紅主要采用的是派現(xiàn)和送股這兩種形式。這兩種方式對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響是不同的：派現(xiàn)使公司的資產(chǎn)和所有者權(quán)益同時(shí)減少，股東手中的現(xiàn)金增加；送股使流通在外的股份數(shù)增加，每股賬面價(jià)值和每股收益同比例下降，同時(shí)公司賬面上的未分配利潤(rùn)減少，股本增加。根據(jù)經(jīng)典金融理論，投資者對(duì)紅利和資本利得無(wú)偏好差異。在不考慮稅收與交易費(fèi)用的情況下，公司保留盈余增加，意味著公司有較大的擴(kuò)張潛力，公司股價(jià)上升，投資者隨時(shí)可以通過(guò)賣出股票自制“紅利”。事實(shí)上，投資者偏愛現(xiàn)金紅利。行為金融學(xué)的分析認(rèn)為，在行為人進(jìn)行決策的時(shí)候，是無(wú)意識(shí)地把一項(xiàng)決策放入不同的心理賬戶分別管理：一部分是風(fēng)險(xiǎn)低的投資，用來(lái)規(guī)避貧窮；另一部分是風(fēng)險(xiǎn)較高的投資，用來(lái)一朝致富。投資者在進(jìn)行決策時(shí)，往往一次只考慮一個(gè)心理賬戶，實(shí)施“分離決策”。心理學(xué)研究結(jié)果顯示，人們對(duì)不同行為選擇下的行為結(jié)果會(huì)產(chǎn)生不同的感受，這就是遺憾理論（也稱后悔理論）。后悔總是和責(zé)任相連的，而責(zé)任來(lái)源于選擇。買賣股票是一種重大的抉擇，自然可能導(dǎo)致重大的遺憾。而等待分紅是一種不必選擇的選擇，自然遺憾較少。投資者偏愛現(xiàn)金紅利由行為金融理論給予了很好的解釋。與此同時(shí)，在信息不對(duì)稱的情況下，股利政策有信號(hào)揭示的作用。現(xiàn)金紅利在某種程度上可以被看作是企業(yè)即期和未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的指示器。盈利能力是公司選擇現(xiàn)金股利的前提，投資者的“理性”告訴他們，現(xiàn)金紅利是真正的現(xiàn)金流出，沒(méi)有一定盈利能力和足夠現(xiàn)金的公司是不可能發(fā)放的。其他的分紅方式不需要企業(yè)資金的流出，上市公司可以通過(guò)更改會(huì)計(jì)政策等手段，在公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況沒(méi)有改變的情況下虛增企業(yè)利潤(rùn)，然后通過(guò)賬面上的處理，向股東“分紅”，所以其他分紅方式
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