改革國債回購制度的思考(編輯修改稿)
2024-09-30 22:08 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 券公司的管理和風(fēng)險(xiǎn)控制制度不健全。當(dāng)前國債回購市場有兩個(gè)根本的制度基礎(chǔ)，一是“席位聯(lián)合制”的交易和清算模式，再有是登記結(jié)算公司的中央交收。在“席位聯(lián)合制”的交易和清算模式下，證券機(jī)構(gòu)應(yīng)按債券結(jié)算主席位設(shè)立總賬，并按債券結(jié)算子席位及客戶建立二級(jí)或多級(jí)明細(xì)賬，同時(shí)進(jìn)行總賬和明細(xì)賬的核算和管理。證券公司在交易所有一個(gè)聯(lián)通主席位，每個(gè)營業(yè)部都有席位掛在聯(lián)通主席位下面，但登記結(jié)算公司只知道聯(lián)通主席位的國債回購總量，其具體分布并不清楚，這就為違規(guī)回購提供了可能。而中央交收的含義實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于登記結(jié)算公司為資金融出方提供擔(dān)保，保證在資金融入方違約時(shí)，代負(fù)其責(zé)。于違約方在實(shí)際操作中軟約束收效甚微，有時(shí)還需要通過央行再貸款來解決。中央交收這種做法在增加了登記結(jié)算公司自身風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，其另外一個(gè)弊端是會(huì)在一定程度上掩蓋違約行為。另外，以標(biāo)準(zhǔn)券作為回購融資抵押的“標(biāo)準(zhǔn)單位”也存在著很大的問題，這就在于其與實(shí)際債券之間的分離。也就是說，在進(jìn)行回購交易時(shí)，凍結(jié)的只是標(biāo)準(zhǔn)券，而實(shí)際債券仍然可以進(jìn)行現(xiàn)券交易。結(jié)算成員可以用融來的資金再買入國債，由此增加相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)券，以此標(biāo)準(zhǔn)券，可以繼續(xù)融資并循環(huán)操作，一旦拋出就會(huì)形成遠(yuǎn)
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