金融市場第七章課件(編輯修改稿)
2025-01-23 09:44 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 tracts) 是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件 (包括價格、交割地點、交割方式 ) 買入或賣出一定標準數(shù)量的某種金融工具的標準化協(xié)議。 ? 期貨價格 (Futures Price) 。 金融期貨合約概述 ? 特點 ? 期貨合約均在交易所進行 ,違約風險小 ? 采取對沖交易以結(jié)束其期貨頭寸 (即平倉 )，而無須進行最后的實物交割。 ? 標準化合約 ? 期貨交易是每天進行結(jié)算，買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀公司開立專門的保證金賬戶 金融期貨合約概述 ? 種類 ? 利率期貨 （標的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約 ） ? 股價指數(shù)期貨 (標的物是股價指數(shù) ) ? 外匯期貨 (標的物是外匯 ) 期貨合約和遠期合約的比較 ? 標準化程度不同 ? 交易場所不同 ? 違約風險不同 ? 價格確定方式不同 ? 履約方式不同 ? 合約雙方關系不同 ? 結(jié)算方式不同 金融期貨合約概述 ? 期貨市場的功能 ? 轉(zhuǎn)移價格風險的功能 ? 價格發(fā)現(xiàn)功能 遠期價格和遠期價值 ? 遠期 價格 指的是遠期合約中標的物的遠期價格，它是跟標的物的現(xiàn)貨價格緊密相聯(lián)的。 ? 遠期 價值 則是指遠期合約本身的價值，它是由遠期實際價格與遠期理論價格的差距決定的。 期貨價格與遠期價格的關系 ? 當標的資產(chǎn)價格與利率呈正相關時，期貨價格高于遠期價格。 ? 當標的資產(chǎn)價格與利率呈負相關性時，遠期價格就會高于期貨價格。 基本假設與基本符號 ? 基本假設： 1．沒有交易費用和稅收。 2．能以相同的無風險利率自由借貸 3．遠期合約沒有違約風險。 4．允許現(xiàn)貨賣空行為。 5．理論價格是在沒有套利機會下的均衡價格。 6．期貨合約的保證金賬戶支付同樣的無風險利率。 基本符號： T； t； S； ； K； f； F； r。 T：遠期和期貨合約的到期時間 ， 單位為年 。 t：現(xiàn)在的時間 ， 單位為年 。 Tt代表遠期和期貨合約中以年為單位表示的剩下的時間 。 S：標的資產(chǎn)在時間 t時的價格 。 標的資產(chǎn)在時間 T時的價格 。 K：遠期合約中的交割價格 。 TST基本符號： T； t； S； ； K； f； F； r。 f：遠期合約多頭在 t時刻的價值 。 F： t時刻的遠期合約和期貨合約中標的資產(chǎn)的遠期理論價格和期貨理論價格 。 r： T時刻到期的以連續(xù)復利計算的 t時刻的無風險利率 ， 利率均為連續(xù)復利 。 TS無收益資產(chǎn)遠期合約的定價 ? 無收益資產(chǎn)是指在到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如貼現(xiàn)債券。 (一 ) 無套利定價法 ? 基本思路：構(gòu)建兩種投資組合，讓其終值相等，則其現(xiàn)值一定相等；否則的話，就可以進行套利。這樣，我們就可根據(jù)兩種組合現(xiàn)值相等的關系求出遠期價格。 無收益資產(chǎn)遠期合約的定價 ? 構(gòu)建如下兩種組合： ? 組合 A：一份遠期合約多頭加上一筆數(shù)額為 的現(xiàn)金； ? 組合 B：一單位標的資產(chǎn)。 ? 在 T時刻，兩種組合都等于一單位標的資產(chǎn)。由此我們可以斷定，這兩種組合在 t時刻的價值相等。即： ()r T tKe??()()r T tr T tf K e Sf S K e????????一單位無收益資產(chǎn)遠期合約多頭可由一單位標的資產(chǎn)多頭和單位無風險負債組成。 無收益資產(chǎn)遠期合約的定價 (二 ) 現(xiàn)貨－遠期平價定理 ? 令 f=0，則： ? 這就是無收益資產(chǎn)的 現(xiàn)貨－遠期平價定理 ，或稱現(xiàn)貨期貨平價定理。 ? 該式表明，對于無收益資產(chǎn)而言，遠期價格等于其標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的終值。 ()r T tF Se ?? 例 72 設一份標的證券為一年期貼現(xiàn)債券 、 剩
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