【文章內(nèi)容簡介】 收入合資項目銷售收入產(chǎn)品 產(chǎn)品工程公司債務(wù)償還債務(wù)償還盈余資金盈余資金生產(chǎn)費用生產(chǎn)費用融資安排 融資安排現(xiàn)金流量管理合資協(xié)議產(chǎn)品購買協(xié)議 產(chǎn)品購買協(xié)議項目工程合同現(xiàn)金流量管理產(chǎn)品購買者產(chǎn)品購買者供應(yīng)商供應(yīng)合同 投資者直接安排項目融資的優(yōu)點 ? 投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略需要較靈活地安排融資結(jié)構(gòu) – 不同投資者可以根據(jù)需要在多種融資方式和資金來源中進行自主選擇和組合 – 投資者可以根據(jù)項目現(xiàn)金流和自身資金狀況較靈活地安排債務(wù)比例 – 信譽好的投資者可以充分利用其商業(yè)信譽得到優(yōu)惠的貸款條件 ? 投資者直接擁有項目資產(chǎn)并控制現(xiàn)金流量，有利于作靈活的稅務(wù)安排 投資者直接安排項目融資缺點 ? 貸款由投資者安排并直接承擔(dān)債務(wù)責(zé)任，實現(xiàn)有限追索在法律上相對較復(fù)雜 – 若不同投資者在信譽、財務(wù)狀況、營銷和管理能力等方面不一致，以現(xiàn)金流量及項目資產(chǎn)作為融資擔(dān)保和抵押在法律上就較為復(fù)雜； – 在安排融資時需要劃清投資者在項目中所承擔(dān)的融資責(zé)任和其它業(yè)務(wù)責(zé)任之間的界限。 ? 較難安排成為非公司負(fù)債型融資 通過項目公司安排項目融資 兩種基本形式： ? 通過項目子公司安排融資 建立項目子公司，以該子公司的名義與其它投資者組成合資結(jié)構(gòu)安排融資。由于項目子公司缺乏必要的信用記錄，可能需要投資者提供一定的信用支持和保證。 ? 通過項目公司安排融資 由投資者共同投資組建一個項目公司，以項目公司的名義建設(shè)、擁有、經(jīng)營項目和安排有限追索融資。項目建設(shè)期間，投資者為貸款銀行提供完工擔(dān)保。 投資者通過項目公司安排融資 股東協(xié)議 項目投資者股本資金 完工擔(dān)保項目工程合同工程公司建設(shè)費用紅利項目公司貸款資金融資安排貸款銀行債務(wù)償還市場安排銷售收入產(chǎn)品投資產(chǎn)品購買者項目投資者直接安 投資者通過合伙制項目安排融資 項目投資者 項目投資者 項目投資者合伙制項目建設(shè)費用工程公司貸款資金貸款銀行資產(chǎn)抵押產(chǎn)品承購合同轉(zhuǎn)讓生產(chǎn)費用債務(wù)償還現(xiàn)金流量管理盈余資金產(chǎn)品銷售收入合伙協(xié)議產(chǎn)品承購合同 *項目工程合同融資協(xié)議產(chǎn)品承購安排 通過項目公司安排項目融資的優(yōu)點 ? 法律關(guān)系較簡單， 便于銀行就項目資產(chǎn)設(shè)定抵押擔(dān)保權(quán)益， 融資結(jié)構(gòu)上較易于被貸款銀行接受 ? 投資者的債務(wù)責(zé)任清楚，項目融資的債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險大部分限制在項目公司中， 易實現(xiàn)有限追索和非公司負(fù)債型融資 ? 可避免投資者之間在融資方面的相互競爭 ? 可利用大股東的資信優(yōu)勢獲得優(yōu)惠的貸款條件 ? 項目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項目公司，便于管理。 ? 管理上較靈活，項目公司可直接運作項目，也可僅在法律上擁有項目資產(chǎn)，而將項目運作委托給另外的管理公司。 通過項目公司安排項目融資的缺點 缺乏靈活性，很難滿足不同投資者對融資的各種要求，主要表現(xiàn)在： ? 在稅務(wù)安排上缺乏靈活性； ? 債務(wù)形式選擇上缺乏靈活性，雖然投資者可以選擇多種形式進行投資，但由于投資者難以直接控制項目現(xiàn)金流量，各個投資者難以單獨選擇債務(wù)形式。 以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項目融資 ? 設(shè)施使用協(xié)議（ Tolling Agreement）是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達成的具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。 ? 以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)，項目投資者可以利用與項目利益有關(guān)的第三方（即項目設(shè)施使用者）的信用來安排融資，分散風(fēng)險。 ? 以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項目融資方式適用于資本密集 ， 收益相對較低但相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施類項目 。 ? 這種融資方式在項目投資結(jié)構(gòu)的選擇上比較靈活 。 ? 成敗的關(guān)鍵是設(shè)施使用者能否提供一個 “ 無論使用與否均需付款 ” 性質(zhì)的承諾 。 以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目融資實例 項目發(fā)起人( 煤礦項目投資者 )抵押擔(dān)保工程公司工程擔(dān)保銀行完工運行擔(dān)保項目工程合同建設(shè)費用股票上市承購人股票承購（ 短缺部分 ）承購協(xié)議初始股本資金港口用戶（買方）港口使用協(xié)議運煤港口公司紅利 公司上市計劃書使用費貸款資金融資協(xié)議股本資金政府及公眾持股者? 轉(zhuǎn)讓完工運行擔(dān)保? 轉(zhuǎn)讓港口使用協(xié)議項目融資貸款銀行債務(wù)償還 以杠桿租賃為基礎(chǔ)的項目融資 以杠桿租賃為基礎(chǔ)的項目融資模式，是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項目投資者）的一種融資結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)出租人的收入主要來自蔽稅收益和租賃費，貸款銀行得到的信用保證主要是項目的資產(chǎn)資產(chǎn)以及對項目現(xiàn)金流量的控制。 以杠桿租賃為基礎(chǔ)的項目融資 參與者之間的法律關(guān)系 ? 租賃協(xié)議 ? 貸款協(xié)議 ? 信用保證協(xié)議 ? 合伙制結(jié)構(gòu)協(xié)議 ? 管理協(xié)議： – 合伙制代理人協(xié)議 – 項目資產(chǎn)承租協(xié)議 – 現(xiàn)金流量管理協(xié)議 資產(chǎn)出租人 /承租人 資產(chǎn)出租人 /銀行 資產(chǎn)出租人 /銀行 /承租人 股本參加者 經(jīng)理人 /資產(chǎn)出租人 經(jīng)理人 /資產(chǎn)承租人 經(jīng)理人 /債務(wù)參加者 杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)中各參與者之間的關(guān)系 項目資產(chǎn)承租人項目資產(chǎn)出租人（合伙制結(jié)構(gòu)）債務(wù)參加者 股本參加者杠桿租賃經(jīng)理 人租賃費 資產(chǎn)使用權(quán)無追索貸款 股本資金利息本金償還利潤或虧損 杠桿租賃項目融資的優(yōu)缺點 優(yōu)點： ? 可以利用項目的蔽稅收益降低融資和投資成本。 ? 應(yīng)用范圍比較廣泛，既適合于大型項目融資，也適合于專項設(shè)備融資。 缺點： ? 融資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜 ? 杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性較小。 成功的關(guān)鍵： 資產(chǎn)出租人的收入主要來自蔽稅收益和租賃費，融資成功的關(guān)鍵在于稅務(wù)安排的有效性以及蔽稅收益的數(shù)額。 以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項目融資結(jié)構(gòu) 蔽稅收益股本收益?zhèn)鶆?wù)參加者項目投資者項目公司( 承租人 )銷售收入現(xiàn)金流量管理產(chǎn)品生產(chǎn)費用項 目 租賃費合伙制結(jié)構(gòu)( 出租人 )項目建設(shè)費用工程公司債務(wù)資金債務(wù)償還股本資金生產(chǎn)費用、租賃費、資本性支出杠桿租賃經(jīng)理人管理費股本參加者產(chǎn)品承購協(xié)議項目完工擔(dān)保租賃協(xié)議項目工程合同貸款協(xié)議管理協(xié)議 以生產(chǎn)支付為基礎(chǔ)的項目融資 ? 由貸款銀行或項目投資者建立一個融資中介機構(gòu) (一般為信托基金結(jié)構(gòu) )， 由該機構(gòu)與項目公司簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，購買項目全部或一定比例的資源儲量或未來生產(chǎn)的資源性產(chǎn)品產(chǎn)量。 ? 融資中介機構(gòu)為項目公司提供項目的建設(shè)資金，而項目公司則承諾按照一定的價格計算公式安排生產(chǎn)支付，并以項目固定資產(chǎn)抵押和完工擔(dān)保作為項目融資的信用保證。 ? 以生產(chǎn)支付協(xié)議的權(quán)益為抵押，貸款銀行為融資中介機構(gòu)安排用于購買這部分資源性產(chǎn)品的資金。 ? 在項目進入生產(chǎn)期后，根據(jù)銷售代理協(xié)議，項目公司作為融資中介機構(gòu)的代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入直接進入融資中介機構(gòu)用以償還債務(wù)。 以生產(chǎn)支付為基礎(chǔ)的項目融資的特點 ? 一般用于資源貯量已經(jīng)探明并且項目現(xiàn)金流能夠較準(zhǔn)確計算的資源開發(fā)型項目。 ? 融資的信用保證是由貸款銀行直接擁有一定的資源儲量和銷售收入權(quán)益，資源銷售收益是主要償債資金來源。 ? 項目投資者和經(jīng)營者的素質(zhì)、資信、技術(shù)水平和生產(chǎn)管理能力是貸款銀行要考慮的重要因素。 ? 受資源儲量和經(jīng)濟生命期的限制。 優(yōu)點： ? 較易于被安排成無追索或有限追索融資形式，較少受債務(wù)比例的限制，融資的靈活性較大。 以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項目融資結(jié)構(gòu) 項目投資者股本資金紅利 資源型項目公司建設(shè)費用項目工程合同工程公司產(chǎn)品市場安排產(chǎn)品購買者銷售收入銷售代理協(xié)議項目