6小議行為金融學(xué)的資產(chǎn)價(jià)格變動分析(編輯修改稿)
2025-09-25 18:45 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 。 三、非理性在股市上升中的表現(xiàn) 非理性因素發(fā)生在股市波動的每一個(gè)階段，具體來說，在一個(gè)周期的開始，股市在經(jīng)歷一段長期的調(diào)整之后，股票價(jià)格的處于歷史低位，而此時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面開始好轉(zhuǎn)，股價(jià)開始處于上升的初級階段，顯然此時(shí)股價(jià)合理甚至是低估，基本面開始向好的方面發(fā)展，至少是最壞的情形已經(jīng)過去，此時(shí)從長期而言應(yīng)該是很好的購入股票的時(shí)機(jī)，但大多數(shù)的投資者在熊市的慘跌中已經(jīng)心有余悸，根據(jù)卡尼曼的回憶效用理論，此時(shí)投資者對于上一資產(chǎn)價(jià)格周期期末的暴跌經(jīng)歷具有強(qiáng)烈的回憶效應(yīng)，恐懼造成了投資者的悲觀情緒，難以對當(dāng)前的市場有準(zhǔn)確客觀的分析，當(dāng)利好的趨勢不斷顯現(xiàn)之時(shí)，股價(jià)反而波瀾不驚，多以小的震蕩為主，這可以用行為金融學(xué)中的“反應(yīng)不足”和“隔離效應(yīng)”來解釋，“反應(yīng)不足”又可稱為“保守主義”其表現(xiàn)形式有兩點(diǎn)：一是人們習(xí)慣于對不確定的事物先設(shè)定一個(gè)初值，然后根據(jù)信息的反饋對這一初值進(jìn)行修正，而前期的下跌走勢就在此形成了一個(gè)悲觀的初值；二是人們總有對信息進(jìn)行篩選的本能，對新信息進(jìn)行選擇性識別，對有利于保持原有觀點(diǎn)的信息加以重點(diǎn)確認(rèn)。以上兩點(diǎn)使得當(dāng)基本面開始改變時(shí)人們的反應(yīng)滯后。 “隔離效應(yīng)”，即人們總愿意等待直到信息披露或預(yù)期徹底實(shí)現(xiàn)時(shí)再做出決策的傾向，也使得一輪資產(chǎn)價(jià)格上升行情在初期總是緩慢而猶豫，唯有在經(jīng)過較長一段時(shí)間的徘徊后，人們才能從“輕視”和“謹(jǐn)慎”轉(zhuǎn)變?yōu)椤白孕拧钡臓顟B(tài)，慢慢地才會有越來越多的投資人進(jìn)入市場，股市成交量不斷增加。 當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升波段發(fā)展到后期，此時(shí)資產(chǎn)的價(jià)格已遠(yuǎn)沒有原先那么有吸引力了，甚至已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其價(jià)值，但上升的趨勢，使得“過度自信”現(xiàn)象很容易發(fā)生。人們經(jīng)常高估自己成功的機(jī)會，將成功歸因于自己的能力，而低估運(yùn)氣和機(jī)會在其中的作用。當(dāng)行情發(fā)展到高潮階段，市場上總是樂觀的情緒蔓延，長期的上漲行情使得參與者的自信不斷得到正強(qiáng)化，因而操作上更加的主觀和激進(jìn)。同時(shí)長期高揚(yáng)的股價(jià)會讓人產(chǎn)生價(jià)格偏移，產(chǎn)生對當(dāng)前股價(jià)的認(rèn)同的傾向。信息竄流和“羊群效應(yīng)”現(xiàn)象使得在一輪行情末期的投資者總體的樂觀情緒很難被扭轉(zhuǎn)，人們通過相互間的循環(huán)反應(yīng)刺激，情緒逐漸高漲。
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