【文章內(nèi)容簡介】 每股所派現(xiàn)金＋配股比例配股價） /（ 1＋送股比例＋配股比例） ?補充例題： ?【 例 1】 如某只股票在股權登記日的收盤價為 15元 ， 擬定的分配方案分別為 ?① 每股派息 ； ?② 每股送股 ； ?③ 每股送 ； ?④ 每股送 股 ， 配股價 5元 。 ?要求：分別計算除息、除權價。 ?【例 2】某上市公司分配方案為每 10股送 3股，派 2元現(xiàn)金，同時每 10股配 2股，配股價為 5元，該股股權登記日收盤價為 12元，則該股除權參考價為？ ?深市： ?除權參考價＝ （ 股權登記日總市值＋配股總數(shù) 配股價－派現(xiàn)金總額 ） ／除權后總股本 （ 結(jié)果四舍五入至 ） 。 其中： ?股權登記日總市值＝股權登記日收盤價 除權前總股本 。 ?除權后總股本＝除權前總股本＋送股總數(shù)＋配股總數(shù)。 ?【 例 3】深市某上市公司總股本 10000萬股，流通股 5000萬股，股權登記日收盤價為 10元，其分紅配股方案為 10送 3股派 2元配 2股，共送出紅股 3000萬股，派現(xiàn)金 2023萬元，由于國家股和法人股股東放棄配股，實際配股總數(shù)為 1000萬股，配股價為 5元，則其除權參考價為 ？ ? 配股融資的優(yōu)點： ? ① 配股認購價比除權前的價格低 ， 這樣原有股東可以獲得利益 ， 該利益是由配股的理論除權價和配股認購價決定的； ? ② 配股籌資的費用比發(fā)行新股低； ? ③如果原有股東認購配股，那么配股不會改變該股東在公司的持股比例，對大股東而言，這將不會影響其在公司的控制地位。 ? 第五節(jié) 留存收益融資 ? 留存收益就是留在企業(yè)的凈利潤。 ? 一、收益留用融資的方式 ? 二、中外內(nèi)源融資比較 ? （一）啄食理論 ? （二）西方發(fā)達國家融資結(jié)構(gòu) ? （三）我國上市公司融資結(jié)構(gòu) ? （四）收益留用融資評價 ? 第六節(jié) 認股權證融資 ? 一、權證 ? （一）權證的定義及分類 ? 按發(fā)行人劃分，權證可分為備兌權證、認股權證兩大類。 ? 備兌權證又分為認購權證和認沽權證。 ? 認購權證是指持有人有權（非義務）于契約期內(nèi)或到期時，以事先約定的價格，向發(fā)行人買進事先約定數(shù)量的標的證券或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算差價。 ? 認沽權證是指持有人有權（非義務）于契約期內(nèi)或到期時，以事先約定的價格，向發(fā)行人賣出事先約定數(shù)量的標的證券或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算差價。 ? 按行權時間劃分，權證可分為歐式、美式、百慕大式三類。 ? （二）權證價格的影響因素 ? （三）權證在我國的發(fā)展 ? 二、認股權證 ? （一）認股權證及其特征 ? （二）認股權證的發(fā)行 ? （三）認股權證的價值 ? （四）認股權證的杠桿效應 ?第 4章 籌集債務資本 ?第一節(jié) 長期借款融資 ?一、長期借款的種類和條件 ?流動資金貸款是為滿足借款人在生產(chǎn)經(jīng)營過程中臨時性、季節(jié)性的資金需求，保證生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行而發(fā)放的貸款。 ?項目貸款是指商業(yè)銀行發(fā)放的，用于借款人新建、擴建、改造、開發(fā)、購置固定資產(chǎn)投資項目的貸款。 ? 住房開發(fā)貸款是指銀行向借款人發(fā)放的用于商品住房及其配套設施開發(fā)建設的貸款。 ? 國內(nèi)信用證項下打包貸款指我行應借款人（國內(nèi)信用證受益人）的申請，以其收到的信用證項下的預期銷貨款作為還款來源，為解決借款人在貨物發(fā)運前，因支付采購款、組織生產(chǎn)、貨物運輸?shù)荣Y金需要而向其發(fā)放的短期貸款。 ? 二、長期借款合同 ? 按照國際慣例，銀行通常對借款企業(yè)提出一些旨在保障貸款安全性的條款 即為保護性條款。 ? 五、長期借款的償還 ? 長期借款的主要償還方式： ? （ 1）到期一次償還本息且按復利計算；（ 2）定期付息、到期一次償還本金； ? （ 3）每期償還小額本金和利息，到期償還大額本金； ? （ 4）定期償還本利和。 ? 【例 1】某企業(yè)從銀行借入五年期的借款 100萬元，借款年利率為 8％。如果分別按四種方式還款，則每年及到期償付的金額如下表： 年 份 年初尚未償還債務 每年應計利息 每年支付 本利和 年初尚未償還債務本金 到期支付本金 債務期限內(nèi)支付總額 1 100 8 100 10％ ＋ 8＝ 18 90 2 90 100 10％ ＋＝ 80 3 80 100 10％ ＋＝ 70 4 70 100 10％ ＋＝ 60 5 60 100 10％ ＋＝ 50 50 合計 82 50 132 ? 第二節(jié) 長期債券融資 ? 一 、 債券的分類 ? 二 、 我國債券市場的發(fā)展及主要品種 ? 四 、 公司債券的基本要素 ? 債券面值是指債券票面上注明的金額，也是債券到期時償還本金的數(shù)額。 ? 債券票面利率，也稱為名義利率，是債券發(fā)行時票面上注明的利率。 ? 市場利率，指資金市場的平均利率。是指絕大多數(shù)投資者能夠接受的市場平均投資收益率。 ? 長期債券融資補充內(nèi)容 ? 按照債券是否可提前收回可分為可提前收回債券和不可提前收回債券。 ? 約束框架不同。企業(yè)債發(fā)行受制于 1993年國務院頒布的《企業(yè)債券管理條例》，企業(yè)債發(fā)行的審批權限歸屬國家發(fā)改委，發(fā)債主體主要是中央政府部門所屬機構(gòu)、國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)等大型國有機構(gòu)。而公司債發(fā)行的基礎法規(guī)是《公司法》和《公司債券發(fā)行試點辦法》，發(fā)行由中國證監(jiān)會核準，發(fā)債主體包括股份有限公司和有限責任公司，范圍更大，數(shù)量更多。 ? 企業(yè)債券一般都有大型銀行、大型國有集團等對其進行擔保，因此，企業(yè)債券具有很高的信用級別，屬于具有 “國家信用 ”的準政府債券。而公司債沒有強制要求擔保，無擔保時，公司債的信用級別將可能由于發(fā)債公司的資產(chǎn)狀況、管理水平、盈利能力等不同而相差很大。 ? 資金用途 ? 企業(yè)債實際發(fā)行中，資金用途與政府審批項目直接關聯(lián)，一般投向基礎設施、重大技術、公益事業(yè)等國計民生方面。公司債則由公司根據(jù)具體需要提出發(fā)行申請，所籌資金可用于資產(chǎn)投資、技術改造、并購重組等多個方面。 ?企業(yè)債發(fā)行由國家發(fā)改委同央行、財政部、證監(jiān)會擬訂全國年度規(guī)模和各項指標，報國務院批準后，下達各省、市、自治區(qū)政府和國務院有關部門執(zhí)行。而公司債在發(fā)行額度方面，根據(jù)《公司債券發(fā)行試點辦法》規(guī)定 “本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的 40%；金融類公司的累計公司債券余額按金融企業(yè)的有關規(guī)定計算。 ” ?《企業(yè)債券管理條例》明確了 “企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的 40%”；《公司債券發(fā)行試點辦法》對公司債券的發(fā)行定價沒有此類限制，是發(fā)行人與保薦人通過市場詢價確定 。 ? 企業(yè)債發(fā)行人沒有被要求嚴格的信息披露義務，《公司債券發(fā)行試點辦法》則規(guī)定 “申請發(fā)行公司債券，必須真實、準確、完整、及時、公平地披露或者提供信息，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。 ”，并要求在債券有效存續(xù)期間，資信評級機構(gòu)每年至少公告一次跟蹤評級報告。 記賬式國債 憑證式國債 發(fā)行方式 電腦記賬，無紙化發(fā)行； 發(fā)行額度在全行范圍 內(nèi)共享。 紙紙記賬憑證； 發(fā)行額度分配到 各個機構(gòu)網(wǎng)點 流通轉(zhuǎn)讓 可自由買賣； 流通轉(zhuǎn)讓更加安全、 方便、快捷。 只能提前兌取， 不可流通轉(zhuǎn)讓。 紙質(zhì)憑證易失損。 還本付息 當日通過電腦系統(tǒng) 自動完成處理 需客戶到銀行辦理， 過期無利息。 ? 8月 14日，中國證監(jiān)會公布了《公司債券發(fā)行試點辦法》，該辦法自公布之日起施行。 ? 公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價證券。 ? 2023年 9月 26日，由華泰證券有限責任公司保薦并承銷的中國資本市場首單公司債券 ——中國長江電力股份有限公司 2023年第一期公司債券 40億元成功發(fā)行完畢。 ? 四、公司債券的基本要素 ? （一）票面價值 ? （二）債券期限 ? （三）票面利率 ? （四）付息方式 ? 五、債券的發(fā)行價格 ? 債券面值越大，發(fā)行價格也就越高 ? 市場利率越高，債券的發(fā)行價格就越低 ? 票面利率越高，債券的發(fā)行價格就越高 ? 當票面利率低于市場利率時，期限越長，價格越低； ? 反之，當票面利率高于市場利率時，期限越長，價格越高。 ?補充：債券的償還 ?設立償債基金 ?償債基金是指企業(yè)定期向債權人代表（通常是金融機構(gòu)）支付一定數(shù)額的款項，由這家機構(gòu)代為收回部分債務本金。 ?建立償債基金能使發(fā)行企業(yè)有計劃地提存償還債務的資金，避免到期時一次籌措全部償還資金的困難，同時也會使債券投資者增強投資的信心。 ?換債是企業(yè)償還債務的另一種常用方式。 ?換債是指企業(yè)用發(fā)行的新債來取代舊的、尚未到期的企業(yè)債，主要目的是為了減輕企業(yè)的利息負擔。 ?可贖回債券的票面利率要高于不可贖回債券的票面利率 ?贖回價格高于面值的部分，稱為收回貼水。 ? 換債分析就是比較新舊兩種債券的債務成本，以發(fā)行新債能節(jié)約債務成本為依據(jù)所進行的相關分析。 ? 第一步：計算換債實際支出。 ? 換債實際支出＝換債凈投資－稅收節(jié)約 ? 其中，換債凈投資＝收回貼水＋重復利息支出＋新債的發(fā)行費用 ? 重復利息支出是指新債券已經(jīng)發(fā)行、舊債券尚未收回的這段時間內(nèi)付給舊債券的利息額。 ?甲公司 乙公司 ?銷售收入 100 100 ?成本費用 40 40 ＋ 10 ?稅前利潤 ?所得稅 （ 30％ ） ?稅后凈利 ?現(xiàn)金流出量 ?凡是在稅前列支的成本費用，都有減少所得稅支出的作用，也叫做稅收節(jié)約，或者說抵稅的作用。 ?發(fā)行費用：支付給債券發(fā)行中介機構(gòu)和服務機構(gòu)的費用。 ? 舊債券尚未攤銷的發(fā)行費用具有抵稅作用 ? 稅收節(jié)約＝（收回貼水＋重復利息支出＋舊債券尚未攤銷的發(fā)行費用）所得稅稅率 ? 換債實際支出＝換債凈投資－稅收節(jié)約 ? 根據(jù)權責發(fā)生制的原則，發(fā)行費用要在債券的存續(xù)期內(nèi)分期攤銷。 ? 2023年 1月 1日發(fā)行債券，支付發(fā)行費用： ?借：長期待攤費用 500 000 ? 貸：銀行存款 500 000 ?2023年末 、 2023年末 、 2023年末 ， 攤銷發(fā)行費用 ， 計入財務費用： ?借：財務費用 100 000 ? 貸：長期待攤費用 100 000 ? 到 2023年 1月 1日 ， 未