公司理財課件第七章籌資管理(編輯修改稿)
2025-03-26 12:08 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 V Q P V Q FP V Q F P V Q F IP V QP V Q F I? ? ? ? ?? ? ???? ? ? ? ???? ? ? ???銷售收入 變動成本總杠桿銷售收入 變動成本固 定成本 利息三、綜合杠桿 ? 股東面臨的風(fēng)險：經(jīng)營風(fēng)險 +財務(wù)風(fēng)險 ? 綜合杠桿：營業(yè)杠桿與財務(wù)杠桿的合并 ? 銷售額 ————息稅前利潤 ————稅后利潤 經(jīng)營杠桿 財務(wù)杠桿 第三節(jié) 借債還是股權(quán)？理論依據(jù) 一、早期資本結(jié)構(gòu)理論 凈收益理論 凈營業(yè)收益理論 傳統(tǒng)理論 二、權(quán)衡理論（ MM資本結(jié)構(gòu)） 三、新的資本結(jié)構(gòu)理論 激勵理論 信號傳遞理論 順序籌資理論 (一 )凈收益理論 ?基本觀點(diǎn)：企業(yè)增加負(fù)債，提高財務(wù)杠桿度 （ B/S） ，可以降低其加權(quán)平均的資本成本，可以增加企業(yè)的總價值，企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)是負(fù)債率為 100%。 基本圖示： 權(quán)益資本成本（ KS） 債務(wù)資本成本 （ KB） 平均資本成本 （ KW） 負(fù)債比例 B/S 資本成本 企業(yè)價值 V=S+B 一、早期資本結(jié)構(gòu)理論 (二 )營業(yè)收益理論 基本觀點(diǎn)：不管企業(yè)負(fù)債率的高低，企業(yè)的平均資本成本是固定的，企業(yè)的總價值保持不變。因此，企業(yè)的總價值與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，企業(yè)不存在最佳的資本結(jié)構(gòu)。 結(jié)構(gòu)圖示： 負(fù)債比例 B/S 資本成本 企業(yè)價值 V=S+B 債務(wù)資本成本 平均資本成本 權(quán)益資本成本 營業(yè)收益理論重要假設(shè) ? 隨著企業(yè)財務(wù)負(fù)債率的提高，企業(yè)的的經(jīng)營風(fēng)險會不斷增加，股東要求的權(quán)益資本成本也不斷提高，權(quán)益資本成本的提高恰好抵消了由于負(fù)債資本增加所帶來的好處，從而使得企業(yè)的平均資本成本保持不變。 (三 )傳統(tǒng)理論 基本觀點(diǎn)：增加債權(quán)資本對提高公司價值是有利的 ,但債權(quán)資本規(guī)模必須適度，如果公司負(fù)債過度，綜合資金成本只會升高 ,并使公司價值下降。 ?結(jié)構(gòu)圖示： P P 負(fù)債比例 B/S 資本成本 企業(yè)價值 債務(wù)資本成本 平均資本成本 權(quán)益資本成本 V=S+B 二 .MM資本結(jié)構(gòu)理論 ? （ 1）最初的 MM理論：在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，企業(yè)的價值不受有無負(fù)債及負(fù)債程度的影響。 ? （ 2）修正的 MM理論：由于存在所得稅及其稅額庇護(hù)利益（即利息抵稅作用），企業(yè)價值會隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價值也會越大 (3)權(quán)衡理論 ? 資本結(jié)構(gòu)的安排應(yīng)在負(fù)債的利益和相應(yīng)成本之間進(jìn)行權(quán)衡。 ? 負(fù)債利益 – 利息減稅的好處 ? 負(fù)債成本 – 財務(wù)危機(jī)成本 – 代理成本 ? 財務(wù)危機(jī)成本與代理成本會抵消負(fù)債的減稅利益 有債公司價值＝無債公司的價值＋減稅收益現(xiàn)值 －破產(chǎn)成本現(xiàn)值－代理成本現(xiàn)值 均衡理論下 :企業(yè)價值 ? 公司價值 有稅 MM理論下 ? 有債公司的價值 ? 均衡理論下 ? 有債公司的價值 破產(chǎn)及代理成本的現(xiàn)值 ? ? 減稅收益現(xiàn)值 ? ? ? 無債公司的價值 ?
醫(yī)療健康相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1