價值評估基礎教材(編輯修改稿)
2025-03-25 18:58 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 得率兩項： r＝ (DIV1/P0)＋ g ?????? ?? 110 )1()1(ttttgrDIVrgDIVP 股票的價值（續(xù)） ? 利用 EPS尋找 g。 Gordon模型提供了一種利用會計數(shù)據(jù)估計現(xiàn)金股利增長率 g，進而估計股票價值的方法。 EPS是公司可用于發(fā)放現(xiàn)金股利和再投資的全部現(xiàn)金流量。 ? 現(xiàn)金股利發(fā)放率 (Payout Ratio)＝DIV1/EPS1 ? 再投資比率 (Plowback Ratio)=1－ Payout Ratio 股票的價值（續(xù)） ? 權益收益率＝ ROE＝ EPS1/每股帳面凈值 若企業(yè)不對外融資，則股東收益的增長只能來源于利用留存收益所進行的再投資，有： EPS1= EPS0+ EPS0重新投資比率投資收益率 EPS1/EPS0=1+重新投資比率投資收益率 因為， EPS1/EPS0=1+g 設，投資收益率 =ROE 有： 1+g = 1+重新投資比率投資收益率 所以： g＝ Plowback Ratio ROE 股票的價值（續(xù)） ? Brealey and Myers認為，公司股票的價格可以分解為： P0＝ EPS1/r＋ PVGO PVGO是公司增長機會的現(xiàn)值。這意味著股票價格 分解為： 1〕公司無增長計劃時的價值， 2）所有具有正的 NPV的未來項目的現(xiàn)值 。 股票的價值（續(xù) ） ? Gordon Growth Model 的運用 公司要素 a)目前公司資產(chǎn)的 ROE為 8％，且預期可持續(xù)至永遠； b)每股股票對應的凈資產(chǎn)為 50元； c)貼現(xiàn)率為 10％； 再投資比率 (plowback ratio)為 0 目前的 EPS＝ 50元＝ 4元 由于所有利潤均用于分配， g＝ 0。 公司股票價格： P0＝ DIV/r＝ 4/＝ 40元 股票的價值（續(xù) ） 再投資比率為 60％ DIV/每股凈資產(chǎn) ＝ Payout Ratio ROE ＝ ＝ % 第一
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