【正文】 用評級規(guī)范》 2 的內部信用評審委員會成員、評估人員在評級過程中應保持獨立性，應根據(jù)所收集的數(shù)據(jù)和資料獨立做出評判，不能受評級對象（發(fā)行人）及其他外來因素的影響；客觀性原則是指評級機構的評估人員在評級過程中應做到公正，不帶有任何偏見；審慎性原則是指在信用評級資料的分析過程和 做 出判斷過程中應持謹慎態(tài)度，特別是對定性指標的分析和判斷時。在分析基礎資料時，應準確指出影響評級對象（發(fā)行人）經(jīng)營的潛在風險，對評級對象（發(fā)行人）某些指 標的極端情況要做深入分析。 2. 基本方法 評級機構遵照信用評級的基本原則和流程，對評級對象償還債務的能力及其償債意愿做出綜合評價?；镜姆治龇椒òǘㄐ?分析 與定量 分析 相結合、靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結合、宏觀分析與微觀分析相結合等。 定性分析與定量分析相結合。定量分析是信用評級方法不可或缺的部分，在此基礎上，依賴分析師團隊的經(jīng)驗、知識，以公正的立場對評級對象信用質量進行綜合評價。 具體來看，在進行主體評級時，如果說對 被評對象所處的外部經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)特征和公司治理等方面的分析主要為定性分析 ， 那么對 被評對象經(jīng)營及財 務 質量等的 分析 則主要為定量分析 。 靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結合。 靜態(tài)分析是對受評對象在某一時點的特征進行的定量和定性分析。由于外部環(huán)境的不斷變化，評級機構必須在靜態(tài)分析的基礎上， 采用歷史考察、現(xiàn)狀分析和未來預測相 結合 的 動態(tài)分析 方法， 將受評對象某個時期的定量和定性特征與內外部 3 因素的變化結合起來進行分析和預測，進而對其未來發(fā)展變化做出估計和判斷。 宏觀分析與微觀分析相結合。宏觀分析是對受評對象面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境、行業(yè)結構、政策和市場競爭環(huán)境等外部因素進行分析。微觀分析是對受評對象內部因素的分析，著重于 考察 企業(yè)的公司治理水平、管理素質、經(jīng)營狀況和財務質量等。對特定的債項評級而言，還需具體分析募集資金的用途、風險狀況、債券的保障措施及償債順序等具體條款。 （二） 基本制度 為確保信用評級機構的獨立性和客觀性，保證信用評級結果的內在一致性，信用評級機構必須建立健全 的 評級制度。信用評級機構的核心制度包括 評級業(yè)務質量控制制度及內部管理制度兩部分。 1. 評級業(yè)務質量控制制度 信用評級機構應當建立完善的評級業(yè)務質量控制制度，保證評級質量。評級業(yè)務質量控制制度包括：評級報告質量控制制度、實地調查制度、評審委員會制度、評 級結果公布制度和跟蹤評級制度等。 （ 1）評級報告質量控制制度 評級報告質量控制制度應當規(guī)定評級業(yè)務開展的基本程序、評級業(yè)務的質量保障程序等內容。評級機構根據(jù)評級業(yè)務性質成立評級小組，完成資料收集、整理、核實工作，并撰寫信用評級報告和分析報告。首次評級完成后，評級機構應當指派專人負責跟蹤評級。評級對象 （發(fā)行人） 申請復評且得到受理后，評級小組應當嚴格按照相關要求審核補充資料，完成復評工作。在評級過程中要遵循回避制度、評 4 級報告審核制度。 （ 2）實地調查制度 實地調查制度應當使評估人員在進行信用評級（首次評級和跟蹤評級）過程中，能夠在合理的范圍內對信用評級所需要的信用信息進行調查、收集、分類、分析、加工，對相關資料能夠進行核查和驗證，以及能夠主動發(fā)現(xiàn)信用風險。 （ 3）評審委員會制度 信用評審委員會制度是評級機構的重要制度，應當規(guī)定評審委員會的組成、運行程序、表決機制、權限及其承擔的責任等內容。信用評審委員會是信用評審的最高決策機構，評級機構所有級別的給出、調整與撤銷都要經(jīng)過評審委員會討論通過。一般來說，評審委員會應由具有不同背景和經(jīng)驗的資深分析師組成，以應對不同的評級個案。 （ 4）評級結果公布制度 評級結果公布制度主 要規(guī)定評級機構向公眾和評級對象 （發(fā)行人） 公布結果的形式、內容、時間及公布的媒介。對不同業(yè)務性質的信用評級，有關要素可作調整。 （ 5）跟蹤評級制度 跟蹤評級分為定期跟蹤和不定期跟蹤兩部分。 跟蹤評級制度應當規(guī)定跟蹤評級的人員安排、分析人員的職責、跟蹤評級關注范圍、跟蹤評級的時間安排等，以做到能及時、準確揭示信用風險。 2. 內部管理制度 內部管理制度主要包括回避制度、檔案管理制度、數(shù)據(jù)庫管理制度和評級信息管理制度。 5 （ 1）回避制度 評級機構的業(yè)務部門之間應避免評級業(yè)務部門的人員、業(yè)務、檔案等方面與其他部門交叉。 評級機構應建立業(yè)務回避制度，評級人員進行信用評級時，應回避存在利益沖突的評級客戶。回避人員包括本人、家庭成員及有利益關聯(lián)的員工，并對存在的不同情況進行 特別 規(guī)定。 （ 2）檔案管理制度 信用評級機構應對評級工作底稿、評級報告、相關信息等評級資料建立信用評級檔案，并建立檔案管理制度。制度主要包括：檔案管理人員職責、信用評級業(yè)務檔案的接收和管理、檔案的借閱與查閱、檔案保管期限的劃分與確定、檔案的鑒定和銷毀、檔案的統(tǒng)計和移交、檔案的保護和防護、評級機構終止信用評級業(yè)務時檔案的處理等內容。 （ 3）數(shù)據(jù)庫管理制度 數(shù)據(jù)庫 管理制度包括如下內容：數(shù)據(jù)庫應包括機構自身采集、積累及分析的數(shù)據(jù)、機構業(yè)務管理數(shù)據(jù)等內容；數(shù)據(jù)庫管理制度應明確不同類別數(shù)據(jù)的保存期限和保存方式、保管（數(shù)據(jù)維護）人的責任等內容；應建立計算機安全制度和管理制度，確保數(shù)據(jù)庫運行；數(shù)據(jù)庫管理制度應對評級機構終止信用評級業(yè)務時數(shù)據(jù)的處理 做 出明確的安排。 （ 4）評級信息管理制度 評級信息管理制度是指評級信息的使用和管理。主要包括對評級信息的使用、信息的保密、信息載體（文件、計算機介質等評級有關 6 的物件）的保管、工作人員使用評級信息的要求等。評級機構應對評級對象（發(fā)行人） 的商業(yè)秘密、涉及人員的隱私和協(xié)定的不可公開信息保密，但有關法律法規(guī)要求披露的除外。 （三） 基本作用 1. 評級對投資者的作用 評級中揭示的信用風險主要是指被評對象不能按照約定按期償還全部或部分債務的風險，主要的衡量指標有違約率和違約損失率。國際市場上的評級經(jīng)驗表明，經(jīng)過專業(yè)評級人員評定的級別與債券的違約率之間存在一個明顯的對應關系。表 11 列示了 Standard amp。 Poor’s Ratings Services（以下稱“ 標準普爾 ”） 1981 年 — 2020 年不同信用等級下 的累計違約率。 表格 1： 表 11 1981 年～ 2020年標準普爾的累計違約率數(shù)據(jù) 單位： % 1 年 2 年 3 年 4 年 5 年 6 年 7 年 8 年 9 年 10年 AAA AA A BBB BB B CCC— C 資料來源：根據(jù)標準普爾研究報告整理 國際經(jīng)驗表明 ，高信用級別債券的違約率明顯低于低信用級別的債券。隨著我國資本市場的迅速發(fā)展，短期融資券、公司債券、中期票據(jù)、資產(chǎn)證券化 產(chǎn)品 等 固定收益類 產(chǎn)品快速發(fā)展，投資者在選擇機會 增加 的同時，也面臨著日益增加的信用風險。在這樣的環(huán)境下，評 7 級機構的評級觀點將在投資者的投資決策中發(fā)揮越來越重要的作用。 2. 評級對債券發(fā)行者或借款人的作用 在 實踐 中，債券發(fā)行者或借款人有很多理由來尋求評級機構的服務，例如提高金融工具的流動性或定價有效性，或者通過取得 明確 的信用 級別來滿足投資者、貸款人的需求。以債券發(fā)行為例，一般債券的發(fā)行利率由 基準利率加上一個投資者認可的風險溢價構成，而風險溢價中最重要的信用風險溢價與評級機構的評級結果有很強的相關性。隨著債券信用級別的下降，信用風險溢價上升，發(fā)行利率隨之上升。一般情況下，對發(fā)行方而言，如果信用級別越 低， 資金成本就會越 高 。 3. 評級對監(jiān)管部門的作用 評級結果是對信用狀況的評價觀點，監(jiān)管部門有時會將評級結果作為市場監(jiān)管或制定監(jiān)管措施的依據(jù)。美國證券監(jiān)管部門就專門針對機構投資者制定了一系列的法規(guī)，比如規(guī)定機構不得購買和持有投機級的證券等。同樣， 我國監(jiān)管機構也開始在監(jiān)管中使用評級結果，如中國保險監(jiān)督管 理委員會（以下簡稱“保監(jiān)會”）在《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》中，明確規(guī)定保險公司投資的企業(yè)債券必須是經(jīng)國家主管部門批準發(fā)行，且經(jīng)監(jiān)管部門認可的信用評級機構評級在 AA 級以上的企業(yè)債券。 4. 評級對企業(yè)日常經(jīng)營的作用 信用評級是對企業(yè)的信用質量，進行的獨立、客觀的評價。企業(yè)通過借鑒評級結論，并通過與同行業(yè)其他企業(yè)進行橫向比較，可以有效意識到自身存在的不足，有利于其進一步改善經(jīng)營管理，加強風險 8 防范。此外， 隨著經(jīng)濟活動中信用交易的增加 ,企業(yè)在選擇合作對象時面臨的風險也在加大，由于信息不對稱的存在， 信用評級 結果日益被企業(yè)重視 ,企業(yè)可以通過評級結果對合作伙伴的履約能力等信用狀況進行了解，降低企業(yè)的信息搜集成本，減少信息不對稱的風險。 二、我國信用評級行業(yè) 的 發(fā)展歷程 我國信用評級行業(yè)的發(fā)展和規(guī)范與資本市場尤其是債券市場的發(fā)展緊密相關。 1987 年，我國為規(guī)范企業(yè)債券市場的發(fā)展，提出發(fā)展信用評級機構，信用評級行業(yè)由此開始 起步 。 2020 年以后，債券市場規(guī)模迅速擴大，品種日益豐富，監(jiān)管更趨規(guī)范，為評級行業(yè)快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。但總體看，我國的 信用 評級行業(yè)還處在發(fā)展的初期 ，未來仍具有較廣闊的發(fā)展空間?；仡櫸覈庞迷u 級行業(yè)20 多年的發(fā)展 歷程 ，大致可分為 以下 四個發(fā)展階段 。 （一） 初創(chuàng)階段（ 1987 年～ 1992 年） 1987 年，國務院發(fā)布《企業(yè)債券管理暫行條例》，我國企業(yè)債券發(fā)行和管理開始步入 正軌。為規(guī)范發(fā)展債券市場，中國人民銀行（以下簡稱“人民銀行”）和 國家經(jīng)濟體制改革委員會 提出組建信用評級機構的設想和要求，各地紛紛開始組建資信評級機構， 其中大部分機構 為人民銀行系統(tǒng)內相關部門牽頭組建成立。 1988 年成立的上海遠東資信評估有限公司（以下簡稱“遠東”）是我國第一家獨立于金融系統(tǒng)的外部資信評級機構。在此階段，我國信用評級行業(yè) 市場化程度較低，評級產(chǎn)品相對單一。 （二） 初步發(fā)展階段（ 1992 年～ 2000 年） 9 1992 年，國務院下發(fā)了《國務院關于進一步加強證券市場宏觀管理的通知》，明確了債券評級工作應作為債券發(fā)行審批的一個程序，確立了評級機構在債券發(fā)行審批中的地位。隨后，新世紀、中誠信 證券評估有限公司 ① （后更名為中國誠信信用管理公司，中誠信的中方股東，以下簡稱“中國誠信”） 、大公、 福建省信用評級委員會 （聯(lián)合的前身） 等外部評級機構相繼成立，評級業(yè)務逐步走向規(guī)范化和制度化，評級技術也有較大程度 的 提升。 1997 年 12月， 人民銀行發(fā)布了《 關于中國誠信證券評估有限公司等機構從事企業(yè)債券信用評級業(yè)務資格的通知》（銀發(fā) [1997]547 號），初步確定了中國誠信、大公等九家 評級機構 企業(yè)債券 的資信 評級資格，為行業(yè)的健康發(fā)展奠定了基礎。在此階段，信用評級機構在債券市場中的地位得到明確，全國性評級機構在積累評級經(jīng)驗、提高評級技術和堅持獨立、客觀、公正的評級 原則等方面均有較大提升，但由于債券市場產(chǎn)品仍相對單一，債券 發(fā)行 規(guī)模存在一定波動，評級行業(yè)經(jīng)過短期繁榮后，發(fā)展仍舉步維艱。 （三） 醞釀發(fā)展階段（ 2000 年～ 2020 年） 在此期間，國家提出了加快社會信用 體系建設，社會各方逐漸認識到了信用評級的作用。此外，債券市場相繼推出新產(chǎn)品，各監(jiān)管機構從業(yè)務角度將信用評級機構納入其監(jiān)管范圍，出臺了多部對機構和業(yè)務 進行規(guī)范 的規(guī)章 制度 。 2020 年 8 月， 中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“證監(jiān)會”）發(fā)布了 《證券公司債券管理 暫行 辦法》 及配 ① 與快速發(fā)展階段所提的“中誠信證券評估有限公司”不是同一家公司。 10 套文件 ，對評級報告的內容、要素 做 出了具體規(guī)定。 2020 年 5 月，保監(jiān)會發(fā)布 了 《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，并 先后 以保監(jiān)發(fā) [2020]74 號、 92 號、 133 號文的形式 使中誠信、大公、聯(lián)合、遠東、新世紀 5 家評級機構成為保監(jiān)會認可的信用評級機構。 2020年 9 月，中華人民共和國國家發(fā)展和改革委員會（以下簡稱“發(fā)改委”）發(fā)布 了 《關于國家電網(wǎng)公司等企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模及發(fā)行審批有關問題的通知》，指出企業(yè)債券評級 機構應 為“ 2000 年以來承擔過國務院特批企業(yè)債券評級業(yè)務的信用評級機構”，依照此規(guī)定，具有企業(yè)債 券評估從業(yè)資格 的有 5 家評級機構，即 遠東、新世紀、中誠信、大公和聯(lián)合 。 2020 年 12 月，人民銀行發(fā)布 了 2020 年 第 22 號公告，指出擬在銀行間債券市場發(fā)行債券的機構和發(fā)行的債券，除不需評級外，均應經(jīng)過在中國境內工商注冊且具備債券評級能力的評級機構的信用評級。 （ 四） 快速發(fā)展階段（ 2020 年至今） 在此階段，銀行間債券市場先后推出短期融資券、中期票據(jù)等創(chuàng)新品種，交易所市場也發(fā)行了公司債券 。 債券市場規(guī)模 的快速增長及審批制度的變革為評級行