【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境， 評(píng)級(jí)行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。 2020 年 5 月，人民銀行發(fā)布《短期融資券管理辦法》，在銀行間債券市場(chǎng)推出短期融資券。 2020 年 4 月 9 日，為進(jìn)一步完善銀行間債券市場(chǎng)管理，促進(jìn)非金融企業(yè)直接債務(wù)融資發(fā)展，人民銀行公布了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》 ，規(guī)定 企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商 協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱 “ 交易商 11 協(xié)會(huì) ” ）注冊(cè) ，同年 4 月 15日 ，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)規(guī)則》及《銀行間債券市場(chǎng)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》等 7 項(xiàng)自律規(guī)則和指引，并正式開(kāi)始接受企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行中期票據(jù)的注冊(cè)。 2020 年 8 月，證監(jiān)會(huì) 先后 發(fā)布《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》和《證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，包括 中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司（中國(guó)誠(chéng)信的全資子公司，以下簡(jiǎn)稱“中誠(chéng)信證評(píng)”）、 鵬元資信評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鵬元”）、新世紀(jì)、大公、天津中誠(chéng)資信評(píng)估有限公司 (以下簡(jiǎn)稱“天津中誠(chéng)” )五家評(píng)級(jí) 機(jī)構(gòu)被核準(zhǔn)從事證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，公司債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)就此展開(kāi)。 2020 年 10月，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“銀監(jiān)會(huì)”）發(fā)布《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》，禁止商業(yè)銀行為以項(xiàng)目債為主的企業(yè)債券 等 進(jìn)行擔(dān)保 。 其后，企業(yè)債券市場(chǎng)出現(xiàn)包括外部擔(dān)保、股份質(zhì)押 、資產(chǎn)抵押 等多種信用增級(jí)方式，也出現(xiàn)了無(wú)擔(dān)保的企業(yè)債券 。 2020 年 1 月，為進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)債券市場(chǎng)化發(fā)展，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)改委發(fā)布《推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)程序進(jìn)行簡(jiǎn)化改革，有效地促進(jìn) 了企業(yè)債券的發(fā)展。 伴隨著債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)快速擴(kuò)大，信用評(píng)級(jí)受到了越來(lái)越多的關(guān)注，信用等級(jí)的定價(jià)作用也日益顯著。各主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)理念、方法、制度、人才、管理等諸多方面都取得很大的提升。 與此同時(shí)， 監(jiān)管部門日益重視評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立、客觀 、公正的立場(chǎng)對(duì)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的意義，逐步加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。 2020 12 年 3 月，人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行信用評(píng)級(jí)管理指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)從事金融產(chǎn)品信用評(píng)級(jí)、借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)進(jìn)行管理和指導(dǎo)。同年11月，人民銀 行發(fā)布《信貸市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)規(guī)范》。這些規(guī)章和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布進(jìn)一步促進(jìn)了信用評(píng)級(jí)行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。 專題一 銀行間債券市場(chǎng)信用等級(jí)符號(hào)體系簡(jiǎn)介 信用評(píng)級(jí)用簡(jiǎn)明的符號(hào)表示受評(píng)對(duì)象的信用質(zhì)量，揭示其信用風(fēng)險(xiǎn)。在評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)開(kāi)展初期，各家機(jī)構(gòu)的信用等級(jí)符號(hào)并不統(tǒng)一。 2020年 3 月 29日，人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行信用評(píng)級(jí)管理指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā) [2020] 95 號(hào)），這是監(jiān)管部門首次針對(duì)信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)布的管理規(guī)定，為提高信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)質(zhì)量，促進(jìn)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 2020 年 11 月， 人民銀行又在《信貸市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)規(guī)范》中再次對(duì)銀行間債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期及短期信用評(píng)級(jí)的劃分、符號(hào)和含義進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定。 根據(jù)規(guī)范規(guī)定， 銀行間債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期債券 ① 信用評(píng)級(jí)等級(jí)劃分為三等九級(jí)，符號(hào)表示為： AAA、 AA、 A、 BBB、 BB、 B、 CCC、 CC、 C，其中除 AAA級(jí) 、 CCC 級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“ +”、“ ”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。銀行間債券市場(chǎng)短期債券 ② 信用評(píng)級(jí)等級(jí)劃分為四等六級(jí)，符號(hào)表示為： A A AB、 C、 D，每一個(gè)信用等級(jí)均不進(jìn)行微調(diào)。 (詳見(jiàn) 表 12 和 表 13) ① 償還期限在 1 年以上（不含 1 年）的債券為中長(zhǎng)期債券 ② 償還期限在 1 年以內(nèi)（含 1 年）的債券為短期債券 13 表格 2： 表 12 銀行間債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期債券信用等級(jí)及含義 信用等級(jí) 含義 AAA 償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低 AA 償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低 A 償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低 BBB 償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般 BB 償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高 B 償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的 經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高 CCC 償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高 CC 在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù) C 不能償還債務(wù) 資料來(lái)源：《 信貸市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)規(guī)范》 注：除 AAA 級(jí)、 CCC 級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“ +”、“ ”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí) 表格 3： 表 13 銀行間債券市場(chǎng)短期債券信用等級(jí)及含義 信用等級(jí) 含義 A1 還本付息能力最強(qiáng)，安全性最高 A2 還本付息能 力較強(qiáng)，安全性較高 A3 還本付息能力一般，安全性易受不良環(huán)境變化的影響 B 還本付息能力較低，有一定的違約風(fēng)險(xiǎn) C 還本付息能力很低，違約風(fēng)險(xiǎn)較高 D 不能按期還本付息 資料來(lái)源：《 信貸市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)規(guī)范》 注：每一個(gè)信用等級(jí)均不進(jìn)行微調(diào) 14 第二部分 2020 年銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展環(huán)境分析 一、 信用評(píng)級(jí)行業(yè) 所處 的 銀行間債券市場(chǎng)環(huán)境不斷優(yōu)化 銀行間債券市場(chǎng)起步于 1997 年 。 成立之初，市場(chǎng)參與者只有 16家商業(yè)銀行，債券存量?jī)H有 億元，交易量更是寥寥可數(shù)。經(jīng)過(guò) 十幾年的努力， 在政府大力發(fā)展債券市場(chǎng)的政策 促進(jìn) 下， 銀行間債券市場(chǎng)取得了可喜的 成績(jī) 。截至 2020 年年末，債券市場(chǎng)總托管量為 萬(wàn)億元， 同比 增長(zhǎng) %。其中，銀行間債券市場(chǎng)托管量為 萬(wàn)億元， 同比 增長(zhǎng) %，占 債券市場(chǎng) 總托管量的 %，銀行間債券市場(chǎng)已經(jīng)逐步發(fā)展成為我國(guó)債券市場(chǎng)的主體。銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)貨幣政策和財(cái)政政策的實(shí)施、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債 結(jié)構(gòu) 的調(diào)整、利率的市場(chǎng)化、金融穩(wěn)定的維護(hù)及企業(yè)融資渠道 的拓寬 發(fā)揮了非常重要的作用 ，同樣也為信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展提供了更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。 回顧 2020 年，銀行間債券市場(chǎng)環(huán)境不斷優(yōu)化，主要呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)： （一） 信用類債券發(fā)行量明顯增加 ， 債券發(fā)行期限縮短 ， 非 銀行 金融機(jī)構(gòu)債券持有量增加 1. 信用類債券發(fā)行量明顯增加 2020 年，債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行各類債券達(dá) 萬(wàn)億元， 同比 減少%。其中，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券達(dá) 萬(wàn)億元， 同比 減少 15 %。 需要特別說(shuō)明的是， 2020 年曾經(jīng)發(fā)行了 萬(wàn)億元特別國(guó)債，扣除此項(xiàng)以外， 銀行間債券市場(chǎng)其他 債券品種 2020 年的發(fā)行量與 上 年同期相比均有不同程度的 增長(zhǎng)（見(jiàn)圖 21） 。 圖表 1： 圖 21 2020 年～ 2020年銀行間債券市場(chǎng)各主要債券發(fā)行基本情況 01000020000300004000050000600007000080000900002020 2020 2020 2020億元國(guó)債 中央銀行票據(jù) 政策性金融債 非政策性金融債企業(yè)債券 短期融資券 中期票據(jù) 資料來(lái)源：根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng) 數(shù)據(jù) 整理 注：非政策性金融債為金融債除去政策性銀行債 ，下同 從債券發(fā)行品種上來(lái)看，央行票據(jù)、國(guó)債和政策性金融債仍然是一級(jí)市場(chǎng)的主要品種，三者發(fā)行量占到 銀行間債券 市場(chǎng)總發(fā)行量的%，這一占比較 2020 年的 %減少了 個(gè)百分點(diǎn) 。雖然信用類債券本年發(fā)行量占比仍然 較小，但較上年 有較大的增長(zhǎng)（ 見(jiàn) 表21） ， 另外 ， 2020 年 銀行間 債券 市場(chǎng)引入非金融企業(yè)注冊(cè)發(fā)行中期票據(jù)，進(jìn)一步拓寬了企業(yè)直接融資渠道，豐富了信用類債券品種。 截至 2020 年末， 信用 類 債券中企業(yè)債券 存 量達(dá)到 億元， 同比增幅 達(dá) %；短期融資券 存量為 ，同比增幅達(dá) %。 16 表格 4： 表 21 2020 年～ 2020年銀行間債券市場(chǎng)信用類債券主要品種發(fā)行情況 單位：億元 類 別 2020 年 2020 年 2020年 2020年 2020年較上年增長(zhǎng) 短期融資券 1424 % 企業(yè)債券 % 中期票據(jù) 1672 資產(chǎn)支持證券 % 商業(yè)銀行債券 525 974 % 合計(jì) % 資料來(lái)源：根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)整理 圖表 2： 圖 22 2020 年末銀行間債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu) %%%%%%%%國(guó)債 央行票據(jù) 政策性銀行債 企業(yè)債券短期融資券 資產(chǎn)支持證券 中期票據(jù) 非政策性金融債 資料來(lái)源：根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)整理 2. 債券發(fā)行期限縮短 從債券發(fā)行期限看， 2020 年， 3 年期以內(nèi)的債券發(fā)行量占債券發(fā)行總量的 %， 同比 提高 個(gè)百分點(diǎn) 。 其中， 1 年期以下的債券發(fā)行量 占比同比提高 個(gè)百分點(diǎn)。 而 10 年期以上的債券發(fā)行 17 量 占債券發(fā)行總量 的 %，同比降低 個(gè)百分點(diǎn) (見(jiàn)圖 23)。 ① 圖表 3： 圖 23 2020年～ 2020年債券市場(chǎng)各期限債券發(fā)行情況 0 .0 05 ,0 0 0 .0 01 0 ,0 0 0 .0 01 5 ,0 0 0 .0 02 0 ,0 0 0 .0 02 5 ,0 0 0 .0 03 0 ,0 0 0 .0 03 5 ,0 0 0 .0 04 0 ,0 0 0 .0 04 5 ,0 0 0 .0 001 13 35 57 710 1 0 年以上億元0102030405060%2 0 0 8 年發(fā)行量 2 0 0 7 年發(fā)行量 2 0 0 8 年發(fā)行量占比 2 0 0 7 年發(fā)行量占比 資料來(lái)源：根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)整理 3. 非 銀行 金融機(jī)構(gòu)債券持有量增加 ② 截至 2020 年末， 從 存量債券的 投資者持有結(jié)構(gòu)看，銀行、保險(xiǎn)和基金三類機(jī)構(gòu)是債券持有的主體， 其持有的債券分別占債券總余額的 %、 %和 %。與 2020 年末比較，保險(xiǎn)和基金的持有占比 分別增加了 個(gè) 和 個(gè)百分點(diǎn)，銀行的持有占比降低了 個(gè)百分點(diǎn)。 另外， 與 2020 年末相比，機(jī)構(gòu)持有債券增幅最大的是證券公司和基金，兩者分別增長(zhǎng)了 %和 %。 （二） 債券 市場(chǎng) 交易 活躍 ， 市場(chǎng)指數(shù)上揚(yáng) ， 投資 者 類型 進(jìn)一步豐富 ③ ① 本部分統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)口徑為整個(gè)債券市場(chǎng) ② 資料來(lái)源于《 2020 年債券市場(chǎng)年度分析報(bào)告》， 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)口徑為整個(gè)債券市場(chǎng) ③ 資料來(lái)源于《中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（ 2020）》 18 1. 債券市場(chǎng)交易活躍 2020 年，銀行間債券市場(chǎng)交易量為 萬(wàn)億元，日均成交 億元， 同比 增長(zhǎng) %。 2020 年，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易平均周轉(zhuǎn)率為 294%，其中周轉(zhuǎn)率最高的券種是短期融資券，達(dá)到687%。 2. 市場(chǎng)指數(shù)上揚(yáng) 2020 年下半年 債券指數(shù) 快速上升，尤其是 自 2020 年 11 月起，為應(yīng)對(duì) 世界經(jīng)濟(jì)金融危機(jī) 對(duì)我國(guó)造成的 不利影響 ，中央果斷將宏觀調(diào)控的首要任務(wù)調(diào)整為 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng) ， 開(kāi)始 實(shí)施 適度 寬松的貨幣政策， 其后 市場(chǎng)整體流動(dòng)性充裕，利率水平下降較多，債券指數(shù)大幅攀升。截至 2020 年末，中債綜合指數(shù)（財(cái)富指數(shù)）收于 點(diǎn)，同比 上漲 %。 3. 市場(chǎng) 投資 者 類型 進(jìn)一步豐富 截至 2020 年年末，銀行間債券市場(chǎng)參與者達(dá) 8299 家， 同比 增加%。 2020 年 新增開(kāi)戶機(jī)構(gòu)包括 741 家企業(yè)、 365 家基金、 39 家信用社、 33 家銀行、 15 家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、 12 家非銀行金融機(jī)構(gòu)、 5 家證券公司。 另外， 2020 年，人民銀行先后發(fā)布相關(guān)公告，將保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等集合投資者引入銀行間債券市場(chǎng)。截至 2020 年末，已有 2 只保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品和 79 只信托產(chǎn)品在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司開(kāi)立了債券托管賬戶。 二、 信用評(píng)級(jí)行業(yè)面臨的 政策法規(guī)及監(jiān)管環(huán)境不斷完善 在 大力倡導(dǎo)做 大做強(qiáng)債券市場(chǎng)的政策導(dǎo)向下，國(guó)家加快對(duì)債券管 19 理 和擔(dān)保模式 的改革 ， 銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力不斷增強(qiáng)，從而為信用評(píng)級(jí)行業(yè)提供了更大的發(fā)展空間。與此同時(shí)，人民銀行征信管理職能得到了進(jìn)一步明確和 強(qiáng)化，評(píng)級(jí)行業(yè)行政監(jiān)管更趨完善。 （一） 出臺(tái)多項(xiàng)政策積極推動(dòng)和培育債券市場(chǎng)繁榮發(fā)展 1. 明確提出擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，提高直接融資比例，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 國(guó)務(wù)院辦公廳于