金融市場第七章課件(編輯修改稿)
2024-10-24 23:44 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 5．理論價格是在沒有套利機會下的均衡價格。 6．期貨合約的保證金賬戶支付同樣的無風險利率。,基本符號：T；t；S； ；K；f；F；r。 T：遠期和期貨合約的到期時間，單位為年。 t：現(xiàn)在的時間，單位為年。Tt代表遠期和期貨合約中以年為單位表示的剩下的時間。 S：標的資產(chǎn)在時間t時的價格。 標的資產(chǎn)在時間T時的價格。 K：遠期合約中的交割價格。,基本符號：T；t；S； ；K；f；F；r。 f：遠期合約多頭在t時刻的價值。 F：t時刻的遠期合約和期貨合約中標的資產(chǎn)的遠期理論價格和期貨理論價格。 r：T時刻到期的以連續(xù)復利計算的t時刻的無風險利率，利率均為連續(xù)復利。,無收益資產(chǎn)遠期合約的定價,無收益資產(chǎn)是指在到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如貼現(xiàn)債券。 (一) 無套利定價法 基本思路：構(gòu)建兩種投資組合，讓其終值相等，則其現(xiàn)值一定相等；否則的話，就可以進行套利。這樣，我們就可根據(jù)兩種組合現(xiàn)值相等的關(guān)系求出遠期價格。,無收益資產(chǎn)遠期合約的定價,構(gòu)建如下兩種組合： 組合A：一份遠期合約多頭加上一筆數(shù)額為 的現(xiàn)金； 組合B：一單位標的資產(chǎn)。 在T時刻，兩種組合都等于一單位標的資產(chǎn)。由此我們可以斷定，這兩種組合在t時刻的價值相等。即：,一單位無收益資產(chǎn)遠期合約多頭可由一單位標的資產(chǎn)多頭和單位無風險負債組成。,無收益資產(chǎn)遠期合約的定價,(二) 現(xiàn)貨－遠期平價定理 令f=0，則： 這就是無收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨－遠期平價定理，或稱現(xiàn)貨期貨平價定理。 該式表明，對于無收益資產(chǎn)而言，遠期價格等于其標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的終值。,例72 設(shè)一份標的證券為一年期貼現(xiàn)債券、剩余期限為6個月的遠期合約多頭，其交割價格為960美元，6個月期的無風險利率為6%，該債券的現(xiàn)價為940美元，該遠期合約多頭的價值為多少？ 例73 假設(shè)一年期的貼現(xiàn)債券價格為960美元，3個月期無風險年利率為5%，則3個月期的該債券遠期合約的交割價格應為多少？,無收益資產(chǎn)遠期合約的定價,(三) 遠期價格的期限結(jié)構(gòu) 描述不同期限遠期價格之間的關(guān)系。 消去S， 根據(jù)公式 ，我們得到不同期限遠期價格之間的關(guān)系：,,支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠期合約的定價,支付已知現(xiàn)金收益的資產(chǎn)是指在到期前會產(chǎn)生完全可預測的現(xiàn)金流的資產(chǎn)。 如附息債券和支付已知現(xiàn)金紅利的股票。 黃金、白銀等貴金屬本身不產(chǎn)生收益，但需要花費一定的存儲成本，存儲成本可看成是負收益。 我們令已知現(xiàn)金收益的現(xiàn)值為I，對黃、白銀來說，I為負值。,支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠期合約的定價,構(gòu)建如下兩個組合： 組合A：一份遠期合約多頭加上一筆數(shù)額為 的現(xiàn)金。 組合B：一單位標的證券加上利率為無風險利率、期限為從現(xiàn)在到現(xiàn)金收益派發(fā)日 、本金為I 的負債。 在t時刻，這兩個組合的價值應相等，即：,支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠期合約的定價,現(xiàn)貨－遠期平價公式 根據(jù)F的定義，我們可從公式 (7.16) 中求得： 該式表明，支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠期價格等于標的證券現(xiàn)貨價格與已知現(xiàn)金收益現(xiàn)值差額的終值。,例74 假設(shè)6個月期和12個月期的無
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